行业背景与核心挑战 - 近期硅料、白银价格上涨导致光伏电池、组件企业利润承压加剧[1] - 白银从2019年以来便出现供需缺口并一直延续至今[1] - 白银供给刚性，且需要使用白银的新兴应用接力增长，预计白银供需长期紧平衡[1] 行业应对策略与技术路径 - 为控制成本，降低银耗成为光伏电池、组件企业的当务之急[1] - 铜被视为最理想的替代材料，但需解决铜易氧化、易扩散问题[1] - PCB、MLCC、半导体行业在解决铜氧化扩散方面有丰富经验可供光伏行业参考[1] - 目前银包铜、电镀铜方案在光伏领域进展相对较快[1] - 纯铜浆是替代的终极目标，但仍有较多问题需要解决[1] 市场前景与规模预测 - 假设2026—2027年银包铜、铜浆渗透率分别达到17.7%、43%[1] - 对应两种浆料产量分别为813吨、2188吨[1] - 浆料和金属粉体企业将因此获得较大业绩弹性[1]

行业核心困境 - 银价飙升给太阳能电池板制造商带来巨大成本压力，现货白银价格一度升至每盎司93美元以上创历史新高，过去一年已涨至原先的三倍多 [1] - 电池片中使用的微量白银目前占组件总成本的29%，而2023年仅为3.4%，去年为14% [1] - 行业在经历两年多持续扩大的亏损后，正深陷严重产能过剩的泥潭，多家龙头企业警告预计2025年仍将净亏损 [1][4] 制造商的应对策略 - 制造商启动双重应对策略：一方面提高产品售价，另一方面加速推进以铜等更廉价材料替代白银的技术改造计划 [1] - 中国组件制造商本周把价格提高到每瓦0.8元以上，较上周上涨1.4%–3.8%，以反映银价上涨；一块典型500瓦组件价格因此达到约400元（57美元） [4] - 制造商一直在努力减少银浆用量以压降成本，据BNEF数据，2025年平均每瓦用量为8.96毫克，2024年为11.2毫克 [4] - 隆基绿能科技股份有限公司上周宣布，将很快开始在电池片中用贱金属替代白银 [4] 白银替代的技术与风险 - 工程师可采用多种方法用更便宜的铜部分或全部替代电池中的白银，但若操之过急可能带来风险，因为新材料测试时间不足 [5] - 客户通常要求20年或更长的质保期，加大替代比例会缩短电池寿命，如果组件在十年后失效，制造商可能面临巨额赔偿甚至破产 [5] - 即便只是有限替代，加上全球组件安装量预期放缓，也意味着今年行业白银用量可能下降约17%，按2025年约6000吨的年需求计算 [5] 白银需求与市场影响 - 去年太阳能行业占白银总需求约17%，是十年前的两倍多，与珠宝用量相当 [5] - 消费大幅放缓可能威胁这种白色金属长期凌厉涨势，而涨势主要由投机兴趣升温及更广泛的资金轮动至大宗商品所驱动 [5] - 以当前银价，更多替代势必发生，鉴于投资需求仍强劲，短期内这不会冲击价格，但确实意味着未来工业领域对白银的消费将减少 [6]

白银价格飙升对太阳能行业的影响 - 现货白银价格本周一度飙升至每盎司93美元以上的历史高位[1] - 用于太阳能电池的白银成本占一块电池板总成本的比例飙升至29%，远高于2023年的3.4%和2024年的14%[1] - 白银成本飙升给太阳能制造商带来了不可抗拒的成本压力，可能推高太阳能组件价格[1] 太阳能制造商的应对措施 - 电池板制造商通过提高售价来应对成本压力[1] - 在中国市场，组件制造商已将价格上调至每瓦0.8元以上，较上周上涨1.4%至3.8%[1] - 这使得一块典型的500瓦面板的价格达到约400元（57美元）[1] - 制造商正在加速推进用铜等更廉价材料替代白银的计划[1] - 隆基绿能、晶科能源、上海爱旭新能源等公司已宣布或正在进行用贱金属替代白银的转换[2] 行业技术转型与潜在风险 - 制造商一直在努力减少白银用量以降低成本，2025年平均每瓦用量预计为8.96毫克，低于2024年的11.2毫克[2] - 工程师可采用多种方法用更便宜的铜替代电池中的部分或全部白银[2] - 替代步伐过快、幅度过大可能带来风险，因为客户通常要求20年或更长的质保期[2] - 增加替代比例会缩短产品寿命的风险，因为测试新材料的时间较短[2] - 如果电池板在十年后失效，但质保期是二十年，制造商可能面临巨额负债甚至破产[3] 行业需求与白银市场前景 - 即使是有限的替代努力，加上全球电池板安装量预计将放缓，意味着该行业2025年的白银使用量可能会减少约17%[3] - 2025年的年需求量约为6000吨[3] - 太阳能行业2024年约占白银总需求的17%，是十年前份额的两倍多，与珠宝制造份额相当[3] - 太阳能行业白银消费的大幅放缓可能威胁到这轮涨势的长期持续性[3] - 以当前的白银价格水平，可以发生更多的材料替代，这意味着未来工业领域的白银消耗量将会减少[3] 行业整体财务状况与前景 - 几家主要太阳能公司警告称，预计2025年将再次出现净亏损[2] - 这一业绩指引表明，尽管已进行一年的自律措施以及政府行动，但行业的低迷尚未触底[2] - 成本增加发生在全行业亏损持续扩大的背景下[1] - 该行业在经历前几年的疯狂工厂建设潮后，正遭受严重的产能过剩之苦[1] - 制造商在忍受了两年低迷的市场价格后，几乎没有空间来吸收额外成本[1]