巴西糖产量与贸易动态 - 巴西2025/26榨季糖产量预期下调至4450万吨 较4月预测4590万吨减少140万吨 [1] - 巴西甘蔗产量预期上调至6.688亿吨 较4月预测6.634亿吨增加540万吨 [1] - 巴基斯坦通过招标采购3万吨白糖 占20万吨招标总量的15% [1] 中国市场仓单与期货表现 - 郑商所白糖期货仓单减少70张至15316张 显示短期供应压力缓解 [2] - 郑糖01合约午后意外大跌 资金面因素主导价格波动 [3] - 进口加工糖压力集中释放 对国内糖价形成抑制 [3] 行业供需格局分析 - 全球糖市进入累库阶段 巴西新糖供应增加对原糖价格形成压力 [3] - 国产糖产销率维持高位 食糖库存偏低支撑国内糖价 [3] - 原糖短期维持震荡走势 郑糖价格被动跟随国际市场波动 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际原糖因巴西即将迎供应高峰，全球库存将累库，短期贸易流偏紧缓解，整体维持震荡，短期受阶段性生产数据影响，后续关注巴西生产进度及增产幅度；国内产销快、去库前置，糖浆进口政策收紧，产需缺口补足成焦点，进口糖未大量入市支撑糖价，但受原糖及进口糖价格下跌拖累，上行空间有限，短期糖价震荡 [7] - 巴西糖产同比下降已在盘面计价，全球糖市供需预期宽松，原糖短期震荡；国内国产糖去库好、库存压力小，受国际影响郑糖短期偏强 [8] 各部分总结 第一部分 数据分析 - 期货盘面：SR09收盘价5804，跌63，跌幅1.07%，成交量234894，持仓量310585；SR01收盘价5701，跌74，跌幅1.28%，成交量21005，持仓量45235；SR05收盘价5615，跌47，跌幅0.83%，成交量196，持仓量458 [5] - 现货价格：柳州6120、昆明5905、武汉6320、南宁6050、鲅鱼圈6175、日照6135、西安6420，涨跌均为0；基差方面，柳州316、昆明101、武汉516、南宁246、鲅鱼圈371、日照331、西安616 [5] - 月间价差：SR5 - SR01价差 - 86，涨27；SR09 - SR5价差189，跌16；SR09 - SR01价差103，涨11 [5] - 进口利润：巴西进口ICE主力16.56，升贴水 - 0.2，运费38，配额内价格4474，配额外价格5699，与柳州价差421，与日照价差436，与盘面价差105；泰国进口ICE主力16.56，升贴水0.9，运费18，配额内价格4525，配额外价格5766，与柳州价差354，与日照价差369，与盘面价差38 [5] 第二部分 行情研判 - 国际市场：巴西迎供应高峰，全球库存将累库，原糖震荡，短期受生产数据影响，关注巴西生产进度和增产幅度 [7] - 国内市场：产销快、去库前置，糖浆进口政策收紧，产需缺口补足受关注，进口糖未大量入市支撑糖价，但受原糖及进口糖价格下跌拖累，上行空间有限，短期糖价震荡 [7] - 逻辑分析：巴西糖产下降已计价，全球糖市供需宽松，原糖短期震荡；国内国产糖去库好、库存压力小，郑糖短期偏强 [8] - 交易策略：单边郑糖震荡略偏强但向上空间有限，多单逐步止盈离场；套利观望；期权卖出看跌期权 [11][12][13] 第三部分 相关附图 - 展示广西、云南月度库存，新增工业库存，国产糖累计产销率，柳州白糖现货价格，柳州 - 昆明糖现货价差，白糖不同月份基差，郑糖不同合约价差等图表 [14][18][23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球糖市新榨季丰产预期令糖价承压，原糖受巴西丰产预期影响走势偏弱，但因下方买盘支撑预计震荡运行；国内产销比同比偏高、库存低位带动郑糖走势强于原糖，预计短期维持震荡运行，关注广西主产区天气情况 [4][6] - 交易策略上，单边震荡看待，套利观望，期权采用虚值比例价差期权 [4] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 综合分析 - 国际方面，新榨季巴西制糖比、产糖量增加拖累盘面，但库存偏低、短期贸易流偏紧支撑国际糖价，预计原糖整体震荡运行，需关注巴西生产进度 [3] - 国内方面，产销速度偏快、去库前置，糖浆进口政策收紧后产需缺口如何补足成焦点，预计郑糖价格随补充缺口的糖源成本波动，此前广西干旱担忧情绪在降雨后降温，需关注新榨季糖料生长情况 [3] 逻辑分析 - 原糖受巴西丰产预期影响走势偏弱，近期制糖比处于同期偏高水平，因下方买盘支撑预计震荡运行；国内产销比同比偏高、库存低位带动郑糖走势强于原糖，预计短期维持震荡运行，关注广西主产区天气情况 [4] 交易策略 - 单边震荡看待，套利观望，期权采用虚值比例价差期权 [4] 周度数据追踪 巴西 - 25/26榨季截至4月上半月，糖产同比小幅增加，4月出口同比减少但仍处高位；截至5月7日当周，港口等待装运食糖船只数量和食糖数量环比增加 [9][19][21] 印度 - 24/25榨季糖厂生产接近尾声，全印度食糖贸易协会预计该榨季食糖产量下降19%至2580万吨；截至2025年4月30日，全国剩19家糖厂生产，入榨甘蔗、产糖量同比减少 [22][24] 泰国 - 当前基本收榨，截至2025年4月1日，甘蔗累计压榨9198万吨、累计产糖1004万吨，同比+15%；1月出口糖同比增加，但24/25榨季开始以来累计出口量是近三个榨季最低；近期印尼需求减弱压制泰国糖升水；随着木薯价格暴跌，农民倾向种甘蔗，2025/26榨季食糖产量可能达七年来峰值 [28] 中国 - 2024/25榨季截至4月底，除云南15家糖厂生产外其他省（区）糖厂均停机；全国累计产糖1110.72万吨，同比增加115.33万吨，增幅11.59%；累计销糖724.46万吨，同比增加149.81万吨，增幅26.07%；销糖率65.22%，同比加快7.49%；工业库存386.26万吨，同比减少34.48万吨；4月单月产糖35.93万吨，同比减少2.15万吨，降幅5.65%；销糖124.88万吨，同比增加23.68万吨，增幅23.40%，销量为近12个榨季同期最高 [29] - 2025年3月我国进口食糖7万吨，同比增加5.93万吨；1 - 3月进口食糖14.92万吨，同比减少105.40万吨，降幅87.60%；2024/25榨季截至3月，进口食糖161.09万吨，同比下降145.22万吨，降幅47.41% [31] - 2025年截至3月，进口糖浆&预拌粉累计13.02万吨，同比减少19.55万吨，降幅60.02% [32]