报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 一季度及三月数据好于预期，提振市场信心，但整体需求弱于预期，对期价或构成压力；钢材市场进入季节性去库状态，螺纹价格接近前期高点有阻力，热卷已突破震荡区间可能形成上行趋势；铁矿石市场处于消费高峰期，发运改善、到港量上升、港口库存回落，但仍处高位，期价短线反弹至前期高点附近有阻力，铁水产量上涨空间有限 [2][4] 分组1：螺纹、热卷 - 一季度GDP增速5.0%，3月规模以上工业增加值同比5.7%，社零同比1.7%，一季度房地产开发投资 -11.2%，商品房销售降幅边际收窄 [2] - 上周247家样本钢厂五大品种总产量小幅回落，库存下降，表观需求环比回升 [2] - 操作建议为逢低轻仓做多热卷 [2] - 螺纹钢主力合约收盘价3172元/吨，较上日涨1.24%，较上周涨2.32%；热轧卷板主力合约收盘价3362元/吨，较上日涨1.14%，较上周涨2.56%等多项价格数据 [2] - 247家钢厂高炉开工率83.2%，日均铁水量239.5万吨，盈利钢厂比例47.62% [2] - 全国建材钢厂螺纹钢产量213.14万吨，较上周降1.14%；热卷产量302.61万吨，较上周涨0.33% [2] - 独立电弧炉钢厂产能利用率62.29%，开工率75%，电炉钢厂螺纹钢产量68.66万吨，较上周涨44.70% [2] - 五大品种社会库存1294.18万吨，较上周降2.97%；螺纹社会库存601.34万吨，较上周降2.96%等库存数据 [2] - 全国建筑钢材成交量（7天移动均值，钢银）23.05万吨，较上日降16.54%，较上周降15.77%；线螺终端采购量（上海，周度）16500吨，较上周涨42.24% [2] - 五大品种表观需求903.57万吨，较上周涨0.84%；螺纹社会库存238.38万吨，较上周涨4.03%；热卷社会库存310.74万吨，较上周降0.63% [2] - 螺纹注册仓单数量120528吨，较上日增2038吨，较上周增4438吨；热卷注册仓单数量615010吨，较上日降1771吨，较上周增62212吨 [2] 分组2：铁矿石 - 市场处于消费高峰期，上周247家样本钢厂五大钢材品种产量反弹，表观需求环比回升，日均铁水产量环比上涨0.1万吨至239.5万吨，高炉接近满产状态，钢材终端需求表现不及预期，铁水产量继续上涨空间有限 [4] - 近期铁矿石发运快速改善，到港量上升，港口库存环比回落，但仍处于历史纪录高位，必和必拓增加人民币结算比例，之前限制疏港的品种近期或得以继续疏港 [4] - 操作建议为维持观望，不可以追涨杀跌 [4] - 麦克粉（青岛港）762元/湿吨，较上日涨0.53%，较上周涨1.46%；DCE铁矿石主力合约结算价786.5元/干吨，较上日涨1.03%，较上周涨3.01%等多项价格数据 [4] - 澳大利亚铁矿石发货量1587.9万吨，较上周降5.26%；巴西铁矿石发货量606万吨，较上周降9.25% [4] - BCI运价：西澳 - 青岛13.71美元/吨，较上日涨1.03%，较上周涨13.03%；BCI运价：图巴朗 - 青岛32.88美元/吨，较上日涨1.29%，较上周涨8.02% [4] - 北方六港到货量合计915.8万吨，较上周降4.55%；日均疏港量（45港口合计）335.71万吨，较上周涨1.97% [4] - 港口库存合计16747.83万吨，较上周降1.37%；港口贸易矿库存11450.18万吨，较上周降1.47%；进口矿烧结粉矿总库存：64家样本钢厂1345.26万吨，较上周涨2.75% [4] - 全国样本矿山铁精粉产量（186座）47.9万吨/日，较上周涨0.27% [4] - 期货仓单数量3650手，较上周降500手 [4] - 2026年04月13日 - 04月19日中国47港铁矿石到港总量2348.0万吨，环比增加174.0万吨；中国45港铁矿石到港总量2314.3万吨，环比增加280.6万吨；北方六港铁矿石到港总量915.8万吨，环比减少43.7万吨 [5] - 2026年4月13日—4月19日Mysteel全球铁矿石发运总量3073.9万吨，环比减少112.3万吨，澳洲巴西铁矿发运总量2536.0万吨，环比减少145.4万吨，澳洲发运量1836.3万吨，环比减少78.5万吨，其中澳洲发往中国的量1465.3万吨，环比减少31.8万吨 [6] - 中钢协姜维表示，钢铁行业发展形势愈发复杂严峻，坚持“三定三不要”经营原则、强化自律控产降库存，是应对当前复杂市场环境的确定性举措，当前是2026年行业保效益的关键节点，把握生产节奏、严控企业库存是首要任务 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 一季度及三月数据好于预期提振市场信心 ，但整体需求弱于预期对期价有压力 ，螺纹、热卷和铁矿石后市大概率维持宽幅震荡 ，操作上均建议维持观望 ，不追涨，铁矿石不追涨杀跌 [2][4] 各部分总结 螺纹、热卷 - 宏观数据方面 ，一季度GDP增速5.0% ，3月规模以上工业增加值同比5.7% ，社零同比1.7% ，一季度房地产开发投资 -11.2% ，商品房销售降幅边际收窄 [2] - 供需方面 ，上周247家样本钢厂五大品种总产量小幅回落 ，库存下降 ，表观需求环比回升 ，但整体需求弱于预期 [2] - 技术面 ，期价跌至布林带下轨附近强势反弹 ，后市大概率维持宽幅震荡 [2] - 操作建议 ，维持观望 ，不可以追涨 [2] - 相关数据 ，螺纹钢主力合约收盘价3133元/吨 ，较上日涨0.97% ，较上周涨1.20% ；热轧卷板主力合约收盘价3326元/吨 ，较上日涨1.09% ，较上周涨1.71%等 [2] 铁矿石 - 需求方面 ，市场处于消费高峰期 ，上周247家样本钢厂五大钢材品种产量反弹 ，表观需求环比回升 ，日均铁水产量环比上涨0.1万吨至239.5万吨 ，但钢材终端需求表现不及预期 ，铁水产量继续上涨空间有限 [4] - 供应方面 ，近期铁矿石发运快速改善 ，到港量上升 ，港口库存环比回落 ，但仍处于历史纪录高位 ，必和必拓增加人民币结算比例 ，之前限制疏港的品种近期或得以继续疏港 [4] - 技术面 ，期价短线快速反弹 ，整体继续维持震荡概率大 [4] - 操作建议 ，维持观望 ，不可以追涨杀跌 [4] - 相关数据 ，麦克粉（青岛港）758元/湿吨 ，较上日跌0.66% ，较上周涨1.74% ；DCE铁矿石主力合约结算价778.5元/干吨 ，较上日持平 ，较上周涨3.32%等 [4] 产业资讯 - 唐山市场主流钢厂计划对湿熄焦炭上调50元/吨、干熄焦炭上调55元/吨 ，邢台地区部分钢厂对湿熄焦炭上调50元/吨、干熄焦炭上调55元/吨 ，2026年4月20日零点执行 [5] - 本周全国136家独立硅铁企业开工率为30.4% ，环比上周增加1.51% ；日均产量为15975吨 ，环比上周增长5.65%、增855吨 ，创近五个月来新高 ；全国187家独立硅锰企业开工率为28.9% ，较上周增加1.1% ；日均产量为24015吨 ，增长825吨 [6] - Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存总量16747.83万吨 ，环比下降232.62万吨 ；全国47个港口进口铁矿库存总量17465.43万吨 ，环比下降228.05万吨 [6] - 247家钢厂高炉开工率83.2% ，环比上周持平 ；日均铁水产量239.5万吨 ，环比上周增加0.12万吨 ，同比去年减少0.62万吨 [7] - 淡水河谷2026年第一季度铁矿石产量总计6970万吨 ，同比增长3%（200万吨） ；铜产量总计10.23万吨 ，同比增长13%（1.14万吨） ；镍产量总计4.93万吨 ，同比增长12%（0.54万吨） [7]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 一季度及三月数据好于预期提振市场信心，但整体需求弱于预期，螺纹、热卷期价后市大概率宽幅震荡，铁矿石期价整体继续维持震荡概率大，操作上均建议空单离场后观望，不追涨[2][4] 根据相关目录总结 螺纹、热卷 - 数据方面，一季度GDP增速5.0%，3月规模以上工业增加值同比5.7%，社零同比1.7%，一季度房地产开发投资 -11.2%，商品房销售降幅边际收窄；本周247家样本钢厂五大品种总产量小幅回落，库存下降，表观需求环比回升，但整体需求弱于预期；技术面期价跌至布林带下轨附近强势反弹[2] - 操作建议空单离场，然后维持观望，不可以追涨[2] - 提供了螺纹、热卷相关的期现货价格、基差与价差、中厚板线材冷轧价格、钢坯及废钢价格、钢厂高炉生产及盈利情况、产量、独立电弧炉钢厂开工情况、库存、现货市场成交、表观需求、期货仓单等数据[2] 铁矿石 - 需求方面，市场处于消费高峰期，本周247家样本钢厂五大钢材品种产量反弹，表观需求环比回升，但钢材终端需求表现不及预期，铁水产量继续上涨空间有限；近期铁矿石发运快速改善，到港量上升，港口库存环比回落且处于历史纪录高位；技术面上期价短线快速反弹[4] - 操作建议空单逢低离场，然后维持观望，不可以追涨[4] - 提供了铁矿石相关的期现货价格、基差及期货月间价差、品种价差、海外铁矿石发货量、海运费与汇率、铁矿石到港量与疏港量、港口库存、国内部分矿山铁矿石产量、期货仓单等数据以及铁矿石粉矿现货品牌价格和港口现货与DCE期货主力价差数据[4] 产业资讯 - 国家矿山安全监察局河南局责令郑新隆祥（新密）煤业有限公司停产整顿15日[6] - 3月份规上工业原煤产量4.4亿吨，同比持平；1 - 3月份，规上工业原煤产量12.0亿吨，同比增长0.1%[7] - 长治区域一家焦企停产改造，涉及焦化产能150万吨，日产焦炭约2000吨，对区域内整体供应影响有限[7] - 截至4月16日当周，螺纹产量由增转降，厂库、社库连续五周下降，表需连续八周增加[7] - 截止到20260416，全国浮法玻璃样本企业总库存7652.0万重箱，环比增加1.57%，同比增加17.58%，折库存天数34.8天，较上期增加0.2天[7]

核心业绩概览 - 2025年公司实现营业收入973.1亿元，同比下降23.66% [1][15] - 实现归母净利润10.2亿元，核心归母后亏损17亿元 [1][15] - 2025年中期派息每股0.07元，不派发末期股息 [1][15] 营收与利润分析 - 收入下滑主要受开发业务拖累，开发业务营业收入705.4亿元，同比下降30% [1][15] - 整体毛利率为9.70%，较2024年下滑6.32个百分点 [1][15] - 核心归母后亏损主要受毛利率下滑及联合营公司业绩转负影响 [1][15] - 2025年应占联营公司业绩亏损1.98亿元，应占合营公司业绩亏损10.40亿元，而2024年同期分别为盈利2.39亿元和6.07亿元 [1][15] - 销售费用率和管理费用率分别为3.12%和3.63%，分别较2025年下降0.2个百分点和提高0.12个百分点 [1][15] 开发业务表现 - 2025年销售面积518.6万方，同比下降27.20%；销售金额631.6亿元，同比下降37.54% [2][16] - 销售均价为12179元/平米，同比下降14.19% [2][16] - 销售额中一二线城市占比约90% [2][16] - 销售额区域分布：西部182.4亿元（28.9%）、长三角171.7亿元（27.2%）、环渤海152.1亿元（24.1%）、华南68.0亿元（10.8%）、华中57.4亿元（9.0%） [2][16] - 截至2025年末，已售未结销售规模为991亿元，对应销售面积806万方 [2][16] 土地储备与投资 - 2025年新增土地37.7万方，权益建面26.5万方，权益比例为70.29% [2][16] - 新增7个地块位于重庆、成都、上海、苏州、深圳等高能级城市 [2][16] - 平均权益地价9727元/平米，地货比为0.76 [2][16] - 截至2025年末，总土储建面2235万方，权益建面1732万方，权益比例为77.49% [2][16] - 土储区域分布：环渤海41.0%、西部30.4%、华中11.3%、长三角10.7%、华南6.6% [2][16] 运营业务（商业与资管） - 2025年运营收入141.9亿元，同比增长1.6%，其中商业投资占79.0%，资产管理占21.0% [3][17] - 商业租金收入112.1亿元，同比增长4% [3][17] - 2025年新增运营13座商场（5座轻资产），累计运营商场达99座，期末出租率保持97% [3][17] - 2026年计划新开9座左右商场，分布于杭州、成都、长沙等核心城市 [3][17] - 资产管理业务收入29.8亿元，涵盖长租公寓等6大业务 [3][17] - 长租公寓“冠寓”租金收入24.8亿元，期末出租率94% [3][17] 服务业务 - 2025年服务业务收入主要包括物业服务112.3亿元和智慧营造13亿元 [4][18] - 截至2025年末，物业服务在管面积3.6亿方 [4][18] - 智慧营造业务提供策划设计、建造管理等代建相关领域的“一站式解决方案” [4][18] 财务状况与负债 - 截至2025年末，有息负债1528亿元，较2024年末减少235亿元 [4][18] - 债务结构优化：短债占比10.3%，外债占比10%，平均合同借贷年限12.12年 [4][18] - 杠杆水平：净负债率52.2%，剔除预收款后的资产负债率54.7% [4][18] - 2025年平均融资成本为3.51%，为历史低点 [4][18] - 在手现金292亿元，剔除预售监管及受限资金后，现金短债比为1.14倍 [4][18]

宏观经济数据概览 - 1-2月全国规模以上工业增加值同比增长6.3%，较上年12月加快1.1个百分点，高于市场预期的5.2%[2][3][8] - 1-2月社会消费品零售总额同比增长2.8%，较上年12月加快1.9个百分点，高于市场预期的2.4%[2][3][16] - 1-2月全国固定资产投资（不含农户）同比增长1.8%，增速由负转正（上年为-3.8%），高于市场预期的-2.7%[2][3][27] - 1-2月全国房地产开发投资同比下降11.1%，降幅较上年全年的-17.2%收窄6.1个百分点，好于市场预期的-20.0%[2][36] 工业生产 - 1-2月工业增长受出口高增支撑，以美元计价出口同比增长21.8%，带动规上工业企业出口交货值名义增长6.3%[8] - 工业三大门类增速均加快：采矿业增6.1%，制造业增6.6%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增4.7%[12] - 多个高技术及装备制造业增长强劲：计算机、通信和其他电子设备制造业增14.2%，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增13.7%[13] 消费市场 - 餐饮收入增长4.8%，创2025年6月以来最高增速；商品零售增长2.5%[16] - 与春节假期相关的消费品类增速显著反弹：烟酒类增19.1%，服装、鞋帽、针纺织品类增10.4%，粮油、食品类增10.2%[16] - 受以旧换新政策提振，通讯器材零售额增17.8%；但汽车类零售额同比下降7.3%，受新能源车购置税减免政策退坡拖累[18] 固定资产投资 - 制造业投资同比增长3.1%，较去年全年加快2.5个百分点，其中铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业投资增31.1%[28] - 基础设施投资同比增长11.4%，较上年的-1.5%大幅反弹，其中航空运输业投资增31.1%，燃气生产和供应业投资增20.0%[28] 房地产市场 - 房地产主要指标仍处低位：房屋新开工面积同比-23.1%，房屋竣工面积同比-27.9%，降幅较上年全年扩大[36][37] - 2月70大中城市新建商品住宅销售价格环比-0.3%，其中一线城市环比持平，二、三线城市环比降幅收窄0.1个百分点[37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材缺乏驱动，震荡运行，建议重点关注下游需求情况，后期关注宏观政策和下游需求情况 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 宏观数据 - 2026年1 - 2月全国固定资产投资同比增长1.8%，扣除房地产开发投资后增长5.2%，房地产开发投资下降11.1%；规模以上工业增加值增长6.3%，社会消费品零售总额增长2.8% [3] 产量数据 - 2026年1 - 2月中国粗钢产量16034万吨，同比下降3.6%；钢材产量22119万吨，同比下降1.1% [3] 成本利润 - 3月16日，76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3393元/吨，环比上周五增加5元/吨，平均利润亏损79元/吨 [3] 企业复产 - 唐山自3月14日解除重污染天气II级应急响应，调坯轧材带钢企业开始复产，预计本周调坯带钢企业产量将逐步恢复到日产10000吨左右 [3] 市场影响 - 中东地缘冲突使市场热点在能化板块，对原料品种有一定带动，但黑色板块整体受影响有限，钢材基本面平静，缺乏显著驱动，跟随原料走势 [3]

热点资讯 - 中美在巴黎举行经贸磋商，围绕关税等议题交流并形成新共识，将研究建立促进双边贸易投资合作机制，中方将捍卫自身权益 [2] - “十五五”首份经济成绩单出炉，1 - 2月全国固定资产投资同比增长1.8%，扣除房地产开发投资后增长5.2%，房地产开发投资下降11.1%，规模以上工业增加值增长6.3%，服务业生产指数增长5.2%，社会消费品零售总额增长2.8% [2] - 特朗普表示打击伊朗哈尔克岛石油基础设施仍在选项之列，希望多国协助保障霍尔木兹海峡航行安全，但德国总理称不参与护航 [2] - 2月70城房价数据出炉，各线城市房价环比降幅收窄，新房价格环比上涨或持平城市个数增加，一线城市新房由环比下降转为持平，二手房价格环比下降0.1%，降幅收窄0.4个百分点，二、三线城市二手房分别下降0.4%和0.5% [3] - 唐山市解除重污染天气II级应急响应，调坯轧材带钢企业开始复产 [3] 重点关注 - 重点关注尿素、沪铜、烧碱、原油、PP [4] 板块表现 - 夜盘板块涨跌幅：非金属建材2.37%，贵金属28.61%，油脂油料8.55%，软商品2.42%，有色23.35%，煤焦钢矿8.55%，能源7.84%，化工14.77%，谷物0.96%，农副产品2.58% [4] 大类资产表现 - 权益类：上证指数日涨跌幅 - 0.26%，月内 - 1.88%，年内2.92%；上证50日涨跌幅 - 0.09%，月内 - 2.81%，年内 - 2.54%；沪深300日涨跌幅0.05%，月内 - 0.83%，年内0.90%；中证500日涨跌幅 - 0.66%，月内 - 5.47%，年内9.64%；标普500日涨跌幅1.01%，月内 - 2.61%，年内 - 2.13%；恒生指数日涨跌幅1.45%，月内 - 2.99%，年内0.79%；德国DAX日涨跌幅0.50%，月内 - 6.80%，年内 - 3.78%；日经225日涨跌幅 - 0.13%，月内 - 8.66%，年内6.78%；英国富时100日涨跌幅0.55%，月内 - 5.43%，年内3.89% [6] - 固收类：10年期国债期货日涨跌幅 - 0.11%，月内 - 0.25%，年内0.24%；5年期国债期货日涨跌幅 - 0.08%，月内 - 0.11%，年内0.12%；2年期国债期货日涨跌幅 - 0.04%，月内 - 0.02%，年内 - 0.02% [6] - 商品类：CRB商品指数日涨跌幅 - 1.66%，月内15.05%，年内20.40%；WTI原油日涨跌幅0.00%，月内47.78%，年内72.78%；伦敦现货金日涨跌幅 - 0.28%，月内 - 5.20%，年内15.88%；LME铜日涨跌幅0.00%，月内 - 4.22%，年内1.91%；Wind商品指数日涨跌幅 - 1.85%，月内 - 9.40%，年内10.03% [6] - 其他：美元指数日涨跌幅 - 0.70%，月内2.21%，年内1.56%；CBOE波动率日涨跌幅0.00%，月内36.91%，年内81.87% [6]

投资链 - 2025年12月固定资产投资累计同比增速下降至-3.80%，房地产开发投资累计同比降幅收窄至-17.20%[1][10] - 2025年12月制造业固定资产投资累计同比增速下降至0.60%，基础设施建设投资累计同比增速下降至-1.48%[1][10] - 2026年2月以来铜、铝、锌、铅、锡、镍、黄金、白银等主要有色金属价格全面上升[1][10] 消费链 - 2025年12月社会消费品零售总额当月名义同比增速回落至0.90%，累计名义同比增速回落至3.70%[2][11] - 2025年12月商品房销售面积累计同比增速降幅扩大至-9.53%[2][11] - 2026年1月汽车销量当月同比增速小幅回升至-3.18%[2][11] 出口链 - 2025年12月对日本、东盟出口金额当月同比增速上升，对美国、欧盟出口金额当月同比增速下降[3][12] - 2025年12月机电产品出口金额当月同比增速上升，高新技术产品出口金额当月同比增速上升[3][12] - 2025年12月电子出口金额当月同比增速大幅上升至37.25%[3][12] 价格链 - 2026年2月WTI原油价格上升至65.63美元/桶，猪肉价格下降至12.75元/公斤[4][13] - 2026年1月新增信贷增加至47100亿元人民币[4][14] - 2026年1月人民币对美元升值幅度为0.82%[4][14]

2025年中国宏观经济数据 - 2025年全年国内生产总值（GDP）为140.1879万亿元人民币，按不变价格计算，比上年增长5.0% [1] - 分季度看，一季度GDP同比增长5.4%，二季度增长5.2%，三季度增长4.8%，四季度增长4.5% [1] - 从环比看，四季度国内生产总值增长1.2% [1] 经济增长的三大需求贡献率 - 2025年全年，最终消费支出、资本形成总额、货物和服务净出口对经济增长的贡献率分别为52.0%、15.3%、32.7% [3] - 2025年第四季度，最终消费支出、资本形成总额、货物和服务净出口对经济增长的贡献率分别为52.9%、16.0%、31.1% [3] - 分析认为，消费对GDP贡献率略高于2024年，表明“国补”等刺激手段有效，但短期刺激不能替代长期结构性改革 [3] 固定资产投资情况 - 2025年全年全国固定资产投资（不含农户）为48.5186万亿元，比上年下降3.8% [3] - 扣除房地产开发投资后，全国固定资产投资下降0.5% [3] - 分领域看，基础设施投资下降2.2%，制造业投资增长0.6%，房地产开发投资下降17.2% [3]

2025年中国宏观经济核心数据 - 2025年全年国内生产总值（GDP）达到1401879亿元，同比增长5.0% [1][4] - 全国居民人均可支配收入为43377元，名义增长5.0% [4][5] 生产与供给 - 规模以上工业增加值同比增长5.9% [3][4] - 服务业增加值同比增长5.4% [3] 投资 - 全国固定资产投资（不含农户）为485186亿元，同比下降3.8% [4] - 房地产开发投资额为82788亿元，同比下降17.2% [4][5] 消费与贸易 - 社会消费品零售总额为501202亿元，同比增长3.7% [4][5] - 货物进出口总额为454687亿元，同比增长3.8% [4][5] 价格与就业 - 全国居民消费价格指数（CPI）与上年持平 [4][5] - 全国工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降2.6% [4][5] - 全国城镇调查失业率为5.2% [4][5] 房地产市场 - 新建商品房销售面积为88101万平方米，同比下降8.7% [4][5]