报告行业投资评级 | 类别 | 评级 | | --- | --- | | 核心观点 | 中性 | | 月差 | 中性 | | 钢厂利润 | 偏空 | | 废钢 | 中性 | | 成材库存 | 中性 | [3] 报告的核心观点 - 上周盘面震荡下行，铁水小幅回落但同比仍正增长，预计下周铁水环比显著回落，螺纹产量明显回升且大幅累库、表观需求回升，热卷产量小幅下降、小幅累库、表需下降，五品种成材总产量环比小幅增加、整体累库、需求小幅回升 [3] - 长流程钢厂利润持续收窄，短流程钢厂谷电利润略有亏损，焦炭第八轮提涨落空，市场反馈后期有提降预期，需关注后续铁水变动和出口恢复情况 [3] - 月差结构为contango，持续呈反套趋势，市场反馈后期螺纹仓单压力较大，需关注交割情况 [3] - 本周247家钢铁企业盈利率为63.64%，环比继续小幅回落 [3] - 华东电炉厂当前平电生产吨钢亏损158元/吨，谷电吨钢亏损30元/吨 [3] - 五品种成材累库，整体库存仍处低位水平，钢坯累库，关注后续整体库存变化 [3] 根据相关目录总结 行情回顾 - 截至2025年8月29日，日均生铁产量240.13万吨，环比小幅回落0.62万吨，同比持续正增长，全国247家高炉开工率为83.2%，环比小幅回落，85家电弧炉产能利用率56.54%，247家钢铁企业盈利率为63.64%，环比小幅回落 [10] - 本周五大品种合计产量884.61万吨，环比上周增加6.55万吨，其中螺纹产量220.56万吨，环比增加5.91万吨，热卷产量324.74万吨，环比下降0.5万吨，冷轧产量小幅增加，中厚板产量小幅回落，均显著高于历史同期 [12] - 本周五大品种消费总量857.77万吨，环比回升4.78万吨，略高于去年同期水平，螺纹周消费量204.21万吨，环比回升9.41万吨，热卷消费量为320.72万吨，环比下降0.55万吨 [31][34] - 本周成交量环比小幅回落，北方成交量环比下降较多，低于去年同期水平，南方地区成交量环比小幅增加，但仍低于去年同期水平，华东地区成交量环比持续小幅下降，显著低于去年同期 [52] - 本周，55家调坯厂钢坯库存为55.52万吨，环比小幅累库，仍高于去年同期水平，主流仓库钢坯库存量为133.01万吨，环比累库，略低于同期水平 [68] 估值 - 螺纹仓单持续增加，处于历史同期高位水平，市场反馈后续仍有大量仓单，热卷仓单显著回落，处于历史同期低位水平 [119]

【现货】 【供应】 1-7月铁元素产量同比增长1800万吨，增幅3.1%，增速比前6月回落为了0.1个百分点。环比看，7月产量 与6月基本持平。由于去年8-9月是个低基数，预计三季度产量增速会环比回升。截止7月底，铁水产量 241万吨，持稳；废钢日耗54.7万吨，环比有所回升。分品种看，螺纹钢产量211万吨，低位持稳；热卷 产量323万吨，高位再次回升。前5月产量持续低于表需，6-7月表需季节性回落，产量和表需基本持 平，考虑8月是淡季，预计产量微幅高于表需，四季度产量和表需有上升预期。 【需求】 1-7月五大材表需同比基本持平（-0.2%），而产量降幅大于表需（-1.3%）。铁元素产量增量（3%）更 多流向非五大材和钢坯。1-7月内需同比下降，外需同比增加（钢材直接出口和间接出口增幅较大）， 钢材总需求同比有增加（日均产量同比增加；表需同比持平，库存同比下降）。环比看，淡季环比回落 幅度不大。并且关税影响的需求降幅被直接出口增量对冲。 【库存】 近期产量跟随表需波动，主流材库存低位走平（同比下降），淡季累库不及预期。本期五大材库存环比 +15.4万吨至1352万吨，其中螺纹+7.7万吨至546万吨；热卷+2 ...

截止7月31日收盘，铁矿主力2509合约-19（-2.38%），收于789.0元/吨，铁矿远月2601合约-20.5 （-2.65%），收于766.0。 【基差】 最优交割品为卡粉。卡粉、PB粉、巴混粉和金布巴仓单成本分别为793.4元/吨、818.4元/吨、823.4元/吨 和831.6元/吨。09合约卡粉、PB粉、巴混和金布巴基差分别是14.4元/吨、39.4元/吨、44.4元/吨和52.6元/ 吨。 【需求】 日均铁水产量240.71万吨，环比-1.52万吨；高炉开工率83.46%，环比持平；高炉炼铁产能利用率 90.24%，环比-0.57%；钢厂盈利率65.37%，环比+1.73%。 【现货】 主流矿粉现货价格：日照港（600017）PB粉持平至772.0元/吨，卡粉持平至874.0元/吨。 【期货】 港口库存小幅去库，日均疏港量环比下降，钢厂进口矿库存环比上升。45港库存13657.90万吨，环 比-132.48万吨；45港日均疏港量302.71万吨，环比-12.44万吨；钢厂进口矿库存9012.09万吨，环比 +126.87万吨。 【观点】 昨日铁矿09合约震荡下跌走势。基本面来看，铁矿石全球发运 ...

分组1：报告行业投资评级 - 未提及相关内容 分组2：报告的核心观点 - 近期宏观氛围偏暖，双焦盘面强势反弹，投机与刚性需求支撑煤焦价格，短期盘面或延续偏强震荡；中长期炉料上涨威胁钢厂盈利，高铁水难以为继，钢坯出口订单下滑、库存累库或成负反馈催化剂 [4] - 操作上单边建议观望，不建议追高，套利建议关注煤焦9 - 1反套机会 [4] 分组3：根据相关目录分别进行总结 双焦价格区间预测 - 焦煤月度价格区间预测为850 - 1130，当前波动率（20日滚动）为32.68%，波动率历史百分位为63.87% [3] - 焦炭月度价格区间预测为1450 - 1650，当前波动率（20日滚动）为25.37%，波动率历史百分位为49.13% [3] 双焦风险管理策略建议 - 库存套保方面，焦炭盘面大幅升水现货、交割利润可观时，现货敞口为多，策略推荐做空J2509，套保工具为J2509，卖出方向，套保比例25%建议入场区间1650 - 1700，套保比例50%建议入场区间1700 - 1750 [3] 黑色仓单日报 - 2025年7月21日，螺纹钢86534吨，较7月18日减少897吨；热卷60454吨，减少293吨；铁矿石3000手，无变化；焦煤0手，减少500手；焦炭760手，无变化；硅铁22150张，增加200张；硅锰78754张，减少1177张 [3] 核心矛盾 - 近期宏观氛围偏暖，双焦盘面反弹，投机需求进场，现货流动性收紧，煤企涨价，焦化厂二轮提涨落地概率大；本周铁矿反弹，即期钢材利润收缩，但原料库存计算的钢材利润扩张，钢厂压减铁水产量意愿不强，煤焦采购需求旺盛 [4] - 中长期炉料上涨威胁钢厂盈利，高铁水难以为继，钢坯出口订单下滑、库存累库或成负反馈催化剂 [4] 利多解读 - 供给侧2.0扰动市场情绪，看涨氛围良好 [5] - 下游钢厂利润良好，吨钢利润100 +，7月铁水难减产 [5] - 月底政治局会议预期炒作 [5] 利空解读 - 山西煤矿超预期复产 [6] - 9月3日阅兵或影响河北周边钢厂生产 [6] - 进口煤发运起量，后续到港压力增大 [6] 煤焦盘面价格 - 展示了焦煤、焦炭仓单成本、主力基差、不同合约月差、盘面焦化利润、主力矿焦比、主力螺焦比、主力炭煤比等指标在2025年7月21日、7月18日、7月14日的价格及环比变化 [6] 双焦历史波动率百分点 - 展示焦煤、焦炭历史波动率百分点情况 [8] 焦煤现货价格 - 展示蒙5精煤等不同焦煤现货价格走势 [10] 准一级冶金焦现货价格图 - 展示准一级冶金焦现货价格走势 [11] 各期货月差及基差季节性 - 展示焦煤、焦炭不同合约期货月差及基差季节性情况 [15][19][20] 大商所仓单库存季节性 - 展示大商所焦煤、焦炭仓单库存季节性情况 [31][33] 内外焦煤价差 - 展示内外焦煤价差情况 [35] 海运煤进口利润理论值 - 展示海运煤进口利润理论值情况 [37] 各利润季节性 - 展示主力焦化利润、焦炭出口利润、焦炭集港利润、即期焦化利润等季节性情况 [39][40][42] 比值季节性 - 展示焦煤/动力煤、瘦煤/动力煤、主力螺焦比、主力矿焦比等比值季节性情况 [48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 下游开工需求环比下滑，主要钢种表需走弱，黑色板块估值弱势震荡；供应上主流矿发运量环比小幅上升，需求上铁水拐点显现但下游开工仍处较高水平；近期供需基本面有入淡季迹象，需求亮点缺失，叠加下半年铁矿供应增量预期加强，短期矿价或延续弱势震荡 [4][48] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾及价格表现 期现走势回顾 - 期货市场：本周铁矿石主力合约I2509价格震荡下跌，收于718.0元/吨，持仓75.0万手，持仓减少0.67万手 [1][7] - 现货市场：港口进口矿现货价格幅度平稳，部分矿种有价格变动；国产矿部分价格有升有降；本周普氏62%指数收于98.95美金/干吨，环比上涨2.15美金/干吨 [8] 价差变动 - 现货品种价差：本周港口低品矿价格跌幅相对较小，中 - 低品价差有所收缩 [15] - 期现及期货月间价差：本周，铁矿石主力2509合约较青岛港61.5%PB粉现货贴水107.1元/吨，较前一周缩小3.1元/吨；铁矿石2509 - 2601价差为35.5元/吨，较前一周无变动；2601 - 2605价差为55.5元/吨，较前一周+0.5元/吨 [20] 供需情况分析 供应 - 外矿发货及国内到港：截至5月16日，澳大利亚周发货量1648.9万吨，巴西周发货量751.1万吨，合计2400万吨，环比上升250.1万吨，中国北方到港量1057.8吨，环比下降203.6万吨 [25] - 国产矿产能利用率：截至5月23日，全国266座矿山产能利用率为66.75%，环比+0.54% [26] - 铁矿石运价：巴西图巴朗 - 青岛(BCI - C3)运费为18.86美金，同上期持平，西澳 - 青岛(BCI - C5)运费为8.48美金，环比上升0.78美金；近期主流矿发运量环比小幅上升 [27] 需求 - 截至5月23日，Mysteel统计全国247钢厂高炉产能利用率为91.32%，环比下降0.44%；本周Mysteel统计五大材周度产量合计为872.44万吨，较前一周上升4.09万吨，产量上升主要来自螺纹和线材；铁水拐点显现，但下游开工仍处于相对偏高水平 [35][36] 库存 - 全国45个港口进口铁矿库存为13987.83万吨，环比下降178.26万吨，日均疏港量243.6万吨，降1.17万吨；分量方面，澳矿、巴西矿、贸易矿、球团、块矿、粗粉库存下降，精粉库存增加 [4] 钢厂利润 - 随着铁水拐点的出现，钢厂利润情况在双焦价格继续下挫的帮助下有所好转；盘面利润方面，截至5月23日，螺纹钢2510合约盘面利润为123.46元/吨，较上周上升20.74元/吨；热卷2510合约盘面利润216.46元/吨，较上周上升19.74元/吨；现货利润方面，截至5月23日，螺纹钢现货利润为71.30元/吨，较上一周上升12.17元/吨；热卷现货利润为101.30元/吨，较上一周下降7.83元/吨 [42] 技术分析 - 本周铁矿石主力合约I2509价格震荡下跌，收于718.0元/吨，短期上方压力位参考802元/吨，下方支撑位参考640元/吨 [46]