文章核心观点 - 加密市场在经历由美国政策东风推动的乐观行情后，出现急剧暴跌，暴露了政治背书无法消除加密资产内在高波动性风险的本质，导致大量通过合规ETF产品入场、期待稳健回报的散户投资者陷入浮亏困境 [1][16][18] 政策东风 - 美国总统特朗普胜选后承诺将美国打造为全球加密货币中心，展现出前所未有的支持态度 [3] - 监管机构在政策鼓励下迅速放行大量加密交易所交易产品，华尔街资产管理公司推出了覆盖主流代币到高风险代币的各类ETF [3] - 政策背书给市场注入了强烈的乐观预期，大量散户投资者认为监管合规将降低加密资产波动性和投资风险，并通过“华尔街认可”的ETF产品集中入场 [3] 市场暴跌 - 加密市场出现迅速而猛烈的抛售潮，比特币价格从峰值下跌超过50%，回落至61000美元附近 [1][5] - 除比特币外的其他山寨币表现更为惨淡，市值较去年10月高点下跌51%，考虑到代币通胀，实际价格下跌幅度可能更大 [5][10] - 全市场一周内市值蒸发至少7000亿美元 [10] - 市场恐慌情绪明显，资金正以前所未有的速度撤离，仅周三单日就有超过7.4亿美元从140多只加密主题ETF中流出，过去三个月累计净流出接近40亿美元 [7][10] 散户困境 - 此轮下跌中，通过“华尔街认可”的合规基金产品（如ETF）入场的散户投资者遭受严重损失，这些原本被视为降低风险的工具变成了亏损陷阱 [1][9] - 美国现货比特币ETF持有人的平均成本约为84100美元，显著高于当前约61000美元的市场价格，意味着大多数通过ETF入场的投资者目前处于浮亏状态 [1][12] - 这批新散户是在加密资产获得机构和监管背书后才进入市场，预期的是更接近主流资产的平稳体验，而非剧烈的价格波动 [9] - 市场进入“等待新故事或等待投降式卖出”的持有僵局，资金流入干涸、流动性变薄、叙事停滞，进一步动摇了投资者信心 [12] 美股波动 - 在加密货币市场震荡的同时，传统股市也受到“特朗普行情”影响，其通过社交媒体发布的政策言论频繁引发市场动荡 [12] - 1月底，因特朗普关税消息影响，美股出现大幅下跌，标普500指数下跌2.7%，纳斯达克综合指数重挫3.6%，道琼斯工业平均指数暴跌878.82点 [12] - 面对波动，散户投资者展现出韧性，成为最大买家，其看涨期权购买量比机构多11%，而看跌期权则减少23%，显示出个人投资者普遍看好市场反弹 [14] - 市场上甚至衍生出名为“TACO”（特朗普总是会退缩）的交易策略，投资者在政策扰乱市场时大胆买入，期待特朗普让步后市场迅速反弹 [14] 警示回归 - 市场暴跌向投资者传达明确信息：政治可以推动产品供给、改善交易通道并带来阶段性情绪溢价，但无法消除高波动资产的内在风险 [16] - 行业专家指出，支持加密的政府“并不会神奇地消除下行波动”，且华盛顿往往在市场情绪最亢奋时拥抱放松监管，随后出现急跌并不意外 [16] - 市场教训明确：政策能提供合法性，却无法提供价格保障，许多新手投资者误将总统背书视为价格底线，最终在市场现实面前付出代价 [18] - 随着市场动能消退与杠杆解除，“特朗普时代”的加密货币行情正走向一场残酷的重新定价 [18]

加密市场近期表现与“特朗普行情”退潮 - 加密资产价格快速下跌，比特币报价61000美元，已从峰值下跌超50%，抹去特朗普重返白宫前后积累的全部涨幅 [1] - 除比特币外的其他山寨币市值较去年10月高点下跌51%，考虑到代币通胀，实际价格下跌幅度更大 [1] - 过去一周加密市场整体市值至少蒸发7000亿美元 [1][7] 合规产品表现与资金流动 - 散户通过“华尔街认可”的加密主题ETF等基金产品集中入场，但机构背书未能改变资产的高波动属性 [6][7] - 周三单日有超过7.4亿美元从140多只加密主题ETF流出，过去三个月累计净流出接近40亿美元 [5][8] - 资金流出不仅发生在现货比特币基金，Ether、XRP、Solana以及多币种产品也出现明显流出与净值回撤 [8] 投资者持仓与市场情绪 - 美国现货比特币ETF持有人平均成本约为8.41万美元，显著高于当前价格，意味着大量投资者处于浮亏状态 [5][8] - 市场进入“等待新故事或等待投降式卖出”的持有僵局，暴跌速度令许多在高位买入的投资者措手不及 [8] - 部分ETF支持者强调，这是加密资产“正常的回撤周期”，ETF的作用是提供透明、受监管的准入，而非消除风险 [8] 政策影响与市场结论 - 亲加密的政策出现并不等于价格底，支持加密的政府并不会神奇地消除下行波动 [5] - 政治与监管往往在市场情绪最亢奋时拥抱放松监管，当前的急跌是投机溢价退潮时风险定价的回归 [5][9] - 政策可以推动产品供给和改善交易通道，但无法阻止高波动资产的周期性深度回撤 [9]

文章核心观点 - 2025年贵金属市场表现强劲，国际金价涨幅逾65%，国际银价涨幅达1.5倍，多家投资银行看好2026年金价挑战5000美元/盎司、银价上试100美元/盎司 [1] - 2026年贵金属市场表现主要取决于四大核心驱动主题，若这些主题持续，远期金价看至1万美元/盎司，银价看至300美元/盎司 [1][5] 2025年市场表现与2026年价格展望 - 2025年黄金价格涨幅超过65%，白银价格涨幅达到1.5倍 [1] - 多家投资银行预期，2026年国际金价有望挑战5000美元/盎司，国际银价或上试100美元/盎司 [1] - 基于四大主题的持续影响，远期国际金价可能上看1万美元/盎司，国际银价上看300美元/盎司 [5] 主题一：美国政治与货币政策影响 - 美国前总统特朗普的相关政策表态将直接影响美元走势，若其举措冲击美国经济或削弱美元稳定性导致美元下跌，将是入手金银的时机 [2] - 需关注特朗普对美元的态度及美联储的干预动作 2026年5月15日美联储主席鲍威尔离任后，新任主席若偏向大幅降息，将直接利好金银价格 [2] - 特朗普在地缘政治上的决策是关键，危机升级会推高金银价格，而出现停战传闻等降温信号则会导致金价短期回调 [2] 主题二：美联储货币政策路径 - 美联储的降息预期是关注重点，主要取决于通胀和就业两大核心经济数据 [3] - 只要通胀和就业数据显示经济疲软，降息预期就会升温，从而驱动资金流向金银市场进行避险 [3] 主题三：去美元化趋势与机构需求 - 俄乌冲突引发全球对美元的忧虑，叠加美国超过36万亿美元的债务问题，全球“去美元化”趋势持续加强，各国央行及金融机构均在增持金银 [4] - 每当市场忧虑美国财政纪律失衡或美元危机情绪升级时，金银价格便蓄势待发 全球央行增持力度加大的消息会对金价形成强力支撑 [4] - 需关注中国民间春节购金高峰对行情的影响 同时跟踪全球黄金ETF和白银ETF的资金流向，持续大额资金流入会助推价格上涨 [4] - 需留意衍生品市场动态，若交易所上调金银合约保证金，会对价格构成短期压力 [4] 主题四：地缘政治与白银工业需求 - 地缘政治风险是金银上涨的重要推手，尤其是涉及美国介入的事件，会引发市场对美国财政赤字恶化的担忧，促使避险资金涌入金银市场 [5] - 白银具有独特的工业属性，广泛用于芯片、电动车、电池、太阳能板等高科技产品 [5] - 2026年需关注中国稀土政策变化，因其供应会影响高科技产业发展，进而牵动白银的需求和价格 [5]

特朗普政策不确定性对市场的影响 - 市场难以估计特朗普政府重塑经济框架的认真程度及影响，唯一可确定的是"不确定性很高" [1] - 下一个焦点是4月2日推出的"对等关税"政策，资金已开始流向对特朗普政策敏感度较低的领域 [1] - 野村资产管理首席经济学家胡桃泽瑠美提出假设：市场或许能阻止特朗普政府，但白宫经济顾问委员会主席描绘的蓝图显示政府可能继续推进"宏大目标" [1] 特朗普政策的经济逻辑与市场反应 - 特朗普政府计划通过提高关税恢复产业竞争力，并最终转向美元贬值政策，可能不惜引发市场波动 [2] - "特朗普1.0"行情带来的美股上涨已被3月暴跌完全抵消，市场对"特朗普2.0"高关税政策持谨慎态度 [2] - 4月2日对等关税的实施范围和规模成为关键，市场情绪分化：部分认为消除不确定性后可找到解决方案，另一部分认为这是中期选举前的策略性阵痛 [2] 贸易战潜在影响与资金流向 - 若报复性关税升级，将打击全球贸易，且美国生产转移和财政减支难以快速实现 [3] - 资金流向"分散"策略：一是投向受美国影响较小的市场（如中国和欧洲股市，恒生指数较美国大选前上涨近20%），二是选择"特朗普敏感度"低的资产 [3] - 特斯拉和加密资产属于高特朗普贝塔值资产，而黄金（纽约金价过去一年涨近40%）和伯克希尔-哈撒韦股票因低贝塔值受青睐 [4] 科技与AI行业动态 - "七巨头"（Magnificent 7）因与特朗普政府关系密切面临股价波动风险，特斯拉尤为突出 [4] - 生成式AI热潮面临挑战，辉立证券指出中国DeepSeek的出现动摇了"规模法则"推高股价的前提 [4] 美国经济结构性风险 - 东京海上资产管理认为，自尼克松冲击以来债务膨胀导致社会不稳定，需警惕高关税引发全球经济衰退 [4] - 市场正站在分水岭：特朗普宣称的"美国黄金时代"与高关税风险并存，资金流向反映这一分歧 [5]

市场反应 - 标普500指数跌破2024年11月5日收盘价 显示特朗普行情已回到原点 [1][2] - 美元买盘迅速放缓 美元对主要货币综合指数回落至105左右 为2024年11月上半月以来低点 [1][4] - 比特币上涨超20%但势头减弱 避险资金流向黄金 [4] 投资者预期变化 - 市场原以为特朗普胜选后不确定性消除 但实际迎来更不确定时代 反映在股市走低 [2] - 多数投资者曾预期2025年"美国独强" 因美国经济强于欧洲和中国 [3] - 对特朗普政策期待包括个人所得税减税延长及放松监管 认为关税仅是谈判工具 [3] 政策影响 - 新政府上台一个半月后 关税政策负面影响显现 加墨中遭关税措施并采取报复 [4] - 企业和家庭景气感恶化 个人消费减速风险增加 [4] - 个人所得税减税延长及永久化调整刚启动 不及关税政策实施速度快 [4] 资金流向变化 - 欧洲股票取代美国股票成为买入对象 受欧洲央行降息预期支撑 [4] - 索罗斯基金CEO表示华盛顿政策引发市场动荡超预期 [2] - 凯雷集团CEO指出市场低估了政策不确定性 [2]