在市场看来，美克家居通过"止损优化+政策红利+赛道升级"的三重布局，已勾勒出清晰的成长路径。 随着算力业务落地与家居主业复苏形成共振，公司有望突破此前的增长瓶颈，实现价值重估。 此外，2025年度美克家居预亏主要源于行业周期性调整，而非公司核心竞争力退化。从行业背景看， 2025年家居行业整体面临地产周期换挡压力，但积极信号已在显现：2025年前三季度家具零售业销售收 入同比增长33.2%，存量房改造、局部焕新等需求持续释放。进入2026年，国补新政精准聚焦绿色家 居、智能产品与适老改造，单户补贴上限提升至3万元，且支持与地方消费券叠加使用，为行业需求复 苏注入强心剂。 据悉，美克家居已提前布局适配政策导向：通过"AI智家"工具实现智能化设计服务，与头部地产合作深 耕精装房配套，拓展局部改造业务线，30万高价值会员贡献57%渠道销售额。在业内人士看来，随着政 策红利逐步落地，美克家居的家居主业有望借助行业复苏周期实现业绩反弹。 值得关注的是，根据公告，美克家居正在筹划以发行股票及支付现金的方式购买深圳万德溙光电科技有 限公司(以下简称"万德溙")100%股权。 万德溙专注于25G-800G高速铜缆产品，作为A ...

行业与公司 * 涉及的行业：光伏行业、数据中心（AIDC）电源、锂电材料与固态电池、储能、风电行业、电网投资[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10] 核心观点与论据 * **光伏行业趋势与价格**：行业正经历“反内卷”，旨在避免低价竞争，实现产业链合理盈利，推动价格全面修复[1][2] 本周光伏产业价格出现明显修复，多晶硅现货报价显著上涨，一度接近期货价格，下游硅片、电池、组件等头部企业报价也纷纷上涨[2] 市场关注当前报价的成交量，但预计价格上涨将逐步拓展各环节盈利空间[1][2] * **光伏行业发展前景**：尽管2026年全球光伏装机可能出现阶段性回撤，但AI与IDC用电需求、海外缺电及国内政策预期等多重因素可能带动整体需求超市场预期[1][3] 在反内卷背景下，光伏产业链价值修复将带来确定性投资机会，目前主产业链板块PB处于低位，有系统性价值重构潜力[1][4] * **数据中心电源发展动态**：近期H200芯片供应有望放开，叠加国务院关于人工智能行动意见强调加强算力建设，将推动国内数据中心相关建设[6] * **锂电材料领域变化**：锂电材料环节受供需关系影响，出现明显价格修复[7] 固态电池方面，硫化物电解质等新材料与电压设备等新设备取得积极进展[1][7] * **储能领域发展前景**：市场对AIDC配储的未来大储需求预期较高且合理，配置储能可实现削峰填谷、平抑波动，提升供电稳定性及应急供电效果[1][8] * **风电行业发展状况**：11月风电竞争装机同比增长110%，受益于十四五收官之年装机端强劲预期兑现[3][9] 中标价格震荡上行，有助于后续盈利空间修复[3][9] 在全球新增装机预测达到140GW背景下，海外景气度提升将改善国内供应链盈利能力[9] * **电网投资动态**：第六批输配电招标稳步推进，总投标报价约130亿人民币[3][10] 预计十五期间特高压配网改造方向将持续稳步发展[3][10] 其他重要内容 * **光伏行业关注企业**：建议重点关注通威股份、协鑫绿能、隆基绿能、天河光能、晶澳科技、晶科能源、大全新能源和协鑫新特等核心标的[5] * **数据中心电源关注企业**：建议重点布局中恒电气、盛弘股份、麦格米特和欧陆通等公司，这些企业在HVDC和服务器电源领域具有较好卡位优势[1][6] * **锂电材料关注企业**：建议关注霞浦新能、中毅科技及设备端拉科诺尔和先导智能，此外还应关注整线设备海木星及传统材料企业恩捷股份[7] * **储能领域关注企业**：建议重点关注阳光电源与阿特斯，以及户主端德业股份[1][8] * **风电行业关注企业**：建议重点关注金风科技、明阳智能以及运达股份和三一重能，同时出海方向的大印重工、镇江股份与金力股份也值得布局[9]

论坛活动概况 - 活动于12月20日在盐城举办 主题为“教育科技人才一体融通赋能数字经济高质量发展” [1] - 活动由盐城师范学院主办 政府部门、高校、科研院所及行业企业的100余名专家与学者参与 [1] - 活动中组建了数字经济政产学研联盟 [5] 主旨报告核心观点 - 成长春系统阐释了教育、科技、人才三者协同对数字中国建设的基石作用与实施路径 [3] - 张宏如剖析了数字经济对就业数量与质量的影响 并发布了《中国就业量质协调发展指数》 [3] - 陈衍泰以浙江民营企业45年转型为例 阐述了从生存型创业到数智化转型的“技术+模式”双轮驱动路径 [3] - 王兆华阐述了产教融合在破解数字时代人才供需错配、推动产业转型中的关键作用 [6] - 白俊红深入剖析了数据要素的独特属性与价值释放机制 为激活数据潜能提供理论指引 [6] - 马涛聚焦算力建设 阐释了其生产率溢出效应对“十五五”时期重大生产力布局优化的战略影响 [6] - 许悦结合地方实践 剖析了盐城工业经济现状与数字化转型路径 [6] - 邹益民从企业视角出发 系统分析了AI时代数字经济人才培养的底层逻辑与能力结构重构路径 [6] 平行论坛研讨主题 - 论坛设置了五个平行论坛 分别聚焦数据要素金融创新与数字市场、产业数字化与智能化转型、数字治理政策协同与区域发展、绿色数字技术与可持续发展、协同创新数字生态与社会融合 [8] - 每个平行论坛均由资深学者主持 并邀请权威期刊编辑进行专业点评 [8]

论坛活动与联盟启动 - 12月20日，数字经济政产学研合作论坛暨首届经管学科青年学者论坛在盐城举行 [1] - 论坛上，沿海地区区域数字经济政产学研联盟启动 [1] - 论坛上，盐城师范学院数字经济学院揭牌 [1] 核心议题与专家观点 - 专家学者就数字经济高质量发展、就业、生产要素变革、人工智能和算力建设等关键词展开讨论 [1] - 江苏长江经济带研究院院长成长春认为，数字中国建设是新时代我国推动高质量发展的核心战略之一，教育、科技、人才作为支撑数字经济的三大核心要素，其一体融通是破解数字经济建设瓶颈、提升国际竞争力的关键所在 [1] - 北京理工大学经济学院院长王兆华认为，当前在数字经济领域的校企合作动力与能力依旧失衡，需要构建“政—校—企—研—用”深度融合的生态体系 [1] 研究成果发布 - 江苏沿海人才发展研究院在论坛上发布《中国就业量质协调发展指数》 [1] - 盐城师范学院校长张宏如通过调研得出结论，在数字经济背景下实现就业量质显著提升，既要做好区域协同，强化产业链协同，更要完善制度环境，优化市场竞争与数据治理制度，健全社会安全网与公共服务体系，完善适应产业链发展的劳动保障制度 [1]

项目进展与投资 - 武陵山(利川)智算中心项目二期100P算力投入运营，项目总投资额约2.5亿元[1] - 智算中心一期50P算力已于2024年3月投用[3] - 公司计划到2026年建成400P算力，2027年算力规模超过700P[6] 战略定位与特色 - 该项目是全国首个县域全栈国产化、自主可控的算力平台[3] - 公司探索具有山区特色的县域数字经济发展路径，筹划了“智慧利川·人工智能新基建工程”[3] - 公司正推进算力、电力、运载力、存储力一体化布局，致力于打造“武陵算谷”[6] 技术应用与产品开发 - 项目围绕“智算中心+文旅大模型+智慧场景”助推数字经济发展[1] - 公司开发出全国首个县域级文旅大模型，并植入“AI游利川”智慧平台[3] - 在利川腾龙洞景区，通过搭载传感器的无人机实时回传客流与地质数据，游客可通过手机“AI助手”查看游览路线[5] 客户与市场辐射 - 智算中心一期用户涵盖政务、传媒、金融、新能源、汽车、物业等行业[3] - 算力服务已辐射武汉、合肥、成都等城市[3] 产业链与生态构建 - 公司以算力资源为催化剂，建设“AI+教育”、“AI+政务”、“AI+医疗”等智慧场景应用[5] - 公司招引了数家人工智能生态企业，初步构建了涵盖技术研发、应用创新、产业孵化的完整人工智能产业链[5] - 公司正致力于构建数字经济产业生态[6] 行业优势与数据基础 - 利川文旅行业数据丰富，场景智能化程度高，在文旅数据的储备、时效方面均具有领先优势[3]

公司近期业绩与市场表现 - 公司在3个月内连续获得微软价值194亿美元和Meta价值30亿美元的两笔算力大单 [1] - 2026财年第三季度，公司营收同比激增355%，核心数据中心业务营收同比增长高达400% [1] - 公司股价在2025年一路飙升，较年初累计涨幅已达约210% [1] - 公司所有可用的算力在上一财季已全部售出，当前财季的算力也基本售空，核心AI基础设施业务调整后EBITDA利润率为19% [22] 公司战略与资本运作 - 公司计划到2026年建成总规模达2.5GW的算力集群，相当于部署约100万至125万个英伟达GPU [2] - 该算力集群的年耗电量预计将接近三峡大坝年发电量的20% [2] - 公司采用独特的“三步走”资本配置计划：用1%的资金锁定土地和电力资源，再用18%-20%的资金建设空壳数据中心，待拿到确切订单后再投入80%的资金采购并部署GPU [5][25] - 为解决高额资本开支带来的资金压力，公司计划通过企业债券、资产支持融资和股权融资等方式来维持扩张 [25] 公司历史与技术渊源 - 公司历史可追溯到28年前成立的俄罗斯互联网巨头Yandex，于2024年6月完成拆分并更名为Nebius [2][11] - 公司独立后继承了Yandex的千余名顶尖工程师团队（约1000名工程师）和数十亿美元资产 [2][13] - 公司具备自主设计数据中心、主板、服务器、机架、连接器等关键基础设施的能力 [2][13] - 公司与英伟达保持了从Yandex时期就建立的密切联系，是其长期的云合作伙伴和欧洲大客户之一 [2][15] 业务布局与产品服务 - 公司提供覆盖硬件、IaaS、AI平台与运维的全栈AI基础设施与解决方案 [17] - 硬件方面，公司自建并运营基于英伟达GPU的大规模集群，数据中心遍布芬兰、美国、英国、法国、冰岛等国 [18] - 预计2025年公司将拥有220MW的算力，2026年将达到800MW-1GW，最新规划已上调至2.5GW [18] - 在IaaS层之上，公司提供编排工具和集成了DeepSeek、Llama等开源模型的AI Studio，帮助企业快速部署大模型应用 [20] 客户与生态系统 - 公司近期披露的客户包括微软、Meta、AI生图模型Flux背后的黑森林实验室以及AI编程工具Cursor的母公司Anysphere [2][22] - 公司旗下的自动驾驶公司Avride获得了Uber的战略投资 [23] - 公司旗下的AI数据解决方案公司Toloka获得了由贝佐斯创投基金领投的7200万美元融资 [23] - 公司持股的数据库公司Clickhouse当前估值已达到63.5亿美元 [23]

核心观点 报告认为，当前A股市场处于震荡整固阶段，中长期上涨基础未变，在政策暖风与资金改善合力下，市场再度向上运行的可能性增加[7][8][9] 上证指数预计围绕4000点附近蓄势整固，周期与科技板块有望轮番表现[7][8][14] 2026年作为“十五五”开局之年，投资应紧跟政策导向，把握科技创新、数智化赋能传统产业、以及促进消费的价值回归三大主线[12] 市场表现与宏观环境 - **近期市场走势**：A股市场近期呈现高开低走、小幅震荡整理的运行特征[7][8][9] 12月11日，上证指数收盘3,873.32点，下跌0.70%[3] 两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方，12月11日为18,854亿元，12月8日曾达20,517亿元[7][14] - **估值水平**：当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.00倍和49.52倍（截至12月11日），处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局[7] - **宏观背景**：国内经济处于温和修复但基础仍需巩固的状态[7][8] 美联储12月降息预期反复但方向明确，若落地将有助于全球风险资产偏好回升和外资回流[7][8] 国内金融监管总局近期下调了保险资金投资股票的风险因子，打开了险资入市空间[7][8] - **2025年经济特征**：中国经济呈现“前高后低”和“两强两弱”特征，“两强”体现在出口增长和A股表现强于预期，“两弱”体现在房地产市场回暖进程和价格指数回升势头低于预期[11] 行业动态与投资机会 人工智能与科技 - **AI手机加速渗透**：2025年第三季度全球智能手机市场出货量达3.201亿台，同比增长3%[18] Canalys预计2025年AI手机渗透率将达到34%[18] 豆包手机助手与中兴通讯合作推出工程样机，预计2025-2026年AI手机会保持高速渗透趋势[18][28] - **算力基础设施需求旺盛**：2025年第三季度，北美四大云厂商（谷歌、微软、Meta、亚马逊）资本开支合计为1,124.3亿美元，同比增长76.9%[19] 国内三大互联网厂商（阿里巴巴、百度、腾讯）资本开支合计同比增长32%[24] 2025年全球800G以上的光收发模块预计达2,400万支，2026年将达近6,300万支，同比增长162.5%[19] - **谷歌AI产业链**：谷歌发布新一代大模型Gemini 3，其月活跃用户从2025年7月的4.5亿迅速增长至10月的6.5亿[25] Gemini 3主要在谷歌自研TPU上完成训练，TPU采用光互连（ICI）技术和光路交换机（OCS）[25] 看好谷歌AI产业链投资机会，建议关注光芯片、OCS、PCB、铜连接等领域[25] - **国产化机遇**：DeepSeek表示将加大预训练规模，这将成为国产AI芯片厂商的重要机遇[28] 在海外GPU实质性断供基础上，国产厂商迎来重要发展机遇，并借助超节点实现突围[27][36] - **通信行业**：2025年1-10月，我国电信业务收入累计完成14,670亿元，同比增长0.9%[17] 截至2025年10月，5G移动电话用户占移动电话用户的64.7%，10月当月DOU达到22.21GB/户·月，同比增长15.7%[17] 化工行业 - **行业景气寻底**：2025年11月中信基础化工行业指数上涨1.63%，化工品价格下跌态势明显放缓，硫磺、磷肥等表现较好[15] 截至2025年12月11日，板块TTM市盈率为27.76倍，略低于29.30倍的历史平均水平[16] - **投资策略**：随着反内卷政策推进，行业供给端约束有望加强，建议关注供给端改善空间大、盈利弹性较大的板块，如涤纶长丝、有机硅、氨纶等，以及生物燃料行业[16][35] 维持行业“同步大市”评级，建议关注万华化学、卫星化学、宝丰能源等一体化龙头[35] 食品饮料行业 - **板块表现反弹**：2025年11月，食品饮料板块录得反弹，预制食品、烘焙、乳品、肉制品延续涨势，白酒板块反弹[21] 但2025年1至11月板块累计涨跌幅为-0.16%，跑输市场基准指数[22] - **细分市场机会**：中国零食市场已突破万亿元规模，预计未来三年将保持6%至8%增长，2026年行业规模有望达1.4万亿元[39] 软饮料市场2025年规模预计达1.35万亿元，同比增长8%[39] 保健品市场规模达8,000亿元，烘焙市场规模达6,110.7亿元（2024年），复合调味品市场2024年规模为2,301亿元[39][40] - **投资建议**：推荐关注软饮料、保健品、烘焙、酵母、复调及零食等板块，建议关注宝立食品、立高食品、仙乐健康、东鹏饮料等个股[40] 电力及公用事业 - **用电量增长**：2025年10月全社会用电量8,572亿千瓦时，同比增长10.4%[30] 充换电服务业以及信息传输、软件和信息技术服务业用电量增长较快[30] - **能源结构**：截至2025年10月底，我国风电、太阳能装机合计占比46.1%，首次超过火电（占比40.4%）[31] 2025年1—10月，规上工业火电累计发电量占比64.66%[31] - **投资建议**：维持行业“强于大市”评级，建议从长期投资视角关注盈利能力稳健的大型水电企业和部分高股息率的火电企业[33] 光伏行业 - **市场供需双弱**：2025年10月，国内新增光伏装机12.60GW，环比增长30.43%，但同比下滑38.30%[42] 中国光伏组件出口量为19.40GW，环比下降24.3%[42] - **价格与政策**：产业链供给过剩明显，国家发改委正治理企业价格无序竞争[41] 截至11月底，N型TOPCon组件报价0.693元/瓦[43] - **投资展望**：行业反内卷持续进行，去产能是长期过程，竞争格局有望优化，建议关注储能逆变器、光伏玻璃、多晶硅料和一体化组件厂领先企业[43][44] 半导体行业 - **行业处于上行周期**：2025年10月全球半导体销售额同比增长27.2%，已连续24个月同比增长[24] 2025年第三季度DRAM与NAND Flash现货价格加速上涨，DRAM指数环比上涨约52%，NAND指数环比上涨约61%[24] - **AI驱动增长**：AI算力硬件基础设施需求持续旺盛，是推动半导体行业成长的重要动力[24] 重点数据与交易情况 - **活跃个股**：2025年12月11日，沪深港通A股前十大活跃个股中，工业富联成交金额121.40亿元，中兴通讯成交金额169.19亿元[47] - **限售股解禁**：近期部分公司有限售股解禁，例如当虹科技（688039.SH）于2025年12月12日解禁2,155.25万股，占总股本26.83%[45]

核心观点 报告的核心观点认为，2026年作为“十五五”开局之年，A股市场在“更加积极有为”的宏观政策基调下，以科技创新和数字中国为核心的高质量发展将是主旋律[8][9]。投资应把握全球货币宽松周期与产业升级浪潮共振的机遇，围绕“政策护航+技术突破”，重点关注人工智能、数智化赋能传统产业以及促进消费的价值回归三大主线[9]。市场整体预计围绕上证指数4000点附近蓄势整固，周期与科技板块有望轮番表现[11][12][14][15]。 宏观策略与市场分析 - **2026年A股市场展望**：2025年中国经济呈现“前高后低”和“两强两弱”特征，其中出口增长和A股市场表现强于预期，而房地产回暖与价格指数回升低于预期[8]。2026年宏观政策将延续积极有为的主基调，科技创新和数字中国是发展核心，理解政策导向、经济结构变化和产业趋势是把握结构性机会的关键[9] - **近期市场运行特征**：A股市场呈现震荡上行态势，资金高度集中于少数赛道，科技成长板块成为主导，各板块分化突出[9]。当前上证综指与创业板指数平均市盈率分别为16.03倍和48.52倍，处于近三年中位数上方，适合中长期布局[11]。两市成交金额在15618亿元至20517亿元之间，处于近三年日均成交量中位数区域上方[11][14][15] - **市场支撑与催化剂**：中长期支撑A股上涨的基础未变，政策暖风与资金改善形成合力[11]。市场对重要会议的政策定调抱有期待，可能成为新一轮行情的催化剂[14][15]。美联储降息预期若落地将有助于全球风险资产偏好回升和外资回流，国内金融监管总局下调保险资金投资股票风险因子，打开了险资入市空间[11] - **短期行业机会**：报告在不同日期建议短线关注证券、半导体、电子元件、通信设备、保险、软件开发、电网设备、机器人、航天航空及汽车零部件等行业[11][12][14][15] 行业研究要点 人工智能与计算 - **国产化与算力建设**：国产操作系统鸿蒙迎来发展关键期，海外GPU实质性断供为国产厂商带来重要发展机遇[16]。海外科技企业资本投入再创新高，国内厂商虽受芯片供给制约导致Q3资本开支环比下滑，但长期仍有加大趋势[16]。2025年云计算厂商增速加快，部分数据中心厂商2026年有望进入业绩释放期，AI芯片性能提升推动液冷方案成为主流[16]。超节点需求提升了对AI服务器厂商系统整体设计能力的要求[16] - **AI模型与应用进展**：谷歌Gemini 3 Pro呈现明显领先优势，一体化AI厂商优势凸显[17]。DeepSeek在12月初推出新模型，计划加大预训练规模以提升能力，这为国产芯片厂商带来重要机遇[17]。应用端如豆包手机助手的出现，将全面加速手机端AI应用推广进程，深刻改变互联网、手机等产业竞争格局[17][18]。报告给予AI相关行业“强于大市”评级，建议关注润泽科技、中科曙光、中科星图、华大九天、概伦电子、金山办公、科大讯飞等公司[18][27][28] - **光通信与高端芯片**：谷歌Gemini 3验证了Scaling Law，推动云厂商资本开支增长，25Q3北美四大云厂商资本开支同比增长76.9%[40]。数通市场是AI产业核心驱动力，高端光芯片供不应求，Lumentum表示供需缺口已达25%-30%，预计2026年价格有望上涨[42]。LightCounting预计光通信芯片组市场2024年约35亿美元，2030年将超110亿美元，2025-2030年CAGR为17%[42]。1.6T光模块加速导入，基于磷化铟的EML芯片短缺正加速向硅光方案转型，预计2026年超一半光模块销售额将来自基于硅光调制器的模块[42][43]。国内光芯片厂商与国际龙头存在一至两代技术差距，但国产替代进程加速，报告建议关注源杰科技、仕佳光子[44] 电力与公用事业 - **行业供需与数据**：2025年10月全社会用电量8572亿千瓦时，同比增长10.4%，其中充换电服务业以及信息传输、软件和信息技术服务业用电量增长较快[19]。2025年1-10月，规上工业火电、水电、核电、风电、太阳能发电量占比分别为64.66%、14.03%、4.92%、10.44%、5.95%[20]。截至2025年10月底，我国风电、太阳能装机合计占比46.1%，首次超过火电的40.4%[20] - **煤炭与天然气**：2025年10月，规上工业原煤产量4.1亿吨，同比减少2.3%；进口煤炭4174万吨，同比减少9.7%[20]。2025年11月28日，北方港口动力煤价820元/吨，月内累计增长7.9%[21]。2025年10月，规上工业天然气产量221亿立方米，同比增长5.9%；进口天然气978万吨，同比减少7.3%[21] - **投资观点**：报告维持电力及公用事业行业“强于大市”评级，投资逻辑从追求增长转向关注质量、稳定性和股东回报[22][45]。建议关注盈利能力稳健的大型水电企业（如长江电力、华能水电、川投能源）和高股息率的火电企业（如国投电力、申能股份、浙能电力）[22][45] 化工行业 - **行业景气度**：2024年底以来，化工行业利润下滑态势逐步放缓，景气逐渐寻底[23]。农化、氟化工及新能源相关子行业收入利润实现较快增长，而有机硅、粘胶、纯碱、锦纶等行业因产能快速扩张、竞争加剧导致利润下滑幅度较大[23] - **未来展望**：随着行业固定资产投资增速回落，产能过剩压力有望缓解，同时下游需求在宏观政策推动下有望继续复苏，行业景气有望边际回暖[23]。反内卷政策、环保安监要求等将加强供给端约束，优化行业格局[24] - **投资建议**：报告维持行业“同步大市”评级，建议关注万华化学、卫星化学、宝丰能源等一体化龙头，以及供需格局有序的有机硅和涤纶长丝、需求前景较好的磷化工、政策扶持的生物燃料等子行业[24][25] 食品饮料行业 - **行业现状**：2025年前三季度，食品饮料行业营收增长进一步放缓，存货周转率下降反映动销放缓[29]。行业毛利率在2024年行至高点后，2025年以来高位回落，成本增长快于收入增长[29] - **细分市场机会**：中国零食市场已突破万亿元，预计未来三年保持6%至8%增长，2026年规模有望达1.4万亿元[30]。软饮料市场2025年规模预计1.35万亿元，同比增长8%，2026年有望达1.46万亿元[30]。保健品市场规模截至2025年达8000亿元，较2020年增长1.8倍[30]。烘焙市场2024年规模6110.7亿元，同比增长8.8%，预计2030年突破9000亿元，2025-2030年CAGR为7%[31]。复合调味品市场2024年规模2301亿元，同比增长13.24%，预计2025年达2576亿元[31] - **投资建议**：报告维持行业“同步大市”评级，推荐关注软饮料、保健品、烘焙、酵母、复调及零食板块，建议关注宝立食品、立高食品、仙乐健康、东鹏饮料、洽洽食品、盐津铺子、安琪酵母等公司[31] 光伏行业 - **市场与政策**：2025年11月光伏行业指数下跌2.34%[33]。国家发改委等部门治理企业价格无序竞争，反内卷政策持续高压，驱动落后产能淘汰[33] - **供需数据**：2025年10月，国内新增光伏装机12.60GW，环比增长30.43%，同比下滑38.30%[34]。中国光伏组件出口量19.40GW，环比下降24.3%[34]。光伏逆变器出口数量287.88万台，环比减少15.66%，出口金额6.77亿美元，环比下降5.02%[34]。产业链供给过剩明显，多晶硅产量约13.7万吨，硅片产量60.68GW，企业开工率预期下行[34] - **价格与投资**：截至11月底，N型TOPCon组件报价0.693元/瓦[35]。光伏产业指数PB估值2.40倍，处于历史47.77%分位[36]。报告认为去产能是长期过程，行业竞争格局有望优化，建议关注储能逆变器、光伏玻璃、多晶硅料和一体化组件厂头部企业[36] 传媒行业 - **行情回顾**：2025年11月，传媒指数上涨2.46%，跑赢沪深300指数5.11个百分点[37]。子板块中互联网广告营销板块上涨14.64%[37]。板块PE为28.85倍，历史分位为81.50%[38] - **投资主线**：建议围绕政策环境改善和AI应用加速两条主线[38]。政策端限制性政策有所放松，监管框架确定性提高[39]。AI在游戏、影视、广告、出版等内容领域加速渗透并逐步兑现业绩[39] - **细分领域关注点**：游戏板块基本面改善，AI技术带来降本增效与玩法创新，建议关注吉比特、恺英网络等[39]。影视板块公司向IP运营转型，AI漫剧赛道快速增长，建议关注光线传媒、万达电影等[39]。广告板块关注分众传媒，其行业竞争格局有望优化[39]。防御性配置可关注低估值高股息的国有出版公司如中原传媒[39] 新材料行业 - **板块表现**：2025年11月，新材料指数下跌4.03%，跑输沪深300指数1.33个百分点[47] - **细分领域数据**：2025年9月全球半导体销售额694.7亿美元，同比增长25.1%，中国销售额186.9亿美元，同比增长15.0%[48]。2025年10月，我国超硬材料出口293.92吨，同比上涨314.81%，出口额0.76亿美元，同比上涨106.00%[48] - **投资观点**：报告维持新材料行业“强于大市”评级，认为在制造业需求扩大、人工智能技术融合及国产替代推动下，板块或将逐步迎来景气周期[49] 重点数据更新 - **限售股解禁**：列出了2025年12月8日至12月10日期间多家公司的限售股解禁明细，例如井松智能解禁3938万股，占总股本39.09%；美腾科技解禁763万股，占总股本8.63%[50] - **沪深港通活跃个股**：2025年12月8日，A股前十大活跃个股包括工业富联（成交额151.17亿元）、中信证券（90.58亿元）、中国卫星（69.84亿元）等[52]

核心观点 - A股市场呈现震荡整固态势，上证指数围绕4000点蓄势，市场风格再平衡，周期与科技板块轮番表现[8][9][13][14] - 宏观经济处于温和修复阶段，全年实现5%增长目标可能性较大，重要政策会议预期成为提振行情关键催化剂[8][9][13][14] - 电力行业维持强于大市评级，10月全社会用电量同比增长10.4%，充换电服务业与信息技术服务业用电量增长较快[16][17] - 化工行业景气度边际回暖，供需格局优化推动农化、氟化工等子行业收入利润快速增长[20][21][22] - AI应用加速推动计算机行业景气度提升，国产替代、算力建设、人工智能成为三大核心赛道[24][25] - 食品饮料行业增长放缓但细分领域存在结构性机会，零食、软饮料、保健品等市场规模持续扩大[27][28][29] 财经要闻 - 中法两国加强航空、航天、核能等传统领域合作，挖掘绿色经济、数字经济、生物医药等领域合作潜力[5][8] - 2025年全国计划新开工改造城镇老旧小区2.5万个，1-10月实际开工2.51万个，超额完成计划[5][8] - 体育总局推进篮球改革发展，目标到2030年青少年篮球人口大幅增加，职业联赛国际影响力提升[5][8] 宏观策略 市场表现分析 - 12月4日A股冲高遇阻小幅整理，机器人、航天航空、半导体等行业领涨，船舶制造、旅游酒店等行业表现较弱[8] - 12月3日煤炭、有色金属、风电设备等行业领涨，互联网服务、能源金属等行业表现较弱[9] - 12月2日船舶制造、医药商业、消费电子等行业领涨，贵金属、能源金属等行业表现较弱[13] - 12月1日通信设备、半导体、消费电子等行业领涨，电源设备、保险等行业表现较弱[14] - 当前上证综指市盈率15.94倍，创业板指市盈率47.66倍，处于近三年中位数上方[8] 月度策略展望 - 11月经济数据显示投资与消费修复乏力，出口受高基数影响回落，但CPI转正、PPI降幅收窄显示价格端复苏[10] - 货币政策保持社会融资条件相对宽松，多项政策激发内需和民间投资活力[10][11] - 债市受降准预期降温、信用事件影响承压，10年期国债期货下跌0.67%[11] - 11月权益市场消费风格上涨1.02%，科技、医药板块跌幅超3.5%[12] - 12月配置建议均衡策略，关注高股息资产防御价值与TMT板块估值修复机会[12] 行业公司分析 电力及公用事业 - 11月电力及公用事业指数下跌1.80%，跑赢沪深300指数0.66个百分点[16] - 10月全社会用电量8572亿千瓦时，同比增长10.4%，火电发电量占比64.66%[16][17] - 风电、太阳能装机合计占比46.1%，首次超过火电装机占比40.4%[17] - 北方港口动力煤价820元/吨，月内累计增长7.9%[18] - 维持强于大市评级，建议关注大型水电企业和高股息火电企业[19][42] 化工行业 - 行业利润下滑态势放缓，农化、氟化工、新能源子行业收入利润实现较快增长[20][21] - 2023年行业固定资产投资增速回落，2025年进一步下行，产能过剩压力缓解[21] - 反内卷政策加强供给端约束，环保监管推动行业格局优化[22] - 维持同步大市评级，关注万华化学、卫星化学等一体化龙头企业[23] 计算机行业 - 2025年前三季度行业收入、净利润整体回升，毛利率水平下滑[24] - DeepSeek-R1实现技术突破，华为发布芯片发展路线图，HBM实现自主突破[24] - 重点关注国产替代、算力建设、人工智能三大方向[24][25] - 推荐华大九天、概伦电子、金山办公、润泽科技、中科曙光、科大讯飞等个股[24][25] 食品饮料行业 - 2025年前三季度营收增长进一步放缓，存货周转率下降反映动销放缓[27] - 毛利率从2024年高点回落，成本增速跑赢收入增速[27] - 细分市场中零食市场规模突破万亿元，预计2026年达1.4万亿元[28] - 软饮料市场2025年规模预计1.35万亿元，同比增长8%[28] - 保健品市场规模达8000亿元，较2020年增长1.8倍[28] - 维持同步大市评级，关注软饮料、保健品、烘焙等细分领域机会[29] 光伏行业 - 11月光伏产业指数下跌2.34%，治理价格无序竞争政策持续高压[30] - 10月国内新增光伏装机12.60GW，环比增长30.43%，同比下滑38.30%[31] - 多晶硅致密料均价52元/公斤，N型TOPCon组件报价0.693元/瓦[32] - 行业PB估值2.40倍，处于历史47.77%分位，存在估值修复契机[33] 传媒行业 - 11月传媒指数上涨2.46%，跑赢沪深300指数5.11个百分点[34] - 互联网广告营销板块上涨14.64%，动漫板块上涨5.88%[34] - 板块PE为28.85倍，处于历史81.50%分位[34] - 建议关注游戏、影视、广告等AI应用加速细分领域[35] 光通信行业 - 谷歌Gemini3验证Scaling Law有效性，北美云厂商资本开支同比增长76.9%[36] - 光芯片市场2024年销售额约35亿美元，预计2030年超110亿美元[38] - 1.6T光模块加速导入，EML芯片短缺推动硅光技术转型[39] - 国内厂商与国际龙头存在1-2个技术代际差距，50G以上EML芯片依赖进口[40] - 推荐源杰科技、仕佳光子等光芯片企业[41] 新材料行业 - 11月新材料指数下跌4.03%，跑输沪深300指数1.33个百分点[44] - 9月全球半导体销售额694.7亿美元，同比增长25.1%，连续23个月增长[45] - 10月工业金刚石出口额0.76亿美元，同比上涨106.00%[45] - 维持强于大市评级，看好国产替代推动下行业景气周期[46][47] 农业相关行业 - 生猪养殖产能逐步下降，预计2026年猪价企稳回升[48] - 动保行业受益畜禽产能高位运行，非瘟疫苗上市打开增量空间[48] - 种业板块估值处于历史低位，生物育种商业化政策明朗[48] - 宠物食品行业线上占比提升，国产替代深化推动市场份额增长[48] 重点数据更新 限售股解禁 - 12月8日晶品特装解禁3880.98万股，占总股本51.30%[49] - 12月5日佳驰科技解禁10386.67万股，占总股本25.97%[49] - 紫金矿业、古麒绒材等多家公司存在小幅解禁[49] 沪深港通活跃个股 - 12月4日工业富联成交金额96.26亿元，三花智控成交金额144.82亿元[52] - 紫金矿业、航天电子、洛阳钼业等周期股交易活跃[52] - 中兴通讯、和而泰、立讯精密等科技股资金关注度较高[52]

核心观点 - 2025年计算机行业收入和利润呈现改善迹象，AI和算力相关概念市场表现强劲[11][19][20] - 行业维持“强于大市”评级，看好AI、国产替代、算力三大赛道[2][7] - 十五五规划将自主可控重点聚焦集成电路和基础软件领域，政府信创采购力度加大[3][25][26] - 随着大模型能力持续提升，AI应用将步入快速落地阶段，给下游应用企业带来更多发展空间[7] 行业基本面分析 - 2025年1-9月软件业务收入11.11万亿元，同比增长13.0%，连续7个月呈现回升态势[11] - 2025年前三季度计算机行业（剔除工业富联）收入9067亿元，同比增长10.1%，较上年提升3.1个百分点[13] - 行业净利润184亿元，同比增长57.4%，总体向好[16] - 2024年行业员工数量109.74万人，同比下滑1.20%，减轻2025年人员费用压力[16] - 行业毛利率20.6%，较上年同期下滑1.9个百分点，主要受低毛利服务器业务占比增大拖累[16] 市场表现与估值 - 截止2025年11月27日，中信计算机指数上涨25.80%，跑赢沪深300指数11.05个百分点[19] - AI和算力相关概念涨幅明显，东数西算概念上涨146.8%，工业互联网、元宇宙、数字经济分别上涨89.8%、84.3%、58.0%[20] - 行业TTM估值55.33倍，位于历史均值之上，近1年、3年、5年、10年平均估值分别为52.68倍、45.73倍、46.93倍、50.86倍[21][24] 国产替代机遇 - EDA成为美国出口管控重点领域，国产化需求在细分赛道加速释放[3][29] - 鸿蒙系统终端数量突破2300万，成为国内第二大手机操作系统，市场份额达17%[38][41] - 海外GPU实质性断供，国产AI芯片厂商迎来重要发展机遇[3][45] - 2025年上半年我国AI芯片国产化比率从2024下半年的34%提升至35%[48] - 国产厂商通过超节点实现突围，华为Atlas 900包含384颗昇腾芯片，算力接近英伟达GB200 NVL72的两倍[55] 算力建设趋势 - 海外四大科技厂商2025Q3资本开支达1124亿美元，同比增长77%[61] - 国内厂商受芯片供给制约，Q3出现资本开支环比下滑，但长期仍呈加大趋势[3][67] - AI服务器需求多元化，2025年上半年市场规模达160亿美元，较2024H1增长超1倍[94] - 液冷服务器市场快速增长，2024年规模23.7亿美元，预计2024-2029年复合增长率达46.8%[98] - 超节点需求对厂商系统整体设计能力要求提升，或对服务器市场格局产生深刻影响[96] 人工智能发展 - 一体化AI厂商优势凸显，谷歌Gemini 3 Pro在自有芯片、云业务、大模型、下游应用形成一体化优势[113] - DeepSeek与国产芯片协同优化，V3.2版本发布当日寒武纪和华为昇腾实现day 0适配和优化[110] - 十五五期间将加大AI三大要素有效供给，同时加大应用场景开放力度[3] - 华为任命余承东为IRB主任，明确核心使命为“带领华为打赢AI关键战役”，开启大规模AI人才引进[120]