行业投资评级 - 增持（维持）[5] 核心观点 - 10月全社会用电量同比增长10.4%，主要由第三产业和居民用电需求强劲拉动，第二产业用电持续改善[1][2] - 10月规上工业发电量同比增长7.9%，火电出力由降转增，水电、太阳能发电增速放缓[2][3] - 投资建议聚焦新能源消纳调控，推荐优质绿电运营商及火电等灵活性调节资源，并关注海风相对优势[4] 用电量分析 - 1-10月全社会用电量累计86246亿千瓦时，同比增长5.1%[1] - 10月单月全社会用电量8572亿千瓦时，同比增长10.4%[1] - 第一产业：10月单月用电量120亿千瓦时，同比增长13.2%；1-10月累计用电同比增速10.5%[2][12] - 第二产业：10月单月用电量5688亿千瓦时，同比增长6.2%；1-10月累计用电同比增速3.7%[2][12] - 第三产业：10月单月用电量1609亿千瓦时，同比增长17.1%；1-10月累计用电同比增速8.4%[2][12] - 居民用电：10月单月用电量1155亿千瓦时，同比增长23.9%；1-10月累计用电增速6.9%[2][12] 发电量分析 - 1-10月份规上工业发电量80625亿千瓦时，同比增长2.3%[2] - 10月份规上工业发电量8002亿千瓦时，同比增长7.9%；日均发电258.1亿千瓦时[2] - 火电：10月同比增长7.3%，9月份为下降5.4%[3] - 水电：10月增长28.2%，增速比9月份放缓3.7个百分点[3] - 核电：10月增长4.2%，增速比9月份加快2.6个百分点[3] - 风电：10月下降11.9%，降幅比9月份扩大4.3个百分点[3] - 太阳能发电：10月增长5.9%，增速比9月份放缓15.2个百分点[3] 投资建议 - 推荐拥有优质资源区位优势、项目开发效率高且融资成本低的绿电运营商，尤其关注海风的相对优势[4] - 推荐关注火电等灵活性调节资源以及储能、虚拟电厂等投资机会[4] - 建议关注火电板块：华能国际（A+H）、华电国际（A+H）、国电电力、大唐发电、建投能源[4] - 建议关注火电灵活性改造龙头：青达环保、华光环能[4] - 推荐布局低估绿电板块，建议关注新天绿色能源、龙源电力、中闽能源等[4] - 把握水核防御，建议关注长江电力、国投电力、川投能源、华能水电[4] - 核电板块建议关注中国核电和中国广核[4]

宏观政策与货币政策 - 美联储可能在2025年3月FOMC会议宣布放缓缩表 预计最终缩表时点将推迟到2025年下半年[1] - 中国货币政策状态被描述为"支持性的 总量上比较宽松" 相当于对"适度宽松"的重申 央行对现状较为满意 看似不急于进一步降息[3] AI与科技行业 - 全球首个通用Agent应用"Manus AI"于2025年3月5日发布 可全自动执行深度研究 数据分析 合同审查等多类型任务 标志着Agent应用实现Action环节的关键突破[4] - Manus AI底层由多模型驱动 通过高效工程化编排满足Agent交互的规划 自主 准确三大核心需求 Agent应用已进入工程化落地关键阶段 有望在2025年进入放量元年[4] - Manus宣布后续将开源部分模型 有望加速Agent生态拓展 标志着AI创新从封闭实验室走向开放社区协作[4] - ASMPT 2024年第四季度营收34.0亿港元 同比持平 环比增长1.8% 全年营收132.3亿港元 同比下降10%[17] - ASMPT先进封装业务收入同比增长23% 占比提升至30% 成为主要增长引擎 传统封装及SMT业务受汽车和工业需求疲软影响[17] 医药健康行业 - 商务部于2025年3月4日发布公告 决定禁止美国因美纳公司向中国出口基因测序仪[6] - 随着Illumina在中国市场业务受限 国产测序行业相关企业如华大智造 安图生物 亚辉龙等或将受益于其原有的客户资源和市场份额缺口[6] 银行与证券行业 - 2025年政府工作报告提出经济增长预期目标为5% 与2024年目标持平 2025年赤字率4%创2008年以来历史新高[7] - 推荐证券个股包括低估值头部券商银河H 中信H 推荐银行个股包括招行AH 成都 苏州 上海 渝农AH 宁波 以及港股大行建行H 工行H[7] - 股份行估值压制因素有改善迹象 PB有修复空间 股份行为银行估值最低子板块 推荐个股招行 兴业 关注浦发[11] 重点公司业绩与评级 - 中绿电首次覆盖给予"买入"评级 目标价11.58元 基于2025年1.16倍PB 隐含上升空间40%[14] - 赤子城科技2024年总收入预计50.0-52.0亿元 同比增长51.1%-57.2% 归母净利润4.6-5.0亿元 剔除2023年第三季度收购子公司1.6亿元投资收益影响后 归母净利润同比增长29.9%-41.2%[15] - 极兔速递2024年收入同比增长15.9%至103亿美元 归母净利润1.0亿美元 实现扭亏[15] - 满帮集团2024年第四季度收入32亿元 同比增长32% 调整后净利润11亿元 同比增长44%[18] - 满帮集团自2025年起推行半年期现金分红政策 预期2025年全年分红2亿美元[18] 其他行业与公司 - 布鲁可首次覆盖给予"买入"评级 目标价128.00元[20] - 莱斯信息首次覆盖给予"增持"评级 目标价124.95元[20]