报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近端棉价因美联储加息、抛储流拍增加、下游采购谨慎、新棉上市供给增加等因素承压，需关注抛储政策、纱厂补库及中美贸易政策 [23] - 远端全球产量预期下降支撑棉价，但国内棉纱库存高、旺季表现或不佳、新疆棉产量降幅有限、套保压力或加大，需关注旺季需求及各国产量验证 [37] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾和走势研判 - 下游旺季采购谨慎，走货清淡，纱厂补库少、订单少、成品累库，储备棉流拍增多，成交均价和溢价缩窄，下周底拍价16593元/吨 [1] - 新年度疆棉吐絮超七成，生长略偏快，轧花厂收购谨慎；美棉吐絮约六成，部分采收，优良率低，需关注弃耕率和产量；印度播种面积增0.2%，南部降水或改善但累计量低影响单产 [2] - 近端棉价受多因素施压，关注抛储政策、纱厂补库和中美贸易政策；远端全球产量降支撑棉价，但国内库存高、旺季或不佳、新疆棉产量降幅有限、套保压力或加大，关注旺季需求和各国产量验证 [23][37] - 花纱价差或修复但空间有限，预计下周CF2701波动区间15500 - 16100，1 - 5价差稳中偏强，基差较坚挺或持稳 [40][41] 重要信息及关注事件 - 利多信息：8月我国纺服出口同比增7.69%，8月底全国棉花工商业库存降，美棉吐絮采摘进度好、优良率升，美服装及配饰零售和批发销售数据向好 [43][44] - 利空信息：7月我国棉花和棉纱进口量有变化，7月中国服装等零售额降，美棉签约和装运量降，美服装库存及纺服进口量有变化，巴西棉花产量预期有调整 [47][48] - 关注国内抛储、北半球产区天气、美伊地缘冲突、中美贸易政策 [49] 盘面解读 - 单边走势：郑棉加速回落破万六，减仓下行后空头增仓，均线空头排列，MACD绿柱扩大，关注15500支撑 [56] - 月差结构：11 - 1维持contango，1 - 5呈back，01合约走势略坚挺 [59] - 基差结构：本周棉花现货销售基差大多暂稳，南疆喀什和北疆有不同报价 [63] 估值和利润分析 - 下游纺纱利润：新疆纱厂成本有优势，纱厂利润先修复后受挤压，本周纱线价稳、棉价回落，利润回升 [66][67] - 进口利润：疆棉禁令和关税政策影响下内外棉价走势独立，内外棉价差受多种因素影响波动，本周内外棉价差小幅走缩 [69] 供应及库存推演 - 25/26年度预计产量760万吨，进口量上调至160万吨，内需有韧性，期末库存或略增，库销比下滑 [72] - 26/27年度预计产量720万吨，进口量130万吨，消费量900万吨，期末库存降，供需缩紧 [73]