金融期货早评 宏观：国内、外进入经济观察期 【市场资讯】1）印媒：莫迪将于 8 月 31 日至 9 月 1 日访华，出席上合组织天津峰会。2） 特朗普拟对芯片产品征 100%关税，苹果等在美建厂企业可豁免，苹果、台积电盘后涨。关 税压力下，苹果再投 1000 亿美元布局美国制造。3）对俄油大买家动手，特朗普下令对印 度额外加征 25%关税，苹果不受影响。4）39%关税生效前没能打动特朗普，瑞士领导人据 称无功而返。5）美日贸易协议分歧持续，美国计划现有关税基础上加征 15%关税。6）"最 后期限"前现转机，特朗普据称拟最早下周和普京会面，然后见泽连斯基。7）报道：特朗 普顾问们推动临时填补美联储理事的职位空缺。8）再有美联储高官放鸽，理事库克称就业 数据预示经济"转折点"，暗示近期或降息。9）10 年期美债拍卖意外疲软，多个指标显示需 求不佳。 【核心逻辑】国内层面，制造业 PMI 边际回落且显著弱于往年同期季节性水平，经济整体 面临下行压力。当前，经济已进入政策观察窗口，若经济数据持续走弱，增量政策或将择 机发力。从政策基调看，积极有为的导向未变，存量政策正加速落地见效，未来 1-2 个月 的经济数据值得重 ...

中国经济月度数据 - 8月工业增加值同比增速预测为+6.5%，较7月的6.7%有所放缓，但高于5月的5.8%和4月的6.1% [1] - 固定资产投资增速8月预测为2.5%，低于7月的2.6%和6月的2.8%，呈现持续放缓趋势 [1] - 社会消费品零售总额8月预测为4.4%，与7月持平，但低于6月的4.8%和5月的6.4% [1] 外需与贸易 - 8月出口增速预测为5.5%，低于7月的5.8%和6月的5.9%，但高于5月的4.7% [1] - 8月进口增速预测为0.8%，与7月持平，但低于6月的1.1%，5月为-3.4% [1] - 人民币实际有效汇率显著调整，部分对冲关税和外需趋缓的影响 [2] 价格指标 - 8月CPI预测为-0.4%，较7月的-0.2%进一步下降，延续通缩趋势 [1] - 8月PPI预测为-2.6%，较7月的-3.3%有所回升，但连续多月处于负区间 [1] - "反内卷"政策预期推升大宗商品价格，但生猪、煤炭、钢铁等行业仍处盈利状态 [2] 货币与信贷 - 8月M2增速预测为8.2%，与7月持平，略低于6月的8.3% [1] - 社会融资规模增速8月预测为9.0%，略低于7月的9.1%，但高于6月的8.9% [1] - 票据利率持续走低，反映内生信贷需求不足 [3] 房地产市场 - 房地产市场量价齐跌趋势加剧，北上广等核心城市房价已降至去年9月前水平 [2] - 暑期酒店入住率同比负增长，民航票价环比创历史同期最低 [2] 政策环境 - 广义财政支出已前置发力，后续政策强度可能边际趋弱 [3] - M1增速与实体经济指标背离，但与股指相关性增强，反映货币工具对资本市场影响 [3]

中国经济月度数据 - 8月工业增加值同比增长6.5%，较7月的6.7%小幅放缓，但高于5月的5.8%和4月的6.1% [1] - 固定资产投资增速8月为2.5%，低于7月的2.6%，延续下行趋势，5月为3.7%，4月为4.0% [1] - 8月社会消费品零售总额同比增长4.4%，与7月持平，但低于6月的4.8%和5月的6.4% [1] - 出口增速8月为5.5%，低于7月的5.8%，进口增速8月为0.8%，与7月持平 [1] - 8月CPI同比下降0.4%，降幅较7月的0.2%扩大，PPI同比下降2.6%，降幅较7月的3.3%收窄 [1] - 8月M2货币供应量同比增长8.2%，与7月持平，社会融资规模存量同比增长9.0%，略低于7月的9.1% [1] 海外经济影响 - 美国对外关税税率不确定性降低，但影响将滞后显现，进口相关品类价格已现超季节性上涨 [2] - 美联储可能采取"先缓后急"的降息节奏 [2] - 中国出口面临趋缓压力，但人民币实际有效汇率调整将部分抵消关税和外需影响 [2] 内需市场表现 - 房地产市场量价齐跌趋势加剧，北上广等核心城市房价已回落至去年9月前水平 [2] - 消费补贴投放节奏更均衡但额度小于上半年，暑期酒店入住率同比负增长，民航票价环比创历史同期最低 [2] - 官方就业感受指标处于历史次低位 [2] - 债券发行提速对基建投资形成边际支撑 [2] 价格走势分析 - "反内卷"政策推升大宗商品价格的预期有所降温，但后续影响仍不确定 [2] - 生猪、煤炭、钢铁等行业仍盈利，但因与CPI和PPI关联显著被纳入"反内卷"监管范围 [2] - 价格波动可能呈现供需反复交替主导格局，扭转价格预期的关键在于需求改善 [2] 政策环境观察 - 近年来三季度通常呈现"经济观察期"特征，今年广义财政支出已前置发力，后续强度可能边际减弱 [3] - 票据利率持续走低反映内生信贷需求不足 [3] - M1增速与实体经济指标背离但与股指相关性增强，显示货币工具对资本市场影响显著 [3]