报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪期价震荡调整，从母猪、仔猪数据看，到12月生猪出栏量或逐月增加，供应充裕下猪价难有明显上涨；150Kg与标猪价差企稳反弹，从季节性看该价差有望继续走强，会削弱散户群体的降重意愿，给猪价一定支撑；若养殖端继续降重或体重保持稳定，猪价或震荡调整，并对11合约有一定程度利好，考虑11合约对现货价格几近平水，建议暂时观望 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情概览 - 8月28日全国生猪出栏价13.62元/公斤，较前一日涨0.02元，涨幅0.15%；河南出栏价13.73元/公斤，涨0.05元，涨幅0.37%；四川出栏价13.35元/公斤，降0.11元，降幅0.82% [6] - 期货价格方面，01合约13940元/吨，降140元，降幅0.99%；03合约13160元/吨，降75元，降幅0.57%；05合约13530元/吨，降95元，降幅0.7%；07合约14095元/吨，降70元，降幅0.49%；09合约13300元/吨，降145元，降幅1.08%；11合约13590元/吨，降155元，降幅1.13% [6] - 主力基差方面，河南地区为140元/吨，较前一日涨205元，涨幅315.38% [6] 市场动态 - 8月28日，生猪注册仓单430手；短期现货继续下跌空间有限，需关注生猪继续降重幅度；生猪主力合约（LH2511）当日增仓3370手，持仓约7.5万手，最高价13750元/吨，最低价13570元/吨，收盘于13590元/吨 [2] 基本面分析 - 从能繁母猪存栏量看，3 - 12月生猪供应量有望逐月增加，但幅度有限；从仔猪数据看，2025年三四季度生猪出栏量整体震荡增加；需求端下半年消费比上半年好 [3] - 从历史情况来看，肥标差或震荡走强 [3] - 市场多空逻辑方面，空头认为养殖端降重缓慢且有难度，供应压力尚未完全释放，后续出栏量有望持续增加，三季度尚未到消费旺季，需求对猪价的支撑有限；多头认为养殖端已有所降重利好后市，现货价格韧性强，说明供需不像空头想的那么宽松，后续出栏虽有增量但幅度有限，且三四季度逐渐进入生猪消费旺季 [3] 策略建议 - 观点为震荡调整，核心逻辑包括到12月生猪出栏量或逐月增加，供应充裕下猪价难明显上涨；150Kg与标猪价差企稳反弹，有望继续走强，会削弱散户降重意愿，给猪价支撑；若养殖端继续降重或体重保持稳定，猪价或震荡调整并利好11合约，因11合约对现货价格几近平水，建议暂时观望 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪市场近期将震荡调整，供应充裕下猪价难明显上涨，但价差企稳反弹和消费旺季等因素会给猪价一定支撑，若养殖端降重或体重稳定，猪价或震荡偏弱调整 [4] 各目录总结 行情概览 - 8月5日生猪注册仓单300手，主力合约（LH2509）减仓2540手，持仓约3.57万手，最高价13980元/吨，最低价13825元/吨，收盘于13885元/吨 [2] - 8月5日全国生猪出栏价13.93元/公斤，较前一日涨0.01元，涨幅0.07%；河南出栏价14.13元/公斤，涨0.05元，涨幅0.36%；四川出栏价13.37元/公斤，跌0.07元，跌幅0.52% [6] - 期货价格方面，01、03、07、09、11合约价格下跌，05合约价格持平，主力基差（河南）较前一日涨105元，涨幅75% [6] 基本面分析 - 从能繁母猪和仔猪数据看，3 - 12月生猪供应量有望逐月增加，但幅度有限，2025年三四季度生猪出栏量整体震荡增加，下半年消费比上半年好 [3] - 历史情况显示，肥标差或震荡走强 [3] - 市场多空逻辑并存，空头认为养殖端降重缓慢、后续出栏量增加、三季度需求支撑有限；多头认为冻品库存有增加空间、现货价格韧性强、后续出栏增量有限且进入消费旺季 [3] 策略建议 - 观点为震荡调整，核心逻辑是出栏量或逐月增加使猪价难涨，价差企稳反弹削弱降重意愿支撑猪价，若养殖端降重或体重稳定，猪价或震荡偏弱调整，建议前期空单止盈离场，暂时观望 [4] 重点数据追踪 - 展示了期货合约最近180天收盘价、生猪主力合约河南地区基差、09 - 11合约价差、11 - 01合约价差等数据的变化情况 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪期价震荡调整，到12月生猪出栏量或逐月增加，供应充裕下猪价难有明显上涨，但150Kg与标猪价差企稳反弹有望给猪价一定支撑，若养殖端继续降重或体重稳定，猪价或震荡偏弱调整，09合约升水现货幅度较大可考虑轻仓试空 [4] 各目录总结 行情概览 - 7月29日全国生猪出栏价13.94元/公斤，较前一日跌0.09元，跌幅0.64%；河南出栏价13.94元/公斤，较前一日跌0.06元，跌幅0.43%；四川出栏价13.24元/公斤，较前一日跌0.1元，跌幅0.75% [6] - 期货价格方面，01合约14400元/吨，较前一日跌95元，跌幅0.66%；03合约13535元/吨，较前一日跌45元，跌幅0.33%；05合约14020元/吨，较前一日跌30元，跌幅0.21%；07合约14525元/吨，较前一日涨525元，涨幅3.75%；09合约14150元/吨，较前一日涨25元，涨幅0.18%；11合约14125元/吨，较前一日跌125元，跌幅0.88% [6] - 主力基差（河南）为 -210元/吨，较前一日跌85元，跌幅68% [6] 市场动态 - 7月29日，生猪注册仓单205手 [2] - 短期现货继续下跌空间有限，关注接下来生猪是否继续降重 [2] - 主力合约（LH2509）当日减仓6608手，持仓约5.48万手，最高价14350元/吨，最低价14085元/吨，收盘于14150元/吨 [2] 基本面分析 - 从能繁母猪存栏量看，3 - 12月生猪供应量有望逐月增加，但幅度有限；从仔猪数据看，2025年二三季度生猪出栏量整体震荡增加；需求端下半年消费比上半年好 [3] - 从历史情况来看，肥标差或震荡走强 [3] - 市场多空逻辑：空头认为养殖端降重缓慢且有难度，供应压力未完全释放，后续出栏量有望持续增加，三季度需求对猪价支撑有限；多头认为冻品库存仍有增加空间，现货价格韧性强，后续出栏增量幅度有限且三四季度进入消费旺季 [3] 策略建议 - 观点为震荡调整 [4] - 核心逻辑：从母猪、仔猪数据看，到12月生猪出栏量或逐月增加，供应充裕下猪价难明显上涨；150Kg与标猪价差企稳反弹，有望继续走强，削弱散户降重意愿，给猪价支撑；若养殖端继续降重或体重稳定，猪价或震荡偏弱调整，09合约升水现货幅度较大，可轻仓试空，注意商品受宏观情绪影响大，需防控风险 [4] 重点数据追踪 - 展示了期货合约最近180天收盘价、生猪主力合约河南地区基差、09 - 11合约价差、11 - 01合约价差等数据图表 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪市场后续价格走势震荡调整 不建议追多猪价 [3] 各部分总结 行情概览 - 7月2日全国生猪出栏价15.3元/公斤 较前一日涨0.22元 涨幅1.46% 河南、四川等地出栏价也有不同程度上涨 [5] - 各期货合约价格均上涨 其中LH2509合约涨幅3.43% 主力合约（LH2509）增仓5729手 持仓约8.39万手 [4][5] - 河南主力基差为1110元/吨 较前一日降315元 降幅22.11% [5] 市场动态 - 7月2日 生猪注册仓单450手 [4] - LH2509合约受现货持续上涨影响 涨幅明显 [4] 基本面分析 - 从能繁母猪存栏量和仔猪数据看 3 - 12月生猪供应量有望逐月增加 2025年二三季度生猪出栏量整体震荡增加 上半年需求淡季 下半年需求旺季 [2] - 从历史和现下基本面看 肥标差或震荡调整 [2] - 空头逻辑为养殖端降重缓慢 后续出栏量有望增加 二三季度非消费旺季 需求支撑有限 多头逻辑为冻品库存有增加空间 现货价格韧性强 后续出栏增量有限且三四季度进入消费旺季 [2] 策略建议 - 观点为震荡调整 [3] - 核心逻辑为到12月生猪出栏量或增加 供应充裕猪价难明显上涨 需求端对猪价有支撑 猪价难明显下跌 150Kg与标猪价差企稳反弹会削弱散户降重意愿 给猪价支撑 2509合约对价格洼地几近平水 近期猪价上涨或因出栏量少 出栏恢复正常猪价上涨大概率不可持续 不建议追多 [3]

供给方面 - 4月官方能繁母猪存栏4038万头，同比增长1 3%，上半年存栏月变化较小 [1] - 二季度仔猪月度供应环比逐渐增加，因上半年仔猪销售利润较好且饲料成本较低 [1] - 养殖利润下滑至盈亏线附近，标肥价差扩大引发二次育肥与集团出栏，产能稳步释放 [1] - 下半年围绕产能去化，9月或迎来产能高点，降重预期将拉长去化周期 [1] 需求方面 - 3-4月屠宰量较年初和同期明显增加，官方定点屠宰量同比增幅约8%，表明需求有所修复 [1] - 生猪现货3-4月呈现淡季不淡现象 [1] - 上半年国储轮库和收储对屠宰企业形成支撑 [1] - 下半年7-8月高温可能压制需求，四季度需求旺季及国内宏观修复或对猪价形成支撑 [1] 养殖利润 - 二季度养殖利润达到上半年高点后下滑，但仍保持盈利状态 [1] - 利润变化主要因玉米价格上涨和现货重心下移 [1] - 后期利润仍有下滑动力，但玉米价格上涨空间有限且现货价格波动平缓，养殖利润向下空间有限 [1] 基差方面 - 市场供应宽松，期货围绕成本线波动，近月合约大幅贴水现货 [1] - 供应压力后移使现货下跌不及预期，03和05合约临近交割带动期货上涨 [1] - 远期合约基差在800-1300区间波动，盘面预期较强且现货下降缓慢 [1] 投资建议 - 整体存栏增加、体重去化预期及二次育肥波动延长生猪下行周期 [1] - 7-8月存栏增加可能减缓，建议根据基差调整07合约 [1] - 9月存栏增速可能加快，远期将承接供应宽松格局，建议关注体重降重，逢高空09和11合约 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪市场期价震荡调整，行情震荡偏弱，猪价暂无大涨基础，建议对09合约暂时观望 [2][4] 各部分总结 行情概览 - 6月18日生猪注册仓单750手，LH2507合约以期现回归、交割博弈为主，远月受现货价格下跌和后续出栏量或继续增加预期影响震荡偏弱运行，主力合约（LH2509）当日减仓1467手，持仓约8万手，最高价13880元/吨，最低价13765元/吨，收盘于13835元/吨 [2] - 6月18日全国生猪出栏价14.22元/公斤，较前一日跌0.01元，跌幅0.07%；河南出栏价14.38元/公斤，较前一日涨0.07元，涨幅0.49%；四川出栏价13.87元/公斤，较前一日跌0.1元，跌幅0.72% [6] - 各期货合约价格有不同程度涨跌，如01合约13615元/吨，较前一日涨30元，涨幅0.22%；03合约12720元/吨，较前一日涨5元，涨幅0.04%等 [6] 基本面分析 - 从能繁母猪存栏量看，3 - 12月生猪供应量有望逐月增加但幅度有限，从仔猪数据看，2025年二三季度生猪出栏量整体震荡增加，上半年属需求淡季，下半年属需求旺季 [3] - 从历史情况和现下基本面来看，肥标差或震荡调整 [3] - 空头逻辑为养殖端降重缓慢、后续出栏量有望持续增加、二三季度未到消费旺季需求支撑有限；多头逻辑为冻品库存仍有增加空间、现货价格韧性强、后续出栏增量幅度有限且三四季度进入消费旺季 [3] 策略建议 - 观点为震荡偏弱，核心逻辑是2025年二三四季度生猪出栏量充裕，猪价暂无大涨基础，二三季度需求对猪价支撑偏弱，若6、7月集中大幅降重猪价或出现新低，09合约价格暂处于相对合理区间，建议暂时观望 [4] 重点数据追踪 - 展示了全国生猪出栏价、样本企业屠宰量、白条均价、玉米全国粮库收购平均价、期货合约最近180天收盘价、生猪主力合约河南地区基差、09 - 11合约价差、11 - 01合约价差等数据的变化情况 [7][8][9][10][11][12][13]