核心观点 - 2026年1月首席经济学家信心指数为50.32，较上月回升，维持景气状态，经济学家认为2025年经济稳中有进，顺利收官[1] - 未来宏观经济将稳中求进、提质增效，结构持续优化，新质生产力占比提升，“投资于人”带来新活力[1][6] - 2026年宏观政策将更加积极有为，财政政策保持必要赤字与债务规模，货币政策适度宽松，有望降准降息，政策保持连续性、稳定性兼顾灵活性[2][6][25][27] 经济指标预测 (2025年12月) - **信心指数 (2026年1月)**：预测均值50.32，预测区间50 ~ 51[1][3][4] - **CPI同比**：预测均值0.8%，较11月公布值0.7%上升0.1个百分点，预测区间0.5% ~ 0.9%[1][3][7][8] - **PPI同比**：预测均值-2.0%，较11月公布值-2.2%回升0.2个百分点，预测区间-2.3% ~ -1.9%[1][3][7][8] - **社会消费品零售总额同比**：预测均值1.8%，较11月公布值1.3%上升0.5个百分点，预测区间0.6% ~ 4.9%[1][3][10] - **工业增加值同比**：预测均值4.9%，较11月公布值4.8%上升0.1个百分点，预测区间4.0% ~ 5.8%[1][3][13] - **固定资产投资累计增速同比**：预测均值-2.2%，较11月公布值-2.6%回升0.4个百分点，预测区间-3.3% ~ 3%[1][3][14] - **房地产开发投资累计增速同比**：预测均值-15.8%，较11月公布值-15.9%微幅回升，预测区间-16.8% ~ -14%[3][15] - **贸易顺差**：预测均值1113.5亿美元，与11月公布值1116.8亿美元基本持平，预测区间1017 ~ 1215.4亿美元[1][3][17] - **出口同比**：预测均值2.5%，较11月公布值5.9%下降3.4个百分点[3][17] - **进口同比**：预测均值0.7%，较11月公布值1.9%下降1.2个百分点[3][17] - **新增贷款**：预测均值7182.5亿元，较11月公布值3900亿元大幅上升3282.5亿元，预测区间6000 ~ 9140亿元[1][3][19] - **社会融资总量**：预测均值1.8万亿元，低于11月公布值2.5万亿元，预测区间1.3 ~ 2.1万亿元[1][3][21] - **M2同比**：预测均值8.0%，与11月公布值持平，预测区间7.9% ~ 8.3%[1][3][21] - **官方外汇储备**：2025年12月末为33579亿美元，较11月末上升115亿美元，升幅0.34%[3][23] 物价分析 - 国内物价运行低点已过，正进入温和修复阶段，2026年物价有望延续温和修复态势，整体稳中有升[1][8] - “反内卷”政策收缩过剩行业供给并遏制恶性价格竞争，相关品类价格中枢高于此前[8][9] - 受天气扰动蔬菜价格超季节抬升及低基数影响，CPI同比有望短期回升，但2026年年初猪、油共振趋缓或导致物价再度回落[9] 消费分析 - 2025年12月服务消费受传统淡季效应及高基数影响偏弱，零售、住宿、餐饮、文体娱乐等行业景气水平偏低[11] - 汽车销售偏弱，2025年12月1日至28日全国乘用车市场零售192.8万辆，同比下降17%，较上月同期下降3%[11] - 国内成品油价格下调导致石油及制品类消费增速回落[11] - 商品房销售环比回暖，2025年12月30大中城市商品房日均成交面积环比增长39.8%，有望带动部分家居消费需求释放[11] 工业与投资分析 - 临近年末企业冲刺生产目标，赶工效应支撑2025年12月工业增加值增速季节性走高，重点电厂煤炭日耗环比大幅增加14.5%[13] - 近期投资明显趋缓，体现化债、土储等对专项债的分流及清缴欠款的影响，新型政策性金融工具对投资拉动或不及以往[14] - 房地产投资方面，2025年12月30城新房销售面积降幅仍约30%，百城土地成交低位运行，房地产投资降幅扩大或仍延续[15] 外贸分析 - 2025年12月全球制造业PMI录得50.4%，连续五个月高于荣枯线，AI投资热带动当月半导体出口飙升43.2%[18] - 我国制造业PMI新出口订单指数环比上升1.4个百分点至49%，出口集装箱综合运价指数环比上涨2.2%[18] - 美国进口需求疲弱，到港船舶数量同比增长2%，增速较上月回落3.6个百分点，东盟国家如越南进口需求旺盛，到港船舶数量同比大增21.8%[18] 金融与信贷分析 - 2025年12月信贷读数预计较上月恢复但仍低于季节性水平，对应全年信贷约16.05万亿元，较上年少增2.04万亿元[20] - 居民部门消费性短贷余额同比录得-5.9%，地产市场提振有限，居民中长贷预计仅边际小幅回暖[20] - 企业部门方面，基建实物工作量小幅修复，新型政策性金融工具对中长贷拉动作用逐渐显现[20] - 社会融资总量受政府债错位影响显著，2025年12月政府债净融资额约5000亿元，同比回落约1.2万亿元，明显拖累社融读数[21] 政策展望 - 2026年财政赤字率和赤字规模将在2025年基础上合理扩张，新增政府债务总规模有可能超13万亿元[25] - 货币政策适度宽松，为保持流动性充裕、降低融资成本，央行可能继续降息降准，可能调降政策利率10至30个基点，调降准备金率约50个基点[25] - 货币政策将通过更充裕流动性、更顺畅传导机制及更精准结构性工具组合，强化逆周期和跨周期调节，与财政政策协同提升治理效能[26] - 除降准降息外，保持流动性充裕还可综合运用其他数量调节工具，通过强化利率政策执行和监督、优化结构性工具等促进社会综合融资成本低位运行[27]

2026年全球经济与政策展望 - 2026年全球经济将呈现温和增长与分化加剧并存的格局，IMF预测全球GDP实际增速为3.1%，较2025年小幅放缓0.1个百分点 [4] - 全球经济表现出高度不稳定却韧性犹在的双重特征，主要经济体政策不确定性、高债务水平以及地缘政治动荡等仍对全球运行构成压力 [1][4] - 对中国而言，外部环境既是压力的延续，也是出口结构升级的机遇 [1] 中国经济整体预测与信心指数 - 2026年1月第一财经首席经济学家信心指数为50.32，较上月回升，维持景气状态 [1][2] - 经济学家们认为2025年中国经济运行稳中有进，顺利收官 [1] - 2026年宏观经济将稳中求进、提质增效，结构持续优化，新质生产力占比提升 [3] 物价水平预测与分析 - 经济学家对2025年12月CPI同比增速的预测均值为0.8%，PPI同比预测均值为-2.0% [1][5] - 国内物价运行的低点已过，正进入温和修复阶段，2026年物价有望延续2025年下半年以来的温和修复态势，整体呈现稳中有升的运行格局 [6] - “反内卷”政策收缩了一些过剩行业的供给，同时有效遏制了恶性价格竞争 [6] 消费与零售市场 - 2025年12月社会消费品零售总额同比增速预测均值为1.8% [1][8] - 2025年12月服务消费受传统淡季效应影响整体偏弱，汽车销售偏弱，当月1日至28日全国乘用车市场零售192.8万辆，同比下降17% [8] - 2025年12月商品房销售环比回暖，30大中城市商品房日均成交面积环比增长39.8%，预计会带动一部分家居消费需求释放 [8] 工业生产与投资 - 2025年12月工业增加值同比增速预测均值为4.9%，略高于上月4.8%的公布数据 [1][9] - 临近年末企业冲刺生产目标，赶工效应支撑工业生产，2025年12月重点电厂煤炭日耗环比大幅增加14.5% [10] - 2025年12月固定资产投资增速预测均值为-2.2%，较11月-2.6%的公布数据回升 [1][11] 房地产投资 - 2025年12月房地产开发投资累计增速的预测均值为-15.8% [12] - 2025年房地产市场持续低速，投资增速大幅下滑至-15.9% [3] - 2026年，逆周期政策将加大力度维稳房地产，推动投资回升 [3] 对外贸易 - 经济学家预计2025年12月份贸易顺差为1113.5亿美元，基本持平于上月1116.8亿美元的公布数据 [1][13] - 预计2025年12月份出口同比由上月5.9%下降至2.5%；进口同比预测均值为0.7%，低于上月公布值1.9% [14] - AI投资热带动2025年12月半导体出口飙升43.2%，以越南为代表的东盟国家进口需求旺盛 [14] 金融数据与信贷 - 经济学家预计2025年12月新增贷款为7182.5亿元，将由上月公布值3900亿元上升 [1][15] - 预计2025年12月社会融资总量为1.8万亿元，低于央行公布的2025年11月数据2.5万亿元 [1][16] - 经济学家预计2025年12月M2同比增速将持平于央行公布的11月水平8% [1][18] 外汇储备与外部环境 - 经济学家预计2025年12月末中国外汇储备规模为33587.9亿美元，略高于11月末的公布数据33464亿美元 [19] - 2025年12月美联储开启年内第三次降息，将联邦基金利率目标区间下调至3.5%～3.75% [19] - 中美关系在APEC会议后进入相对稳定的窗口期，贸易摩擦阶段性缓和 [6] 宏观政策展望 - 2026年宏观政策将更加积极有为，财政赤字率和赤字规模都将在2025年的基础上合理扩张，新增政府债务总规模有可能超13万亿元 [20] - 适度宽松的货币政策将继续实施，央行有可能会继续降息降准，可能会调降政策利率10至30个基点，调降准备金率约50个基点 [20] - 货币政策将与财政政策协同，提升治理效能，放大政策协同的乘数效应 [20][21]

核心观点 - 2025年12月第一财经首席经济学家信心指数为50，持平于荣枯线，表明经济学家认为当前经济处于弱复苏状态 [1] - 宏观政策预计将延续宽松基调，以稳定经济增长并为“十五五”规划开局奠定基础 [1][8] - 经济学家普遍预测2025年11月主要经济指标较10月将有所回升，包括物价、消费、工业生产和金融数据 [1][9][10][11][16][17][18] 经济景气与总体展望 - 2025年12月第一财经首席经济学家信心指数为50，稍低于上月的50.3 [1][3][6] - 经济学家认为在稳增长政策发力及外部不确定性缓和的带动下，整体经济处于弱复苏通道 [1][8] - 预计2025年全年实际GDP增速能达到5.0%左右，年底宏观经济总体平稳运行 [8] - 四季度宏观政策呈现“托而不举、精准发力”的特征，协调推进逆周期与跨周期调节 [8] 物价指标预测 - 2025年11月CPI同比增速预测均值为0.72%，高于10月0.2%的公布值，预测区间为0.2%至1% [1][3][9] - 2025年11月PPI同比增速预测均值为-2.05%，高于10月-2.1%的公布值，预测区间为-2.6%至-1.9% [1][3][9] - 制造业PMI中，出厂价格指数和主要原材料购进价格指数在11月分别上行0.7和1.1个百分点 [9] 消费与零售 - 2025年11月社会消费品零售总额同比增速预测均值为3.09%，稍高于10月2.9%的公布值，预测区间为2%至5.6% [1][3][10] - “双11”购物节提振及餐饮回暖趋势延续是消费回升的主要支撑因素 [1][10] - “双11”期间全网销售总额较上年同期增长17.6%，但日均销售额同比下降6.0% [10] - 11月邮政快递揽收量同比增长7.9%，较10月回升2.2个百分点 [10] 工业生产 - 2025年11月工业增加值同比增速预测均值为5.0%，高于10月4.9%的公布值，预测区间为4.5%至5.8% [1][3][11] - 11月官方制造业PMI回升0.2个百分点至49.2%，生产指数回升至50.0%的荣枯线 [11] - 新订单指数和新出口订单指数分别回升0.4和1.7个百分点，均强于季节性 [11] 固定资产投资 - 2025年11月固定资产投资累计增速同比预测均值为-2.1%，低于10月-1.7%的公布值，预测区间为-2.6%至-1% [1][3][12] - 基建投资面临下行压力，房地产投资降幅可能扩大，制造业投资受企业盈利回落抑制但高技术制造业或获支撑 [12] - 2025年11月全国房地产开发投资累计增速预测均值为-15.1%，预测区间为-15.5%至-15% [3][14] 对外贸易 - 2025年11月出口同比增长5.9%，进口同比增长1.9%，贸易顺差为1116.8亿美元，符合经济学家预期 [1][3][15] - 经济学家此前对11月贸易顺差的预测均值为999.87亿美元 [3] - 制造业转型升级加速、全球经济温和增长及中美经贸关系缓冲期利好出口，但需警惕外需下滑等风险 [15] 金融数据预测 - 2025年11月新增贷款预测均值为6791亿元，较10月2200亿元的公布值大幅回升，预测区间为3000亿至15520亿元 [1][3][16] - 2025年11月社会融资总量预测均值为2.32万亿元，高于10月0.81万亿元的公布值，预测区间为2万亿至3.32万亿元 [1][3][17] - 2025年11月M2同比增速预测均值为8.29%，略高于10月8.2%的公布值，预测区间为7.9%至8.5% [1][3][18] 货币政策与利率 - 经济学家预计2025年11月LPR利率和存款准备金率调整的可能性较小 [1] - 未来适度宽松的货币政策将维持宽松的市场流动性，以配合财政发力、降低融资成本 [2][20] - 2026年LPR预计将继续下行0.3个百分点以上，以促进信贷合理增长 [20] 汇率与外汇储备 - 2025年11月28日人民币对美元中间价为7.0789，经济学家对2025年底中间价的预测均值为7.07 [2][3][21] - 经济学家预计到2026年6月底，人民币对美元中间价可能会调整至6.98 [2][3][21] - 截至2025年11月末，官方外汇储备规模为33464亿美元，较10月末上升30亿美元，升幅0.09% [3][22][23] - 11月末黄金储备环比增加3万盎司至7412万盎司，为连续第13个月增持 [23] 未来政策展望 - 2026年作为“十五五”规划开局之年，宏观政策预计将维持积极宽松基调，更加强调质效并重 [24][26] - 财政政策可能更加积极，在赤字、特别国债、地方债等方面加大力度；货币政策保持适度宽松，可能有进一步降准降息 [24] - 政策着力点预计将聚焦科技自立自强、产业创新融合、扩大内需、稳定房地产市场及稳投资稳出口等领域 [27][28][29][30] - 2026年GDP增长目标预计在4.5%至5.0%之间 [30]

社会融资总量数据 - 9月新增社会融资总量为3.53万亿元，表现中规中矩，既未超出预期也谈不上令人失望 [1] - 银行信贷依旧疲软，增幅有限，表明企业与个人的借贷意愿不强 [1] 非银存款变化 - 9月非银存款减少1.06万亿元，而7月该数据曾单月激增4.7万亿元，8月继续增加 [2] - 非银存款下降可能源于证券账户资金撤离，也可能来自银行理财、货币基金或债券基金的赎回 [2] - 该指标曾被视为牛市信号，其收缩导致市场心态趋于保守，行动更趋谨慎，对科技板块形成潜在压力 [2]