报告核心观点 今年以来中央部委和地方围绕构建科技金融体制推出一揽子政策，科创板在政策扶持下上市公司质量提升、并购多元化，后续政策有望在分层机制、上市标准等方面突破，推动科技创新和产业创新融合发展 [1][4] 今年以来科创板扶持脉络 科技企业"1+N"政策扶持体系 - 今年两会等场合提出增强市场体系包容性、加大科创金融产品服务供给等举措 [8] - 5月7日央行创设科技创新债券风险分担工具，金融监管总局从三方面支持科创企业，证监会出台深化改革政策、发展科技创新债券 [9] - 5月13日七部门印发政策形成全生命周期政策闭环，5月22日证监会明确四点支持措施，7月2日再度提及优化资本市场机制支持科技创新 [11] 各地科创板企业扶持动向 - 广东安排"三个100亿"专项额度支持科创等领域，安徽制定行动方案推动科技企业上市，天津出台措施支持创业投资和科技企业上市 [14][15] - 多地出台政策支持科创板，如上海发行ETF、推动并购重组，江西支持企业上市和并购，湖北推动发行科创债等 [16] 陆家嘴论坛新动向 - 6月18日证监会发布科创板深化改革"1+6"政策，扩大第五套上市标准适用范围，重启未盈利企业适用该标准上市 [19] - 截至2025年7月16日，通过第五套上市标准上市的公司总市值及占比情况，各行业相关市值和公司数量有差异 [20][21] - 7月13日上交所印发科创成长层指引，明确定位、范围、调出条件等内容，试点IPO预先审阅机制 [23][24] 科创板上市公司质量解码 财务视角 - 偿债能力上，科创板企业短期偿债能力强于主板且近年稳定，但已获利息倍数大幅回落 [2][28] - 运营能力指标上，主板和科创板流动资产周转率均下降，科创板降幅更明显，存货周转率主板高于科创板 [30] 非财务视角 - 海外收入占比方面，科创板企业境外业务收入整体上升，2024年境外业务收入占比显著回升 [42] - 产业结构上，战略性新兴产业上市公司市值占比超4成，科创板研发强度显著高于市场平均 [43] "含科量"角度 - 研发投入上，科创板企业总额不如主板，但增量增长高于主板，研发投入总额占比超100%远高于主板 [44] - 研发人员占比上，科创板企业稳定在30%左右，高于主板的13%上下 [45] - 企业发展特征上，科创板"专精特新"企业比例高于主板，凸显对创新型企业吸引力 [52] 科创并购呈现多元化趋势 支付方式 - 科创板已完成并购253起，交易总价357.95亿元，现金支付占比90.81%，现金支付是最频繁使用方式，占比95.4% [54] 行业分布 - 沪市主板并购行业分布分散，科创板相对集中于医药生物、计算机和电子等科技行业，合计占比超一半 [58] 民企及未盈利企业占比 - 科创板并购企业高度集中于民营企业，202家民营企业是核心力量，体现科创板定位 [3] - 科创板并购企业中36%在2025年一季度净利润为负，高于主板的18%，反映其支持创新、容忍亏损逻辑 [66] 科技企业并购贷款情况 - 金融监管总局开展放宽科技企业并购贷款政策试点，对科创板企业影响深远，已有7家企业申请并购贷款 [70][71] 后续政策展望 新设"成长层"意义 - 成长层重点服务未盈利科技型企业，可对标美股纳斯达克和伦敦证券交易所相关市场，有服务对象下沉等六点核心意义 [72] - 成长层完善资本市场梯队建设，形成清晰企业成长路径，为长期投资者带来三个关注方向 [73] 科创板十五五前瞻 - 预计十五五规划在提升灵活性与保密性、上市标准多元化、投资者结构优化、构建科技金融生态、深化沪港融合与国际协同等方面有所突破 [4]

科技强国建设 - 全国科技大会召开一年来，各地区各部门有力有序推进科技改革发展各项任务落实，科技强国建设迈出坚实步伐 [2][3] - 要进一步增强责任感紧迫感，加快推进高水平科技自立自强，围绕"补短板、锻长板"加大科技攻关力度，巩固和提升优势领域领先地位，加快突破关键核心技术 [3] - 强化企业科技创新主体地位，深化科技成果转化机制改革，推动科技创新和产业创新深度融合 [4] - 科技部等七部门联合印发《加快构建科技金融体制 有力支撑高水平科技自立自强的若干政策举措》，包括设立"国家创业投资引导基金"，引导金融机构加大对科技型企业的信贷支持，支持科技型企业直接融资，发展科技保险 [4] "高效办成一件事"改革 - 以小切口推动政务服务理念转变、流程重塑、部门协同，便利了群众和企业办事，有力促进了营商环境改善和行政效能提升 [2][5] - 要加强常态化机制建设，推动"高效办成一件事"重点事项全面落实，结合群众和企业反映突出的问题优化拓展事项范围，鼓励各地因地制宜增加特色事项 [5] - 强化数字技术赋能，持续完善全国一体化政务服务平台功能，破除数据壁垒，推进"一网通办" [5] - 目前已取得多方共赢的良好效果，主要体现在政府行政效能明显提升、企业群众获得感明显增强、基层一线负担明显降低 [6] 农村公路建设 - 制定专门行政法规推动农村公路事业发展，对于促进乡村全面振兴意义重大 [2] - 要压实建设、管理、养护、运营、安全等责任，保障资金投入，有效延长农村公路使用寿命 [2] 政务服务优化案例 - 山东省群众在门诊出示"医保码"，即可办理预约挂号、现场签到、报告查询、门诊缴费等全流程事项 [6] - 海南省通过全省统一的招生入学服务平台，家长只需在线填报"一张表单"，上传"一套材料"，即可完成子女入学申请 [6] - 江苏省通过建立"线下线上多触点一窗受理、线上多渠道全程网上办理"的公租房申请新模式，申请公租房保障只需提供"一证、一表、一书" [6] - 商务部组织建设家电、汽车以旧换新中央和省级两级平台，实现家电以旧换新分级建设、央地联动，报废车换新一网核查、闭环管理 [6]

加快推进高水平科技自立自强 - 全国科技大会召开一年来科技强国建设迈出坚实步伐 需进一步增强责任感紧迫感加快推进高水平科技自立自强 [3] - 围绕"补短板、锻长板"加大科技攻关力度 巩固优势领域领先地位 加快突破关键核心技术 [3] - 切实将科技成果转化为现实生产力 发挥超大规模市场优势 强化企业科技创新主体地位 深化科技成果转化机制改革 [3] - 科技部等七部门联合印发《政策举措》 设立"国家创业投资引导基金" 引导金融机构加大信贷支持 支持科技型企业直接融资 发展科技保险 [3] - 科技部副部长邱勇表示《政策举措》是科技金融"双向奔赴"的基础性制度安排 将健全多层次科技金融服务体系 打通科技成果转化通道 [4] 健全"高效办成一件事"推进机制 - "高效办成一件事"通过政务服务理念转变和流程重塑 便利群众企业办事 促进营商环境改善和行政效能提升 [1] - 加强常态化机制建设 优化拓展事项范围 鼓励各地增加特色事项 推动银行医院电信等公共服务集成办理 [6] - 强化数字技术赋能 完善全国一体化政务服务平台 破除数据壁垒推进"一网通办"提升服务体验 [6] - 山东省实现医保码全流程办理 海南省统一招生入学平台简化表单 江苏省公租房申请新模式仅需"一证一表一书" [6] - 商务部建设家电汽车以旧换新两级平台 中央平台作为总枢纽实现数据挖掘和闭环管理 [6] - 国家市场监管总局表示将推动企业办事由"多地多窗多次"向"一地一窗一次"转变 [7] 农村公路条例草案审议通过 - 制定《农村公路条例》行政法规对促进乡村全面振兴意义重大 [1] - 压实建设管理养护运营安全责任 保障资金投入 有效延长农村公路使用寿命 [1]

政策导向 - 国务院强调深化科技成果转化机制改革，强化企业创新主体地位，支持企业牵头或参与国家科技创新项目，引导企业与高校、科研机构合作[1] - 用好首台套政策推动自主攻关技术和产品在规模化应用中迭代升级[1] - 加大资金支持，运用市场力量吸引社会资本投入，鼓励金融机构创新产品和服务，发展多层次资本市场提供多元化融资渠道[1] - 规划建设科技公共服务平台为科技成果供需双方提供全方位服务[1] - 中国人民银行提出构建与科技创新相适应的科技金融体制，从银行信贷、再贷款政策、债券市场"科技板"、资本市场支持和完善金融生态五方面入手[1] 市场影响 - 科技部等七部门联合印发政策举措以"募投管退"全链条优化为核心，有望加速创投投资周期、促进创投行业良性循环[2] - 深耕"硬科技"赛道的专业投资机构在退出效率方面具备显著优势[2] 公司动态 - 力合科创为深圳创投公司[3] - 四川双马参与投资的私募股权基金聚焦科技、先进制造、半导体、新能源、消费与服务等行业[4]

金融与科技双向融合 - 2025天津五大道金融论坛以"金融强国与金创区建设——金融+科技：双向赋能金融强国"为主题，近500名代表探讨金融与科技双向融合的创新路径 [2] 中国人民银行观点 - 当前科技与金融良性互动存在挑战，主要因科技型企业生命周期不同阶段的风险特征和融资需求差异大，金融供给适配性不足 [2] - 需构建与科技创新相适应的科技金融体制，包括加强银行信贷服务能力建设、优化科技创新再贷款政策、建立债券市场"科技板"、完善科技金融生态体系 [2] - 银行信贷在社会融资规模中占比超60%，需扩大科技贷款投入，推动科技贷款较快增长，加大首贷户拓展 [3] - 金融机构需加强组织体系、人才队伍、产品创新、风控和业务流程建设以适应科研风险性 [3] - 债券市场"科技板"重点支持金融机构、科技型企业和股权投资机构发行科技创新债券，允许股权投资机构发行债券是重要突破 [4] 金融监管总局措施 - 推动金融机构完善金融支持创新体系，设立科技支行2178家 [5] - 银行业知识产权质押贷款余额突破3000亿元，同比增长33.7% [5] - 推进金融资产投资公司股权投资试点和科技企业并购贷款试点，鼓励投早、投小、投长期、投硬科技 [5] - 优化科技企业保险保障服务，包括重大科技任务保险、集成电路共保机制等，试点累计提供风险保障超万亿元 [6] 国家外汇局科技赋能 - 应用区块链技术搭建跨境金融服务平台，累计协助10多万家企业获得超4100亿美元融资 [7] - 利用数字技术优化外汇局与银行间业务流程，增强监管穿透力 [7] - 数字化手段简化办事流程，推动外汇便利化改革 [8] - 运用大数据、人工智能构建模型加强外汇违法违规活动识别 [9] - 未来将探索构建"智慧外管"，提升办事效率和行政效率 [10]

金融-科技-产业良性循环 - 金融-科技-产业是互利共赢的三角关系，可促进经济金融转型升级 [1] - 金融支持科技创新面临挑战，主要因科技型企业生命周期、风险特征和融资需求差异大，金融供给适配性不足 [1] 金融支持科技创新的挑战 - 信贷和债券融资方面：科技型企业现金流不稳定、风险高、财务透明度低 [1] - 股权融资方面：长期资本、耐心资本、战略资本不足 [1] 构建科技金融体制的措施 - 加强银行信贷服务能力：推动更多信贷资源投向科技型中小企业，保持科技贷款较快增长 [1] - 优化科技创新再贷款政策：截至4月末，科技创新和设备更新贷款签约金额16705亿元，发放金额5701亿元 [1] - 建立债券市场"科技板"：支持金融机构、科技型企业、股权投资机构发行科技创新债券 [1] 资本市场支持力度 - 优化上市、并购重组、股权激励等制度安排，发挥区域性股权市场作用 [2] - 推动科技保险产品和服务创新 [2] 科技金融生态体系 - 人民银行和科技部建立科技金融统筹推进机制 [2] - 推进科技要素市场化，完善风险成本分担机制，提升科创领域融资对接效率 [2]

报告核心观点 - 5月央行金融政策组合拳及中美关税调整影响市场，股市价值风格占优成长风格低迷，债市震荡，6月A股有望延续结构性行情，建议均衡配置成长与价值板块，同时关注房地产市场改善迹象但需注意库存和土地市场问题 [5][6][93] 宏观环境 重要事件 - 5月7日央行推出十项政策，降准降息释放万亿流动性，再贷款定向支持服务消费与养老产业；14日科技部等七部门印发政策举措，央行从三方面落实，公募基金新规推动资金均衡配置，均利于A股 [10] - 5月12日中美达成关税阶段性共识，美方取消91%关税，调整剩余关税，中方同步降税，缓解出口企业成本压力，但后续关税政策有不确定性 [10] 重要宏观数据 - 5月制造业PMI为49.5%，较上月升0.5个百分点，生产、新订单等指数有变化；非制造业商务活动指数为50.3%，较上月降0.1个百分点 [11] - 4月CPI环比持平、同比-0.1%，PPI负增速环比走阔，当月同比-2.7%、累计同比-2.4%，预计5月CPI和PPI当月同比维持负增速 [14][15] - 4月社融规模增量1.16万亿元，同比多增1.22万亿元，同比增速18.6倍，各分项有不同表现 [27] - 4月社会消费品零售总额37174.10亿元，累计同比增长5.1%；5月乘用车日均销量同比降8.6%，空调零售额同比增1.4%等 [30] - 4月出口金额3156.92亿美元，同比增长8.1%；5月港口货物吞吐量稳定，宁波出口集装箱运价指数大幅上涨 [42] 5月份市场及行业表现 股市回顾 - 5月权益市场价值风格占优，成长风格低迷，北证50指数涨幅5.83%，大盘价值指数涨4.5%等；融资融券资金流入，两融余额环比增1.2%；基金发行市场降温 [45] 债市回顾 - 5月债市震荡，利率先下后上，上旬下行，中下旬长端利率反弹；货币政策宽松落地，资金面平稳；6月关注经济基本面，或保持震荡格局 [51] 行业表现 - 5月涨幅前五行业为农林牧渔、基础化工等，跌幅前五为机械设备、煤炭等；净融资额排名前五为有色金属、汽车等 [60] 行业估值水平 - 5月PE排名前五为国防军工、计算机等；3年PE分位数排名前五为环保、银行等 [65] 6月配置建议 宏观视角 - 5月经济数据为A股提供基本面支撑，政策层面央行降准等改善流动性环境，9家股份制银行下调存款利率推动资金迁移，6月A股有望延续结构性行情 [66] 行业配置 - 内需提振消费及国产替代和产业需求的计算机、元器件等板块，银行、煤炭等低估值、高分红防御性板块 [68] 2025年房地产市场现状 政策举措 - 利率调整和金融支持方面，5月7日央行降准，下调政策和公积金贷款利率，20日下调LPR；需求端支持方面，政府增收提振消费，各地因城施策；供给端优化方面，盘活存量用地等 [69] 政策实施效果 - 价格角度，70个大中城市新建和二手住宅价格指数负增速缩窄；销售需求角度，商品房销售额累计同比有变化，销售面积负增速收窄 [71][73] - 潜在供应角度，新开工施工面积增速回升，竣工面积负增速缩窄，库存压力仍大，房地产开发投资增速基本持平 [76] - 土地购置角度，2025年以来土地购置费用累计同比提升但增速幅度下降；房地产资金来源角度，房地产贷款和按揭贷款增速改善 [85][89] 总结 - 2025年房地产市场多维度有改善迹象，金融政策支持注入信心，但库存压力和土地市场活跃度需观察，全面复苏需时间和政策支持 [93][94]

报告正文 2. 政策跟踪：制造业是国民经济的重要支柱 2.1 总书记河南考察：制造业是国民经济的重要支柱 5月19-20日，习近平总书记对"十五五"规划编制工作作出重要指示并赴河南进行考察调研。习近平总书 记指出，"十五五"规划编制要坚持科学、民主、依法决策，企业要根据规划调整战略，把握政策红利，推动 产业结构优化升级。在河南考察时，总书记强调，制造业是国民经济的重要支柱，推进中国式现代化必须保 持制造业合理比重，同时，现代制造业离不开科技赋能，要大力加强技术攻关，走自主创新的发展路子。 2.2 商务部例行发布会：做强国内市场、促进消费 5月22日，商务部召开例行新闻发布会，剔除做强国内市场，促进消费，更好发挥消费对经济循环的牵 引带动作用。发布会上，商务部剔除将加快实施提振消费专项行动，推进促消费政策落实；加快完善现代商 贸流通体系，支持再生资源回收和二手商品流通，推进电商高质量发展；加快推进内外贸一体化，帮扶企业 有效应对外部冲击。对于刚刚结束的APEC第三十一届贸易部长会议，发言人表示中方愿与各方深化经济合 作，加快区域经济一体化。 | 时间 | 事件 | 内容概要 | 主要内容 加快实施提振消费专项行 ...

科技工作者日与杭州创新生态 - 第九个全国科技工作者日主题为"矢志创新发展 建设科技强国"，杭州通过耐心资本等政策支持科技工作者 [2] - 杭州被称为"全国数字经济第一城"，其创新生态与制度变革推动城市持续蜕变 [9] 浙江大华技术股份有限公司案例 - 公司拥有23000多名员工，其中50%以上为研发技术人员 [4] - 每年将约10%的销售收入投入研发，聚焦以视频为核心的智慧物联产品 [4] 杭州政策对科技企业的支持 - 政府主动对接海外企业（如强脑科技），提供落地生产支持 [6] - 人工智能大模型、具身智能机器人、国产3A游戏等成果涌现 [6] 科技金融体制创新 - 杭州完善国资创投基金考核制度，放宽容亏率，推动"耐心资本"发展 [8] - 2025年实施"3个15%"政策：财政科技投入年均增15%、新增财力15%用于科技、15%产业资金投向新质生产力 [8] 前沿科技产业特征 - "杭州六小龙"代表领域具有投入大、周期长、收益不确定性高的特点 [8]

2025年财政特征 - 1 - 4月广义财政支出进度28.4%，高于过去五年均值，一季度支出增速5.6%超名义GDP增速，4月同比提至12.9%[3][13] - 1 - 4月广义财政收入累计同比 - 1.3%，较预算低1.5个百分点，税收和土地出让收入下滑，土地出让收入同比减1196亿元[3][16] - 1 - 4月政府债净融资4.8万亿元，同比多增3.6万亿元，截至5月24日国债发行达预算42.7%，远超2020 - 2024年均值[4][22] 后续财政走势 - 全年安排政府债净融资13.86万亿元，截至5月底已净融资6.3万亿元，尚余7.5万亿元待发行，较2024年多增2.9万亿元[5][28] - 预计至9月底政府债净融资维持高位，二季度同比多增或达2.3万亿，三季度约3.8万亿[5][32] - 若下半年经济恢复有不确定性，增量政策或加力提效平滑财政支出[6][35] 财政熨平波动政策 - 政策性金融工具可短期平滑经济波动，2022年两批3000亿资金分别在两个月和一个月内落地[7][37] - 赤字扩容和追加特别国债等预算内工具政策力度强，但推进慢，静态测算广义财政收入距目标差五到六千亿[7][43] 增量资金投向 - 促消费为居民“减负”“增收”，服务消费修复空间大，或延长居民休假时间[8][45][46] - 稳投资新老基建协同发力，新基建成经济增长点，传统基建加快开工[8][50] 政策跟踪 - 总书记强调制造业是支柱，推进中国式现代化需保持合理比重，加强技术攻关[53] - 商务部加快实施提振消费行动，完善商贸流通体系，推进内外贸一体化[55] - 八部门印发措施支持小微企业融资，向重点领域倾斜，降低成本，加强支持[58] - 中国与东盟完成自贸区3.0版谈判，含9个新增章节，推动区域经济一体化[61] - 四部门推动构建科技金融体制，降低成本，支持股权投资和科技贷款[64] - 发改委落实《民营经济促进法》，6月底前出台稳就业稳经济政策，稳定外资信心[67]