报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅 - 基本面偏空，上周供应量9万吨环比持平，需求7.8万吨环比降3.70%，多晶硅、有机硅、铝合金锭库存有高低位差异，新疆样本通氧553生产亏损，丰水期成本支撑减弱 [6] - 基差偏多，9月16日华东不通氧现货价9100元/吨，11合约基差185元/吨，现货升水期货 [8] - 库存偏空，社会库存53.9万吨环比增0.37%，样本企业库存173950吨环比增1.84%，主要港口库存11.9万吨环比增1.71% [8] - 盘面偏多，MA20向上，11合约期价收于MA20上方 [8] - 主力持仓偏空，主力持仓净空且空增 [8] - 预期工业硅2511在8780 - 9050区间震荡，供给端排产增加处于历史平均水平附近，需求复苏低位，成本支撑上升 [8] 多晶硅 - 基本面中性，上周产量31200吨环比增3.31%，9月排产12.67万吨环比降3.79%，硅片、电池片、组件生产及库存有不同表现，行业平均成本35620元/吨，生产利润15380元/吨 [10] - 基差偏空，9月16日N型致密料51000元/吨，11合约基差 - 1170元/吨，现货贴水期货 [10] - 库存中性，周度库存21.9万吨环比增3.79%，处于历史同期低位 [10] - 盘面偏多，MA20向上，11合约期价收于MA20上方 [10] - 主力持仓偏多，主力持仓净多但多减 [10] - 预期多晶硅2511在52675 - 54665区间震荡，供给端排产短期减少中期有望恢复，需求端持续恢复，成本支撑持稳 [10] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 工业硅 - 供给端上周供应量9万吨环比持平，需求端需求7.8万吨环比降3.70%，多晶硅、有机硅、铝合金锭等库存和生产情况各异，成本端新疆样本通氧553生产亏损，丰水期成本支撑减弱 [6] - 基差、库存、盘面、主力持仓和预期情况如上述核心观点所述 [8] 多晶硅 - 供给端上周产量31200吨环比增3.31%，9月排产12.67万吨环比降3.79%，需求端硅片、电池片、组件生产及库存有不同表现，成本端行业平均成本35620元/吨，生产利润15380元/吨 [10] - 基差、库存、盘面、主力持仓和预期情况如上述核心观点所述 [10] 基本面/持仓数据 工业硅 - 行情概览展示各合约期货收盘价、现货价、库存、产量、开工率、成本利润等数据及涨跌情况 [17] - 价格 - 基差和交割品价差走势展示SI主力基差和华东421 - 553价差走势 [21] - 库存展示交割库及港口库存、SMM样本企业工业硅周度库存和注册仓单量走势 [27] - 产量和产能利用率走势展示SMM样本企业周度产量、工业硅月度产量（按规格）和SMM样本企业开工率走势 [28] - 成本 - 样本地区走势展示四川、云南421和新疆通氧553成本利润走势 [36] - 周度供需平衡表展示工业硅周度供需平衡情况 [38] - 月度供需平衡表展示工业硅月度供需平衡情况 [41] 多晶硅 - 行情概览展示各合约期货收盘价、硅片、电池片、组件等价格、产量、库存等数据及涨跌情况 [19] - 盘面价格走势展示多晶硅主力走势和主力合约基差走势 [24] - 基本面走势展示多晶硅行业成本、价格、库存、产量、需求等走势 [64] - 供需平衡表展示多晶硅月度供需平衡情况 [67] - 硅片走势展示硅片价格、产量、库存、需求量、净出口走势 [70] - 电池片走势展示电池片价格、排产及实际产量、库存、开工率、出口走势 [73] - 光伏组件走势展示组件价格、库存、产量、出口走势 [76] - 光伏配件走势展示光伏镀膜价格、胶膜进出口、玻璃产量和出口、高纯石英砂价格、焊带进出口走势 [79] - 组件成分成本利润走势（210mm）展示210mm双面双玻组件硅料、硅片、电池片、组件成本利润走势 [82] - 光伏并网发电走势展示全国新增发电装机容量、发电构成及总量、光伏电站新增并网容量、分布式光伏电站新增并网容量、太阳能月度发电量走势 [83] 工业硅下游情况 有机硅 - DMC价格和生产走势展示DMC日度产能利用率、山东有机硅DMC利润成本、周度产量和价格走势 [44] - 下游价格走势展示107胶、硅油、生胶、D4均价走势 [46] - 进出口及库存走势展示DMC月度出口量、进口量和库存走势 [51] 铝合金 - 价格及供给态势展示废铝回收量、社会库存、铝破碎料进口量、中国未锻压铝合金进出口态势、SMM铝合金ADC12价格、进口ADC12成本利润走势 [54] - 库存及产量走势展示原铝系铝合金锭、再生铝合金锭月度产量、原生铝合金和再生铝合金周度开工率、铝合金锭社会库存走势 [57] - 需求（汽车及轮毂）展示汽车月度产量、销量和铝合金轮毂出口走势 [59]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 工业硅方面，基本面偏空，需求持续低迷，库存增加，但基差和盘面表现偏多，主力持仓净空且空增，预计工业硅2511在8665 - 8935区间震荡 [6][8] - 多晶硅方面，基本面中性，供给端排产短期减少中期有望恢复，需求端持续恢复，成本支撑持稳，预计多晶硅2511在52565 - 54525区间震荡 [10] 根据相关目录分别进行总结 每日观点——工业硅 - 供给端上周供应量9万吨，环比持平，排产有所增加处于历史平均水平附近 [6] - 需求端上周需求7.8万吨，环比减少3.70%，持续低迷，多晶硅、有机硅、铝合金锭库存及生产情况各有不同 [6] - 成本端新疆地区样本通氧553生产亏损3237元/吨，丰水期成本支撑有所走弱 [6] - 基差方面，09月15日华东不通氧现货价9000元/吨，11合约基差为200元/吨，现货升水期货 [8] - 库存方面，社会库存53.9万吨，环比增加0.37%，样本企业库存173950吨，环比增加1.84%，主要港口库存11.9万吨，环比增加1.71% [8] - 盘面MA20向上，11合约期价收于MA20上方 [8] - 主力持仓净空，空增 [8] 每日观点——多晶硅 - 供给端上周产量31200吨，环比增加3.31%，预测9月排产12.67万吨，较上月产量环比减少3.79% [10] - 需求端上周硅片产量13.88GW，环比增加0.72%，库存16.55万吨，环比减少1.78%，硅片生产亏损，9月排产57.53GW，较上月产量环比增加2.73%；8月电池片产量58.27GW，环比增加0.13%，上周电池片外销厂库存4.62GW，环比减少40.84%，生产亏损，9月排产量60.04GW，环比增加3.03%；8月组件产量49.2GW，环比增加4.45%，9月预计组件产量50.3GW，环比增加2.23%，国内月度库存24.76GW，环比减少51.73%，欧洲月度库存28.1GW，环比减少5.70%，组件生产盈利 [10] - 成本端多晶硅N型料行业平均成本为35620元/吨，生产利润为14430元/吨 [10] - 基差方面，09月15日，N型致密料50050元/吨，11合约基差为 - 1995元/吨，现货贴水期货 [10] - 库存周度库存为21.9万吨，环比增加3.79%，处于历史同期低位 [10] - 盘面MA20向上，11合约期价收于MA20上方 [10] - 主力持仓净多，多减 [10] 工业硅行情概览 - 展示了工业硅不同合约期货收盘价、现货价、周度社会库存、样本企业库存、主要港口库存、产量、开工率、部分合约价差、成本、利润、仓单等数据及变化情况 [16] 多晶硅行情概览 - 展示了多晶硅不同合约期货收盘价、硅片、电池片、组件相关价格、产量、库存、进出口等数据及变化情况 [18] 工业硅价格 - 基差和交割品价差走势 - 呈现了工业硅SI主力基差走势、华东421 - 553价差走势 [21] 多晶硅盘面价格走势 - 展示了多晶硅PS主力走势、主力合约基差走势 [24] 工业硅库存 - 呈现了工业硅交割库及港口库存、SMM样本企业周度库存、注册仓单量走势 [26] 工业硅产量和产能利用率走势 - 展示了SMM样本企业周度产量走势、工业硅月度产量（按规格）、SMM样本企业开工率走势 [28] 工业硅成本 - 样本地区走势 - 呈现了四川421、云南421、新疆通氧553成本利润走势 [36] 工业硅周度供需平衡表 - 展示了工业硅周度产量、97硅产量、再生硅产量、其他硅产量、进口、出口、消费、平衡情况 [38] 工业硅月度供需平衡表 - 展示了工业硅月度实际消费量、出口量、进口量、其他硅产量、再生硅产量、97硅产量、工业硅产量、供需平衡情况 [41] 工业硅下游 - 有机硅 - DMC价格和生产走势 - 呈现了DMC日度产能利用率、山东有机硅DMC利润成本走势、有机硅DMC周度产量走势、DMC价格走势 [44] 工业硅下游 - 有机硅 - 下游价格走势 - 展示了107胶、硅油、生胶、D4均价走势 [46] 工业硅下游 - 有机硅 - 进出口及库存走势 - 呈现了DMC月度出口量、进口量、库存走势 [50] 工业硅下游 - 铝合金 - 价格及供给态势 - 展示了废铝回收量、社会库存、铝破碎料进口量、中国未锻压铝合金进出口态势、SMM铝合金ADC12价格走势、进口ADC12成本利润走势 [53] 工业硅下游 - 铝合金 - 库存及产量走势 - 呈现了原铝系铝合金锭月度产量走势、再生铝合金锭月度产量走势、原生铝合金和再生铝合金周度开工率、铝合金锭社会库存走势 [56] 工业硅下游 - 铝合金 - 需求（汽车及轮毂） - 展示了汽车月度产量、销量、铝合金轮毂出口走势 [57] 工业硅下游 - 多晶硅基本面走势 - 呈现了多晶硅行业成本走势、价格走势、总库存、月产量、月度开工率、月度需求走势 [63] 工业硅下游 - 多晶硅供需平衡表 - 展示了多晶硅月度消费、出口、进口、供应、平衡情况 [66] 工业硅下游 - 多晶硅 - 硅片走势 - 展示了硅片价格走势、周度产量、库存、月度需求量、单晶硅片和多晶硅片净出口走势 [69] 工业硅下游 - 多晶硅 - 电池片走势 - 呈现了单晶P/N型电池片价格走势、电池片排产及实际产量走势、光伏电池外销厂周度库存、开工率、出口走势 [72] 工业硅下游 - 多晶硅 - 光伏组件走势 - 展示了组件价格走势、国内和欧洲光伏组件库存、月度产量、出口走势 [75] 工业硅下游 - 多晶硅 - 光伏配件走势 - 呈现了光伏镀膜价格走势、光伏胶膜、玻璃、焊带进出口及产量走势、高纯石英砂价格走势 [78] 工业硅下游 - 多晶硅 - 组件成分成本利润走势（210mm） - 展示了210mm双面双玻组件硅料、硅片、电池片、组件成本利润走势 [80] 工业硅下游 - 多晶硅 - 光伏并网发电走势 - 呈现了全国新增发电装机容量走势、发电构成及总量走势、光伏电站和分布式光伏电站新增并网容量走势、太阳能月度发电量走势 [82]

祁玉蓉（F03100031, Z0021060），联系电话：010-8229 5006 | 工业硅&多晶硅日评20250916：高位整理 | | | | | --- | --- | --- | --- | | 单位 今值 变动 近期趋势 2025/9/16 指标 | | | | | 元/吨 不通氧553#（华东）平均价格 0.00% | | 9,000.00 | | | 工业硅期现价格 期货主力合约收盘价 元/吨 | | 8,800.00 | 0.63% | | 基差（华东553#-期货主力） 元/吨 | | 200.00 | -55.00 | | 元/千克 N型多晶硅料 | | 50.05 | 0.00% | | 多晶硅期现价格 期货主力合约收盘价 元/吨 | | 53,545.00 | -0.12% | | 基差 元/吨 | | -3,495.00 | 65.00 | | 不通氧553#（华东）平均价格 元/吨 | | 9,000.00 | 0.00% | | 不通氧553#（黄埔港）平均价格 元/吨 | | 9,050.00 | 0.00% | | 不通氧553#（天津港）平均价格 元/吨 元/吨 | ...

投资评级 - 6个月评级调整为增持（调低评级）[5] 核心观点 - 25Q2毛利率转正至1.98% 显示行业周期底部成本控制能力 多晶硅价格自6月显著反弹 后续业绩有望反转[1][3] - 预计2025~2027年归母净利润分别为-59.7亿元、29.4亿元、51.0亿元 对应PE分别为-16.7X、33.9X、19.6X[3] 财务表现 - 25H1营业收入405.09亿元同比下降7.51% 归母净利润-49.55亿元同比下降58.35%[1] - 25Q2单季度营业收入245.75亿元同比增长1.44% 归母净利润-23.63亿元同比下降0.85%[1] - 25H1计提各类减值25.04亿元 其中25Q2减值16.92亿元 是亏损主因[1] - 经营性现金流25H1净流出19.51亿元 25Q2净流出4.94亿元环比显著改善[1] 业务运营 - 25H1多晶硅销售16.13万吨 电池销量49.89GW 组件销量24.52GW[1] - 25Q2单季度多晶硅销量8.64万吨 电池销量32.42GW 组件销量14.63GW 环比显著提升[1] - 多晶硅环节N型出货比例达90%以上 硅耗降至1.04kg/kg.si以内 蒸汽基本零消耗[2] - 电池环节A级率、转换效率、非硅成本等指标行业领先 TNC2.0组件最高功率突破645W[2] - 组件业务单W非电池成本同比下降11% 期间费用同比下降31%[2] 市场表现 - 国内分布式出货保持国内第一 集中式中标大唐电力、三峡集团、中核集团等项目[3] - 海外市场25H1销量5.08GW保持增长 在波兰、罗马尼亚、匈牙利等市场领先[3] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为913.58亿元、1238.65亿元、1383.58亿元[4] - 预计2025-2027年毛利率分别为0.13%、11.76%、12.39%[10] - 预计2025-2027年归母净利润分别为-59.67亿元、29.39亿元、51.04亿元[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅基本面偏空，需求持续低迷，库存增加，预计在8610 - 8880区间震荡；多晶硅基本面中性，需求表现为持续恢复，成本支撑持稳，预计在52580 - 54640区间震荡 [6][7][9] - 市场利多因素为成本上行支撑和厂家停减产计划，利空因素为节后需求复苏迟缓、下游多晶硅供强需弱，主要逻辑是产能错配导致供强需弱，下行态势较难改变 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 工业硅 - 供给端上周供应量9万吨，环比持平，排产有所增加，处于历史平均水平附近 [6][7] - 需求端上周需求7.8万吨，环比减少3.70%，多晶硅库存低位，硅片、电池片亏损，组件盈利；有机硅库存高位，生产亏损，开工率72.71%，环比持平；铝合金锭库存高位，进口亏损，再生铝开工率55.5%，环比增加0.36% [6] - 成本端新疆地区样本通氧553生产亏损3237元/吨，丰水期成本支撑有所走弱 [6] - 基差方面，09月12日，华东不通氧现货价9000元/吨，11合约基差为255元/吨，现货升水期货 [6] - 库存方面，社会库存53.9万吨，环比增加0.37%，样本企业库存173950吨，环比增加1.84%，主要港口库存11.9万吨，环比增加1.71% [6] - 盘面MA20向下，11合约期价收于MA20上方 [6] - 主力持仓净空，空减 [7] 多晶硅 - 供给端上周产量31200吨，环比增加3.31%，9月排产12.67万吨，较上月产量环比减少3.79% [9] - 需求端硅片、电池片、组件产量均有增加，硅片、电池片生产亏损，组件生产盈利 [9] - 成本端多晶硅N型料行业平均成本为35620元/吨，生产利润为14430元/吨 [9] - 基差方面，09月12日，N型致密料50050元/吨，11合约基差为 - 2060元/吨，现货贴水期货 [9] - 库存方面，周度库存21.9万吨，环比增加3.79%，处于历史同期低位 [9] - 盘面MA20向上，11合约期价收于MA20上方 [9] - 主力持仓净多，多减 [9] 基本面/持仓数据 工业硅行情概览 - 各合约期货收盘价有涨有跌，部分现货价持平 [15] - 周度社会库存、样本企业库存、主要港口库存均有增加 [15] - 周度样本企业产量增加，部分地区开工率有变化 [15] - 部分产品成本、利润有变动，有机硅DMC产量增加，产能利用率持平 [15] 多晶硅行情概览 - 各合约期货收盘价有涨有跌，硅片、电池片、组件部分价格持平，部分有变动 [17] - 周度硅片产量增加，库存减少，光伏电池月度产量增加，出口增加，组件月度产量、出口增加，库存减少 [17] - 多晶硅行业平均成本持平，氯化法、硅烷法现金成本有增加 [17] 工业硅相关走势 - 价格 - 基差和交割品价差走势展示了华东不通氧553硅均价、收盘价、基差以及421 - 553价差走势 [19][20] - 盘面价格走势展示了多晶硅主力合约的成交量、开盘价、最高价、最低价、收盘价及各周期移动平均线走势，以及主力合约基差走势 [23][24] - 库存走势展示了交割库及港口库存、SMM样本企业工业硅周度库存、注册仓单量的变化 [26] - 产量和产能利用率走势展示了SMM样本企业周度产量、工业硅月度产量（按规格）、SMM样本企业开工率的变化 [28][29][30] - 成本 - 样本地区走势展示了四川421、云南421、新疆通氧553的成本利润走势 [36] - 周度供需平衡表展示了工业硅周度产量、进口、出口、消费及平衡情况 [38] - 月度供需平衡表展示了工业硅月度产量、进口、出口、实际消费量及供需平衡情况 [41] 工业硅下游相关走势 有机硅 - DMC价格和生产走势展示了DMC日度产能利用率、山东有机硅DMC利润成本走势、DMC周度产量走势、DMC价格走势 [44] - 下游价格走势展示了107胶、硅油、生胶、D4的均价走势 [46] - 进出口及库存走势展示了DMC月度出口量、进口量及库存走势 [50] 铝合金 - 价格及供给态势展示了废铝回收量、废铝社会库存、铝破碎料进口量、中国未锻压铝合金进出口态势、SMM铝合金ADC12价格走势、进口ADC12成本利润走势 [53] - 库存及产量走势展示了原铝系铝合金锭、再生铝合金锭月度产量走势，原生、再生铝合金周度开工率，铝合金锭社会库存走势 [56] - 需求（汽车及轮毂）展示了汽车月度产量、销量及铝合金轮毂出口走势 [57][59] 多晶硅 - 基本面走势展示了多晶硅行业成本、价格、总库存、月产量、月度开工率、月度需求走势 [63] - 供需平衡表展示了多晶硅月度供应、进口、出口、消费及平衡情况 [66] - 硅片走势展示了硅片价格、周度产量、周度库存、月度需求量走势，以及单/多晶硅片净出口走势 [69] - 电池片走势展示了单晶P/N型电池片价格走势、电池片排产及实际产量走势、光伏电池外销厂周度库存、光伏电池开工率、电池片出口走势 [72] - 光伏组件走势展示了组件价格走势、国内/欧洲光伏组件库存、组件月度产量、组件出口走势 [75] - 光伏配件走势展示了光伏镀膜价格、胶膜进出口、玻璃产量、出口、高纯石英砂价格、焊带进出口走势 [78] - 组件成分成本利润走势（210mm）展示了210mm双面双玻组件硅料成本、硅片利润成本、电池片利润成本、组件利润成本走势 [80] - 光伏并网发电走势展示了全国新增发电装机容量、发电构成及总量、光伏电站新增并网容量、分布式光伏电站新增并网容量、太阳能月度发电量走势 [82]

报告行业投资评级 - 工业硅：震荡；多晶硅：震荡 [5] 报告的核心观点 - 新疆大厂复产节奏影响工业硅基本面，包头会议对工业硅能耗讨论暂无定论，短期价格或在8200 - 9200元/吨运行，关注区间操作机会 [4][19] - 多晶硅盘面在政策预期和集中注销间交易，期货在5 - 6万元/吨宽幅震荡，推荐关注11合约反弹后卖出虚值看涨期权机会及PS2511 - PS2512反套机会 [4][19] 根据相关目录分别进行总结 1、工业硅/多晶硅产业链价格 - 工业硅Si2511合约环比-75元/吨至8745元/吨，华东通氧553环比+100元/吨至9200元/吨，新疆99环比+100元/吨至8600元/吨 [10] - 多晶硅PS2511合约环比-3125元/吨至53610元/吨 [10] - 有机硅DMC现货均价环比+50元/吨至10700元/吨，99硅粉现货均价环比+250元/吨至9800元/吨等 [11] 2、能耗落地仍需时间，硅片再度涨价传导压力 工业硅 - 本周期货主力合约先跌后涨，新疆新增开炉7台，南方开工基本稳定，10月底或少量减产 [12] - SMM工业硅社会库存环比+0.2万吨，样本工厂库存环比+0.32万吨，下游刚需采购无囤货 [12] - 若新疆大厂开工不变，9 - 10月或累库约3万吨，11 - 12月枯水期有望去库约10万吨；若全面复产，枯水期难去库 [2][12] 有机硅 - 本周价格基本持稳，部分装置停车，周度开工率变化不大，企业总体开工率73.92% [12] - 周产量4.89万吨，环比+0.62%，库存4.73万吨，环比-2.27%，预计价格低位震荡运行 [12][13] 多晶硅 - 本周期货主力合约震荡回落，一线厂家致密料报价55元/千克，二三线厂家52元/千克，颗粒料新单报价提至50元/千克 [3][14] - 拉晶厂家拉货疲弱，致密料主流成交价格50 - 52元/千克，9月排产约12.8万吨，限销已执行 [3][14] - 截至9月11日，工厂库存21.9万吨，环比+0.8万吨，下游硅片厂库存2 - 2.5个月，分布不均 [3][14] - 受销量配额影响供需趋紧，硅料价格或持平略涨，新能耗指标修订超预期，执行尚需时间 [3][14] 硅片 - 本周站稳新一轮报价，M10/G12R/G12型号主流成交价格1.30/1.40/1.65元/片，M10/G12提涨0.05元/片 [15] - 9月排产57.5GW，环比+1.5GW，截至9月11日，库存16.55GW，环比-0.3GW，价格或进一步上行 [15] - 9月14日头部企业上调报价，M10/G12R/G12型号分别涨至1.35/1.45/1.7元/片 [15][20] 电池片 - 本周价格进一步上涨，M10/G12型号主流成交价格涨至0.31/0.3元/瓦，G12R型号维持0.285元/瓦 [16] - 印度下调光伏电池等GST税率，海外需求带动M10价格走高，G12受益于国内旺季 [16] - 截至9月8日，外销厂库存4.62GW，环比-3.19GW，9月排产60GW，环比+1.8GW，预计短期价格稳定 [16] 组件 - 本周价格基本维持稳定，集中式组件执行前期订单，分布式项目大客户交付价格有区间 [17] - 部分项目低价抢单、出清库存，9月排产50GW，环比+1GW，部分企业有减产计划 [17] - 2025年4 - 8月组件招标量同比-73%，预计影响10月后订单需求，“反内卷”后中标均价上涨 [17] - 上游涨价传导不顺利，组件价格终将上涨，但终端需求不乐观，短期震荡运行，关注需求侧政策 [17][18] 3、投资建议 - 工业硅关注8200 - 9200元/吨区间操作机会 [4][19] - 多晶硅关注11合约反弹后卖出虚值看涨期权机会及PS2511 - PS2512反套机会 [4][19] 4、热点资讯整理 - 印度将可再生能源组件GST税率从12%下调至5%，预计使项目资本成本降约5%，加速转型 [20] - 9月14日头部企业上调硅片报价，183mm涨价大概率被下游接受，其余尺寸关注成交情况 [20] - 9月12日国家发改委、能源局发布通知明确就近消纳项目费用标准 [20] 5、产业链高频数据跟踪 5.1、工业硅 - 涉及中国通氧553、99硅现货价格，全国及新疆、云南、四川工业硅周度产量，社会及样本工厂库存等图表 [22][25][29] 5.2、有机硅 - 涉及中国DMC现货价格、周度利润、工厂库存、周度产量等图表 [31][33] 5.3、多晶硅 - 涉及中国多晶硅现货价格、周度毛利润、工厂周度库存、企业周度产量等图表 [34][38] 5.4、硅片 - 涉及中国硅片现货价格、环节平均净利润、工厂周度库存、企业周度产量等图表 [40][42] 5.5、电池片 - 涉及中国电池片现货价格、环节平均净利润、外销厂周度库存、企业月度产量等图表 [44][52] 5.6、组件 - 涉及中国组件现货价格、环节平均净利润、工厂库存、企业月度产量等图表 [54][59]

公司控制权变更 - 唯之能源持有的1.5亿股无限售流通股被司法拍卖 导致其不再持有公司股份且不再是控股股东 公司实际控制人将发生变动[2] - 1.5亿股占公司总股本比例12.67% 被拆分为三批拍卖 每批5000万股[3] - 三名自然人李颜涛 杨昔青和张寿春以合计4.59亿元成本拍得全部股份 持股成本分别为3.08元/股 3.05元/股和3.07元/股 约为当前股价8折[3] - 公司明确表示可能存在无实际控制人风险 将对股权结构 生产经营和公司治理产生重大影响[4] 经营业绩表现 - 2024年营业收入34.78亿元 同比下降57.07% 归母净利润-20.9亿元 同比下降3192.48%[5] - 2025年上半年营业收入11.81亿元 同比减少46.05% 归母净利润-1.53亿元[5] - 营收下滑主要因组件销售量及销售单价同比下降[5] - 子公司业绩分化：常州亿晶净利润810.45万元 亿晶欧洲净利润115.7万元 直溪亿晶净利润1171.26万元 滁州亿晶亏损1.31亿元[6] 产能与生产状况 - 公司拥有5GW PERC电池产能 7.5GW TOPCon电池产能和10GW组件产能[5] - 常州基地5GW PERC电池产能和滁州基地7.5GW TOPCon电池产能已停产[5] - 组件生产主要由常州亿晶进行 所需电池大部分外采[6] - 电池环节停产不影响公司业务正常开展[5] 财务状况 - 2025年6月末资产负债率达94.48% 较2023年末74.5%大幅攀升[7] - 货币资金11.06亿元 资产合计58.75亿元 负债合计55.5亿元[7] - 一年内到期非流动负债2.62亿元 同比增长154.69%[7] - 子公司涉及诉讼仲裁案件35起 作为被告案件29起 涉及金额1.35亿元[7] 行业供需与价格 - 2025年下半年国内组件需求预计57.8-87.8GW 同期产量达337.5GW 供需不平衡持续存在[8] - 上游硅料 硅片及辅材出现价格企稳上涨趋势 价格传导存在滞后性与不确定性[8] - 组件库存不大但相对于需求仍过剩 预计四季度单月装机10-20多GW[8] - 组件价格较6月底低点有所改善 但企业仍承压 受电改和电站电价影响显著[9] - 山东首批机制电价为0.225元/kWh 竞标结果不乐观[9]

美国业务进展 - 公司在美国的2GW组件项目已经投产 [1] - 在美国电池片项目投产前通过外购形式采购电池片 [1] - 公司会通过合理的经营安排来满足美国组件生产所需的电池片供应 [1] 信息披露政策 - 考虑到上证e互动是公开平台 不仅有投资者也有行业信息搜集者 [1] - 公司的经营信息不便对外公布 [1]

行业投资评级 - 超配（维持）电力设备及新能源行业 [2] 核心观点 - 两部门印发《新型储能规模化建设专项行动方案》提出2027年全国新型储能装机规模达到1.8亿千瓦以上，带动项目直接投资约2500亿元，新型储能技术路线仍以锂离子电池储能为主 [5][36][39] - 推进新型储能规模化建设有利于提高电网对清洁能源接纳、配置和调控能力，建议关注受益于新型储能发展、技术和规模领先的逆变器头部企业 [5][39][40] 行情回顾 - 截至2025年9月11日，近两周申万电力设备行业上涨11.64%，跑赢沪深300指数9.75个百分点，在申万31个行业中排名第1名 [5][12] - 本月申万电力设备行业上涨8.26%，跑赢沪深300指数7.12个百分点，在申万31个行业中排名第1名 [5][12] - 年初至今申万电力设备板块上涨28.39%，跑赢沪深300指数12.81个百分点，在申万31个行业中排名第7名 [5][12] - 子板块近两周表现：电池板块上涨19.50%，光伏设备板块上涨13.34%，电机板块上涨7.68%，电网设备板块上涨2.27%，风电设备板块上涨0.35%，其他电源设备板块下跌3.15% [5][16] - 个股表现：先导智能、杭可科技和天际股份涨幅排名前三，分别达103.21%、86.48%和76.24%；中环海陆、电气风电和欧陆通跌幅较大，分别跌40.66%、27.35%和19.14% [5][20][21] 电力设备板块估值及行业数据 - 截至2025年9月11日，电力设备板块PE(TTM)为31.61倍，子板块估值分别为电机Ⅱ61.67倍、其他电源设备Ⅱ52.97倍、光伏设备25.19倍、风电设备35.50倍、电池32.44倍、电网设备26.69倍 [5][25] - 多晶硅致密料价格环比上涨4.17%至5.00万元/吨，N型182硅片均价环比上涨4.00%至1.300元/片，182TOPCon电池片均价环比上涨3.33%至0.310元/W，组件价格总体持平 [31][33] 产业新闻 - 工业和信息化部等部门印发《电力装备行业稳增长工作方案（2025-2026年）》，提出提高装备供给质量和扩大国内有效需求 [36] - 吉林省发展改革委征求意见推动新能源参与电力市场，国家发改委发布输配电价征求意见稿明确新型储能成本不计入输配电定价成本 [39] - 三峡阳江16MW海上漂浮式风机基础交付，金风科技、西电新能等公司发布相关业务进展公告 [39] 投资建议 - 建议关注标的包括国电南瑞（特高压柔直换流阀、虚拟电厂解决方案）、阳光电源（光伏逆变器、储能系统、氢能技术）、东方电缆（海陆缆系统）、金风科技（风电整机解决方案）、隆基绿能（HPBC 2.0电池技术） [41]

新能源及有色金属日报 | 2025-09-12 受消息端扰动，工业硅多晶硅偏强运行 工业硅： 市场分析 2025-09-11，工业硅期货价格偏强运行，主力合约2511开于8715元/吨，最后收于8740元/吨，较前一日结算变化（210） 元/吨，变化（2.46）%。截止收盘，2511主力合约持仓287771手，2025-09-11仓单总数为50093手，较前一日变化 48手。 供应端：工业硅现货价格小幅上涨。据SMM数据，昨日华东通氧553#硅在9100-9300（100）元/吨；421#硅在9400-9600 （100）元/吨，新疆通氧553价格8500-8700（100）元/吨，99硅价格在8500-8700（100）元/吨。昆明、黄埔港、西 北、天津、新疆、四川、上海地区硅价小幅上涨。97硅价格小幅上调。 SMM统计9月11日工业硅主要地区社会库存共计53.9万吨，较上周环比增加0.2万吨。其中社会普通仓库11.9万吨， 较上周增加0.2万吨，社会交割仓库42万吨（含未注册成仓单及现货部分），较上周环比持平。（不含内蒙、甘肃等 地）。 消费端：据SMM统计，有机硅DMC报价10600-10800（0）元 ...