【头条要闻】 专题：市场基调趋理性健康 中期向好趋势未改 【跟踪牛人动态】超3000名"专业选手"如何调仓？最牛选手单只标的浮盈超300% 消费主题基金猛炒科技股、稳健混合基金波动超个股……基金投资风格漂移、产品名不副实等行业顽 疾，正迎来深度变革。作为基金的"投资坐标"，业绩比较基准本应通过锚定风格、丈量表现，约束投资 行为并引导理性考核。但现实是，截至10月30日，超六成主动权益基金近三年跑输业绩基准。 10月31日，公募基金业绩比较基准迎来相关规定的征求意见稿。新规核心目的是让业绩比较基准真正发 挥"锚"与"尺"的作用，既约束投资行为，防止"挂羊头卖狗肉"，又将直接与基金经理的薪酬挂钩。此举 严于部分境外成熟市场。 "十五五"时期要主动开展对外经贸格局的战略性调整 到了"十五五"时期，中国对外经贸格局的战略调整核心将从"跟跑"转向"领跑"，通过更主动、自主的开 放姿态，以高质量开放倒逼国内改革，为全球经贸合作注入新的确定性。相关努力，有四个重点方向。 截至三季度末 险资持仓A股市值超6500亿元 公募新规专治"风格漂移" 基金"盲盒"时代有望终结 剔除中国平安集团及控股子公司对平安银行的持股以及中国人寿 ...

点击上图▲立即收听 10月官方制造业PMI回落 10月31日，国家统计局公布数据显示，制造业采购经理指数为49%，比上月下降0.8%。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，供 应商配送时间指数位于临界点（50%），生产指数、新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数均低于临界点。 非制造业商务活动指数为 50.1%，比上月上升0.1%，升至扩张区间。从服务业行业看，铁路运输、航空运输、邮政、住宿、文化体育娱乐等行 业商务活动指数均位于60%及以上高位景气区间。综合PMI产出指数为50.0%，比上月下降0.6%。（国家统计局） ｜点评｜ 中国 10月制造业PMI大幅低于预期，并非季节性因素所能解释的。10月份受长假影响工作日较少，且部分生产订单在9月提前释放， 对当月PMI形成拖累。除此之外，需求修复长期偏慢，生产端逐渐恢复理性，在去库存的压力下，10月大幅减产，成为制造业PMI回落的主要因 素。同时，作为全年经济支柱的高技术制造业与装备制造业景气度双双下行，给后续数据修复带来更大压力。 非制造业方面，在长假的提振下仅略有修复，中秋国庆期间服务业消费修复有限，假期过去后机票价格骤降， 10月非制造业P ...

越是政策意图或方向上的预期差，给市场带来的波动就越大，而不是自己的感觉，政策意图上的边际变化，才是债市波动的根本推动力。 ——笔记哥《应对》 【笔记20251031— 白酒一片哀嚎，债农稳稳幸福（+10月制造业PMI低于预期+股市震荡走低+资金面均衡偏松=小下)】 今日潘行长文章指出：不断增强央行政策利率的作用，收窄短期利率走廊的宽度。债农：当前利率走廊是1.2%-1.9%（临时隔夜正、逆回购利率=7天OMO 利率减点20BP和加点50BP）。收窄宽度意味着降低加点幅度？ 资金面均衡偏松，长债收益率小幅下行。 央行公开市场开展3551亿元7天期逆回购操作，今日有1680亿元逆回购到期，净投放1871亿元。 资金面均衡偏松，资金利率延续回落，DR001在1.32%附近，DR007在1.46%附近。 | | | | 银行间资金 | (2025. 10. 31 ) | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 回购代码 | 加权利率 | 变化 | 利率走势 | 最高利率 | 变化 | 成交量 | 变化量 (亿 | 成交量占 | ...

东莞证券指出，综合来看，多重积极因素有望对短期市场表现形成支撑。中期来看，上市公司盈利状况 预计将逐步改善，为市场提供额外上行动力。尽管当前企业盈利仍处于探底企稳阶段，经济修复节奏相 对温和，但部分领域已呈现边际改善迹象。此外，未来我国出口预计仍将保持一定韧性，而内需回暖的 持续性可能超出市场预期。整体而言，在政策支持逐步显效的背景下，预计四季度A股盈利将实现小幅 修复，进而对市场形成正向驱动。板块选择方面，建议重点关注红利、TMT、新能源、有色金属等板 块。 数据显示，截至2025年9月30日，中证A500指数(000510)前十大权重股分别为宁德时代(300750)、贵州 茅台(600519)、中国平安(601318)、招商银行(600036)、紫金矿业(601899)、新易盛(300502)、中际旭创 (300308)、美的集团(000333)、东方财富(300059)、长江电力(600900)，前十大权重股合计占比19%。 流动性方面，A500ETF基金(512050)盘中换手10.23%，成交18.63亿元，市场交投活跃。拉长时间看，截 至10月28日，A500ETF基金(512050)近1月日均成 ...

10月28日（周二）申购提示 新股方面，德力佳申购代码732092，发行价46.68元/股，申购上限0.95万股。中诚咨询申购代码 920003，发行价14.27元/股，申购上限63万股。 重要的消息有哪些 7．10月27日，外交部发言人郭嘉昆主持例行记者会。有记者就中美经贸磋商进行提问。郭嘉昆表 示："关于中美经贸磋商中方已经发布了消息。此次经贸磋商中，双方以两国元首重要共识为引领，围 绕共同关心的重要经贸问题，进行了坦诚、深入、富有建设性的交流磋商，就解决各自关切的安排达成 基本共识。双方同意进一步确定具体细节，并履行各自国内批准程序。具体的问题建议向中方的主管部 门进行询问。" 8．据国家统计局，1—9月份，全国规模以上工业企业实现利润总额53732.0亿元，同比增长3.2%。1—9 月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额17021.8亿元，同比下降0.3%；股份制企业实 现利润总额39923.5亿元，增长2.8%；外商及港澳台投资企业实现利润总额13509.7亿元，增长4.9%；私 营企业实现利润总额15131.7亿元，增长5.1%。 9．国务院新闻办公室将于2025年10月28日（星期二 ...

外资机构对中国市场的整体评级 - 瑞银在新兴市场中继续给予中国超配评级，理由是中国企业营收增长和每股收益增长均比印度更快，且即使忽略AI及互联网股票，MSCI中国指数中其余股票的资本回报率也在改善 [1] - 多家外资机构表态继续看好中国市场，有国际大行喊出“超配中国” [1] - 联博基金认为A股仍然具备较高配置价值，短期波动后投资者反而可以加大对权益市场的关注 [3] A股市场近期表现与风格分析 - A股三大指数10月21日集体收涨，上证指数再次收复3900点 [1] - 10月以来A股经历从“科技成长”向“价值红利”的风格切换，影响因素包括中美贸易摩擦再现、投资者组合再平衡以及科技板块前期涨幅较大导致获利了结 [1] - 瑞银证券分析师认为A股中期表现依然向好，“成长”风格可能跑赢“价值”风格，若出现大幅回调将是逢低买入机会 [1][10] - 参考过往经验，A股市场倾向于在贸易摩擦升级的首两个交易日对影响进行计价，本轮关税风波导致的回调已使市场大致反映了冲击 [3] 外资持仓结构与偏好 - 行业龙头是外资最爱，截至9月底，贵州茅台、中国平安、五粮液最受外资青睐，持股外资机构数量分别达到85家、83家和81家 [6] - 从持股数量看，银行股是外资重仓方向，外资持股数量前十的A股公司中上市银行占据7席，例如32家外资机构合计持有南京银行22.36亿股，75家外资持有工商银行15.65亿股 [6] - 从持仓市值看，外资对42只A股股票的持仓市值超过百亿元，其中宁德时代持仓市值最高，达到2656.59亿元，占总市值比例约14.49% [7] - 三季度部分个股被外资大幅加仓，例如摩根士丹利子公司持有思源电气的股数环比大增43.32% [8] 外资关注的投资主题与行业 - 外资高度关注中国“十五五”规划，特别是“反内卷”、促消费、高质量增长和发展新质生产力等方面 [1][11] - 瑞银在行业偏好上维持杠铃策略，关注AI主题、A股券商和高股息股 [10] - 摩根大通认为“反内卷”与服务消费有望成为“十五五”规划带来的潜在上行机会，可能是推动2025年下半年和2026年沪深300指数实现整体每股收益目标的关键 [12] - 景顺建议关注国内相关及科技创新企业，同时可考虑适当降低对出口相关股票的敞口 [4] 市场驱动因素与中期展望 - 联博基金认为更稳定的盈利增长是股市长期趋势稳定向上的核心关键，MSCI中国指数的盈利预测修正广度已于2025年8月转正，与美股一起成为全球唯二该指标为正的股市 [4][10] - 景顺指出中国对其他地区的出口展现出韧性和多元化特征，全球出货量强劲反弹为国内经济及市场情绪提供支撑 [4] - 瑞银预测新五年规划将主要聚焦供给侧措施，但提振需求将是“反内卷”的成功关键，并将更加重视消费和向外商投资开放中国服务业 [12]

核心观点 - 2025年前三季度A股市场震荡上涨，但广发基金旗下基金经理王明旭管理的多只主动权益基金逆势深度亏损，其管理的六只产品年内亏损均超过10%，其中广发价值优势以-15.37%的净值增长率在全市场主动权益基金中排名倒数第一 [1][4] - 王明旭的投资风格偏重低估值蓝筹股，二季度末在白酒、城商行等板块配置较多，但其调仓未能踏准2025年市场偏向成长股（如医药、科技）的节奏，导致业绩大幅跑输基准和同类产品 [7][8] - 广发基金作为基金管理人，面临旗下产品大幅亏损却仍能收取管理费所带来的公司利益与投资者利益一致性质疑，以及市场对其投研风控能力是否存在漏洞的关注 [1][9][11] 市场表现与业绩 - 2025年前三季度A股市场主要指数普遍呈现震荡上涨趋势 [1] - 公募基金市场大部分主动权益类基金实现盈利，同期亏损的主动权益基金不足100只，其中仅7只基金净值回撤超过10% [1] - 广发基金王明旭管理的产品占据了前述7只深度亏损基金中的六席 [1] - 广发价值优势前三季度净值增长率为-15.37%，跑输业绩比较基准超过28个百分点，排名市场倒数第一 [1][4] - 广发内需增长A前三季度净值下跌14.77%，跑输业绩比较基准约24个百分点 [6] - 王明旭管理的另外四只基金（广发价值优选A、广发睿铭两年持有A、广发稳健优选六个月持有A、广发均衡优选A）前三季度净值回撤均超过10%，跑输业绩比较基准超过20个百分点 [6] 投资策略与配置 - 基金经理王明旭的投资风格偏重低估值及蓝筹大盘股 [7] - 2025年二季度末，其基金前十大重仓股包括美的集团、江苏银行、贵州茅台、杭州银行、泸州老窖等，在白酒、城商行板块配置较多 [7] - 王明旭在基金中报中表示，二季度减持了地产、券商等行业，增持了财报领先的城商行及估值处于历史低水平的高端白酒，并建仓了部分软件开发及IT服务公司 [7] 公司相关情况 - 广发基金管理有限公司成立于2003年8月5日，坚持“专业创造价值、客户利益为上”的理念 [11] - 王明旭旗下多只亏损基金成立于2020-2021年市场高位期，其管理规模曾一度突破百亿元 [9] - 市场关注点在于，基金管理人在产品大幅亏损情况下依然实现“旱涝保收”，其利益是否与投资者一致，以及投研能力是否有待提高 [1][11]

市场短期表现 - 受特朗普关税相关表述影响 A股开盘下跌 上证180指数下跌1.04% [1] - 成分股涨跌互现 金山办公领涨17.18% 包钢股份上涨7.87% 江西铜业领跌5.44% 药明康德下跌4.20% [1] - 上证180ETF指数基金下跌0.98% 最新报价1.21元 [1] 指数长期投资策略 - 股市长期慢牛趋势未改变 红利类资产和科技类资产有望长期有超额收益 [1] - 推荐采用杠铃策略 上证180指数自带杠铃型策略 包含90%红利资产和10%科技资产 [1] - 居民资产配置加大权益市场配置 红利类资产有望最先受益 科技类资产代表经济发展趋势 长期发展确定性强 [1] 上证180指数概况 - 上证180指数从沪市选取180只规模大、流动性好的证券 反映上海证券市场核心公司表现 [2] - 截至2025年9月30日 前十大权重股合计占比26.75% 包括贵州茅台、紫金矿业、恒瑞医药等 [2] - 贵州茅台为最大权重股 权重4.92% 紫金矿业权重2.96% 中国平安权重2.75% [4] 指数基金表现 - 上证180ETF指数基金紧密跟踪上证180指数 [2] - 拉长时间看 截至2025年10月10日 上证180ETF指数基金近2周累计上涨1.91% [1] - 提供场外联接基金 包括平安上证180ETF联接A、C、E份额 [4]

中国经济网北京10月10日讯 在9月份跌幅前十名的混合型基金中，广发基金旗下产品就占到了5席 （各份额分开计算，下同），并且单月跌幅全都超过了10%。 具体来看，这5只基金分别是广发价值优势混合、广发价值优选混合C、广发价值优选混合A、广发 内需增长混合C、广发内需增长混合A，在9月份跌幅为11.53%、11.00%、10.96%、10.11%、10.10%。 不仅如此，这5只基金还全部由同一位基金经理管理，那就是有着7年管理经验的王明旭。资料显 示，王明旭曾任东北证券研究所策略研究员，生命人寿资管中心组合投资经理，恒泰证券资产管理部资 深投资经理，东方证券研究所首席策略师，兴全基金管理有限公司专户投资部投资经理。现任广发基金 管理有限公司总经理助理、投资管理部总经理，2018年10月开始任广发基金旗下基金经理，至今已接近 7年。 从跌幅最大的广发价值优势混合来看，该基金在今年二季度的前十大重仓股为美的集团、江苏银 行、长江电力、朗新集团、TCL电子、成都银行、四方精创、杭州银行、拉卡拉、贵州茅台。 其余几只基金的重仓情况也大致如此，比如广发价值优选混合的前十大重仓股是美的集团、四方精 创、朗新集团、长江电力 ...

行业贷款增长 - 截至7月末，遂宁市文化、体育和娱乐业贷款同比增长36.09%，高于同期各项贷款平均增速23.48个百分点 [1] 射洪市白酒产业金融支持 - 射洪农商银行针对白酒产业链推出“酒乡贷”、“酒链贷”、“酒易贷”等特色产品，平均融资审批时长从7天压缩至3天 [2] - 截至7月末，射洪农商银行“酒商贷”、“酒企贷”等信贷产品已累计授信4.25亿元，贷款余额2.3亿元，惠及200余家白酒经销商 [2] - 2025年初，射洪农商银行成立“酒乡特色支行”，全方位对接当地白酒产业融资需求 [2] 大英县文旅项目金融支持 - 农业发展银行遂宁市分行审批2.2亿元信贷资金，助力打造“宋井桃源”景区，推动生态保护、基础设施建设和文化产业发展融合 [3] - 大英县“宋井桃源”景区自开园以来，累计接待游客超过300万人次 [3] 安居区乡村文旅项目金融支持 - 针对海龙村“凯歌公社”项目，遂宁农商银行创新推出“幸福凯歌贷”系列产品，包括“沼财进宝·经营贷”和“沼气蓬勃·消费贷” [3][4] - 截至7月末，遂宁农商银行“幸福凯歌贷”系列产品已累计向32户经营主体发放贷款599万元 [4] - 通过整村授信、批量审批、灵活担保等方式，为项目提供定制化金融服务方案，助力海龙村由“空心村”转变为“网红打卡地” [4]