投资评级 - 维持"买入"评级 基于公司长链二元酸产品持续放量、生物基聚酰胺应用落地及股东回报优化等因素 [5][11] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入16.71亿元 同比增长15.68% [1] - 归母净利润3.09亿元 同比增长24.74% [1] - 扣非净利润2.96亿元 同比增长23.67% [1] - 销售毛利率33.85% 同比提升2.63个百分点 [2] - 销售净利率17.01% 同比微增0.11个百分点 [2] - 研发费用1.23亿元 同比增长23.13% 占营收比例7.37% [4] 现金流与运营效率 - 经营活动现金流净额3.39亿元 同比下降22.08% [3] - 投资活动现金流净额-14.74亿元 主要因募集资金购买结构性存款 [3] - 期末现金余额86.84亿元 同比大幅增长87.48% [3] - 应收账款周转率从5.26次提升至5.61次 存货周转率从0.71次提升至0.94次 [3] 业务进展与技术突破 - 长链二元酸系列产品销量创历史新高 生物法癸二酸提供绿色解决方案 [4] - 生物基哌啶完成许可证办理并开始生产销售 [4] - 生物基聚酰胺复合材料在电池壳体、储能箱体等领域取得商业化突破 [8] - 与宁德时代合作建设年产250万套生物基电池壳项目 总投资5亿元 [8] 战略合作与产业布局 - 控股股东变更为上海曜修 引入招商局集团及CIB注资59.15亿元 [8] - 联合设立安徽凯酰时代复合材料公司 开发生物基复合材料应用 [8] - 与株式会社3p.com设立合肥氢禾新材料 布局氢气储存运输等新兴领域 [8] - 山西合成生物产业生态园区一期投资450亿元 包括50万吨生物基戊二胺及90万吨聚酰胺项目 [9] 股东回报与资本管理 - 2024年度利润分配方案拟每10股派现4元 合计派发现金红利约2.88亿元 [10] - 通过定向增发扩充股本至7.21亿股 增强资本实力 [8][10] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为35.37/47.04/57.04亿元 同比增长19.6%/33.0%/21.2% [1][10] - 预计归母净利润分别为6.77/8.17/10.12亿元 对应EPS 0.94/1.13/1.40元 [10][11] - 预测PE倍数57.3X/47.5X/38.3X PB倍数3.2X/3.1X/2.9X [1][11]

公司竞争力与市场表现 - 公司是国内食品级和工业级丙二醇等醇类产品的主要生产商之一，也是国内最早实现生物基1，3-丁二醇稳定量产的企业[1] - 公司依托海外仓储布局与客户资源，持续提升产品出口量，推动国产化替代进程[1] - 2024年高端丙二醇销量同比增长4%，产品价格较同行业高出8%[1] - 2024年二丙二醇销量同比增长28%，丁二醇销量同比大幅增长117%[1] - 精细化学品板块2024年新增客户286家，与多家业内标杆客户达成直接合作[1] - 公司实现对蓝月亮（中国）有限公司旗下四家工厂丙二醇的独家供应[1] 研发与技术优势 - 公司掌握自主知识产权的全产业链核心技术，形成完善的质量控制与产品研发体系[2] - 截至2024年12月31日，公司已获授权专利128项，包括57项发明专利、71项实用新型专利[2] - 公司参与制定12项国家标准、行业标准及团体标准[2] 未来发展战略 - 公司将持续关注绿色、环保及生物基新材料的研发，确保产品技术处于行业较高水平[2] - 通过构建敏捷研发与敏捷运营体系，加快响应市场需求的速度[2] - 公司目标成为新能源材料和消费化学品领域的龙头企业[2] 行业背景与增长机会 - 化妆品行业加速国货品牌崛起，行业整体竞争力不断提升[4] - 天然绿色生物基产品快速发展，消费化学品领域显示强劲增长态势[4] - 公司醇类产品线通过培育新的增长点，积极打造第二增长曲线[4]

公司项目进展 - 公司7.5万吨聚乳酸生物降解新材料项目正在建设中 预计2025年8月建设完毕 总投资约8.82亿元 位于河南省周口市郸城县 [1] - 项目建成达产后 预计年均新增销售收入13.81亿元 年均净利润1.53亿元 税后财务内部收益率20.71% [1] - 公司已形成年产乳酸及乳酸盐产品18.3万吨的生产能力 乳酸及系列产品产能位居行业领先地位 [1] 公司战略布局 - 公司通过建设聚乳酸项目延伸产业链 利用乳酸生产的技术和成本优势 满足国内外市场对聚乳酸产品增长的需求 [1] - 该项目旨在丰富产品线 实现乳酸和聚乳酸在新兴领域的应用 为公司打开新的利润增长空间 [1] 公司财务表现 - 2025年第一季度营业收入3.44亿元 同比减少1.73% 归属于上市公司股东的净利润3861.29万元 同比增长125.85% [2][3] - 2025年第一季度扣非净利润3295.56万元 同比增长216.9% 基本每股收益0.20元/股 同比增长122.22% [2][3] - 2024年营业总收入15.05亿元 同比增长6.15% 归母净利润3749.12万元 同比下降56.01% [4] 业绩变动原因 - 2025年第一季度业绩增长主要由于乳酸系列产品销量与上年同期持平 同时主要原材料玉米价格同比下降 推动利润水平提升 [4] - 2024年净利润下降56.01% 扣非净利润下降71.51% [4] 行业动态 - 行业关注合成生物学在高分子材料 生物制造等领域的应用 相关初创公司获得670万美元种子轮融资 [7] - 天津大学成立合成生物与生物制造学院 推动行业技术发展 [7]

Braskem与Fitesa合作开发生物基HDPE - Braskem与无纺布制造商Fitesa宣布将"I'm green™"生物基高密度聚乙烯（HDPE）应用于无纺布领域，专为纺粘工艺优化 [1] - 该生物基HDPE原料来自甘蔗生物乙醇，据称具有负碳足迹，且加工性能和纺丝稳定性优于传统材料 [1] - 材料熔点和维卡软化点温度适合生产高强度长丝，并针对高速非织造布生产优化，确保稳定性和高效性 [1] 材料特性与市场影响 - 生物基HDPE与传统聚乙烯性能相同，可在现有回收流程中完全回收，生物基含量可测量且符合行业标准 [2] - 该合作标志着两家公司在双组分无纺布市场的进一步扩展，有助于提升全球卫生用品供应链的生物基含量 [1][2] - Braskem称此为"I'm green™"产品系列在非织造布应用领域的重大进展，体现对创新和可持续发展的承诺 [2] 行业动态 - 凯赛生物一季度营收7.76亿元，同比增长13.3%，长链二元酸产品持续放量 [3] - 宁波家联科技推进生物全降解制品全球化布局，泰国工厂已正式投产 [3] - 合成生物学初创公司完成670万美元种子轮融资，聚焦蛋白纤维人工智能定制 [3]

公司研发投入与项目 - 公司2025年度计划投入3100万至3600万元研发经费 延续《生物基新材料聚合单体工艺开发》项目 并新增12项研发项目 包括《丙丁烯无规共聚产品技术开发》《多次吸收再生法回收高纯碳二工艺技术开发》等 [1] - 2024年公司总利润为9700多万元 研发投入占比约32%-37% 公司表示研发费用符合行业平均水平 [1] - 公司聚焦精细化工 高纯度化学品 原油加工 大型储罐和数字化建设等技术领域 推进技术研发和成果转化 [1] 生物基材料布局 - 公司2021年联合中科院宁波材料所和富南成立宁波华呋新材料科技有限公司 出资800万元持股26 667% [2] - 宁波华呋专注于呋喃类生物基材料研发生产 主营产品为呋喃二甲酸(FDCA) 并布局其上下游产业链 [2] - 公司建有联合研发中心和绍兴华呋中试基地两大研发工程化基地 [2] 技术突破与产业化进展 - 2023年7月公司设计建设的FDCA中试装置首次投料并成功产出产品 标志技术中试取得阶段性成功 [2] - 2024年8月中试装置安装工程开工 标志呋喃类新材料工程化技术取得实质性突破 加快FDCA工业化进程 [2] - 技术突破为FDCA 聚呋喃二甲酸乙二醇酯(PEF)及相关衍生物产业化奠定基础 [2] 行业动态 - 糖能科技在生物基呋喃新材料单体精制上实现重大突破 [4] - 有企业以废弃茶渣为原料开发生物基材料 获千万元融资 [4] - 合成生物领域多个项目落地安徽 总投资达11 8亿元 [4] - 肆芃科技联合天津工生所推动甲醇到生物基材料的"一碳生物制造" [4]