茅台近期改革举措 - 公司近期加速推进定价、渠道及直销改革，市场化定价体系转向更加明确 [1] - 公司于1月1日正式调整非标茅台酒系列关键产品的建议零售价，并根据渠道调研同步调整出厂价 [1] - i茅台平台于1月1日正式上线飞天茅台系列及多个产品系列，建议零售价为1499元人民币/瓶 [1] - 公司还调整了多个中高端产品的经销商合同价格，包括精品茅台、茅台15年、43度茅台以及茅台1935等产品 [5] - 精品茅台和茅台15年的出厂价已从此前的每瓶2699元/5399元下调至1859元/3409元 [8] i茅台平台表现 - i茅台平台持续扩大需求覆盖面，上线飞天茅台系列及精品、生肖、年份、文化系列以及低度酒等品种 [2] - 自1月1日飞天上线以来九天内新增270万用户，九天/三天内交易用户分别达到40万/10万 [2] - 据估算，仅考虑飞天茅台销售，i茅台在2026年前9天可能贡献约45亿元人民币的总销售额 [5] - 该销售额相当于i茅台 2025年前九个月收入（127亿元人民币）的约35%，以及茅台2025年前九个月总收入（1310亿元人民币）的3.4% [5] 产品批发价格动态 - 过去两周飞天茅台批发价下降，原箱飞天茅台批发价每瓶下降40元人民币，从1575元降至1535元；散装飞天茅台批发价下降30元，从1560元降至1530元 [6] - 生肖酒/彩釉珍品批发价每瓶分别上涨45元/150元 [7] - 精品茅台/茅台15年/1升装飞天茅台批发价每瓶分别下降20元/120元/70元 [7] - 普五批发价每瓶维持在850元/810元人民币，国窖1573批发价每瓶维持在840元 [7] 行业需求与前景分析 - 高端白酒零售需求同比仍然疲软，尽管受2026年元旦假期推动较2025年11-12月出现环比改善 [1] - 当前终端动销约为此前的50%-70%，行业仍需时间触底 [1][9] - 高端白酒企业计划在低度酒/低线市场加大投入以实现增量，并继续执行有纪律的发货策略，加大渠道支持力度 [9] - 预计白酒行业将在2026年下半年出现触底机会，主要源于高端宴席及商务需求在2025年6月的极低基数上实现复苏 [1][9] - 预计白酒企业在2026年上半年将面临财务表现压力加剧，原因是加速去库存及潜在的价格调整 [1][9] - 茅台的定价改革动作将对整个行业产生示范效应，推动渠道价格体系和利润水平正常化，并促进行业去库存进程加速 [9]

中央汇金投资动向 - 中央汇金通过单一资产管理计划在上半年加仓白酒和化工等ETF [1] - 二季度中央汇金买入约1500亿元宽基ETF包括4只沪深300ETF和华夏上证50ETF [1] 白酒ETF持仓变化 - 中央汇金增持鹏华酒ETF 1.21亿份至5.81亿份成为第三大持有人占比2.55% [2][3] - 中国人寿保险持有鹏华酒ETF 15.02亿份占比6.60%为第一大持有人 [3] - 中央汇金2024年上半年首次现身十大持有人持有3亿份下半年加仓至4.6亿份 [5] 化工ETF持仓情况 - 中央汇金持有鹏华化工ETF 2.48亿份占比10.02%为第一大持有人份额与去年底持平 [6][7] - 中国人寿保险持有鹏华化工ETF 1.60亿份占比6.46%为第二大持有人 [7][8] 白酒板块资金流向 - 鹏华酒ETF今年以来净申购57.5亿元其中上半年12.03亿元三季度以来45.47亿元 [9] - 招商中证白酒指数基金份额从2021-2022年600亿份降至今年一季度513亿份二季度回升至550亿份 [9][10][11] 机构观点与行业动态 - 太平洋证券认为白酒行业触底静待拐点中报业绩压力已充分认知动销改善将推动修复 [12] - 工银瑞信基金指出消费板块承压后关注食品饮料低估值白酒龙头报表加速出清利好投资 [13] - 华源证券研报显示白酒板块估值较2021年2月下跌72%基金持仓占比降至2017年水平较2019年高峰11%大幅回落 [13] - 工银瑞信基金强调酒企开拓新市场中长期白酒仍是优秀消费资产具备品牌力和高分红特性 [13]