热潮背后，困扰已现。如何从政策驱动转向市场造血，成为每位站 在十字路口的S基金从业者都需要回答的问题。 作者：王雅洁 封图：图虫创意 2025年8月初，浙江省地方金融监督管理局（下称"浙江省金融局"）办公室内，杨晓明看着刚拿到 的备案通知书，舒了一口气。他参与筹备近两年的浙江战兴产业接力基金（下称"浙江S基金"）终 于完成备案，目标规模为50亿元。作为这支基金的筹备成员之一，他的手机从8月中旬开始就几乎 响个不停。 杨晓明说："来'取经'的同行太多了，都问怎么在这么短时间内搞定三级国资协调和备案流程的。" 就在浙江S基金落地的几乎同一时间，福建也宣布设立50亿元科创接力S基金；河南则率先引入险 资完成首支S基金设立。8月1日，河南创新引入中原农险、瑞众人寿等保险机构的资金，开创 了"保险+产业"双轮驱动模式。 这是"一场看不见硝烟的争夺战"——河南国资委一名人士如此形容目前多地抢滩国资S基金的现 状。在他看来，各地省级国资S基金的设立已经进入爆发期。 S基金，即私募股权二级市场基金。国资S基金，即由政府或国有企业主导设立的S基金，主要从投 资者手中收购基金份额或企业股权，为14万亿存量股权资产提供退出新通道。 ...

上海S基金交易平台发展现状 - 截至5月20日上海S基金交易平台累计成交121笔基金份额成交总金额达25244亿元规模全国第一[1] - 2024年新增交易融资金额突破百亿元[1] - 平台目标为国内14万亿元规模私募市场建立资金循环的"上海标准"[2] S基金的功能与政策支持 - S基金通过收购私募股权和创业投资份额为前期投资人提供流动性同时让新投资人以较低成本进入市场[3] - 科技部等七部门政策提出优化私募股权基金份额转让业务流程鼓励发展S基金[3] - 2021年11月中国证监会批复同意在上海开展私募股权和创业投资份额转让试点[3] 典型案例与资本循环效应 - 2024年12月中保投资等机构通过平台完成20亿元上海集成电路产业投资基金份额交易为当年最大单笔S基金交易[4] - 上海市天使投资引导基金通过平台完成20笔交易回笼506亿元资金并再投入新创投基金[4] - 平台通过"募投管退"闭环实现金融资本与产业资本的循环畅通[4] 平台运营模式创新 - 平台通过信息公示和集中推介帮助基金份额触达50余家投资机构促成交易[6] - 央企基金份额挂牌后吸引多元资本竞价最终成交价较底价增值40%[6] - 平台研发基金份额估值系统提供第三方定价参考并发布估值指引推动行业标准化[7] 行业挑战与发展方向 - 中国S基金市场处于起步阶段较海外市场有巨大成长空间但非标属性导致交易难度高[5] - 上海股交中心计划通过平台和S基金联盟探索新方法形成"上海标准"[7]

境外上市备案情况 - 自2023年3月31日境外上市新规实施以来已有242家境内企业完成备案 [2] - 其中83家为科技企业集中在信息技术、生物医药、新能源、先进制造等领域 [3] 资本市场对外开放政策 - 证监会强调支持科技企业利用境内外两个市场两种资源 [2] - 央行将推进QFLP试点和跨境融资便利化试点扩大科技公共信息共享 [3] 境内资本市场包容性政策 - 不强制科技企业盈利科创板五套上市标准中四套不要求盈利 [4] - 沪深北交易所战略性新兴产业上市公司近2700家市值占比超40% [4] - 2024年科创板、创业板、北交所新上市公司中超90%属战略性新兴产业或高新技术企业 [4] 科技金融体制建设 - 七部门联合印发《举措》提出培育长期资本和耐心资本 [5] - 支持私募股权基金收购上市公司优化"反向挂钩"政策推动S基金发展 [6] - 扩大金融资产投资公司股权投资试点支持创投机构发债融资 [6] - 鼓励发展创业投资二级市场基金畅通退出渠道 [7]

重庆渝创银河S母基金设立 - 重庆首支S母基金"渝创银河S母基金"正式设立，目标规模36亿元，首期规模6亿元 [4][6] - 该基金由中国银河投资旗下银河星邦与重庆科创投旗下重庆产业引导基金共同管理 [6] - 基金以战略新兴产业和未来产业为核心投向，通过配置S子基金和项目支持科技创新领域 [6] 合作方背景 - 重庆产业引导基金成立于2014年，累计发起设立子基金40支，总规模416.17亿元，累计投资项目475个，投资金额超256亿元 [6] - 中国银河投资是国内首批三家可开展私募资产配置业务的专业机构之一，旗下银河星邦管理多支基金 [6] - 此次合作开创了央企资本与地方资本联动协同的新范式 [6] 行业背景 - 地方国资正掀起S基金热潮，2025年已有辽宁、浙江、江西、四川等地设立多只S基金 [8] - 成都交子金控集团等设立的S基金目标总规模达100亿元 [9] - 截至2024年底，进入退出期和延长期的基金认缴规模超16万亿元 [9] S基金的作用 - S基金有助于缓解国资流动性压力，避免低价退出导致国资流失风险 [9] - 通过接续基金实现耐心资本，满足科技企业长期研发需求 [9] - 完善区域基金"募投管退"服务生态，吸引更多GP带动产业发展 [9]