投资评级 - 维持"买入"评级 [9][12] 核心观点 - 公司2025年上半年实现收入14.9亿元，同比增长46.5%，但归属净利润同比下降23.3%至1.1亿元 [2][6] - 第二季度业绩显著改善，单季度收入8.0亿元（同比+55.6%，环比+16.7%），归属净利润0.6亿元（同比+1.0%，环比+24.9%） [2][6] - 公司通过产品结构优化和技术改造提升盈利能力，重点推进1,3-丙二醇等生物基新材料产业化 [12] - 子公司表现分化：赤峰华恒实现扭亏为盈（净利润0.52亿元），巴彦淖尔华恒净利润同比增长17.4%至0.73亿元 [12] - 2025Q2毛利率为23.9%（同比-5.7个百分点，环比-0.4个百分点），净利润率7.5%（同比-4.6个百分点，环比+0.3个百分点） [12] - 公司积极推动"生物+AI"技术融合，成立AI数字化实验室以增强研发效率 [12] - 预计2025-2027年归属净利润分别为2.8亿元、3.8亿元和6.4亿元 [12] 财务表现 - 2025年上半年营业总收入14.9亿元（同比+46.5%） [2][6] - 2025Q2单季度收入8.0亿元（同比+55.6%，环比+16.7%） [2][6] - 2025Q2归属净利润0.6亿元（同比+1.0%，环比+24.9%） [2][6] - 预测2025年营业总收入27.03亿元，2027年增至41.15亿元 [18] - 预测2025年归属净利润2.83亿元，2027年增至6.44亿元 [18] - 2025年预测每股收益1.13元，2027年增至2.58元 [18] 业务进展 - 加大对1,3-丙二醇等生物基新材料的产业化投入，与东华大学共建联合实验室 [12] - 通过技术改造实现生产装置柔性化，可交替生产苹果酸/色氨酸、丁二酸/L-缬氨酸/肌醇等产品 [12] - 赤峰基地新品种放量推动业绩增长，丁二酸联产缬氨酸/肌醇等项目实现部分转固 [12] - 在建项目包括年产5万吨生物基1,3-丙二醇建设项目、秦皇岛苹果酸联产色氨酸项目等 [12] 技术发展 - 成立AI数字化实验室，探索AI技术在合成生物领域的应用 [12] - 整合菌株平台、工艺放大体系和大规模生产能力，加速技术成果转化 [12]

标准化建设总体成就 - 潍坊市完成国家科技创新标准化城市试点建设 在先进制造业和现代农业领域打造全国标准化创新发展高地 [1] - 试点期间制定国际标准6项 国家和行业标准545项 建设省级以上标准化试点示范项目34个 [3] - 获批全国磁悬浮动力技术基础与应用标准化工作组和全国造纸工业标准化技术委员会包装用纸和纸板分技术委员会 [3] - 培育29个标准创新型企业 包括6家省级标准创新型企业 [3] - 建成全国蔬菜国家技术标准创新基地 建设5个省级技术标准创新中心和3个共性技术标准创新平台 [3] - 共性关键技术和应用类科技计划项目形成标准研究成果比率达60%以上 [3] 传统产业标准化提升 - 以潍柴动力为链主建成包含3335项关键指标的产业标准体系 发布国际标准7项 国家标准22项 行业标准34项 [4] - 造纸领域累计制定国家标准46项 在研69项 [4] - 海化集团 华建铝业 富康制药 孚日家纺等龙头企业主导或参与制修订国家标准20余项 [4] - 星宇安防科技主导完成国际标准《织物浸渍胶乳手套规范》获得全球行业话语权 [4] 新兴产业标准化突破 - 建成国家级高端装备(内燃机)标准化试点 主导或参与制修订国家标准10余项 行业标准20余项 [4] - 潍柴动力发布国内首台本体热效率53.09%柴油机 主导制定国际标准《往复式内燃机润滑系统术语》 [4] - 歌尔集团 北大青鸟华光 国邦药业在虚拟现实 工业互联网 生物医药领域累计制定国家标准20余项 [4] 先导产业标准化领航 - 面向机器人 高能电池 激光雷达 磁悬浮等前沿领域发布团体标准20余项 [5] - 生物基新材料领域建成6条特色产业链 主导或参与国家标准7项 [5] - 天瑞重工获批磁悬浮动力技术标准化工作组 立项国家标准9项 建成磁悬浮产业技术标准创新基地 [5] 绿色低碳标准化攻坚 - 围绕钢铁 建材 石化 纺织等重点行业制定节水 节能 碳排放核算等国家标准20余项 [5] - 潍柴牵头完成氢能全产业链5项国家标准 [5] - 全国节水标准化技术委员会循环冷却水系统标准化工作组秘书处落户潍坊市 [5]

公司业绩表现 - 2025年上半年公司实现总营收16 71亿元 同比增长15 68% 净利润3 09亿元 同比增长24 74% 净利润增速显著高于营收增速 [1][2] - 2020年至2024年公司营收从14 97亿元增长至29 58亿元 增幅97 6% 净利润从4 58亿元增长至4 89亿元 增幅6 77% 其中2024年营收和净利润分别同比增长39 91%和33 41% [2] - 核心产品长链二元酸系列持续放量 是带动公司业绩增长的关键因素 2024年该产品实现收入26 70亿元 同比增长39 94% 毛利率39 71% [1][2][3] 产品与技术 - 公司主要业务聚焦聚酰胺产业链 产品包括生物基聚酰胺及其单体原料 生物基聚酰胺系列2024年收入1 44亿元 仍处于商业化推广阶段但增长潜力巨大 [2][3] - 公司通过自主研发突破长链二元酸生物法生产技术 2003年实现全球首次生物法月桂二酸聚合级产品大规模产业化 打破国际垄断 [4] - 截至2025年上半年末公司累计获得专利516项 其中发明专利400项 占比77 5% 专利覆盖全产业链关键技术环节 形成坚实技术壁垒 [4][5][6] 研发投入 - 2020年至2025年上半年公司研发投入累计达9 51亿元 呈现逐年加码态势 具体为2020年8429 98万元 2021年1 34亿元 2022年1 88亿元 2023年1 89亿元 2024年2 33亿元 2025年上半年1 23亿元 [4][6] - 公司在绿色二元酸 生物基哌啶 生物基长链聚酰胺等研发项目取得显著进展 为未来业务拓展奠定基础 [4] 资本运作与资产规模 - 2025年上半年公司完成控股股东变更及定向增发 引入59 15亿元资金 用于太原年产90万吨生物基聚酰胺项目二期建设 研发中心升级及补充流动资金 [6] - 公司总资产从2020年121 4亿元增长至2024年190 2亿元 增幅56 67% 截至2025年上半年末达238 2亿元 较上年同期增长30 02% [1][6]

主营业务与经营质量 - 公司2025年上半年营业收入达167,076.79万元，同比增长15.68%，净利润31,311.87万元，同比增长26.54%，扣非净利润30,090.43万元，同比增长25.53% [2] - 通过定向增发引入招商局集团作为战略股东，完成59.15亿元融资，双方合作推进生物基新材料产业链建设，包括注册合资公司招商凯赛（合肥）复合材料有限公司 [2][3] - 在连续纤维增强热塑性复合材料（CFRT）领域取得技术突破，产品获新能源、物流等领域商业化订单，并联合设立安徽凯酰时代复合材料公司开发电池壳体等应用 [4] 研发创新与技术突破 - 上半年研发投入12,264.98万元，同比增长22.58%，占营收比例7.34%，重点推进绿色二元酸、生物基哌啶等6大研发项目 [6] - 生物法癸二酸成为化学法替代案例，生物基哌啶完成许可证办理并开始销售，Bio-PPA CFRT复合材料拓展商业化验证场景 [6] 股东回报与市值管理 - 2024年度利润分配方案为每10股派发现金红利4元（含税），合计派发2.88亿元 [5] - 拟制定《市值管理制度》，强化信息披露透明度，通过业绩说明会、投资者调研等渠道加强沟通，上半年回复15条上证E互动提问 [7] 公司治理与组织优化 - 内部审计部门动态监控重大风险，总经理室每月开展绩效评估，3月制定《市值管理制度》并组织核心人员参与内外部合规培训 [8][9] - 推进组织架构升级，加大高端人才引进，建立科学激励机制以匹配研发及新项目需求 [4][9] 产业链生态与战略合作 - 与招商局集团共建合成生物材料产业集群，合肥项目落地标志着生物基材料"单体-树脂-复材-制品"全产业链生态成型 [3] - 合资公司布局氢气储存、城市空中交通等新兴领域的热塑性生物基聚酰胺复合材料应用 [4]

融资情况 - 公司完成数千万元B轮融资，由善达投资独家完成，远山资本继续担任长期独家财务顾问 [2] - 此前已完成由皓沣资本与美天晟创投共同投资的A轮与A+轮融资，金额均为数千万元人民币 [3] - 融资时间线：2025年5月B轮（善达投资）、2025年2月A+轮（美天晟创投、皓沣资本）、2024年7月A轮（美天晟创投、远山资本） [3] 公司背景与技术优势 - 公司成立于2019年7月，是国内领先的纳米纤维素材料研发与应用企业，核心技术团队由南京林业大学多位教授组成 [3] - 掌握生物基纳米纤维素材料制备和复合改性多项核心技术，打通全工艺产业化流程，推动与食品药品包装、化妆品原料、塑料改性等下游行业深度融合 [3] - 通过独创生产工艺与设备实现纳米纤维素规模化量产突破，解决高耗能、高成本、高污染及难以规模化商用痛点 [4] 产品与市场表现 - 首期应用产品为生物基高阻隔膜材，可提升包装阻隔性能同时降低综合成本，大幅延长食品保质期 [6] - 已建成国内首条日产十吨级生物基纳米材料量产线和年产亿平米生物基高阻隔薄膜高速量产线，完成全产业链布局 [6] - 高阻隔薄膜产线自2024年下半年量产以来，不到一年实现销售交付数千万元，客户涵盖头部食品品牌及包装供应商 [6] 产能扩张与新产品规划 - 将在临沂临沭县启动二期生产基地建设，进一步提升高阻隔薄膜产能以满足下游需求 [7] - 同步加快纳米纤维素改性母粒等新产品研发，进一步丰富产品线并挖掘纳米纤维素产业价值 [8] 行业与区域协同 - 纳米纤维素作为非粮来源生物基材料，具备原材料广泛、成本可控、可生物降解等优势，符合国家新质生产力及双碳战略 [3] - 临沂作为"中国食品之都"、"木业之都"、"物流之都"，在原材料、能源、物流及市场资源方面与公司发展需求高度匹配 [6]

公司项目进展 - 公司7.5万吨聚乳酸生物降解新材料项目正在建设中 预计2025年8月建设完毕 总投资约8.82亿元 位于河南省周口市郸城县 [1] - 项目建成达产后 预计年均新增销售收入13.81亿元 年均净利润1.53亿元 税后财务内部收益率20.71% [1] - 公司已形成年产乳酸及乳酸盐产品18.3万吨的生产能力 乳酸及系列产品产能位居行业领先地位 [1] 公司战略布局 - 公司通过建设聚乳酸项目延伸产业链 利用乳酸生产的技术和成本优势 满足国内外市场对聚乳酸产品增长的需求 [1] - 该项目旨在丰富产品线 实现乳酸和聚乳酸在新兴领域的应用 为公司打开新的利润增长空间 [1] 公司财务表现 - 2025年第一季度营业收入3.44亿元 同比减少1.73% 归属于上市公司股东的净利润3861.29万元 同比增长125.85% [2][3] - 2025年第一季度扣非净利润3295.56万元 同比增长216.9% 基本每股收益0.20元/股 同比增长122.22% [2][3] - 2024年营业总收入15.05亿元 同比增长6.15% 归母净利润3749.12万元 同比下降56.01% [4] 业绩变动原因 - 2025年第一季度业绩增长主要由于乳酸系列产品销量与上年同期持平 同时主要原材料玉米价格同比下降 推动利润水平提升 [4] - 2024年净利润下降56.01% 扣非净利润下降71.51% [4] 行业动态 - 行业关注合成生物学在高分子材料 生物制造等领域的应用 相关初创公司获得670万美元种子轮融资 [7] - 天津大学成立合成生物与生物制造学院 推动行业技术发展 [7]