财务表现 - 25Q1营业收入3.64亿元，同比增长1.84% [1] - 25Q1归母净利润-1.02亿元，同比亏损收窄32.14%，扣非后净利润-1.08亿元，同比亏损收窄30.41% [1] - 25Q1毛利率55.73%，同比降低4.76个百分点 [1] - 25Q1三费总和3.57亿元，同比降低4.8%，其中销售费用1.73亿元（同比降4.27%）、研发费用1.33亿元（同比降5.39%）、管理费用0.51亿元（同比降5.95%） [2] 战略与业务进展 - 2024年起优化组织流程并加强回款考核，实现费用控制与资金回笼加速 [2] - 推出风云卫AI安全能力平台，整合多模型与知识库，覆盖安全运营、攻防对抗等场景，推动网络安全智能化 [2] - 发布AI-Scan大模型风险评估产品，覆盖AI全生命周期安全防护技术，包括软件供应链风险管控与数据安全防护 [2] 行业机遇 - 受益于DeepSeek、Qwen3等开源模型推动Agent技术加速落地 [3] - AI+安全领域布局深化，有望抓住Agent应用景气度提升的机遇 [2][3] 盈利预测调整 - 下调25-27年营收预测至25.83/27.92/31.48亿元（原25年预测36.04亿元） [4] - 调整25-27年归母净利润预测至0.07/0.64/1.16亿元（原25年预测3.82亿元） [4] - 维持"买入"评级，基于网安需求恢复与Agent落地潜力 [4]

全球AI重要趋势 - 开发Agent简单但做好难，底层模型、框架、工具生态正在成熟，OpenAI、Anthropic等公司提供了模型API，调用浏览器、文件、搜索等组件已经有开源标准 [5] - Anthropic推出的Model Context Protocol（MCP）正在被更多公司接纳，规范了Agent如何与外部工具对接，OpenAI也已加入 [5] - 大模型自身局限：幻觉严重、逻辑跳跃、长文本处理能力不足、模型训练数据不够新鲜等，仍需要RAG（检索增强生成）等技术兜底 [7] - 系统设计难：难以精确引导模型行为，执行复杂任务容易陷入死循环；任务链越长，误差累积越多 [7] - 持续测试模型如何使用工具，观察模型犯的错误，然后不断迭代改进 [7] Agent开发与模型优化 - OpenAI的Deep Research用强化学习的方式在o3的基础训练一个新模型，让它具备搜索的能力，而不是调用外部的工具、增加提示词或者编排任务 [8] - 目前大多数Agent产品都是工作流（Workflows）产品，它在垂直场景有价值，但要实现重大突破，必须重新设计模型 [8] - 基础模型迭代仍是Agent性能提升的重要影响因素，基础模型迭代的速度持续放缓，一方面来自于预训练Scaling Laws边际效应递减 [9] - 大模型的发展，会推动垂直头部应用厂商升级，而非颠覆垂直应用的市场格局 [9] - 与互联网与移动互联网时期一样，大模型推动的智能应用时代，正在从通用技术的发展向应用能力提升过渡 [9] 大模型成为流量入口 - OpenAI CEO山姆·阿尔特曼设想了一个OpenAI成为互联网世界入口的未来：用户用OpenAI账户，能带着使用额度、定制模型等，自由使用任何集成了OpenAI模型API的第三方服务 [10] - Adobe Analytics分析了美国电商零售网站超万亿次访问后发现：近四成人正在使用大模型辅助购物，过半人计划今年这么做 [11] - 许多电商或本地生活应用的核心收入都是站内的推荐广告，如果访问这些网站的是AI，而不是人，这些广告系统还能起效吗 [11] - 沃尔玛美国业务的首席技术官哈里·瓦苏德夫提出应对策略：开发自己的Agent与其他的Agent互动，推荐产品或提供更多商品信息 [11] 算力投资与英伟达 - 3月，算力投资的分歧持续，英伟达股价持续波动：月初10天下降13%，随后反弹，然后又跌了下来 [12] - 参数更小的模型性能提升，Google开源的270亿参数模型Gemma 3模型，在Chatbot Arena上得分超过老版DeepSeek-V3 [12] - 2024年9月以来，大模型应用带来的流量每两个月翻一番；去年末两个月，这类流量同比增长1200% [13] - 英伟达CEO黄仁勋讲了关于推理的新故事：能够推理的AI，将问题一步步分解，可能以几种不同的方式接近并选择最佳答案，生成的Token数量轻松达到百倍以上 [16] - 2026年将推出的Vera Rubin架构芯片，会在B系列基础上再次大幅提升——消耗相同的电，可以生成更多Token [16] 投融资风向 - 3月宣布的大额并购交易超过前三月总和，6起金额超过1亿美元的交易公开，另有多起仍在谈判中 [19] - 英伟达3.2亿美元收购合成数据公司Gretel、正在洽谈数亿美元收购阿里前副总裁贾扬清创办的AI推理服务公司Lepton AI [19] - 3月，融资超过5000万美元的AI公司达31家，比上月增加8家 [21] - 基础模型方向，头部公司融资惊人：OpenAI又融资400亿美元，累计融资额达到586亿美元，最新估值超过3000亿美元；Anthropic又融资35亿美元，累计融资额达到180亿美元，估值达到615亿美元 [21] - 人形机器人创业公司迎来融资高潮，单月出现7笔大额融资，创近年新高 [21] 大模型内部机制研究 - Anthropic发布两篇论文，尝试用"AI显微镜"技术追踪模型内部运作机制，研究自研的大模型Claude如何识别指令、组织语言、执行推理 [22] - Claude具备多语言能力，依赖一个共享的跨语言抽象机制，在不同语言中提问"小的反义词"时，Claude激活的是相同的"小"与"相反"概念 [24] - Claude在写诗时并非逐字生成到末尾才凑韵，而是提前规划，具备语言规划能力和灵活性，能够根据目标调整生成策略 [24] - Claude并非靠死记硬背或模拟标准算法，而是用并行路径完成计算：一条估算总和，另一条精确确定末位数字，最终合成答案 [24] - 大语言模型天生会有"幻觉"，即使不知道答案也必须输出下一个词，Claude训练中学会在不确定准确答案时默认拒答 [24]