投资评级与目标价 - 首次覆盖，给予“买入-A”投资评级 [4][7] - 基于2026年3.3倍市净率，设定12个月目标价为20.40元，当前股价为13.94元 [4][7] 核心观点与业绩预测 - 公司通过聚焦“电机+电控+电磁”主业成功瘦身，盈利能力自2021年起修复，收入从40亿元增至2024年47亿元，归母净利润从0.79亿元增至2.49亿元 [1] - 预计2025-2027年净利润分别为2.64亿元、3.56亿元、4.72亿元，对应增速为5.9%、35.1%、32.6% [4] - 预计同期主营收入分别为50.44亿元、57.62亿元、64.54亿元 [5] - 公司在船舶综合电力系统和特种发射系统领域技术世界领先，2024年市场占有率达100%，是海军新质战斗力的核心供应商 [2][22][43] 公司业务与技术优势 - 深耕电气行业20余年，是我国电工行业综合技术优势和产品配套能力最强的企业之一，在大型国防装备、电工成套装备等领域起主导作用 [1][21] - 核心技术包括船舶综合电力推进系统和特种发射系统，由海军工程大学创新团队引领，处于世界领先地位 [2][22] - 技术应用正从传统船舶领域向高能武器及海、陆、空多领域拓展 [2][22] - 拥有3个国家级和6个省级创新平台，在直流调速控制方面国内领先，是城轨牵引系统国产化定点单位 [21][23] 财务表现与业务拆分 - 2021-2024年聚焦主业后业绩企稳回升，但2024年因行业竞争加剧、原材料涨价等因素，归母净利润从2023年的3.00亿元略降至2.49亿元 [5][25] - 分业务看，特种产品及备件收入增长迅速，从2020年5.3亿元增至2024年19.6亿元，毛利率稳定在20-25%附近 [28] - 电机业务受风电整机业务退出及市场竞争影响，收入有所波动，2024年收入约25亿元，毛利率降至14.8% [28][32] - 电控业务收入稳定在1-2亿元，但毛利率从2022年21.7%降至2024年5.8% [29] - 公司期间费用率控制良好，从2020年18.6%降至2024年13.6% [32] 募投项目与成长边界拓展 - 通过2022年（募资30亿元）和2025年（募资20亿元）两次定增，收购湘电动力剩余股权并提升产研能力 [3][14] - 募投项目旨在将“三电”能力从传统领域向地面装备、低空经济、磁悬浮等新兴领域拓展 [3][67] - 具体项目包括车载特种发射装备、航空电气系统、磁悬浮轴承高速电机系统等，预计达产时间在2026年至2028年 [68] - 全资子公司湘电动力是特种电机平台，2022-2024年贡献净利润超50%，净资产从2019年末21.9亿元增至2024年末28.7亿元 [74] 行业背景与发展机遇 - 船舶电力推进是绿色、智能船舶的发展方向，综合电力系统（IPS）是未来使用舰载高能武器的必由之路 [44][47][49] - 电磁发射技术（含电磁弹射和电磁炮）相比传统方式具有精度高、能耗低、射程远等优势，各国均在加速研发 [50][54][57] - 在反无人机及防空领域，电磁能高能武器作为新质战斗力，是末端物理拦截的重要手段 [60][65] - “十五五”期间，电力、冶金、石化、矿山、新能源等领域对高效节能电机的需求将刺激行业发展 [78]

全市场ETF资金流向概况 - 截至上周末，全市场权益类ETF总规模为50178.47亿元，过去一周场内总规模减少319.95亿元，总份额增加26.08亿份，资金整体净流出0.04亿元 [1] - 从大类板块看，行业&主题板块ETF净流入居前，达26.08亿元，主要由有色金属板块流入驱动；宽基&策略板块ETF净流出居前，达57.68亿元 [1] 宽基&策略板块ETF资金动向 - 当周净流入前三大宽基&策略板块依次为：中证A500（流入18.89亿元）、策略-红利（流入16.95亿元）、创50（流入16.02亿元）[2][3] - 当周净流出前三大宽基&策略板块依次为：上证50（流出33.56亿元）、沪深300（流出33.29亿元）、中证500（流出14.30亿元）[2][3] - 从年度数据看，策略-红利板块本年累计流入资金达576.04亿元，规模变动增加612.65亿元，表现突出；而中证A500板块本年累计流出126.74亿元，但规模仍增加307.95亿元 [3] 行业&主题板块ETF资金动向 - 当周净流入前五大行业&主题板块依次为：有色金属（流入48.18亿元）、非银金融（流入16.64亿元）、机器人（流入12.04亿元）、化工（流入6.49亿元）、钢铁（流入5.20亿元）[3] - 当周净流出前五大行业&主题板块依次为：军工（流出17.57亿元）、人工智能（流出14.89亿元）、通信（流出7.10亿元）、计算机（流出6.02亿元）、稀土（流出5.05亿元）[3] - 从年度数据看，非银金融板块本年累计流入资金高达1190.88亿元，规模变动增加1225.38亿元；有色金属板块本年累计流入296.62亿元，规模变动增加417.03亿元 [4] 商业航天与国防板块动态 - 政策层面，国家国防科工局提出要促进商业航天发展，推动航天产业化；上交所已发布指引，为商业火箭企业登陆科创板明确了标准 [5] - 技术层面，电磁发射技术被视为颠覆未来航天发射格局的关键路径，相关项目已交付验收；东北证券指出，“谷神星二号”电磁弹射火箭发射成本有望降至500美元/公斤，仅为SpaceX火箭成本的六分之一 [5][6] - 市场表现方面，截至2025年12月31日13:49，中证国防指数上涨2.09%，成分股如中科星图上涨13.01%，航天电子上涨10.01%；跟踪该指数的国防ETF上涨2.15%，报0.9元 [6] - 商业火箭产能释放、运力提升及可回收技术突破，被视为解决卫星组网瓶颈、推动行业跨越式增长的关键 [6] 主要指数及ETF近期表现概览 - 科创系列指数表现强劲，科创20指数上涨4.41%，科创200指数上涨3.90%，科创100指数上涨3.35%，科创综指上涨3.61% [8] - 科技制造相关指数涨幅居前，国证芯片指数上涨4.68%，中证移动互联指数上涨3.67%，中证信息指数上涨3.75% [8] - 大消费板块中，科创生物指数上涨5.40%，港股通医药指数上涨6.10%，中证传媒指数上涨4.38% [8] - 周期板块中，国证有色指数上涨2.60%；金融地产板块中，中证银行指数微跌0.34% [8][9] - 数据统计日期截至2026年1月5日，部分估值数据截至2025年12月31日 [8][9]

公司项目交付与市场突破 - 联创超导承制的“大功率低温制冷系统与模型超导磁体研制服务项目”已于近日顺利完成交付并通过客户正式验收 [1] - 该项目是公司在商业航天电磁发射领域的首个工程化订单 标志着公司实现了从技术研发到市场交付的重要跨越 [1] - 此次成功交付意味着公司已打通针对商业航天电磁发射需求的设计、制造、交付全流程 为后续批量化订单做好了充分的技术验证与产能准备 [1] 行业趋势与公司定位 - 全球低轨卫星星座建设进入高速发展期 对低成本、高频次的发射能力需求日益迫切 [1] - 电磁发射技术被普遍视为颠覆未来航天发射格局的关键路径之一 [1] - 联创超导此次成功交付标志着公司已在商业航天电磁发射赛道占据先发优势 正稳步朝着成为商业航天核心部件主流供应商的目标迈进 [1]

消费电子领域 - AI技术赋能传统智能终端并创造新型智能硬件增量需求 关注产业链技术配套革新机遇 [1] 半导体行业 - AI算力高景气度持续 海外算力需求显著提升 [1] - 国内ASIC加速自研 端侧SoC百花齐放 [1] 电磁发射技术 - 技术突破传统发射方式极限 军用领域应用广泛 或将引领装备体系全面升级 [1] 储能行业 - 海外降息使得光储项目收益更为可观 海外高毛利市场保持增长 [1] - 国内政策不断加码 储能行业持续受益 [1] 科创芯片ETF国泰（589100） - 跟踪科创芯片指数（000685） 涨跌幅限制为20% [1] - 指数从科创板市场选取涉及芯片材料、设计、制造、封装测试等全产业链环节的上市公司证券作为样本 [1] - 指数由50只代表性证券组成 以反映中国半导体行业相关上市公司证券的整体表现和发展趋势 [1] - 该指数具有较高的成长性和行业代表性 [1]

公司概况与业务布局 - 公司成立于1999年 2002年上交所上市 2017年联合成立湘电动力深度布局军工行业 是国内最大电机生产企业之一 [1] - 业务聚焦电磁能、电机、电控三大产业 覆盖国防、电力能源、水利水务、工程机械等领域 [1] - 通过两次定增募投实现技术转化和产业扩张 增强军工现代化和民用高端装备进口替代竞争力 [1] 财务表现与盈利能力 - 2025H1营业收入25.44亿元 同比增长4.6% 归母净利润1.88亿元 同比增长12.98% [1] - 面对销售价格下降、行业竞争加剧、原材料价格上涨等不利因素 净利率保持7.43% 较去年同期增长0.56个百分点 [1] - 军民领域产品转化加速 营收盈利有望迎来高增长 [1] 核心技术优势 - 拥有特种发射系统和船舶综合电力系统两大核心技术 在相关领域具有独占优势地位 [2] - 特种产品在手订单持续增长 [2] - 电磁发射技术被视为重大科技飞跃 在国防装备现代化、高速交通系统、航天发射等领域实现系统性突破 [2] - 综合电力系统成为全球海军舰船动力系统设计方案 中国航母作战群总产业空间达3738亿元 年均156亿元 [2] 新兴业务布局 - 全球航空电气化稳步推进 公司积极布局打造第二增长曲线 [3] - 航空电机尤其是永磁电机是电气系统核心环节 应用于起发一体化系统、作动系统、电推进系统 [3] - 公司已开发无人机及起飞器电机产品并交付 定增募资9.7亿元用于航空电气系统产业化项目建设 [3] - 未来业务受益于军机、民航、低空经济等需求扩容 [3] 发展前景预测 - 行业竞争优势突出 客户关系稳定 通过募投项目扩充产品矩阵 [3] - 预测2025-2027年营业收入为55.05亿元/67.47亿元/85.74亿元 [3] - 预测同期归母净利润为3.29亿元/5.09亿元/7.64亿元 [3]

技术发展态势 - 电磁发射技术实现从跟跑到并跑再到部分领域领跑优势的跨越式发展 [1] - 在多个关键领域取得系统性突破 [1] 技术突破领域 - 发射总体设计 脉冲储能 电能调节 直线推进等基础研究和工程技术获重大进展 [3] - 技术交流涵盖电气工程 材料 机械 力学 兵器 信息 控制等十多个交叉学科主题 [1][5] 应用前景 - 在高速轨道交通 民用航天发射 国防重大装备领域具有重大应用前景 [3] - 技术瞄准国家重大需求重大利器应用场景 [7] 行业生态建设 - 论坛汇聚120位专家学者进行特邀报告交流关键技术瓶颈 [1] - 促进电磁发射技术领域产学研用深度融合 [5] - 为多学科分支提供技术发展和应用促进平台 [7]