行 业 研 究 华福证券 医药生物 2025 年 08 月 24 日 肺炎克雷伯菌疫苗为潜在大品种，关注康泰生物 投资要点： 行 业 定 期 报 告 行情回顾：本周（2025 年 8 月 18 日- 2025 年 8 月 22 日）中信医药指 数上涨 1.2%，跑输沪深 300 指数 3.0 pct，在中信一级行业分类中排名第 29 位；2025 年初至今中信医药生物板块指数上涨 27.0%，跑赢沪深 300 指数 15.7pct，在中信行业分类中排名第 9 位。本周涨幅前五的个股为：香雪制 药（+40.4%）、欧林生物（+38.3%）、透景生命（+29.5%）、福瑞股份（+28.2%）、 立方制药（+23.7%）。 肺炎克雷伯菌疫苗潜在百亿级蓝海市场，关注康泰生物：肺炎克雷伯菌感 染每年导致 80 万人死亡，耐药性问题严峻：肺炎克雷伯菌（KP）广泛存在于 自然环境和人体，属于条件致病菌，糖尿病、COPD 等慢性病患者及免疫低下 者易感。KP 在我国临床中分离的菌株中占比达 14.2%，位居所有细菌第二位。 近年来KP耐药性显著增强，对亚胺培南的耐药率从2005年的3.0%攀升至2024 年的 22.6%，耐 ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [2][7][10][47] 报告的核心观点 - 盟科药业核心产品康替唑胺片已商业化放量，创新药管线如MRX - 4序贯疗法推进全球临床III期前景良好 [8] - 公司通过“口服 + 注射”序贯疗法、“革兰阳性 + 阴性”双覆盖、“国内 + 国际”双循环战略布局，在多重耐药菌治疗领域构建技术壁垒，当下市值水平相对低估 [9][7][10] - 预测公司2025 - 2027年营业收入分别为1.74/2.05/2.49亿元，后续有望随着收入增加及费用控制带来利润端改善 [7][10][47] 根据相关目录分别进行总结 一、盟科药业：聚焦抗菌，专精特新 - 盟科药业是2007年成立的创新型生物医药企业，聚焦细菌耐药性问题，以解决临床难题、差异化创新为核心竞争力，在中国和美国均有研发中心，有国际化研发团队，建立了一体化抗菌新药研发体系 [13] - 主要股东有Genie Pharma、MicuRx(HK) Limited、Best Idea、JSR [14] - 核心产品康替唑胺片2021年获批上市，2025年5月注射用康替唑胺钠新药上市许可申请获受理，MRX - 5、MRX - 8等新管线亮相国际大会 [15] - 公司管线覆盖革兰阳性菌、革兰阴性菌、非结核分枝杆菌等耐药病原体，有康替唑胺片、MRX - 4、MRX - 8、MRX - 5等产品，且均在中美欧等多国同步推进临床试验，还拓展技术平台至PDC、ADC，开发肾靶向和肿瘤靶向疗法 [20] - 公司核心竞争力在于创新药物研发和项目转化能力，体现为一体化新药研发平台、差异化产品开发设计和全球临床开发策略 [21] 二、国内业务扎实，在研管线出海可预期 康替唑胺片+MRX - 4：国内循证医学扎实，海外III期进行中 - 康替唑胺是新一代噁唑烷酮类抗菌药，2021年获批上市，在保证对多重耐药革兰阳性菌疗效的同时提升了药物安全性，有替代同类抗菌药的潜力 [36] - 注射用MRX - 4序贯康替唑胺片治疗糖尿病足感染的全球多中心III期临床试验取得进展，截至2024年底，已在近20个国家开展，共入组324例患者，研究者发起康替唑胺上市后临床研究项目共14项 [37] MRX - 8：安全性BIC抗革兰阴性菌创新疗法 - MRX - 8是多黏菌素类新型抗菌药，中美两地I期临床试验已完成，未来将推进II期和III期临床研究，其在保持抗菌疗效的同时显著降低了肾毒性和神经毒性 [41] MRX - 5：针对NTM感染的新型口服疗法 - MRX - 5是新型苯并硼唑类抗生素，拟用于治疗NTM感染，在动物试验和人体试验中显示出良好的安全性和药代动力学特性，具有相互作用少、不易耐药、可口服的特点 [43][45] 三、盈利预测与投资建议 - 采用DCF估值法，将康替唑胺国内收入、MRX - 4国内收入、MRX - 4潜在海外权益合作相关收入纳入估值，预计公司2025 - 2027年主营业务收入分别为1.74/2.05/2.49亿元 [46][47] - 鉴于Biotech类公司处于成长初期，收入及现金流入后置，采用绝对估值法，计算得出公司当下市值水平相对低估，首次覆盖给予“增持”评级 [7][10][47]

冻干技术应用 - 冻干技术通过将物料冻结后在真空环境中使冰升华实现脱水干燥 目前应用于食品领域如冻干咖啡和橙汁 并正进入医疗领域用于大便冻干研究[1] - 该技术可保留物料原有特性 未来或实现居家还原新鲜粪便样本用于医疗用途[1] 超级细菌与肠道菌群 - 抗生素滥用导致病原体细菌基因突变产生耐药性 形成同时对多种抗生素免疫的超级细菌[3] - 超级细菌在肠道中因其他菌群被抗生素消灭而占据优势 导致患者病症反复发作甚至无药可医[3] - 健康肠道菌群系统能抑制超级细菌增长 维持其安全水平 科学家探索通过健康人群粪便移植重建患者肠道菌群平衡[5] 粪便微生物移植技术发展 - 2009年首例粪便移植成功治疗艰难梭菌感染案例：79岁患者通过儿子粪便稀释移植后两天痊愈[6][8][11] - 2013年《新英格兰医学杂志》随机对照试验显示粪便移植对艰难梭菌感染治愈率达94% 显著优于抗生素疗法[11] - 英美法等国医疗监管机构已批准粪便移植疗法 粪便医疗价值获官方认可[13] 大便冻干胶囊临床试验 - 英国研究团队对41名超级细菌感染者试验：21人服用冻干粪便胶囊 20人服用安慰剂 冻干组肠道超级细菌含量下降更显著[14][16] - 冻干组肠道菌群多样性提升 一个月后仍能检测到供体细菌 显示长期防护潜力[18] - 冻干技术解决了传统粪便移植需6小时内完成 操作直观引发不适感等问题 患者接受度更高[20] 市场接受度与前景 - 调查显示85%患者在了解疗效后选择粪便移植 仅16人因方法本质改为抗生素治疗[20] - 2050年全球每年预计191万人死于抗生素耐药性感染 粪便疗法或成突破性解决方案[22]

英国科研人才吸引计划 - 英国政府、英国皇家学会和英国皇家工程院将公布多项面向国际人士的投资计划，尤其有意吸引因美国政府科研政策而打算离美的科研人员 [1] - 英国皇家学会将创设面向国际研究人员的"法拉第"奖学金，资金总额高达3000万英镑（约合3989万美元），单笔奖学金最高达400万英镑（532万美元） [2] - 3000万英镑资金中的三分之二源自英国皇家学会已在运营、受英国政府资助的项目，剩余三分之一资金将由该学会自行拨付 [2] - 英国皇家工程院有意为"卓越的国际研究者和投资人赴英工作"开辟快速通道，现有总额达1.5亿英镑（2亿美元）的"绿色未来"奖学金项目 [2] - 英国科学、创新和技术部宣布一项总额5400万英镑（7181万美元）的项目，以吸引大约10个专研生命科学、人工智能和绿色能源的研究团队 [2] 英国科研资金保障 - 英国政府计划从每年204亿英镑（271亿美元）研发预算中拨出大约20亿英镑（26.6亿美元）用于资金保障 [3] - 英国科学、创新和技术部将宣布一项10年期前沿研究资金保障政策，鼓励研究机构招募更多人才、完善基础设施并与私营部门构筑伙伴关系 [2] 国际科研人才流动趋势 - 美国总统特朗普领导的政府大肆削减科研经费，挑起移民问题，为其他国家创造了招募美国顶尖科研人才的机遇 [3] - 欧盟委员会主席承诺两年内投入5亿欧元（约合5.6亿美元），把欧洲变成"吸引科研人员的磁石" [3] - 法国总统宣布投入1亿欧元（1.1亿美元）以吸引更多人才 [3] - 75%的受访美国科学家（超过1200人）表示正考虑离开美国，首选目的地是欧洲和加拿大 [3] - 在总共近700名研究生受访者中，约550人正考虑类似发展路径 [3]