实现内外部循环相互促进的两个关键点是创新发展和提振内需，以充分发挥中国的规模经济优势。DeepSeek的突破是市场重估中国创新能力的触发因素之 一，提升了投资者的风险偏好。规模定律意味AI大模型研发现在处于规模报酬递减阶段，AI应用能否带来更广层面的规模报酬递增是下一步发展的关 键。围绕创新发展，中国需要更加重视需求。提振消费需求不仅促进宏观平衡，也改善科技创新和产业创新的市场环境。财政扩张可以发挥关键作用，尤 其是以生育、养育、教育等民生问题为导向的财政支出，包括改善低收入群体的社会保障。历史经验显示科技进步既增加了改善社会保障的必要性也为此 提供了资源。后者在宏观上体现为总供给相对总需求的过剩，财政扩张改善低收入群体的社会保障就是把这些资源利用起来。 关键词 | 地缘经济 规模经济 双循环 财政扩张 Text 2025年中美两大经济体的股市都显著上涨，其伴随的宏观环境既有类似的地方也有重要差异。中国的股市上涨主要源自风险溢价的下降，反映市场预期的 改善，而企业盈利增长的贡献较小（图表1）。从实体经济来看，GDP平减指数连续9个季度负增长（图表2），反映总需求疲弱。股市与实体经济的分化 带来风险偏好上升驱动 ...

那么，消费企业存在护城河吗？ 从我们开始投资消费，这个质疑就一直存在。 当年（2010年）投周黑鸭的时候，很多人都不理解 ：好像一家夫妻店加个锅，都能干成，但这个项目我们获得了20倍的投资回报。所 以消费企业一定是存在护城河的。 但与科技企业不同，不是凭借一个解决大问题的"big idea"，有个核心专利就能构筑起"护城河"。 消费企业要解决很多密集的问题，它的护城河是更综合性的、是一个复杂系统。 分解来看，我们认为有八大重要方面。 天图从2011年开始聚焦消费。 之前也是什么都投，后来我们做反馈分析，发现那么多的项目中， 能获得符合我们预期的成功的，就是消费。 基本上预期项目长成什 么样，结果就八九不离十； 科技项目也有成功的，但有可能是"种豆得瓜"，最后虽然也赚到了钱，甚至回报倍数还不低，但是那种成功是不可复制的，连自己都 没有掌握到因果关系，成功纯属运气，不叫真正的成功。 需求端有 四大护城河： 冯卫东 天图投资创始合伙人、黑马加速导师 第一是品牌效应。 尤其是在专业性比较强的领域，比如医疗、教育等，顾客自行判断的成本很高，决策失误的损失又很大，品牌就更为重要； 第二是网络效应。 用户规模越大，使用价值 ...

冯卫东 天图投资创始合伙人、黑马加速导师 天图从2011年开始聚焦消费。 科技项目也有成功的，但有可能是"种豆得瓜"，最后虽然也赚到了钱，甚至回报倍数还不低，但是那种成功是不可复制的，连自己都没有掌握到因果关 系，成功纯属运气，不叫真正的成功。 那么，消费企业存在护城河吗？ 从我们开始投资消费，这个质疑就一直存在。 当年（2010年）投周黑鸭的时候，很多人都不理解：好像一家夫妻店加个锅，都能干成，但这个项目我们获得了20倍的投资回报。所以消费企业一定是存 在护城河的。 但与科技企业不同，不是凭借一个解决大问题的"big idea"，有个核心专利就能构筑起"护城河"。 消费企业要解决很多密集的问题，它的护城河是更综合性的、是一个复杂系统。 分解来看，我们认为有八大重要方面。 需求端有四大护城河： 第一是品牌效应。 之前也是什么都投，后来我们做反馈分析，发现那么多的项目中，能获得符合我们预期的成功的，就是消费。基本上预期项目长成什么样，结果就八九不 离十； 供应端也有四大护城河： 第一是规模经济。 先进入者可以通过高售价弥补初期的规模不经济，而后通过销售的规模化获得成本优势并降低价格，以此压制后来者。这样的企业只 ...

来源：新浪港股 现代牧业和中国圣牧分别公布，现代牧业斥3752万港元增持中国圣牧1.28%股权，而蒙牛奶业 （02319）把所持中国圣牧24.9%股权的表决权授予现代牧业，现代牧业按例向中国圣牧提出可能强制 有条件现金要约，每股要约价0.35港元，比昨天收报0.305港元溢价14.75%。 现代牧业指出，要约代价最多约20.2亿港元，收购利用规模经济降低采购成本，两大集团合并后畜群规 模将超过61万头。规模扩大后，现代牧业将能够利用产量优势，在饲料等大宗材料采购中获得更优惠的 价格，从而进一步实现规模经济，并降低单位成本，并且优化生产组合，增强竞争力。 中国圣牧（01432）高开近10%，截至发稿，股价上涨9.84%，现报0.335港元，成交额177.23万港元。 ...

消息面上，现代牧业和中国圣牧分别公布，现代牧业斥3752万港元增持中国圣牧1.28%股权，而蒙牛奶 业(02319)把所持中国圣牧24.9%股权的表决权授予现代牧业，现代牧业按例向中国圣牧提出可能强制有 条件现金要约，每股要约价0.35港元，比昨天收报0.305港元溢价14.75%。 现代牧业指出，要约代价最多约20.2亿港元，收购利用规模经济降低采购成本，两大集团合并后畜群规 模将超过61万头。规模扩大后，现代牧业将能够利用产量优势，在饲料等大宗材料采购中获得更优惠的 价格，从而进一步实现规模经济，并降低单位成本，并且优化生产组合，增强竞争力。 智通财经APP获悉，中国圣牧(01432)高开近10%，截至发稿，涨9.84%，报0.335港元，成交额12.8万港 元。此外，现代牧业(01117)高开1.65%，报1.23港元。 ...

公告称，现代牧业控股集团及中国圣牧集团的合併后畜群规模将超过61万头。规模扩大后，现代牧业控 股集团将能够利用产量优势，在饲料等大宗材料采购中获得更优惠的价格，从而进一步实现规模经济并 降低单位成本。收购事项及要约(假设成为无条件)将扩大现代牧业控股集团的业务规模及资产基础，进 一步巩固其在原料奶供应市场的领先地位，增强其整体抗风险能力及市场竞争力。 于本公告日期，现代牧业控股及其一致行动人士拥有约25.13亿股中国圣牧股份，占中国圣牧已发行股 本总额约29.99%。紧随任何一份购股协议项下的购股协议完成后，现代牧业控股及其一致行动人士将 持有合计30%或以上的中国圣牧已发行股本总额。因此，于根据任何一份购股协议作出购股协议完成的 规限下及于购股协议完成时，现代牧业控股将须根据收购守则规则26.1对所有要约股份(即现代牧业控 股及StartGreat尚未拥有或同意收购的所有已发行中国圣牧股份)提出要约。每股要约股份现金0.35港 元，较中国圣牧股份于最后交易日在联交所所报的收市价每股0.305港元溢价约14.75%。约57.61亿股中 国圣牧股份将受要约约束，现代牧业控股根据要约应付的最高代价为约20.163 ...

智通财经APP讯，中国圣牧(01432)及现代牧业(01117)联合公布，于2025年10月30日，各售股股东与现 代牧业控股订立购股协议，现代牧业控股有条件同意购买相关售股股东持有的1.072亿股中国圣牧股份 (占于本公告日期中国圣牧已发行股本总额约1.28%)，代价总额为现金3752万港元。 公告称，现代牧业控股集团及中国圣牧集团的合併后畜群规模将超过61万头。规模扩大后，现代牧业控 股集团将能够利用产量优势，在饲料等大宗材料采购中获得更优惠的价格，从而进一步实现规模经济并 降低单位成本。收购事项及要约(假设成为无条件)将扩大现代牧业控股集团的业务规模及资产基础，进 一步巩固其在原料奶供应市场的领先地位，增强其整体抗风险能力及市场竞争力。 同日，现代牧业控股、Start Great与蒙牛订立表决权协议，据此，Start Great已不可撤销地授予现代牧业 控股代理权，以行使其持有的约20.87亿股中国圣牧股份(占于本公告日期中国圣牧已发行股本总额的约 24.90%)的表决权。于本公告日期，Start Great持有中国圣牧已发行股本总额约29.99%，而构成表决权协 议标的的中国圣牧股份数目是经双方公平磋 ...

新华社布鲁塞尔10月29日电 专访｜欧中在科研转化等多个领域拥有广阔合作空间——访欧洲议会 议员多斯塔尔 新华社记者丁英华 张馨文 陈斌杰 捷克籍欧洲议会议员翁德雷·多斯塔尔近日在接受新华社记者专访时表示，欧中在科研成果转化与 产业规模化方面具有显著互补性。欧洲的创新成果要实现量产，需要广大的中国市场与更完整的产业链 支撑。 多斯塔尔认为，生物医药是欧中合作的重要"跑道"。"把科研变成产品，需要足够大的市场把创新 成本压低到可行区间。"他表示，一些欧洲国家学术研究基础较强，但市场规模不足，难以有效摊薄早 期创新成本；而中国庞大的市场与强劲的制造能力有助于推动早期成果跨越"从科学到工业"的门槛，形 成规模经济。 多斯塔尔主张以"发展伙伴"的定位推动欧中合作。多斯塔尔表示，欧中在多个领域拥有广阔的合作 空间，可成为双方产业升级与市场拓展的重要支点。在人工智能领域，他关注到不少中国方案"经济实 惠、效果良好"，认为欧中在该领域的合作将进一步放大创新效应，带动金融、制造、医疗等行业协同 发展。 为推动相关合作落地，他呼吁欧中保持外交联系畅通。他希望，双方通过更多互访和面对面交流， 推动务实合作取得更大进展。 多斯塔尔 ...

文章核心观点 - “中国人经济”代表中国经济社会发展方向的根本性转变，核心是从追求效率转向追求公平，从商品繁荣的规模经济转向重民生、藏富于民的人本经济 [1][9] - 这一转变是经济发展到当前阶段的必然要求，旨在解决有效需求不足等挑战，并通过优化财富分配来实现经济持续繁荣与社会长治久安 [5][9] - 在全球层面，通过聚焦人类福祉提供“人本化方案”，将增强中国的全球影响力，并最终转化为金融和贸易优势 [8][9] 经济发展目标转变 - 发展目标从“追求效率”转型为“分配公平”，“共同富裕”成为新目标，通过优化初次分配、再分配和三次分配等制度来实现 [4] - 经济政策将更多聚焦于扩大中等收入群体和提高就业率 [4] - 解决有效需求不足的关键在于增加普通人的收入水平，使经济繁荣与财富分配优化成为同一件事 [5] 经济发展模式转变 - 发展模式从“规模经济”转向“人本经济”，财政政策从聚焦“铁公机”等规模效应领域转向社会保障等民生领域 [6] - 未来财政投资将更多聚焦于养老、健康、教育、生育等方面的定向补贴，以减轻普通人生存负担 [6] - 此转变源于规模投资的边际效益递减问题，追求“人的繁荣”和提升人口质量是经济长远繁荣的根本 [8] 全球影响力释放方式转变 - 中国经济规模庞大，需通过参与全球事务来扩大影响力，为商品、服务、金融的进入创造条件 [8] - 在“人类命运共同体”概念下，通过提高人类福祉、实现共同富裕和公平正义来提供中国特色方案，以释放影响力 [9] - “人本化”方案将增强中国全球影响力，并最终转化为金融优势和贸易优势，推动经济向更高水平发展 [9] 未来社会具体变化 - 各地考核指标将从单一GDP扩展至法治、生态、创新、营商环境等多个维度 [9] - 财政政策将更注重提质增效，并向社会民生保障领域倾斜，关注人的生老病死 [9][10] - 收入分配制度将转向“共同富裕”，法治更注重公平公正，并在全球秉持和平发展理念 [10]

投资策略聚焦 - 公司自2011年起专注于消费领域投资，源于历史项目反馈分析显示消费类项目成功率及回报可预测性最高 [1] - 科技类项目虽可能获得高回报，但成功因果关系难以把握，被视为不可复制的运气，不符合公司的成功标准 [1] 消费企业护城河 - 消费企业存在护城河，例如投资周黑鸭获得了20倍回报，证明了其价值 [2] - 消费企业的护城河并非依赖单一核心专利或创意，而是解决密集问题的综合性复杂系统 [4][5] - 护城河可分解为需求端与供应端各四大方面 [6] 需求端护城河 - 品牌效应：在专业性强的领域（如医疗、教育）尤为重要，能降低顾客决策成本和失误风险 [8] - 网络效应：用户规模增大提升使用价值，易形成赢家通吃局面，例如小红书 [8] - 迁移成本：顾客因投入时间、精力或配套资源（如Windows系统及软件）而难以切换 [8] - 范围经济：为消费者提供一站购齐的优势，例如百果园提供普通及新奇特水果 [8] 供应端护城河 - 规模经济：先发者通过高售价起步，再以规模化降低成本、降低价格，压制后来者 [10] - 学习曲线：通过累计产量获得知识壁垒（熟能生巧），时间积累和迭代形成优势，持续创新至关重要 [11] - 要素垄断：包括深加工食品配方工艺、行业牌照、门店位置优势（即便短期租约）也能形成先发优势 [12][13] - 供应端范围经济：通过供应网络统筹实现联合供应或副产物利用，进行成本优化 [14] - 消费企业护城河的核心是消除短板而非比拼长板，任何明显纰漏都可能引发致命危机 [14] 创业者特质偏好 - 消费领域创业者需能力全面，不同于可偏科的科技企业天才创始人 [16] - 公司内部总结创业者关键要素为"VISIBLE"模型，涵盖远见、正直、分享精神、创新能力、品牌能力、学习能力、执行力 [17] - 公司倾向于投资产品型创始人，因其发展更稳健；营销型创始人企业爆发快但易跌跟头，曾有项目估值涨10倍后迅速归零 [20][21] - 产品型创始人案例鲍师傅糕点在多数网红品牌销声匿迹后持续向好发展 [22]