报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 行业政策主线围绕保障农民权益与激活企业创新，未来农业产业发展或需以生物技术、智能装备、低碳农业为突破口，推动“强农业”从政策愿景走向产业现实 [7] - 未来成长股更考量科技含量、兼顾农民利益、模式创新、调动既有所有生产要素的能力，平台型企业可引导行业向平台 + 生态模式切换，摆脱同质化竞争 [6] 产能情况 - 5 月官方全国能繁母猪存栏量 4042 万头，同比增长 1.15%，环比 +0.1%，政策维护猪价稳定决心坚定，行业产能调控力度或加大 [5] - 7 月 3 日烟台毛鸡收购价 3.15 元/斤，鸡苗收购价 1.2 元/斤，鸡苗创 2025 年新低，白羽肉鸡产业链产能 2019 - 2024 连续六年增加，“高产能、弱消费”矛盾短期或仍持续 [5][8] 市场表现 - 7 月 1 日涌益最新猪价为 15.08 元/kg，突破 15 元关口，创出今年元宵后猪价新高，此次反弹归因于基础供应环比收缩、前期降重压力释放、二育进场助力 [7] 投资建议 - 生猪市场未来机会或属于个别新模式的科技驱动型企业，龙头企业可通过研发领先克服管理熵增，引导行业向平台 + 生态模式切换 [6] - 白羽肉鸡行业总量增长是持续趋势，国内企业不断奋进与积累，有望涌现类似泰森食品的行业巨头 [8] - 饲料行业产业周期相对偏长，海大作为动物蛋白制造链主，产业链深度和广度兼具时，综合竞争力与利润稳定性更强 [9] - 宠物经济消费韧性强、成长空间大、市场格局好，头部公司马太效应明显，未来行业内并购事件或频繁发生 [10] - 农产品价格周期底部回升，研发实力领先的种业龙头业绩或持续增厚，玉米、大豆转基因预计 2026 年开始进入“亿亩时代” [11]

公司发展方向与目标 - 未来形成“种业研发 + 食品加工 + 智慧冷链”产业格局，打造大食品产业板块 [2] - 2025 年家禽业务围绕“稳抓市场行情、优化产品结构、延伸产业链”发展，提升拳头产品市场占有率，布局新品种，切入家禽屠宰领域，拓展销售渠道 [2][3] - 2025 年计划实现生猪 80 - 100 万头出栏目标，通过租赁、合作、并购等方式扩张 [6] 生物安全防控与技术升级 - 2024 年南海种禽建设标准化生物防控中心，广弘农牧启用综合检测中心，疫病检测时间从 2 - 3 天缩短至 1 天，新增食品安全检测项目 10 项 [3] - “省冷通”智慧管理系统实现“立体导航 + 立体营销 + 立体服务”三维赋能，推动企业数字化转型 [4] - 公司加强智能化开发和应用，深化业务财务一体化平台，搭建“总部 + 基地”的 1 + N 运营监管平台，开发“弘智采”平台，药物、疫苗单位采购成本同比下降 [5] 分红与经营情况 - 2024 年度利润分配预案为每 10 股派发现金股利 1.20 元（含税），合计派发 7005.48 万元，股利支付率 57.53%，较上年增长 16.39 个百分点 [6] - 最近三个会计年度累计现金分红总额为 2.45 亿元，累计现金分红金额占最近三个会计年度年均净利润的比例为 58.78% [6] - 2025 年一季度归属于上市公司股东的净利润增长 1.70%，扣除非经常性损益后的净利润同比增长 102.72%，投资活动产生的现金流量净额同比增长 136% [6] 种业创新与产能布局 - 家禽种业技术创新取得突破，广弘 3 号小白鸡培育技术获国家发明创造专利并上报审定，黄麻 4 号公鸡回购率 100% [7] - 2024 年生猪业务通过轻资产模式扩展生产基地规模，新增租赁（合作）梅州兴宁新圩育肥场和江门鹤山绿湖项目，预计总产能达 87 万头 [8] 种业竞争优势强化 - 核心育种优势：拥有国家级生猪核心育种场等资质，家禽种业入选国家种业阵型企业 [10] - 科技创新与产学研合作：注重技术研发，组建团队引进人才，与高校合作转化科研成果 [10] - 标准化生产与管理：制定规范，优化种群结构，提升存活率 [10] - 市场拓展与合作模式创新：开拓全国市场，采用父母代合作新模式扩大种苗销售规模 [10] - 品牌建设与推广：推出优质品种，提升品牌影响力 [10]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 秋乐种业2024年营收3.9亿元、归母净利润0.50亿元，同比分别降27%、36%；2025Q1营收0.19亿元、归母净利润-0.04亿元，同环比均下降；盈利短期承压，2025年随优势品种推广有望恢复增长 [7] - 考虑玉米种行业价格竞争激烈，下调2025 - 2026年盈利预测、新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为0.53/0.60/0.70亿元，同增5%/14%/16%，对应PE为57/50/43倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027年营业总收入分别为5.34亿、3.91亿、4.37亿、5.13亿、6.02亿元，同比分别为22.10%、-26.77%、11.74%、17.35%、17.42%；归母净利润分别为0.79亿、0.50亿、0.53亿、0.60亿、0.69亿元，同比分别为28.68%、-36.49%、4.74%、13.89%、15.69% [1] - 2024 - 2027年流动资产分别为6.09亿、7.58亿、8.24亿、9.04亿元；非流动资产分别为1.35亿、1.40亿、1.46亿、1.52亿元；资产总计分别为7.45亿、8.98亿、9.69亿、10.56亿元 [8] - 2024 - 2027年流动负债分别为1.48亿、2.70亿、3.00亿、3.35亿元；非流动负债分别为0.36亿、0.36亿、0.36亿、0.36亿元；负债合计分别为1.84亿、3.06亿、3.35亿、3.71亿元 [8] - 2024 - 2027年经营活动现金流分别为-0.14亿、2.21亿、0.71亿、0.81亿元；投资活动现金流分别为-0.23亿、-0.48亿、-0.18亿、-0.18亿元；筹资活动现金流分别为-0.23亿、-0.24亿、-0.20亿、-0.20亿元 [8] 业务情况 - 2024年玉米种/小麦种/花生种分别实现营收1.96/1.41/0.49亿元，同比-42%/+6%/-12%，毛利率分别为35.5%/22.66%/14.05%，同比-4.6/+2.7/+1.2pct [7] 研发情况 - 2024年玉米品种秋乐368、秋乐999、吉农玉1669、云瑞408，花生品种豫花22号，小麦品种百农307入选相关主导或优良品种；公司在研项目丰富 [7] 市场数据 - 收盘价18.09元，一年最低/最高价为5.12/32.44元，市净率5.37倍，流通A股市值29.13亿元，总市值29.88亿元 [5] 基础数据 - 每股净资产3.37元，资产负债率29.63%，总股本1.65亿股，流通A股1.61亿股 [6]