公司概况与行业地位 - 公司成立于1997年，于2010年在上海证券交易所上市，是国内低压电器及新能源行业龙头，在低压电器和户用光伏领域具备领先优势 [1] - 主营业务涵盖配电电器、终端电器等低压电器产品的研发、生产和销售，以及太阳能电池、组件的生产销售、EPC工程总包、电站开发建设运营等 [1] - 所属申万行业为电力设备 - 电网设备 - 配电设备，所属概念板块包括虚拟电厂、智能电网 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度营业收入达463.96亿元，在行业26家公司中排名第1，远超第二名三星医疗的110.8亿元 [2] - 2025年三季度净利润为56.56亿元，同样位居行业第1，大幅领先第二名三星医疗的15.07亿元 [2] - 行业营业收入平均数为37.27亿元，中位数为11.37亿元，行业净利润平均数为3.62亿元，中位数为6913.82万元 [2] 财务指标分析 - 2025年三季度毛利率为27.51%，高于去年同期的25.41%，也高于行业平均的23.98% [3] - 2025年三季度资产负债率为66.09%，高于去年同期的62.88%，且高于行业平均的40.49% [3] 业务亮点与发展前景 - 低压电器海外收入高增，前三季度收入38.58亿元，同比增长23.8%，单三季度收入14.29亿元，同比增长42.1%，北美地区超翻倍增长 [5] - AIDC业务稳步推进，已与多国客户对接或交付产品，sst固态变压器计划2026年6月至9月推出 [5] - 户用光伏业务高速增长，2025年上半年正泰安能营收147.98亿元，同比增长15.58%，净利润19.01亿元，同比大幅增长49.80% [6] - 2025年上半年低压电器业务营收119.7亿元，同比增长4.2%，毛利率稳定，国内优化渠道布局，海外推进"全球区域本土化"战略 [6] 股东结构与机构观点 - 截至2025年9月30日，A股股东户数为8.56万，较上期减少3.19%，户均持有流通A股数量为2.51万，较上期增加3.30% [5] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股1.23亿股，相比上期减少843.53万股，华泰柏瑞沪深300ETF为第十大流通股东，持股1818.73万股，相比上期减少96.32万股 [5] - 中金公司上修2025年其他收益预测，调整2025/2026年净利润预测至48.85/54.09亿元，维持跑赢行业评级，上调目标价11.8%至38元 [5] - 国信证券预计公司2025至2027年实现归母净利润49.46/55.06/59.41亿元，维持优于大市评级 [6] 管理层信息 - 公司实际控制人为南存辉，董事长南存辉2024年薪酬579.94万元，较2023年的539.7万元增加40.24万元 [4] - 总裁陈国良，现任公司董事、总裁，曾任公司多个重要职位 [4]

波长光电是国内精密光学元件、组件的主要供应商，所属申万行业为电子-光学光电子-光学元件，涉及光 刻机、光刻胶、半导体核聚变、超导概念、核电等概念板块。公司长期专注于服务工业激光加工和红外热 成像领域，提供各类光学设备、光学设计以及光学检测的整体解决方案。 经营业绩：营收行业24，净利润18 2025年三季度，波长光电营业收入3.45亿元，行业排名24/26，远低于行业第一名欧菲光的158.16亿元和第 二名联创电子的64.89亿元，也低于行业平均数17.18亿元和中位数6.94亿元。当期净利润2576.43万元，行 业排名18/26，与第一名水晶光电的9.88亿元和第二名蓝特光学的2.52亿元差距较大，低于行业平均数 9201.19万元和中位数3603.44万元。 资产负债率低于同业平均，毛利率高于同业平均 偿债能力方面，2025年三季度波长光电资产负债率为12.95%，略高于去年同期的12.10%，远低于行业平均 的36.11%，显示出良好的偿债能力。从盈利能力看，当期毛利率为31.04%，较去年同期的35.11%有所下 降，但高于行业平均的26.98%。 董事长黄胜弟薪酬95.07万元，同比增加50.55 ...

新能源及有色金属日报 | 2025-10-31 统计库存小幅去化，工业硅供需格局有望好转 工业硅： 市场分析 2025-10-30，工业硅期货价格偏强震荡运行，主力合约2601开于9145元/吨，最后收于9155元/吨，较前一日结算变 化（85）元/吨，变化（0.94）%。截止收盘，2511主力合约持仓227764手，2025-10-30仓单总数为47410手，较前 一日变化72手。 供应端：工业硅现货价格持稳。据SMM数据，昨日华东通氧553#硅在9400-9500（100）元/吨；421#硅在9600-9800 （50）元/吨，新疆通氧553价格8700-8800（50）元/吨，99硅价格在8700-8800（50）元/吨。昆明、黄埔港、西北、 天津、新疆、四川、上海地区硅价小幅上涨。97硅价格小幅上涨。 消费端：据SMM统计，有机硅DMC报价10800-11200（0）元/吨。SMM报道，在供应端压力逐步释放、需求端支 撑不足的背景下，上下游市场博弈将进一步加剧，国内有机硅DMC价格仍将处于承压小幅下行趋势。后续价格变 化需进一步关注需求变化及市场新单成交氛围与实际成交价格的传导情况。 策略 现货价格重 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 工业硅期货早报 2025年10月31日 大越期货投资咨询部 胡毓秀 从业资格证号：F03105325 投资咨询证：Z0021337 联系方式：0575-85226759 1 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议 。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 供给端来看，多晶硅上周产量为29500吨，环比减少4.83%,预测10月排产为13.45万 吨，较上月产量环比增加3.46%。 需求端来看，上周硅片产量为14.73GW,环比增加2.64%,库存为18.47万吨，环比增加 6.70%,目前硅片生产为亏损状态，10月排产为55.68GW,较上月产量59.05GW，环比减 少5.70%；9月电池片产量为60.97GW,环比增加4.63%,上周电池片外销厂库存为 6.02GW,环比减少15.21%，目前生产为亏损状态，10月排产量为59.6GW,环比减少 2.24%；9月组件产量为49.9GW,环比增加1.42%,10月预计组件产量为48.31GW,环比减 少3 ...

行业与公司 * 纪要涉及中国光伏行业[1] * 具体分析的公司包括福斯特（买入评级）、隆基绿能（买入评级）、协鑫科技（中性评级）、福莱特A/H股（卖出评级）、信义光能（卖出评级）、大全ADR/A股（中性/卖出评级）、通威股份（卖出评级）、TCL中环（卖出评级）、捷佳伟创（卖出评级）和迈为股份（卖出评级）[2][4] 核心观点与论据 行业整体观点与估值风险 * 行业面临利润率压力，市场对2026年多晶硅、硅片、组件、光伏玻璃的定价预期分别为人民币58元/千克、1.8元/片、0.66元/瓦、13元/平方米，但高盛预测价格分别为42元/千克、1.3元/片、0.67元/瓦、10元/平方米，认为覆盖企业股价平均面临34%的下行风险[2] * 当前的“反内卷”措施和限价令对多晶硅定价前景改善有限，下游企业在需求疲软时仍需降价以扩大市场份额[2] * 若一线厂商不削减产能，中长期正常化利润率将维持低位[2] * 在产业链中，最看好胶膜、高效组件和颗粒硅，最看淡光伏玻璃、棒状硅、硅片和设备[2] 10月份行业动态与价格 * 10月份上游价格涨势暂停（9月份环比上涨5%），可能因光伏需求走弱及银浆价格上涨（月初至今上涨18%，占电池非硅加工成本的30%-40%）削弱了下游价格接受度[3] * 10月份现货价格显示上游现金利润率基本持平，而下游现金利润率进一步降低[5] * 多晶硅整体库存环比增长7%至275GW，其中约150GW在多晶硅厂，约110GW在硅片厂，约15GW为期货合约[3] * 光伏玻璃生产厂家端的库存天数较9月末大幅增加63%至25天（相当于40GW）[3] * 供应削减进展有限，11-12月多晶硅月产量预计较10月份下降6%，而光伏玻璃新增产能持续扩大[3] * 电池片/组件出口量月环比分别下降10%/4%至11GW/28GW，主要因海外需求旺季结束，未来月度组件出口量可能进一步下降[3] 需求端数据 * 9月份全球组件需求量环比增长6%/同比下降6%至43GW，2025年1-9月累计同比增长30%至525GW[14] * 9月份国内新增装机量环比上升31%/同比下降54%至9.7GW，2025年1-9月累计新增装机量同比增长49%至240GW[15] * 9月份中国组件出口量环比下降4%/同比增长64%至28GW，2025年1-9月累计出口量同比增长13%至209GW，环比下降主因欧盟和亚洲国家需求降温[18] * 9月份美国新增交流侧光伏装机量环比/同比分别增长29%/3%至3.1GW，2025年1-9月累计同比增长3%至23GW[18] 其他重要内容 * 分析基于现货价格和估算，可能与实际值有差异，因未考虑公司层面价格折扣或溢价，以及工厂停产检修等因素[7] * 10月份各子行业产需比从9月份的113%微升至116%[8] * 10月份生产厂家端的库存天数可能从9月份的30天增至34天[10]

在中游环节，硅片和电池片企业近期通过调价试图修复盈利。东吴证券的研报显示，9月以来，硅片头 部企业率先报涨，大部分企业已完成价格调整。随着价格回升，部分尺寸硅片毛利已由负转正，其他尺 寸虽未盈利但售价已可覆盖现金成本。同期，硅片产量环比增长5.37%，企业开工率维持在52%—80% 之间，反映出供应端仍具弹性。 然而，价格上涨并未完全传导至下游。电池片环节尽管排产规模稳中有升，9月全球电池片排产达约61 吉瓦，环比增长4.86%。但受组件端压力传导，部分企业计划在10月适度下调排产。东吴证券指出，电 池片作为"夹心层"，议价能力较弱，尽管短期价格波动有限，但在上下游挤压下仍难以实现盈利扭转。 截至9月28日，电池片单瓦亏损为0.01元。 硅业分会调研指出，当前硅片市场仍处于博弈阶段，价格保持相对稳定。尽管部分企业为回笼资金小幅 降价出货，但多数企业在成本支撑下挺价意愿强烈。展望四季度，随着上游多晶硅企业检修减产计划逐 步落地，硅片供需关系有望边际改善，但受制于终端组件需求疲软，价格上行空间有限，预计将维持弱 势盘整态势。 今年以来，我国光伏产业在产能扩张与终端需求放缓的双重压力下，持续处于深度调整期。尽管近期 ...

多晶硅市场 - 本周多晶硅N型复投料成交均价为5.32万元/吨，N型颗粒硅成交均价为5.05万元/吨，均环比持平 [1] - 四季度多晶硅月均产量提升至13万吨左右，环比增加8.3% [1] - 预计11至12月国内多晶硅月度产量将回落至12.5万至13万吨，2025年底行业库存量仍将大概率超过40万吨 [1] 硅片市场 - 本周183N单晶硅片成交均价为1.32元/片，与上周持平；210RN单晶硅片成交均价为1.34元/片，较上周下降4.29%；210N单晶硅片成交均价为1.66元/片，较上周下降1.19% [2] - 210系列硅片因库存较大降幅较为明显，183系列库存相对合理价格变化不大 [2] - 预计自11月起部分硅片企业有降低开工率的计划，市场供需关系有望逐步改善 [2] 电池片市场 - 本周183N电池片均价下滑至0.31元/W，210RN与210N均价分别持平于0.285元/W与0.31元/W [3] - 210N电池片需求开始走弱，已有电池片厂家给出0.305元/W报价 [3] - 183N电池片需求凭借印度市场得以维持，但价格仍在缓慢下滑 [3] 组件市场 - 近期组件价格没有变化，TOPCon国内集中式项目交付范围落在0.64元/W至0.70元/W左右，分布式项目落在0.66元/W至0.70元/W不等 [4] - 随着10月起需求开始回落，部分企业反映订单不及预期，预计下旬组件价格将大致维持稳定 [4] - 年末市场关注焦点将转向明年一季度订单的签订与生产安排 [4] 行业供需格局 - 多晶硅市场供大于求的局面尚未根本改善，短期或将在政策预期下维持弱势平稳运行 [1] - 硅片市场仍呈现供大于求的态势，上下游仍处于僵持博弈的状态 [2] - 终端需求尚未明朗，电池价格出现回调迹象，11月硅片排产预期将较10月下修 [3]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 工业硅期货早报 2025年10月30日 大越期货投资咨询部 胡毓秀 从业资格证号：F03105325 投资咨询证：Z0021337 联系方式：0575-85226759 1 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议 。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 目 录 1 每日观点 2 基本面/持仓数据 每日观点——工业硅 | | | | 供给端来看 ， | | 上周工业硅供应量为10 | . | 1万吨 ， | | 环比有所增加2 | 02% . | 。 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 需求端来看 ， | 上周工业硅需求为9 | | 4万吨 . | ， | 环比增长27 | 03% . | . | 需求有所抬 | | | | | | | 升 多晶硅库存为25 . . | | 8万吨 ， | 处于 ...

| 工业硅&多晶硅日评20251030：区间整理 | | | | | --- | --- | --- | --- | | 2025/10/30 指标 单位 今值 变动 近期趋势 | | | | | 元/吨 不通氧553#（华东）平均价格 | | 9,300.00 | 0.00% | | 工业硅期现价格 期货主力合约收盘价 元/吨 | | 9,170.00 | 2.40% | | 元/吨 基差（华东553#-期货主力） | | 130.00 | -215.00 | | N型多晶硅料 元/千克 | | 51.00 | -0.97% | | 多晶硅期现价格 期货主力合约收盘价 元/吨 | | 54,990.00 | 1.17% | | 基差 元/吨 | | -3,990.00 | -1,135.00 | | 元/吨 不通氧553#（华东）平均价格 | | 9,300.00 | 0.00% | | 元/吨 不通氧553#（黄埔港）平均价格 | | 9,350.00 | 0.00% | | 不通氧553#（天津港）平均价格 元/吨 | | 9,200.00 | 0.00% | | 元/吨 不通氧553#（昆明）平均价格 ...

报告核心观点 - 政策推动金融高质量发展，资本市场深化改革为高质量发展提供坚实基础，长期具备投资价值 [4][5] - 光伏行业反内卷催化，联合体有望落地，行业拐点将至，产业链价格基本持稳 [13][15][10] - 丹娜生物在侵袭性真菌病诊断领域具备竞争优势，发行估值相较可比公司有较大折价 [8] - 聚胶股份通过产品战略调整与全球布局，25年第三季度业绩再创新高，产品盈利显著修复 [7][11] 市场走势 - 2025年10月29日，国内市场主要指数普遍上涨：上证指数收报4,016.33点，上涨0.70%；深证成指收报13,691.38点，上涨1.95%；创业板指表现突出，收报3,324.27点，上涨2.93% [3] - 在10月20日至10月24日期间，主要指数整体上涨，上证综指上涨2.88%，沪深300上涨3.24%，创业板指数上涨8.05% [5] - 期间A股日均成交额为1.80万亿元，环比下降18.04% [5] 非银行金融行业观点 - 国务院关于金融工作情况的报告提出将突出金融服务实体经济重点方向，加力做好金融"五篇大文章"，强化政策协同以支持重点领域和薄弱环节 [5] - 监管部门集中传达贯彻党的二十届四中全会精神，证监会指出将深化投融资综合改革，培育高质量的上市公司群体，并完善"长钱长投"的市场生态 [5] - 截至10月24日，两融余额为2.46万亿元；中债-总全价(总值)指数较年初下跌2.07%；中债国债10年期到期收益率为1.85%，较年初上行24.09个基点 [5] 丹娜生物公司评论 - 丹娜生物专注于侵袭性真菌病血清学早期诊断及其他病原微生物体外诊断产品，被认定为国家高新技术企业、国家级专精特新"小巨人"企业 [8] - 中国侵袭性真菌病诊断试剂市场规模预计将从2018年的2.4亿元增长至2030年的30.3亿元，年均复合增长率为23.5% [8] - 公司2022-2025年上半年营业收入分别为2.95亿元、2.37亿元、2.40亿元和1.16亿元；归母净利润分别为0.45亿元、0.78亿元、0.87亿元和0.50亿元 [8] - 公司发行后对应2024年市盈率为10.86X，相较于剔除部分公司后的可比公司PE均值26.33X有较大折价 [8] 聚胶股份公司评论 - 聚胶股份2025年第三季度实现收入5.45亿元，同比增长7.78%，环比增长11.24%；实现归母净利润0.61亿元，同比增长531.22%，环比增长33.09% [11] - 公司2025年第三季度毛利率为22.85%，环比提升3.48个百分点，同比提升12.55个百分点，产品盈利显著修复 [11] - 公司马来西亚工厂将在2025年第四季度进入调试状态，未来将形成广州、波兰、马来西亚的全球布局，以持续抢占卫材热熔胶份额 [11] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.2亿元、2.8亿元、3.3亿元，对应市盈率分别为18倍、14倍、12倍 [11] 光伏行业观点 - 多晶硅价格结构性上涨，本周致密料均价为52.0元/千克，颗粒硅均价为50.0元/千克，均与上周持平；10月国内多晶硅产量比预期高出5.4% [10][12] - 硅片价格持平，130微米厚度的182-183.75毫米N型硅片均价为1.35元/片，210毫米型号均价为1.70元/片；11-12月硅片企业基本确定将执行减产 [14] - 电池片价格出现结构性下滑，182-183.75毫米N型电池片均价为0.310元/瓦，较上周下降1.6% [14] - 组件价格持平，182*182-210毫米TOPCon双玻组件价格为0.693元/瓦；182*182-210毫米集中式BC组件价格为0.76元/瓦，较TOPCon溢价10.9% [14] - 9月全国新增光伏装机容量9.7GW，环比增长31.25%，同比下降53.76%；前三季度累计新增光伏装机240.27GW，同比增长49.35% [14] - 光伏反内卷受到各层面重视，10家龙头企业基本签字，光伏联合体有望在年内落地，上游企业第三季度业绩已有明显改善 [15] - 报告重点推荐多个方向，包括BC新技术方向的爱旭股份、隆基绿能，供给侧方向的大全能源、福莱特，以及海外布局、光储、电力市场化、国产替代等方向的标的 [14][15]