中美股市上涨驱动因素 - 2025年中美股市均显著上涨，但驱动因素不同：中国股市上涨主要源自风险溢价下降和市场预期改善，企业盈利增长贡献较小；美国股市上涨有企业盈利贡献，但风险溢价处于极低水平且上涨集中在科技巨头“7姐妹”[2] - 中国实体经济表现疲弱，GDP平减指数连续9个季度负增长，反映总需求疲弱，股市与实体经济出现分化[2] - 人工智能发展是影响两国风险溢价变化的关键因素，DeepSeek等突破提升了市场对中国经济创新能力的信心，而对生产率提升的乐观预期驱动美国股市上涨[2] 金融周期与资产配置 - 金融周期下行阶段，房地产调整和债务紧缩导致需求疲弱，同时租金等成本下降促进供给改善，总需求不足带来宏观层面的“超额储蓄”[4] - 储蓄配置方向取决于市场信心：信心不足时配置国债导致无风险利率下降，信心上升时增加风险资产配置推动股票价格上涨[4] - 中国当前处于金融周期下行调整，去杠杆带来储蓄增加，对创新能力的重新认知促进了对科技类风险资产的配置[5] 债务负担与融资结构 - 中国企业和家庭部门还本付息相对于GDP和新增贷款的比例仍处于高位，债务负担化解是拖累需求的重要因素[5] - 现代银行主导的间接融资体系下，去杠杆导致新增贷款需求乏力，债务人还债给银行后难以形成新的总需求，需要财政扩张等外生力量打破僵局[5] 人工智能竞争格局 - 美国限制对华先进半导体出口旨在拖慢中国AI发展，但市场对中国创新能力的重估与AI突破有关，中美在AI模型和专利数量上呈现并行发展态势[6] - DeepSeek实现了“用7纳米芯片做4纳米芯片的事”，通过算法架构改善弥补算力约束，而非单纯增加算力投入[6] - 中国在AI人才方面具有优势：虽然在美国工作的AI研究人员较多，但在中国读本科的人数大大超过美国，且近期在中国工作的人数呈上升趋势[6] 规模经济与AI发展 - DeepSeek突破改变了AI研发需要大机构的规模定律认知，通过算法优化提升算力边际产出，一定程度上替代了算力投入[7] - 中国在数字基础设施和人才规模优势方面突出，外部规模经济效应（上下游协同、共享基础设施和人才池）促进创新生态发展[7] - 规模经济效应意味着大模型未来发展仍将由大国主导，中国在这方面具有竞争优势[7] 贸易结构与外循环变化 - 美国新关税政策导致中国对美出口较去年同期降低25.7%，但中国出口总额同比增长6.4%，主要带来贸易结构变化而非总量下降[10] - 中国成为全球制造业中心的核心优势是相对完备的产业链体系和规模经济效应，而非单纯劳动力成本优势[10] - 中国对“一带一路”国家出口占比明显上升，以“新三样”为代表的绿色产业占比上升尤为明显，对新兴市场国家出口增加的主要是资本品和中间品而非消费品[11] 资本流动与对外投资 - 中国对美国国债的持有明显下降，同时对“一带一路”国家直接投资占比增加，绿色产业占中国对外直接投资比重在2024年接近50%[11] - 外循环模式出现新变化：从出口消费品给美国并持有美国国债，转向向新兴市场出口资本品和中间品用于当地投资，对外资产形成体现为银行贷款和企业出海投资[12] 内需促进政策 - 中国人民银行正在研究实施个人信用救济政策，对于疫情以来违约在一定金额以下且已归还贷款的个人违约信息，将在征信系统中不予展示[14] - 财政扩张可直接作用于消费需求，特别是以生育、养育、教育等民生问题为中心的财政支出，对改善低收入群体社会保障和促进消费具有较高乘数效应[15] - 科技进步既增加了改善社会保障的必要性也为此提供了资源，财政扩张改善低收入群体社会保障可有效利用总供给相对总需求过剩的资源[15]

物流成本降低 - 推动铁路运价下调，榆靖铁路经浩吉铁路方向运价调整为0.2024元/吨公里，较原价0.3元/吨公里下降32.5% [2] - 协调高速公路公司实施差异化收费，包括按低标准收费、基础通行费9折及部分路段额外6-8折优惠、隧道费减免等措施 [2] - 截至2025年5月底，全市铁路货物运输量达12589万吨，完成年度任务30605万吨的41.13% [2] - 严格落实鲜活农产品运输“绿色通道”政策，确保符合条件的车辆应免尽免，提升通行效率 [3] 基础设施建设 - 聚焦公路沿线充电基础设施建设，已完成9个服务区（点）考察，计划建设22个充电桩（44个充电枪） [4] - 境内各高速公路服务区已实现充电桩全覆盖，下一步将重点提高快充桩比例并增加充电桩位 [4] 跨境物流拓展 - 依托“一带一路”和西部大开发战略，自2018年起已四次临时对外开放航空口岸 [5] - 第三次临时开放期间，圆满完成旅客达2.5万人次的目标，客座率稳中有升 [5] 重点项目进展 - 冯红铁路于今年3月底顺利复工，境内规划的163个工点中已有61个开工建设 [2]

河南经济表现 - 1至4月规模以上工业增加值同比增长8.6%，高于全国2.2个百分点 [1] - 固定资产投资同比增长6.4%，高于全国2.4个百分点 [1] - 社会消费品零售总额同比增长7.2%，高于全国2.5个百分点 [1] - 4月锂离子电池产量同比增长82.1%，新能源汽车产量同比增长24.4% [4] - 全社会用电量4月同比增长6.83% [4] 政策支持 - 推出28条一季度"开门红"政策和24条二季度"双过半"措施 [4] - 工业投资前4月同比增长26.6%，高于全国14.9个百分点 [4] - 郑州一季度汽车产量达28.25万辆，超聚变研发中心及总部基地投用 [4] - 建立覆盖900家工业企业和600家服务业企业的包保服务机制 [5] 产业升级 - 洛阳轴承集团高端轴承产值占比达70%，风电主轴承市占率超40% [5] - 农业科技进步贡献率达65.7%，主要农作物良种覆盖率超97% [5] - 4月40个工业行业大类中28个行业增加值增长，增长面70% [6] - 一季度互联网和相关服务业营收同比增长27%，商务服务业增长14.6% [6] 消费与投资 - 省级安排1.5亿元资金发放消费券，4月限额以上零售额增长14.9% [7] - 1-4月亿元及以上项目投资增长10.6%，拉动全省投资增长6.7个百分点 [8] - 卢氏县1-4月农产品出口额达5.94亿元 [8]