公司融资与战略布局 - 微盟获得无极资本2亿美元认购资金 资金将主要用于AI投入研发和国际化布局 [1] - 具体资金用途包括AI在SaaS中的整合应用 升级AI技术基础设施以提升计算及存储能力 以及推进海外业务发展 [1] - 引入无极资本被视为引入专注高科技领域长期价值投资的国际长线资本 旨在推动AI领域加码投入 为国际商家提供数智化产品服务 [1] 国际资本对中国资产配置趋势 - 国际资本配置中国资产意愿明显增强 8月份外国投资者向新兴市场投入448亿美元 为近一年最高规模 其中流入中国市场资金约390亿美元占据主要部分 [2] - 全球对冲基金8月份对中国的净买入创去年9月以来新高 对中国的毛头寸达到两年来新高 [2] - 科技与创新药板块成为外资关注重点 下半年至9月18日外资在港股信息科技公司持股比例增加20% 生物科技持股比例增长29% [2] 外资关注领域与投资逻辑 - 在信息科技和医药领域观察到明显的创新产品爆发现象 科技板块伴随AI技术突破和资本开支增长 企业创新突破可能带来收入端大幅增长 [2] - 海外云服务厂商业绩指引乐观 中国相关产业链公司如光模块 光通信 液冷等板块面临强增长需求 长期增长空间较大 [3] - 全球互联网大厂持续加码算力建设 中国自身芯片产业链发展趋势确定 上下游均保持较高业绩增速预期 [3]

投资评级 - 首次覆盖给予菲利华"增持"评级 [2][13] 核心观点 - 半导体和军工需求回暖推动盈利质量大幅提升 公司2025年上半年归母净利润同比增长28.72%至2.22亿元 扣非净利润同比增长51.07%至2.03亿元 [6][7] - 超薄电子石英布在算力PCB应用领域取得突破 上半年实现销售收入1312.48万元 未来在高频高速覆铜板领域具有广阔成长空间 [7][11][12] - 产品结构优化带动毛利率显著提升 2025年中报毛利率达49.22% 同比上升6.37个百分点 净利率22.99% 同比提升3.11个百分点 [8] 财务表现 - 2025年上半年营业收入9.08亿元 同比微降0.77% 但盈利质量明显改善 [6][7] - 分业务看 石英玻璃材料收入6.43亿元 同比增长21.35% 占比70.8% 石英玻璃制品收入2.62亿元 同比下降30.93% 占比28.91% [7] - 石英玻璃材料业务毛利率达58.74% 同比提升6.02个百分点 石英玻璃制品毛利率25.98% 同比下滑3.17个百分点 [8] 业务优势 - 公司具备全产业链服务能力 涵盖气熔石英玻璃 合成石英玻璃与电熔石英玻璃材料及制品 [11] - 在航空航天领域是全球少数具有石英玻璃纤维量产能力的制造商 国内主导供应商 [11] - 半导体用气熔石英玻璃材料通过东京电子 泛林研发 应用材料等国际半导体设备商认证 [11] 成长前景 - 超薄电子石英布因其优异介电损耗和超低膨胀系数 成为高频高速覆铜板优选材料 目前处于客户端测试认证阶段 [11][12] - 公司拥有从石英砂提纯到石英棒 石英纤维直至石英电子布的垂直一体化研发生产能力 [12] - 预测2025-2027年营业收入分别为19.35亿元 27.45亿元 36.76亿元 归母净利润分别为4.84亿元 7.44亿元 10.75亿元 [13]

港股市场表现 - 恒生指数周一上涨2.15%至25617.42点 恒生科技指数上涨2.2% 恒生中国企业指数上涨1.95%[1][5] - 大市成交额达3802.31亿港元 南向资金净买入119.42亿港元[1][5] - 医药股大幅反弹 微创医疗上涨超20% 药明生物和药明康德均上涨8%[1][5] - 科网股表现突出 阿里巴巴大涨近19% 中芯国际上涨近5%[1][5] - 黄金股集体走强 紫金矿业上涨近8%创历史新高[1][5] - 前一交易日恒指下跌0.61%至23831点 国指下跌0.49%至9656点 成交额缩减至827.99亿港元[1][5] 行业板块表现 - 原材料行业指数8月份涨幅达24.3% 位列十二个行业之首[3][5] - 半导体及通信等科技板块保持活跃[3][5] - 本地地产、软件和5G概念板块跌幅靠前[1][5] - 黄金股逆市走强[1][5] 重点公司推荐及表现 - 中国有色矿业(01258)自4月23日推荐以来累计上涨131%[3][5] - 中兴通讯(0763)自8月4日推荐以来累计上涨49%[3][5] - 中集安瑞科(3899)2025年上半年实现营业总收入761亿元 归母净利润12.8亿元同比增长48%[9] - 兖矿能源(1171)拟回购2-5亿元人民币A股和H股[8][11] - 算力建设领军公司推荐关注：中兴通讯(0763)和中国通信服务(0552)[8] 资金流向 - 南向资金年初以来累计净流入9909亿港元 大幅超过去年全年的8079亿港元[3][5] - 港股通录得净流入资金4.84亿港元 其中沪港通净流入2.83亿 深港通净流入2.01亿[1][5] - 中国股票ETF上周录得87亿元人民币净流入 结束连续九周净流出[10] 投资关注领域 - 人工智能、机器人、半导体、工业软件等新质生产力科技板块[3][5] - 政策支持的婴幼消费、体育服饰及IP影视动漫等新消费板块[3][5] - 低估值和高股息的各细分行业央国企龙头公司[3][5] - 受益于"人工智能+"赋能的科网板块及各行业龙头公司[3][5] - 算力建设成为AI应用先决条件 建议关注算力建设领军公司[8] 公司动态信息 - 腾讯(700)混元发布并开源新翻译模型 回购91万股涉资5.5亿元[11] - 小米汽车8月交付量超过3万辆[11] - 比亚迪(1211)8月新能源车销量37.36万辆 环比回升8.5%[11] - 快手(1024)回购113.7万股涉资8372万元[11] - 长城汽车(2333)8月新能源车销售逾3.7万台 环比增加8.4%[11]

投资模型与数据挑战 - 投资模型若不能涵盖最全面的数据，微小的偏差也可能导致资产配比出现显著问题 [1] - 投资领域的“隐数据”并非传统财务数据，而是需要借助AI技术和非线性算法抓取的非结构化数据 [1] - 任何事物发展都存在难以预测的“变数”，这些变数可能产生巨大的连锁反应，探求事物间联系并进行精准场景预设与数据采集是一大挑战 [1] “蝴蝶效应”与非线性影响 - 系统初始状态的微小变化可能引发一系列事件，最终改变世界另一端的重大事件路径，例如龙卷风影响海上航运、国际贸易及股市指数 [2] - 大数据计算已成为影响世界经济发展的关键变量，但需警惕被表面数据遮蔽双眼 [2] 绿色投资项目的潜在风险 - 使用可生物降解塑料替代传统塑料，每年可节约全球4%的化石燃料和2.3%的碳排放 [2] - 可生物降解塑料若未有效回收降解，在无氧填埋场会分解出大量甲烷，其增温效应是二氧化碳的80倍以上 [3] - 将一次性塑料全部替换为可降解塑料将消耗全球一半以上的玉米产量，可能引发粮食锐减、饲料价格增长、贫困饥饿及社会紊乱等连锁反应 [3] 基础设施投资的数据盲点 - 投资城市基础设施项目时，投资方可能未充分纳入人口流动、车况物流、商品销售、市场价格等非线性现象的数据 [3] - 项目施工过程中的噪声污染对周边居民产生的负外部性影响常被忽略 [3] 历史数据真实性的启示 - 基础信息依赖于历史记录者所掌握史料的多寡，其真实性与完整性存疑，例如对秦始皇、汉武帝的记述可能并非全貌 [4] - 历史的真相可能部分存在于公开典籍，部分封藏，其余已难寻踪 [5] “隐数据”的重要性与应对策略 - 在投资实践中，大量潜藏的“隐数据”即便在最先进的大数据计算框架内也难以尽显真容，但这些数据从长期维度决定人类社会低碳之路能走多远 [5] - 破局需要投资理念迭新升级及加强“算力建设”，运用数据仓库技术、人工智能、神经网络等工具将数据串接成“知识图谱”，并从“数据矿山”中提取高价值“信息金块” [5]

投资评级 - 维持买入评级 [9] 核心财务表现 - 2025H1经营收入人民币769.39亿元，同比增长3.4% [2][6] - 净利润21.29亿元，同比增长0.2% [2][6] - 毛利率10.3%，同比下降0.6个百分点 [2][6][9] - 净利润率2.8% [2][6] 业务收入结构 - TIS业务收入382.72亿元（同比增长1.6%），占比49.7% [9] - BPO业务收入223.83亿元（同比增长1.0%），占比29.1% [9] - ACO业务收入162.84亿元（同比增长11.7%），占比21.2% [9] - 运营商市场收入382.03亿元（同比下滑4.55%），占比49.7% [9] - 集客收入365.85亿元（同比增长12.9%），占比47.5% [9] - 海外市场收入21.51亿元（同比增长8.7%），占比2.8% [9] - 非运营商收入占比首次超过50% [9] 新签合同与战略布局 - 2025H1新签合同额超1060亿元，同比下滑约2% [9] - 战略新兴业务新签合同额超420亿元，同比增长超10% [9] - 战略新兴业务客户分布：运营商占比约31%，集客占比约65%，海外占比约4% [9] - 战略新兴业务类型分布：TIS业务占比约56%，BPO业务占比约10%，ACO业务占比约34% [9] 成本与费用管控 - SG&A费用率8.8%，同比下降0.8个百分点 [9] - 行政费用率3.2%，同比下降约0.4个百分点 [9] - 研发费用率2.8%，同比下降约0.3个百分点，重点投入AI及数字基建领域 [9] 运营商资本开支动态 - 中国移动上半年资本开支584亿元（同比下降8.8%），完成全年指引38.6% [9] - 中国电信上半年资本开支342亿元（同比下降27.5%），完成全年指引40.9% [9] - 中国联通上半年资本开支202亿元（同比下降15.5%），完成全年指引36.7% [9] - 三大运营商全年预算未调整，下半年资本开支有望提速 [9] 现金流与股东回报 - 现金流表现优异，受益于高质量回款及运营资金管控 [9] - 2024年派息率42%，类比三大运营商及中国铁塔仍有提升空间 [9] - 当前估值具备吸引力，结合算力建设及战略新兴业务发展潜力 [9]

行业政策动向 - 工信部表态有序引导算力设施建设并提升供给质量 同时强调加快突破GPU芯片等核心技术[1] - 政策面消息直接刺激东数西算概念股集体走强 多只个股出现大幅上涨[1] 个股表现情况 - 特发信息单日涨停10.05% 总市值94.63亿 年初至今累计涨幅达82.78%[2] - 中科曙光单日涨停10.00% 总市值1333亿 年初至今累计涨幅26.53%[2] - 数据港单日上涨9.17% 总市值228亿 年初至今累计涨幅68.75%[2] - 奥飞数据单日上涨8.11% 总市值243亿 年初至今累计涨幅70.08%[2] - 润泽科技单日上涨7.53% 总市值1043亿 年初至今累计涨幅23.09%[2] - 浙大网新单日上涨6.61% 总市值131亿 年初至今累计涨幅77.44%[2] - 光环新网单日上涨6.15% 总市值304亿 年初至今累计涨幅16.47%[2] - 优刻得-W单日上涨5.80% 总市值136亿 年初至今累计涨幅113.88%[2] - 中达安单日上涨4.90% 总市值21.31亿 年初至今累计涨幅55.36%[2] - 首都在线单日上涨4.75% 总市值126亿 年初至今累计涨幅80.59%[2] - 曙光数创单日上涨4.71% 总市值204亿 年初至今累计涨幅51.37%[2] - 拓维信息单日上涨4.71% 总市值476亿 年初至今累计涨幅106.39%[2] - 润建股份单日上涨4.36% 总市值148亿 年初至今累计涨幅55.60%[2] - 浪潮信息单日上涨4.05% 总市值1045亿 年初至今累计涨幅37.19%[2] 概念板块特征 - 东数西算概念板块呈现普涨格局 14只成分股单日涨幅均超4%[1][2] - 多只个股年初至今表现亮眼 其中优刻得-W累计涨幅113.88% 拓维信息累计涨幅106.39%[2] - 板块内大市值公司表现突出 中科曙光、浪潮信息、润泽科技总市值均超千亿[2]

政策导向与战略规划 - 工信部将有序引导算力设施建设并提升算力资源供给质量 [1] - 推动完善算力布局政策体系并优化算力基础设施布局 [2][5] - 引导各地合理布局智能算力设施并持续开展国家绿色数据中心建设 [2][5] 技术创新与产业突破 - 强化企业创新主体地位并推进科技创新与产业创新深度融合 [3] - 加快突破GPU芯片等关键核心技术并扩大基础共性技术供给 [3] 基础设施与网络建设 - 国家超算互联网接入七城算力中心后骨干节点型算力中心突破30家且联合体成员数量突破200家 [4] - 中国算力平台正式贯通并首批覆盖10个省市包括山西、辽宁、浙江、山东、青海、河南、上海等 [6] 行业规模与能效指标 - 截至2024年6月底中国在用算力中心标准机架达1085万架且智能算力规模达788 EFLOPS [5] - 干线400G端口数量大幅增加至14060个且存力总规模超过1680 EB [5] - 全国算力中心平均电能利用效率（PUE）降至1.42 [5]

财务表现 - 营业收入16.11亿元 同比增长96.37% [1] - 归属于上市公司股东的净利润7208.96万元 同比增长155.26% [1] - 扣除非经常性损益的净利润7146.5万元 同比增长159.96% [1] - 基本每股收益0.46元 [1] 业绩驱动因素 - 作为沐曦国产GPU芯片特定行业全国总代理 持续提升交付能力 [1] - 完成向客户批量交付沐曦国产GPU芯片 [1] - 算力建设业务达到验收条件 确认相关项目业务收入和利润 [1]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入29.3亿元 同比增长24.51% [1] - 归母净利润2.61亿元 同比增长37.61% 扣非净利润2.5亿元 同比增长40.61% [1] - P&S技术平台收入12.61亿元 同比增长13.59% SMC平台收入4.44亿元 同比下降2.68% MIM平台收入12.07亿元 同比增长57.26% [1] 业务板块分析 - MIM技术平台收入中消费电子占比82.16% 医疗类占比3.89% 汽车类占比8.33% 其他产品占比5.62% [1] - 折叠机铰链成为重要增长极 受益于国家"国补"政策及大客户折叠机新产品上市 [1] - 公司持续推进MIM钛合金领域研发 并加大非消费电子领域市场开拓 [2] 行业动态 - 2025年1-6月中国智能手机市场出货量1.4亿台 与去年同期基本持平 [2] - 同期折叠屏手机出货量498.4万台 同比增长12.56% 占整体智能手机市场约3% [2] - AI和算力建设发展推动MIM技术在高速连接器外罩、芯片散热器、光模块散热器等场景的需求 [2] 战略布局 - 拟以7.35亿元收购上海富驰高科技股份有限公司34.75%股权 [2] - 拟定增募集配套资金不超过5.48亿元 [2] - 上海富驰属于第一梯队MIM企业 深耕行业二十余年 在通讯互联终端、汽车、医疗、工具工业等领域持续拓展 [3] - 全资子公司山西东睦磁电取得不动产权证书 实施"年产6万吨软磁材料产业基地项目" [3]

基金业绩表现 - 2025年二季度基金利润30.04万元，加权平均基金份额本期利润0.002元 [2] - 二季度基金净值增长率为0.26%，截至二季度末基金规模为1.47亿元 [2] - 截至7月18日，单位净值为1.059元，近一年复权单位净值增长率为16.01% [2] - 近三个月复权单位净值增长率为10.59%，位于同类可比基金100/171 [4] - 近半年复权单位净值增长率为4.78%，位于同类可比基金112/171 [4] - 近三年复权单位净值增长率为-11.88%，位于同类可比基金26/125 [4] - 近三年夏普比率为0.0736，位于同类可比基金26/120 [10] 基金经理及基金概况 - 基金经理李佳明管理2只基金近一年均为正收益，天弘高端制造混合A近一年复权单位净值增长率达23.27% [2] - 基金属于偏股混合型基金，长期投资于先进制造股票 [2] - 近三年平均股票仓位为87.59%，同类平均为87.02%，2024年末最高仓位达93.24% [15] 市场展望与投资方向 - 下半年市场有望进一步转向乐观，国内经济有望逐步企稳好转 [3] - 下半年重点布局方向包括国内顺周期领域和高新技术领域 [3] - 顺周期领域可能从消费到制造、从下游到上游延伸 [3] - 高新技术领域包括新型能源、AI应用、算力建设、航空航天制造、创新药等 [3] 基金风险指标 - 近三年最大回撤为40.31%，同类可比基金排名112/122 [12] - 单季度最大回撤出现在2024年一季度，为25.94% [12] 基金持仓情况 - 截至2025年二季度末，基金十大重仓股为吉利汽车、宁德时代、中国国航、中国动力、中天科技、山推股份、广东宏大、厦钨新能、中航沈飞、火炬电子 [20]