报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅05合约本周上涨，预计下周供给排产减少但仍处高位，需求复苏抬头，成本支撑上升，盘面偏空震荡调整[4][5] - 多晶硅05合约本周上涨，预计下周供给排产持续减少，需求有所恢复但后续或乏力，成本支撑持稳，盘面偏空震荡调整[8][9] 根据相关目录分别进行总结 回顾与展望 工业硅 - 本周05合约上涨，周一开盘价8605元/吨，周五收盘价8820元/吨，周涨幅2.50%[4] - 供给端本周供应量8.3万吨，环比减少2.35%；样本企业产量44140吨，环比增加0.23%；预计本月开工率61%，较上月减少3.59个百分点[4] - 需求端本周需求7万吨，环比减少4.10%，多晶硅、有机硅、铝合金各有不同库存和盈利状况[5] - 成本端新疆地区样本通氧553生产成本9794.9元/吨，环比持平，枯水期成本支撑上升[5] - 库存端社会库存55.6万吨，环比增加0.18%；样本企业库存213100吨，环比增加2.70%；主要港口库存13.7万吨，环比持平[5] 多晶硅 - 本周05合约上涨，周一开盘价50200元/吨，周五收盘价50720元/吨，周涨幅1.04%[8] - 供给端上周产量20500吨，环比减少4.65%，预测1月排产10.78万吨，较上月环比减少6.66%[8] - 需求端硅片、电池片、组件各有不同产量、库存和盈利状况[8] - 成本端多晶硅N型料行业平均成本38600元/吨，生产利润15400元/吨[8] - 库存端周度库存33万吨，环比增加2.80%，处于历史同期高位[9] 基本面分析 工业硅价格 - 呈现基差和交割品价差走势[15] 工业硅库存 - 包括交割库及港口库存、样本企业周度库存等情况[18][19][20] 工业硅产量和产能利用率 - 有样本企业周度产量走势、月度产量（按规格）、开工率走势等数据[22][23][24][25][27] 工业硅成本 - 展示样本地区成本走势，如四川、新疆、云南的421/553成本走势[29][30][31] 工业硅供需平衡 - 有周度和月度供需平衡表数据[33][34][36][37] 工业硅下游 - **有机硅**：包括DMC价格和生产走势、下游价格走势、进出口及库存走势等[39][40][41][42][44][45] - **铝合金**：涵盖价格及供给态势、库存及产量走势、需求（汽车及轮毂）等情况[47][48][50][51][52] - **多晶硅**：有基本面走势、供需平衡表、硅片走势、电池片走势、光伏组件走势、光伏配件走势、组件成分成本利润走势、光伏并网发电走势等内容[55][56][58][59][61][62][64][65][67][68][70][71][73][74][75][76] 技术面分析 - 工业硅SI主力05合约本周上涨，预计下周偏空震荡调整[77][78][79] - 多晶硅PS主力05合约本周上涨，预计下周偏空震荡调整[80][81]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅方面供给减少需求低迷，成本支撑上升，2605合约预计在8805 - 9045区间震荡；多晶硅方面供给排产减少需求有所恢复但后续或乏力，成本支撑持稳，2605合约预计在48165 - 50505区间震荡 [6][9] - 利多因素为成本上行支撑和厂家停减产计划；利空因素为节后需求复苏迟缓、下游多晶硅供强需弱；主要逻辑是产能出清、成本支撑和需求增量 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 工业硅 - 供给端上周供应量8.3万吨，环比减少2.35% [6] - 需求端上周需求7万吨，环比减少4.10%，多晶硅库存33万吨处于高位，有机硅库存53200吨处于低位、生产利润2284元/吨、综合开工率64.02%环比持平，铝合金锭库存6.7万吨处于高位 [6] - 成本端新疆样本通氧553生产成本9859.7元/吨，环比增长0.00%，枯水期成本支撑上升 [6] - 基差01月29日华东不通氧现货价9200元/吨，05合约基差275元/吨，现货升水期货 [6] - 库存社会库存55.6万吨，环比增加0.18%，样本企业库存210300吨，环比减少1.31%，主要港口库存13.7万吨，环比持平 [6] - 盘面MA20向上，05合约期价收于MA20上方 [6] - 主力持仓主力持仓净空，空减 [6] - 预期供给端排产减少，需求复苏抬头，成本支撑上升，2605合约在8805 - 9045区间震荡 [6] 多晶硅 - 供给端上周产量20500吨，环比减少4.65%，预测1月排产10.78万吨 [9] - 需求端硅片产量10.86GW，环比增加0.27%，库存26.78万吨，环比增加8.07%，1月排产45.2GW；电池片12月产量46.76GW，环比减少15.91%，上周外销厂库存环比增加44%，1月排产量39.36GW，环比减少15.82%；组件12月产量38.7GW，环比减少17.48%，1月预计产量32.47GW，环比减少16.09%，国内月度库存环比减少51.73%，欧洲月度库存环比减少5.43% [9] - 成本端多晶硅N型料行业平均成本38650元/吨，生产利润12850元/吨 [9] - 基差01月29日N型致密料51500元/吨，05合约基差3165元/吨，现货升水期货 [9] - 库存周度库存33万吨，环比增加2.80%，处于历史同期高位 [9] - 盘面MA20向下，05合约期价收于MA20下方 [9] - 主力持仓主力持仓净空，多翻空 [9] - 预期供给端排产持续减少，需求端硅片生产增加、电池片和组件生产减少，总体需求有所恢复但后续或乏力，成本支撑持稳，2605合约在48165 - 50505区间震荡 [9] 基本面/持仓数据 工业硅行情概览 - 价格方面不同合约和现货价格有不同涨跌情况，如01合约华东不通氧553硅9200元/吨，较前值持平 [15] - 库存方面周度社会库存55.6万吨，环比增加0.18%，样本企业库存210300吨，环比减少1.31%，主要港口库存13.7万吨，环比持平 [15] - 产量/开工率方面周度样本企业产量44140吨，较前值持平，部分地区开工率有不同表现 [15] - 成本利润方面不同地区不同规格成本有变化，有机硅相关产品价格和利润有相应数据 [15] 多晶硅行情概览 - 价格方面不同硅片、电池片、组件等产品价格有不同涨跌情况，如日度N型182mm硅片（130μm）1.23元/片，较前值下跌5.38% [17] - 库存方面光伏电池外销厂周度库存8.92GW，环比增加4.45%，周度总库存33万吨，环比增加2.80% [17] - 产量方面光伏电池月度产量46.76GW，环比减少15.91%，组件月度产量38.7GW，环比减少17.48% [17] - 进出口方面光伏电池出口986908407个，较前值增加24.25%，组件出口41063159个，较前值减少1.11% [17]

市场行情表现 - 1月30日盘中，多晶硅期货主力合约遭遇急速下挫，最低下探至47005.0元，截至发稿报47910.0元，跌幅4.65% [1] 机构核心观点汇总 - 国投安信期货认为多晶硅维持偏弱震荡，价格跌至5万元/吨关口下方，预计在4.8万元/吨支撑下偏弱震荡 [2] - 广州期货认为多晶硅行情延续震荡下行，主力合约PS2605参考区间为(48000, 55000)元 [2][3] - 金瑞期货认为多晶硅价格预计维持盘整运行，主力合约价格区间预计为【48500, 52000】元/吨 [3] 供应端情况 - 近期多晶硅头部企业虽有减产，2月排产延续减产1万吨左右 [2] - 大厂存在减产预期，主流厂商致密混包完全成本在4.6-4.8万元/吨区间，成本和基本面形成一定支撑 [3] 需求端与产业链状况 - 下游需求提振一般，受白银辅料涨价影响，电池片提产谨慎，以去库为主 [2] - 组件因成本压力，据SMM，部分企业开始停产放假 [2] - 现货端硅料高库存下采购压价，厂家新单较少，贸易商低价出货，市场以去库、观望为主 [3] - 下游硅片价跌，电池片组件成本驱动涨价但成交有限，电池厂受高银价影响采购偏弱，进一步压制硅料需求 [3] - 当前节前备货收尾、交投趋淡，头部减产支撑持续弱化，短期仍由供需弱现实主导 [3] 政策与行业环境 - 近日工信部座谈会强调依法依规推进行业自律，反内卷信心仍存 [2] - 反垄断介入后，多晶硅基本面定价比重上升，但仍需考虑后续政策端扰动再起的可能性 [3] - “不低于完全成本销售”的约束仍在目前交易逻辑中 [3] 后市展望与驱动因素 - 多晶硅暂无新驱动，价格预计维持盘整运行 [3] - 后续需关注节前库存去化情况 [3]

报告标题 - 《工业硅：上游减产，关注库存变动》《多晶硅：会议情绪积极，构筑盘面底部支撑》 [1][2] 报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 1月28日下午工信部召开光伏行业企业家座谈会强调“反内卷”是光伏行业规范治理主要矛盾，各部门要协同发力推动光伏行业回归良性竞争、理性发展轨道，光伏行业协会要推进行业自律破除“内卷式”竞争 [4] - 工业硅趋势强度为0，多晶硅趋势强度为0，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分类为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [4] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 工业硅、多晶硅期货市场 - Si2605收盘价8925元/吨，成交量300232手，持仓量236653手；PS2605收盘价49335元/吨，成交量15626手，持仓量42745手 [2] 基差 - 工业硅近月合约对连一价差-45元/吨，买近月抛连一跨期成本52.6元/吨；多晶硅近月合约对连一价差-455元/吨 [2] 价格 - 新疆99硅8700元/吨，云南地区Si4210为10000元/吨，多晶硅 - N型复投料52500元/吨 [2] 利润 - 硅厂利润（新疆新标553）-2206.5元/吨，硅厂利润（云南新标553）-5414元/吨；多晶硅企业利润8.1元/千克 [2] 库存 - 工业硅社会库存（含仓单库存）55.4万吨，企业库存20.9万吨，行业库存76.3万吨，期货仓单库存6.8万吨；多晶硅厂家库存33.3万吨 [2] 原料成本 - 硅矿石新疆320元/吨，云南235元/吨；洗精煤新疆1475元/吨，宁夏1200元/吨；石油焦茂名焦1400元/吨，扬子焦2340元/吨；电极石墨电极12450元/吨，炭电极7200元/吨 [2] 多晶硅（光伏）价格 - 硅片（N型 - 210mm）1.53元/片，电池片（TOPCon - 210mm）0.44元/瓦，组件（N型 - 210mm，集中式）0.736元/瓦，光伏玻璃（3.2mm）17.5元/立方米，光伏级EVA价格9000元/吨 [2] 多晶硅（光伏）利润 - 多晶硅企业利润8.1元/千克 [2] 有机硅价格 - DMC为13900元/吨 [2] 有机硅利润 - DMC企业利润1830元/吨 [2] 铝合金价格 - ADC12为24550元/吨 [2] 铝合金利润 - 再生铝企业利润 - 310元/吨 [2]

格隆汇1月30日丨阳光电源(300274.SZ)在投资者互动平台表示，公司不涉及电池片、组件业务。 ...

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据安泰科统计，本周硅片价格重心下移。其中， N 型 G10L 单晶硅片 (182*183.75mm/130 μ m) 成交均价在 1.26 元 / 片，环比上周下跌 3.82% ； N 型 G12R 单晶硅片 (182*210mm/130 μ m) 成交均价在 1.32 元 / 片，环比上周下跌 7.04% ； N 型 G12 单晶硅片 (210*210 mm/130 μ m) 成交均价在 1.52 元 / 片，环比上周下跌 8.43% 。据调研了解，本周下游电池片价格继续上涨，组件价格暂无明显变化，其中电池片 主流价格 0.41-0.45 元 /W ，环比上周上涨 4.88% ，组件主流价格 0.71-0.75 元 /W ， 环比上周持平。 本周硅片价格下跌主要原因是下游需求不振，市场成交氛围清淡。具体来看，需求端：虽 然银价上涨推动电池片价格继续上行，但是下游终端用户难以接受高价的组件和电池，采买 意愿偏低。同时，临近春节假期，在出货不畅的情形下，电池片和组件企业陆续放假，行业 开工率降低，需求进一步下滑。供应端：各硅片企业在累库压力下，难以继续坚持挺价，陆 续降低硅片价格来刺激成交。下游需求疲软，上游供 ...

文章核心观点 - 本轮电子行业全面涨价潮由AI产业爆发式增长与上游原材料成本攀升双重驱动，是结构性变革而非简单周期性波动 [1] - AI需求有望持续高速增长，叠加弱美元、资源民族主义及金属供给长期约束，金属价格有望继续抬升，电子涨价潮有望延续至2026年末甚至2027年初 [1] - 推荐关注半导体、元件、有色金属等量价共振、盈利改善的板块 [1] 行业价格动态与趋势 - 2025年Q2受益于原厂减产和终端需求改善，存储器价格迎来周期拐点 [2] - 主要厂商将产能转向HBM等高毛利产品，导致消费级存储芯片供应持续缩减，行业供需缺口扩大，价格持续攀升 [2] - 2025年末，工业金属等原材料成本快速上涨，涨价从存储芯片蔓延至被动元件、封测、代工等全产业链环节 [2] - 2026年初以来，头部厂商密集发布涨价函，电子行业初现全面涨价势头 [2] - 本周DRAM、NAND存储器价格上行，1月面板价格上涨 [2] - 本周工业金属价格普遍上行，铜、铝、锌、锡、钴、镍价格上行 [4] - 本周部分正极材料、锂原材料、钴产品价格上涨，光伏产业链中硅料价格上行 [3] - Brent国际原油价格上行，中国化工产品价格指数周环比上行，燃料油、沥青涨幅居前 [4] 产业链供需与生产指标 - 12月日本半导体制造设备出货额三个月滚动同比增幅收窄 [2] - 12月光缆产量三个月滚动同比跌幅收窄 [2] - 12月NB LCD出货量三个月滚动同比增幅扩大 [2] - 12月包装专用设备产量三个月滚动同比降幅收窄，金属成形机床产量三个月滚动同比增幅收窄 [3] - 本周港口货物周吞吐量、集装箱周吞吐量四周滚动均值同比增幅扩大 [3] 相关市场指数表现 - 本周费城半导体指数、台湾半导体行业指数、DXI指数上行 [2] - 光伏价格指数上行 [3] - CCFI下行，CCBFI、BDTI、BDI上行 [3] - 本周A股换手率、日成交额下行 [4]

文章核心观点 - 白银价格大幅上涨正深刻重构光伏行业成本结构，并成为推动行业技术迭代和格局重塑的关键变量 [1][3] - 行业面临“电池片涨价提速+银价大幅冲高”的双重压力，短期成本压力陡增，企业盈利严重恶化 [1][3] - 长期来看，“去银化”技术革新成为行业共识，将加速行业洗牌并优化格局，投资策略需聚焦高效与低成本路线 [7][11] 价格端与成本结构变化 - **银浆价格飙升**：在2025年四季度平均上涨54%的基础上，1月背面银浆、正面汇流条银浆、正面细栅银浆价格再度分别上涨112%、34%、46% [2] - **生产成本抬升**：银浆价格上涨直接推升电池片/组件单位生产成本环比增加0.03元/瓦 [2] - **成本结构重构**：当前银成本占组件总生产成本比例已达20%，较2025年三季度(7%)、四季度(11%)大幅跃升，首次超越硅料成为组件第一大成本项，部分企业占比甚至达29% [2][3] - **其他环节价格**：上游多晶硅价格企稳；光伏玻璃因库存高企（超34天），1月价格下跌7% [5] 行业盈利与经营困境 - **盈利严重恶化**：行业整体毛利率从2024年的15%骤降至5%以下，头部企业2025年集体预亏，通威股份预计亏损90-100亿元，天合光能预计亏损65-75亿元 [3] - **陷入“越产越亏”**：“成本大涨+终端价低迷”的“价格剪刀差”挤压企业利润 [3] - **价格传导受阻**：企业尝试提价（如隆基绿能组件报价上调0.03-0.06元/瓦）但面临制约，组件价格调整滞后银价上涨1-2个季度，且1月组件提价5%远不及银浆最高112%的涨幅 [4][6] - **生产意愿受压制**：受银成本攀升影响，1月电池片产量环比下降20% [5] 技术迭代与“去银化”路径 - **行业共识**：未来寻找白银替代将成为行业共识，加速技术革新 [1][7] - **短期过渡方案**：银包铜浆料，银含量降至20%-30%，成本较纯银浆低40%-50%，已在HJT电池量产中普及并向TOPCon电池渗透 [9] - **中期方案**：电镀铜，用铜栅线完全替代银浆实现“无银化”，爱旭股份珠海10GW ABC电池产线已稳定量产，电池效率提升0.3%-0.5% [9] - **长期探索**：纯铜浆料，成本仅为纯银浆的5%-10%，帝科股份已签约200吨项目，天合光能计划2026年上半年小批量量产 [9] 行业格局重塑与展望 - **加速行业洗牌**：技术储备不足、资金薄弱的中小企业或将逐步退出市场，头部企业凭借技术与规模优势有望进一步提升行业集中度 [7] - **2026年行业背景**：行业将在“反垄断监管加码”与“反内卷行动推进”两大背景下运行 [7] - **2026年价格展望**： - 上游（多晶硅/硅片）：一季度/二季度价格预计环比分别下降11%；三季度或再降7%，四季度环比回升3% [10] - 中游（电池片/组件）：一季度价格或环比分别上涨31%/5%；二季度将环比回落24%/8%；下半年价格有望企稳 [10] 投资策略与方向 - **核心关注点转变**：从“行业价格趋势”转向“企业产能利用率(UTR)与成本下降进度” [7] - **看好领域**：高效一线组件企业（如隆基绿能）；低成本一线多晶硅企业（如协鑫科技） [11] - **谨慎领域**：棒状多晶硅（大全新能源、通威股份）、硅片（天合光能）、光伏设备（深圳尚水环保、麦克斯韦尔）、光伏玻璃（福莱特、信义光能） [11]

行业投资评级 - 报告对光伏行业评级为“看好” [7] 核心观点 - 投资建议聚焦受益于供给侧改革推动的盈利修复、技术迭代带来的α机会以及需求预期边际变化带来的β行情 [4] - 短期需关注政策落地节奏和技术订单兑现，长期布局高效技术和龙头整合机会 [4] - 重点关注多晶硅龙头、组件龙头及技术领先企业投资机会 [4] 板块行情回顾 - 本周（2026/01/19-2026/01/23）沪深300指数下跌0.62% [2][13] - 申万31个行业指数中有24个上涨，电力设备（申万）指数本周上涨3.57%，跑赢沪深300指数4.19个百分点，在行业中排名第11位 [2][13] - 电力设备二级行业指数普涨，其中光伏设备行业指数上涨6.49%，风电设备（申万）上涨7.84%，其他电源设备Ⅱ（申万）上涨5.57%，电网设备（申万）上涨5.07%，电机Ⅱ（申万）上涨3.82%，电池（申万）上涨0.53% [2][15] - 光伏设备行业公司中，本周涨幅居前的是奥特维（上涨38.90%）、迈为股份（上涨36.29%）、帝科股份（上涨31.83%）、帝尔激光（上涨26.36%）、固德威（上涨25.52%）[19][20] - 光伏设备行业公司中，本周跌幅居前的是京山轻机（下跌9.96%）、航天机电（下跌5.88%）、阳光电源（下跌4.65%）、聚合材料（下跌3.56%）、微导纳米（下跌2.42%）[19][21] 产业链价格走势 - 根据datayes数据，1月21日硅料成交价为59元/kg，环比持平；硅片成交价为1.50元/片，环比持平；电池成交价为0.42元/W，环比持平；组件成交价为0.81元/W，环比上涨0.01元/W [3][22] - 3.2mm光伏玻璃价格为17.5元/平米，2mm光伏玻璃价格为10.5元/平米，均环比下跌0.5元/平米 [3][22] - 银浆价格为23438元/kg，环比上涨4.8% [3][22] 行业要闻 - **陕西可再生能源发展**：截至2025年12月底，陕西省可再生能源装机达到6512万千瓦，较“十三五”末的2415万千瓦增加了2.7倍，占全省电力总装机比重达51.1%，历史性超过火电 [29] - 其中，光伏装机规模达4193万千瓦，风电装机1733万千瓦，水电507万千瓦，生物质能79万千瓦 [29] - 2025年，陕西省可再生能源电力消费量达881.8亿千瓦时，占全社会用电量比重达32.4% [29] - **工信部整治“内卷式”竞争**：2025年，综合整治“内卷式”竞争成效初显，光伏等重点行业竞争生态持续改善 [30][33] - 2025年规模以上工业增加值同比增长5.9%，制造业规模有望连续16年保持全球第一 [30] - 规模以上装备制造业、高技术制造业增加值同比分别增长9.2%、9.4% [31] - 2025年新能源汽车新车销量达1649万辆，同比增长28.2% [32] - **财政部调整出口退税政策**：自2026年4月1日起，取消光伏、磷化工等产品的出口退税，并分两年取消电池产品出口退税 [35] - 政策调整旨在促进资源高效利用，推动产业转型升级，综合整治“内卷式”竞争 [35] - **国家发改委推动能源转型**：“十五五”期间将加快能源转型，以更大力度发展非化石能源，加快建设新型电力系统 [36] - 2026年将推动新增清洁能源发电量逐步覆盖全社会新增用电需求 [36] - 加快推动煤电由基础保障性电源转为支撑调节性电源 [36]