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滔搏:24、25财年营收利润承压,现金强劲派息稳定-20250523
海通国际· 2025-05-23 21:45
报告公司投资评级 报告未提及公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 24/25财年滔搏国际营收利润承压,但现金强劲派息稳定 公司业务营收表现受消费环境和线下客流影响下滑,不过零售业务调整有成效 线上业务比重攀升,深化品牌合作与拓展 毛利率和净利润双双下滑,但费用管控优化,未来聚焦效率和利润 现金创收能力强,派息政策稳定且领先 [1][2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 业务营收表现 - 24/25财年公司营业收入270.1亿元,同比下降6.6%,下半年同比下滑5.4%,较上半年7.9%的跌幅有所收窄 主要因消费环境疲弱、线下客流减少致销售下滑 [2] - 零售业务是主要营收来源,同比下降6.8%至230.3亿元,财年上半年下滑8.9%,下半年下滑4.8%,下半年改善得益于线上销售攻坚战举措 [2] - 主力品牌销售收入同比下降6.1%至233.1亿元,其他品牌销售收入同比下降9.9%至35.0亿元,其他品牌销售受休闲运动类品牌影响大,专业垂类品牌同比表现较好 [2] - 新财年至今公司销售趋势与上一财年第四季度基本一致,行业状况稳定,品牌公司控制新品发货,公司谨慎下单,新品供给同比和环比均减少,但新品销售表现良好 [2] 业务结构调整 - 聚焦线上业务,利用平台电商、内容电商和私域运营矩阵,加速库存周转,直营线上业务实现双位数同比增长,占整体直营业务比例达30% - 40% [3] - 24/25财年直营门店总数减少至5020家,同比下降18.3%,总销售面积同比下降12.4%,通过优化门店结构,加速低效店铺淘汰,提升单店效益 [3] - 凭借多品类布局优势,扩充品牌合作矩阵,覆盖综合运动、休闲运动、专业运动、潮流文化四大核心领域,引入高端跑步品牌Soar和户外品牌Norda [3] 盈利情况 - 24/25财年整体毛利率同比下降3.4个百分点至38.4%,较上半财年3.6个百分点的下滑有所收窄,主要由于折扣率加深、库存拨备调整以及直营和批发渠道销售占比变化,线上业务比重增加对整体毛利率有负面影响 [4] - 24/25财年净利润为128.5亿元,同比下降41.9%,毛利下降的影响被净融资成本和税项支出的减少部分抵消 [4] - 24/25财年整体费用额同比下降5.6%,费用率微增0.3个百分点至33.1%,线下门店减少使租金费用同比下降15.7%,员工成本同比下降6.3%,人效保持稳定,其他费用因线上业务增长导致平台服务费和物流服务费上升,同比上升10.2% [4] - 展望25/26财年,公司保持谨慎乐观,聚焦效率和利润,目标是实现净利润同比持平并提升利润率,利润率改善主要依靠费用率优化,包括降本增效和渠道结构调整,线上渠道费用率低有望助力利润率提升,但可能影响毛利率 [4] 现金流与派息 - 以存货管理为核心,推进全域一盘货下的库存高效流转和精准管理,整体存货金额同比下降4.5%,存货周转天数同比下降1.2天至134.9天,存销比维持在4 - 5个月的合理范围,新品库存占比维持在70% - 80%,整体库存结构相对可控,现金循环天数同比增加4.8天至141天 [5] - 24/25财年净经营活动现金流为37.6亿元,同比增加20%,期末现金为25.9亿元,同比增加32%,显示出稳健的现金生产能力,期内自由现金流为33.8亿元,是同期净利润的2.6倍 [5] - 董事会建议派发末期股息每股0.02元及特别股息每股0.12元,全年总派息为0.28元,总派息率为135%,高于同业,预计未来派息率仍会保持较高水平,但具体视未来情况而定 [5]
滔搏(06110):24、25财年营收利润承压,现金强劲派息稳定
海通国际证券· 2025-05-23 16:31
报告公司投资评级 报告未提及公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 24/25财年滔搏国际营收利润承压,但现金强劲派息稳定 公司业务营收表现受消费环境和线下客流影响下滑,不过零售业务调整有成效,线上业务比重攀升,费用管控优化,库存结构可控,现金创收能力强且派息政策领先 [1][2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 业务营收表现 - 24/25财年公司营业收入270.1亿元,同比降6.6%,下半年同比下滑5.4%较上半年收窄 主要因消费环境疲弱和线下客流减少致销售下滑 [2][8] - 零售业务是主要营收来源,同比降6.8%至230.3亿元,下半年改善得益于线上销售举措 [2][8] - 主力品牌销售收入同比降6.1%至233.1亿元,其他品牌同比降9.9%至35.0亿元,其他品牌受休闲运动类品牌影响大,专业垂类品牌同比表现较好 [2][8] - 新财年销售趋势与上一财年第四季度基本一致,行业状况稳定,新品供给减少但销售表现良好 [2][8] 业务结构调整 - 聚焦线上业务,利用电商和私域运营矩阵加速库存周转,直营线上业务双位数同比增长,占整体直营业务比例达30% - 40% [3][9] - 24/25财年直营门店总数减至5020家,同比降18.3%,总销售面积同比降12.4%,通过优化门店结构提升单店效益 [3][9] - 扩充品牌合作矩阵,覆盖四大核心领域,引入高端跑步和户外品牌满足专业需求,耐克支持力度稳定 [3][9] 盈利情况 - 24/25财年整体毛利率同比降3.4个百分点至38.4%,较上半财年下滑幅度收窄,主要因折扣率、库存拨备和渠道销售占比变化 [4][10] - 24/25财年净利润128.5亿元,同比降41.9%,毛利下降影响被净融资成本和税项支出减少部分抵消 [4][10] - 24/25财年整体费用额同比降5.6%,费用率微增0.3个百分点至33.1%,线下门店减少使租金和员工成本下降,线上业务增长使其他费用上升 [4][10] - 25/26财年公司谨慎乐观,聚焦效率和利润,目标净利润同比持平并提升利润率,未来利润率改善靠费用率优化和渠道结构调整 [4][10] 现金与派息 - 以存货管理为核心,整体存货金额同比降4.5%,存货周转天数降1.2天至134.9天,存销比和新品库存占比合理,库存结构可控 [5][11] - 24/25财年净经营活动现金流37.6亿元,同比增20%,期末现金25.9亿元,同比增32%,自由现金流33.8亿元是同期净利润2.6倍 [5][12] - 董事会建议派发末期和特别股息,全年总派息0.28元,总派息率135%高于同业,预计未来派息率仍保持较高水平 [5][12]