报告公司投资评级 - 维持公司“买入”评级 [4][7] 报告的核心观点 - 公司拟以1亿元增资利夫生物，增资后持有其7.0175%股权，在巩固传统主业同时迈向高端生物基纤维领域 [1] - 利夫生物是国内FDCA产业化领先者，在呋喃类生物基材料领域领先，研发、产能、市场和业绩释放有核心优势 [3] - FDCA下游应用广，其合成的PEF性能优于PET，在多领域有应用 [4] - 因长丝需求复苏疲软、价差下滑，下调公司2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为14.66（下调28%）/18.82（下调22%）/22.07亿元，折合EPS分别为0.96、1.23、1.45元，持续看好公司未来发展 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布《对外投资公告》，拟1亿元增资利夫生物，增资后持股7.0175% [1] 点评 - 公司拟投资利夫生物迈向高端生物基纤维领域，利夫生物专注生物基呋喃材料研发生产，其FDCA技术可助公司探索新材料应用前景与技术路径 [2] - 利夫生物是国内FDCA产业化领先者，2022年建成全球首条FDCA千吨级及百吨级连续流产线，预计2025年建成全球首条万吨级生产线，千吨线量产产品纯度达99.99%，PEF性能指标领先，率先突破廉价糖制备FDCA连续化生产工艺，预计2025年FDCA售价降至5 - 6万元/吨，2027年后降至2 - 3万元/吨 [3] - FDCA可合成多种聚合物，能替代PTA合成PEF，PEF性能优于PET，环保特性出色，在多领域应用广泛 [4] 盈利预测、估值与评级 - 下调公司2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为14.66（下调28%）/18.82（下调22%）/22.07亿元，折合EPS分别为0.96、1.23、1.45元，维持“买入”评级 [4] 公司盈利预测与估值简表 - 2023 - 2027年营业收入分别为614.69亿、670.91亿、702.26亿、781.12亿、866.22亿元，增长率分别为21.03%、9.15%、4.67%、11.23%、10.89% [6][12] - 2023 - 2027年归母净利润分别为10.86亿、11.00亿、14.66亿、18.82亿、22.07亿元，增长率分别为 - 629.68%、1.32%、33.20%、28.39%、17.26% [6][12] - 2023 - 2027年EPS分别为0.71、0.72、0.96、1.23、1.45元，ROE（摊薄）分别为6.47%、6.38%、7.98%、9.50%、10.30% [6][12] - 2023 - 2027年P/E分别为16、15、12、9、8，P/B分别为1.0、1.0、0.9、0.9、0.8 [6][15] 股价相对走势 - 展示了新凤鸣与沪深300在07/24 - 04/25期间的股价相对走势 [8][9] 收益表现 - 近1M、3M、1Y相对收益分别为3.20、3.61、 - 37.69，绝对收益分别为7.31、10.55、 - 23.11 [10] 利润表 - 展示了2023 - 2027年公司营业收入、营业成本、各项费用、利润等指标的预测情况 [12] 现金流量表 - 展示了2023 - 2027年公司经营、投资、融资活动现金流及净现金流的预测情况 [12] 资产负债表 - 展示了2023 - 2027年公司资产、负债、股东权益等指标的预测情况 [13] 盈利能力 - 2023 - 2027年毛利率分别为5.8%、5.6%、6.0%、6.3%、6.5%，EBITDA率分别为7.4%、7.4%、7.7%、8.2%、8.3%等 [14] 偿债能力 - 2023 - 2027年资产负债率分别为63%、67%、69%、68%、67%，流动比率分别为0.87、0.67、0.66、0.75、0.85等 [14] 费用率 - 2023 - 2027年销售费用率均为0.16%，管理费用率均为1.06%等 [15] 每股指标 - 2023 - 2027年每股红利分别为0.26、0.23、0.30、0.38、0.45元，每股经营现金流分别为2.39、4.45、3.02、4.14、4.58元等 [15] 估值指标 - 2023 - 2027年PE分别为16、15、12、9、8，PB分别为1.0、1.0、0.9、0.9、0.8，EV/EBITDA分别为9、8、9、7、7，股息率分别为2%、2%、3%、3%、4% [15]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 华安证券化工团队《合成生物学周报》面向一、二级市场，汇总国内外合成生物学相关企业信息；生命科学前沿研究活跃，生物技术融入经济社会，国家发改委印发规划，生物经济万亿赛道将现 [1] 根据相关目录分别进行总结 合成生物学市场动态 二级市场表现 - 本周（2025/06/30 - 2025/07/04）华安合成生物学指数下跌2.50个百分点至1484.292，跑输上证综指3.91个百分点、创业板指4.00个百分点 [2] - 本周合成生物学领域涨幅前四公司为翰宇药业（+14%）、双塔食品（+10%）、保龄宝（+9%）、贝瑞基因（+9%）；跌幅前三公司为新日恒力（-5%）、苏州龙杰（-3%）、百济神州（-3%） [17][18][20] 公司业务进展 - 国内：梅花生物833亿元海外并购获HMO与高端氨基酸产能；微元生物发酵阿洛酮糖获批全国首创食品原料；锦波生物强化胶原蛋白AI研发项目获34亿个人投资 [21][22] - 国外：Avantium与Hordijk签约供应全植物基PEF包装材料；Syzygy Plasmonics与Kent联合启动电气化沼气制SAF设施 [24] 行业融资跟踪 - 浙江容锐科技完成近亿元Pre - A轮融资，资金用于产品管线开发和产业化商业化；丹麦Cellugy获810万欧元（约925万美元）资金支持，用于EcoFLEX规模化生产 [27][28] 公司研发方向 - 国内：京博中聚非粮生物基橡胶万吨产业化项目获山东好成果；隆华新材掌握生物基聚醚多元醇制备技术并储备 [31] - 国外：Avantium多层PEF瓶获RecyClass可回收性认证；英威达宇部推进生物基尼龙布局 [32][33] 行业科研动态 - 多篇论文聚焦神经元相关研究，如IL - 34调控神经元与微胶质细胞交流、运动模式与认知状态关系、Sema3a在突触前稳态可塑性中的作用 [34][35] 周度公司研究 - Tempus AI是美国医疗科技公司，业务覆盖全球34个国家；2024年营收6.93亿美元，收购后预计2025年年收入增至12.5亿美元并首次盈利；近期上调可转换优先票据发行规模至6.5亿美元；推出Fuses计划重构癌症治疗研究范式 [36][37][38] 重点事件分析 - 黄小强/王斌团队实现高活性烷氧自由基参与分子间不对称氢烷氧化反应，为有机合成提供新策略，该催化体系底物适用范围广、官能团耐受性好，还揭示了反应机理 [42][43][46]

发行股票预案 - 公司拟以简易程序向特定对象发行股票，发行对象不超过35名，包括符合中国证监会规定条件的法人、自然人或其他合法投资组织，所有发行对象均以人民币现金方式认购 [1] - 发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%，股票数量不超过发行前公司总股本的30% [1] - 募集资金总额不超过2.26亿元，计划投资于年产2000吨BPEF、500吨BPF及1000吨9-芴酮产品建设项目和补充流动资金 [2] 募投项目 - 年产2000吨BPEF、500吨BPF及1000吨9-芴酮产品建设项目总投资1.94亿元，拟投入募集资金1.59亿元 [3] - 补充流动资金项目总投资6716.3万元，拟投入募集资金6716.3万元 [3] - 两个项目合计总投资2.61亿元，拟投入募集资金2.26亿元 [3] 股权结构 - 公司当前总股本3.25亿股，实际控制人徐建国直接持股3.09%，通过白云集团、中玮投资间接控制28.01%股权，合计控制31.10%股权 [3] - 本次发行完成后，徐建国持股比例将有所下降，但仍为公司实际控制人，预计不会导致公司控制权变化 [3] 历史分红及增发 - 2022年5月实施每10股转增4股并派息2.5元，2020年6月实施每10股转增5股 [4] - 2024年1月终止原计划的6.36亿元定增方案，该方案原拟投资多个建设项目 [5] - 2019年非公开发行1146.98万股，发行价23.54元/股，募资2.7亿元 [6][7] - 2021年非公开发行2591.5万股，发行价17.05元/股，募资4.42亿元 [8] - 近5年累计募资7.12亿元 [8] 财务表现 - 2025年一季度营业收入3.56亿元，同比增长11.97%；净利润311.55万元，同比增长22% [9] - 2025年一季度扣非净利润264.49万元，同比增长76.62%；经营活动现金流净额-2214.39万元，同比下降408.44% [9][10] - 2024年营业收入14.04亿元，同比增长4.54%；净利润-1.86亿元，较2023年亏损1.88亿元略有收窄 [10][11] - 2024年扣非净利润-1.72亿元，经营活动现金流净额-7476.57万元 [11]

定增募资计划 - 公司拟以简易程序向特定对象发行股票募集资金 总额不超过2.26亿元 用于年产2000吨BPEF 500吨BPF 1000吨9-芴酮产品建设项目及补充流动资金 [1] - 扩产项目总投资1.94亿元 拟募集资金1.59亿元 项目建成后将新增2000吨BPEF 500吨BPF及1000吨9-芴酮产能 [1] - BPEF和BPF是重要的双酚化合物 主要用于制造环氧树脂 聚碳酸酯等高分子材料 下游包括精密光学镜头 液晶显示屏等行业 [1] 产能扩张与产业链布局 - 公司已有1500吨/年BPEF生产线 扩产后BPEF设计产能将提升至3500吨 同时新增500吨/年BPF生产线和1000吨/年9-芴酮生产线 [2] - 项目落地后将形成以BPEF为主 BPF为辅的芴系列新材料产品体系 [2] - 公司已完成萤石-氟化氢-氟精细化学品全产业链布局 本次募投项目将有助于优化产业链布局 推动向高端化 板块化和规模化发展 [2] 业务发展与业绩表现 - 公司在巩固医药中间体和农药中间体优势基础上 积极延伸产业链条 2019年完成对高宝科技的重组 2022年收购江西中欣埃克盛新材料有限公司 [3] - 2024年公司实现营业收入14.04亿元 同比增长4.54% 净利润-1.86亿元 同比减亏 [3] - 业绩亏损主要受核心原材料萤石粉价格高位 农药中间体价格下滑 下游需求不平衡及产能集中释放等因素影响 [3] 未来发展战略 - 公司将继续深耕氟精细化学品 新材料及制冷剂业务领域 [4] - 正在推进浙江基地"高性能聚合物项目""二腈项目""苯乙酸项目" 福建基地"六氟磷酸钠项目" 江西基地"1234-yf项目" [4]

核心观点 - 公司拟通过简易程序向特定对象发行股票16,005,666股 募集资金用于扩产及补充流动资金 短期内可能摊薄即期回报 但中长期将提升资本实力和盈利能力 [1][2][5] - 募投项目聚焦现有氟精细化学品产业链延伸 包括年产2,000吨BPEF、500吨BPF及1,000吨9-芴酮产品建设 技术及客户储备充分 [5][6][7] - 2025年预测扣非净利润1,058万元（年化） 发行后基本每股收益可能从0.0383元降至0.0292-0.0438元 加权ROE从0.95%降至0.65%-1.13% [3] 财务影响分析 - 发行后总股本从32,546.84万股增至34,147.40万股 净资产规模扩大 测算显示2025年扣非净利润在846.4-1,269.6万元区间 [3] - 敏感性分析显示：若2025年净利润同比降20% 基本每股收益为0.0292元 若增20%则为0.0459元 稀释后指标同步变动 [3] - 2024年净利润为负 若2025年持续亏损则不会摊薄每股收益 盈利恢复后才存在摊薄风险 [4] 募投项目规划 - 扩产项目基于现有萤石-氟化氢-氟精细化学品全产业链布局 涉及医药、农药中间体及新能源材料等领域 [5][6] - 技术储备包括芳环多氟代反应、金属催化氢化还原等工艺 与浙江工业大学产学研合作 具备工业化生产经验 [7] - 已建立稳定客户关系 正开展新项目技术交流与商务对接 管理团队具备10年以上行业经验 [6][7] 公司应对措施 - 将加强募集资金专户管理 严格执行深交所监管指引 加快项目建设进度 [8] - 优化研发生产销售全流程标准化管理 修订利润分配制度 制定2024-2026年股东回报规划 [8][9] - 控股股东及高管承诺不侵占公司利益 董事高管承诺薪酬与填补回报措施挂钩 [9][10][11]

发行方案概述 - 公司拟以简易程序向特定对象发行股票募集资金不超过人民币22,600万元用于新材料领域项目及补充流动资金[1] - 发行股票种类为A股每股面值1元发行对象不超过35名特定投资者[4][5] - 定价基准日为发行期首日发行价格不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的80%[7] 发行背景与目的 - 新材料产业作为战略性基础产业进入高速发展阶段国家政策支持力度大市场潜力巨大[1][2] - 公司BPEF和BPF产品作为高分子材料单体在汽车电子航空航天等领域应用广泛增长空间大[3] - 募投项目为年产2,000吨BPEF等新材料产品将巩固公司产业链优势提升市场地位[3][4] 行业分析 - 新材料产业具有技术密集度高研发投入高应用范围广等特点已成为国家科技发展水平重要指标[2] - 中国新材料产业正加速国产化进程新能源光学显示等领域高壁垒材料国产化速度加快[2] - 含氟精细化学品市场随新材料行业发展而扩张高端产品国产化带来原材料需求快速增长[3] 公司优势 - 已完成萤石-氟化氢-氟精细化学品全产业链布局产品涵盖医药农药中间体及新能源材料等领域[3] - 拥有先进生产技术和管理经验募投项目将进一步提升公司在新材料行业竞争力[4] - 2025年1-3月实现扣非净利润2645万元预计全年可达1058万元[14] 财务影响 - 发行后总股本和净资产将增加若盈利增长不及预期可能摊薄每股收益和净资产收益率[15] - 2025年预测扣非后基本每股收益在不同增长情景下介于0.08-0.10元/股之间[15] - 财务性投资金额7700万元占最近一期净资产的593%低于监管要求的30%门槛[11]

研发进展 - Pilavapadin（LX9211）在DPNP的Phase 2b PROGRESS研究中，496名患者的入组超出目标20%并提前完成[12] - PROGRESS研究显示，10mg剂量在临床上最具意义，推荐进入Phase 3临床开发[13] - 10mg剂量组的患者完成率与安慰剂组相似，分别为87.8%和87.9%[18] - Sotagliflozin在心脏病患者中显示出显著降低主要不良心血管事件（MACE）的潜力，风险比为0.77（p=0.0020）[23][24] - LX9851在肥胖及相关代谢疾病中具有潜在的治疗优势，可能改善代谢特征并减少体脂[32] 合作与市场扩张 - 公司与Viatris达成独家许可协议，涉及sotagliflozin，初始支付2500万美元，潜在总里程碑支付近2亿美元[40] - LX9851的全球市场许可协议预计可带来7500万美元的初始和近期里程碑支付，最高可达10亿美元的总支付[40] 未来展望 - 2025年，Pilavapadin的完整PROGRESS数据预计在第二季度发布[41] - SONATA-HCM试验正在全球范围内招募，旨在评估sotagliflozin在肥厚型心肌病中的疗效[21][30] - 公司计划在2025年进行多项关键催化剂的发布，包括LX9851的IND启用研究和sotagliflozin的监管提交[41]

文章核心观点 Cronos集团宣布与瑞士公司Dascoli Pharma AG合作，扩大其PEACE NATURALS医用大麻品牌在瑞士市场的分销，这是公司国际增长战略的一步，该品牌此前已在澳大利亚和马耳他推出，目前在多个国家可供患者使用 [1][2][3] 合作信息 - Cronos与Dascoli合作，将PEACE NATURALS品牌大麻花供应给Dascoli，通过其在瑞士的医疗网络进行分销 [1][2] - 合作符合Cronos为欧洲医疗市场提供无国界大麻产品的使命，有助于公司利用Dascoli的本地优势服务患者 [2] 产品信息 - 可供选择的PEACE NATURALS花品种有GMO Cookies、Space Cake、Atomic Sour Grapefruit、Sonic Lemon Fuel、Wedding Cake [3][6] 品牌覆盖范围 - PEACE NATURALS医用大麻产品近期在澳大利亚和马耳他推出，目前在澳大利亚、加拿大、德国、以色列、马耳他、瑞士和英国可供患者使用 [3] 公司介绍 - Cronos是创新的全球大麻素公司，致力于通过推进大麻研究、技术和产品开发建立颠覆性知识产权，拥有Spinach、PEACE NATURALS和Lord Jones等品牌 [4] - Dascoli是瑞士制药公司，专注于医用大麻的制造和分销，为患者、药房和诊所提供合规的大麻素疗法，是领先的大麻素零售商，可提供全国次日上门送货服务 [5]

IPO及募资计划 - 北交所IPO申请获受理 拟募集资金3.8亿元 主要用于年产5万立方米微孔发泡新材料项目(24,232万元)、IXPE生产线技改扩建项目(5,200万元)、研发中心建设项目(5,448万元)及补充流动资金(3,217万元) [1][2][6] - 年产5万立方米微孔发泡新材料项目采用物理发泡技术 建设期24个月 主要产品为MPP(发泡聚丙烯) [2] - 公司为国家级专精特新"小巨人"企业 2024年度浙江省制造业单项冠军培育企业 [6] 核心产品与技术 - 主营功能性高分子发泡材料 包括PEFoam、IXPE、MPP、聚氨酯微孔发泡材料及非发泡PVC耐磨层 [7] - MPP产品2022年突然受资本关注 应用于新能源电池电芯间/模组端板/底护板缓冲垫(厚度0.3mm±0.1mm)及5G通讯微波天线罩用介电材料(介电常数≤1.1 介电损耗≤0.01) [2][3] - 在研技术包括新能源汽车CTB电池底护板轻量化材料、PVDF基氟树脂微孔发泡材料、晶圆用防静电缓冲发泡材料等 [7] 财务表现 - 2022-2024年营收分别为5.3亿元/6.79亿元/7.74亿元 净利润4500.03万元/1.01亿元/9176.43万元 毛利率22.98%/27.9%/25.37% [10] - 2025年1-3月营收1.71亿元 同比+14.29% 主要受益于新能源汽车行业需求增长 [9] - MPP产品2022-2024年毛利率53.27%/43.78%/37.64% 2024年产销率106.50% 单价4500.99元/立方米 [3][4] 产品结构演变 - PEFoam销售收入占比从54.38%(2022)降至40.41%(2024) IXPE占比从18.33%升至26.41% MPP占比从10.68%升至17.39% [11][13] - MPP产能利用率从55.33%(2022)提升至100.89%(2024) IXPE产能利用率从109.69%降至91.56% [12][14] 客户与供应链 - 终端客户包括宁德时代、比亚迪、欣旺达、上汽集团、华为等 [3] - 原材料供应商包括中石化、宁波川坤贸易、浙江明日控股等 [7] - 国际竞争对手包括Sealed Air、Armacell、积水化学、BASF等 Zotefoams近期推出8周定制化电池包热管理方案 [3]

公司动态 - Medera及其全资子公司Novoheart在2025年国际干细胞研究学会(ISSCR)年会上成功展示7篇科学摘要，涉及心血管疾病治疗领域[1] - 公司展示的"人类迷你心脏"技术加速了基因疗法的临床转化，支持两项首次人体心衰临床试验[2] - 公司CEO表示工程化人类迷你心脏能更好预测人体结果，支持临床和监管决策[3] - 联合创始人指出该平台显著减少新疗法开发时间和成本，符合FDA关于动物试验替代品的指导[3] 技术突破 - 人类迷你心脏平台获得FDA新药临床试验(IND)批准和快速通道认定，用于治疗射血分数保留型心衰(HFpEF)的基因疗法试验[4] - 该平台实现高通量筛选，细胞使用和筛选时间减少90%以上[12] - 新型集成算法在药物分类方面优于传统方法[7] - 胶原基质相比纤维蛋白能提高心肌细胞收缩力和成熟度[12] 临床试验进展 - 正在进行三项AAV基因疗法临床试验：HFrEF(HFpEF获得快速通道认定)、DMD相关心肌病(获得孤儿药认定)[13] - HFpEF基因疗法SRD-002采用微创冠状动脉输注方法[4] - HFrEF基因疗法SRD-001的临床试验(NCT04703842)正在进行中[5] 行业背景 - 全球心衰患者约6430万例，HFpEF占心衰患者50%以上[9] - HFpEF与HFrEF具有相似的发病率和死亡率，但针对性治疗手段有限[9] - 现有治疗药物如沙库巴曲缬沙坦和SGLT-2抑制剂不能改变疾病进程[9] 公司架构 - Medera通过两个业务单元运营：Novoheart(临床前)和Sardocor(临床)[10] - Novoheart拥有获奖的"迷你心脏"技术平台，用于疾病建模和药物发现[11] - Sardocor专注于新一代疗法的临床开发，目前有7个临床前候选药物[13] 战略合作 - Medera与Keen Vision Acquisition Corporation(NASDAQ: KVAC)于2024年9月5日宣布达成最终合并协议[8] - KVAC是一家专注于生物技术领域的特殊目的收购公司[15]