植田反复提醒不要过早提高借贷成本，强调需要评估美国经济的强度以及美国关税对依赖出口的日本经 济所造成的损害程度。 华盛顿会议似乎并未让植田看清笼罩全球前景的迷雾何时散去。 日本央行行长植田和男上周结束华盛顿之行时，很可能仍未确信全球逆风将允许该央行最早于本月加 息;与此同时，全球财政官员正就美中贸易紧张局势再度升级所带来的下行风险发出警告。国际货币基 金组织在其上周发布的最新《世界经济展望》中强调全球经济具有韧性，这也为植田提供了掩护——若 日本央行内部倾向鹰派的理事希望尽早行动，他亦可顺势在短期内加息。因此，植田几乎没有给出任何 有关加息时机的线索，把选项留给自己。市场押注加息将在明年1月前落地。 上周四在华盛顿出席二十国集团(G20)财长会议后，植田在记者会上表示："我对全球和美国经济的看 法，与我在日本时相比并无太大差距。" 当被问及10月29—30日政策会议是否可能加息时，他说："我希望继续收集更多信息，并仔细审视在10 月会议前陆续公布的各种数据。" 本月早些时候，植田曾表示希望与各国财金官员和银行家的会谈能为央行在10月底是否加息提供判断依 据，因此市场一直关注他在华盛顿的表态。 尽管植田有充分理 ...

黄金价格表现 - 2025年10月15日现货黄金价格盘中触及4186.8美元/盎司高位，涨超1%，再创历史新高[1] - COMEX黄金价格同步走高，盘中站上4200美元/盎司，涨超1%[1] - 国内沪金主力合约集体走高，涨幅均超1%，例如沪金2610合约现价968.34元，涨幅1.68%[1][2] - 2025年9月上海期货交易所黄金期货成交量865.79万手，环比增长78.49%，成交额7.23万亿元，环比增长90.99%[2] - 2025年累计黄金期货成交总额60.93万亿元，同比增长112.46%[2] 金饰市场价格 - 2025年10月15日老庙黄金、周大福、六福珠宝等品牌足金饰品价格达1235元/克，周生生为1233元/克[3][7][9] - 2025年9月国内金饰品价格环比上涨6.5%，同比上涨42.1%[13] - 2025年9月铂金饰品价格同比上涨33.6%[13] - 品牌黄金零售价差明显，例如投资黄金类价格1097元/克，黄金回收服务金价925元/克[6] 驱动因素分析 - 美联储主席鲍威尔表示9月份已下调利率，并预计2025年还将再降息两次[3] - 美中贸易紧张局势升温、美国政府持续停摆等因素支撑金价走高[3] - 市场对美联储进一步放宽政策的预期促使自营交易员更有信心入场布局黄金[3] - 美国银行贵金属团队预计投资需求增长14%将推动金价升至5000美元/盎司，存在冲击6000美元/盎司可能性[3] 宏观经济数据 - 2025年9月份扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.0%，涨幅连续第5个月扩大，为近19个月以来首次回到1%[13] - 2025年9月份扣除能源的工业消费品价格上涨1.8%，涨幅连续第5个月扩大[13]

地缘政治紧张局势对市场的影响 - 前总统特朗普关于对全部中国进口商品征收100%关税的威胁引发了投资者焦虑 导致股市及其他风险资产出现大幅抛售 [1] - 紧张局势的突然爆发揭示了一个模式 即华尔街对中美关系恶化的韧性要强于中国股市 特别是在科技行业 [2] 中美科技股表现分化 - Invesco中国科技ETF（CQQQ）在某个周五暴跌7.8% 其跌幅远超跟踪纳斯达克100指数的Invesco QQQ ETF 3.5%的跌幅 [3] - 自10月3日以来 QQQ的表现在同期内比CQQQ高出近10个百分点 表明美国科技股被视为比中国同类股票更安全的投资 [3] - 中国科技股因国内监管打压和增长放缓已承压 当前地缘政治风险使其首当其冲 特朗普的关税威胁加剧了市场对供应链中断和出口限制的担忧 [3] 市场韧性与投资者情绪 - 尽管美国科技公司自身也面临中国市场的风险 但其继续受益于相对的绝缘性 纳斯达克的相对韧性反映了投资者的信心 [4] - 投资者认为美国科技公司在结构上更有能力承受与贸易相关的冲击 而中国的政策转变正为其国内科技行业增加不确定性 [4] - 特朗普言论的影响具有不对称性 尽管其评论引发了全球市场紧张 但最严重的冲击落在中国科技板块 这信号表明短期内华盛顿的杠杆可能仍超过北京 [5]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：家电、汽车、工业科技、太阳能 - **公司**：耐用消费品行业的A、B、C公司；汽车行业的A、B、C公司；工业科技行业的A、B、C、D公司；太阳能行业的A、B、C公司 纪要提到的核心观点和论据 耐用消费品行业 - **生产转移**：多数企业持续将生产转移至海外工厂，部分企业上周转移速度加快，一家企业因美国客户在90天缓征期到期前补货，订单增多[2][3] - **价格谈判**：价格重新谈判进展有限，一家为美企生产的公司预计美客户和消费者承担更多关税成本，直接面向消费者的企业提价谨慎[4][5] - **需求与产能**：美国以外需求稳定，欧洲是承接美国产能的主要市场，因其需求规模大且有增量需求[6][7] - **资本支出**：多数企业因关税不确定对资本支出谨慎，部分企业认为墨西哥短期相对安全，但不确定自贸协定未来有效性，暂无投资计划[8] 汽车行业 - **贸易影响**：汽车OEM未受美中贸易紧张局势影响，对欧洲销售更乐观；汽车供应商仍获新订单，预计对美出货影响小，未出现订单取消，库存未变[10][11] - **价格协商**：多数汽车供应商与客户协商新价格，部分超50%合同关税由客户承担，部分特定产品100%额外关税成功转嫁，预计其余产品大部分关税也由客户承担[12][13] - **产能计划**：汽车供应商维持现有产能扩张/资本配置计划，部分无海外工厂且此前有建厂计划的企业计划不变，部分有美国本土工厂的企业因成本高不打算完全转向本土生产[15] 工业科技行业 - **订单情况**：资本品订单4月第一周停滞，二、三周恢复正常，东南亚客户继续下单；零部件企业情况不同，部分美国订单不变，部分暂停，多数非中国地区产能对应的美国订单稳定[21][22] - **关税协商**：关税过高难以协商价格，多数企业签FOB合同，关税由客户承担，一家有DDP合同的企业期望协商关税分担[22][23] - **产能扩张**：多数企业按原计划在印度、泰国、塞尔维亚、墨西哥推进产能扩张计划，一家泰国工厂暂时停工，等待关税政策明朗并评估生产成本[24][25] 太阳能行业 - **订单变化**：因《通胀削减法案》不确定性增加，过去两周美国订单进一步减少，一家逆变器和ESS企业停止发运ESS产品，美国安装业务面临下行风险[34][35] - **定价谈判**：需求疲软使定价谈判更艰难，多数企业不确定能转嫁多少关税，一家组件企业担心价格上涨抑制需求，一家逆变器和ESS企业称关税超100%可能暂停贸易[35][36] - **资本配置**：对资本配置前景看法不一，一家组件企业考虑缩减美国业务敞口，一家初步计划在美国建电池产能，等待政策明朗，一家逆变器和ESS企业计划扩大海外库存并建立生产基地[36][37] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **耐用消费品行业**：A公司未看到美国消费者因预期关税涨价而加速购买；B公司预计美国客户承担大部分关税并转嫁部分给消费者；C公司预计欧洲承接大部分美国产能[9] - **汽车行业**：A公司认为美中贸易紧张局势近1 - 2周缓和但可能反复，预计对欧出口增加；B公司部分客户因关税政策变化观望，超50%合同关税由客户承担，此前已规划海外生产；C公司预计对中国出口订单影响小，特定产品100%额外关税成功转嫁[16][18][20] - **工业科技行业**：A公司商用HVAC对美直接订单暂停，生产仍可供应其他地区，泰国工厂建设暂停，考虑在越南或墨西哥扩产；B公司是美国市场关键供应商，关税无影响，海外生产将扩大；C公司美国订单未变，关税低于145%，采用三种贸易条款，风险敞口不大；D公司新兴市场采购二、三周恢复，墨西哥产品25%关税由客户承担，墨西哥供应链不成熟，生产可转移到印度工厂[26][27][28][31] - **太阳能行业**：A公司关税超100%贸易暂停，扩大泰国和印度逆变器产能并计划建立海外ESS生产基地；B公司美国销售主要是本地组装，担心美国组件价格上涨抑制需求，考虑缩减美国业务敞口；C公司仍评估关税影响，初步计划在美国建电池产能，等待政策明朗[38][40][41]

美中贸易紧张局势 - 中国宣布对美国进口商品加征报复性关税，税率从84%提高至125%，并于4月12日正式生效 [1] 美国国债市场动态 - 美国国债收益率因需求疲软而飙升至两个月高位，10年期收益率升至4.48%，30年期收益率升至4.85% [2] - 包括中国在内的国家减持美债加剧收益率上升，激进的关税政策和政治不确定性引发美国资产广泛抛售 [2] - 2025年4月30年期国债拍卖中，一级交易商被迫认购18.2%的240亿美元发行规模，为2021年12月以来最高比例 [2] - 4月8日3年期国债拍卖中，间接投标人（通常为外国央行）仅认购79.3%，为2023年12月以来最低水平 [2] - 需求疲软导致国债收益率大幅上扬，凸显投资者对美国财政状况的谨慎情绪 [4] 市场影响与政府挑战 - 美国国债需求持续下降可能推动收益率进一步上行，抬高美国政府融资成本 [5] - 需求疲软反映市场对美国财政管理能力和经济稳定性信心减弱，可能对整体金融市场构成更大压力 [5] - 收益率上升对于正努力推动降息的特朗普政府构成一项新挑战 [5] 黄金市场表现 - 上周黄金延续涨势，仅三天就大涨逾200美元，再次刷新历史高位，反映出全球不确定性加剧下强烈的避险需求 [6][7] - 在“风险规避”环境下，资金正撤离传统资产流向黄金等避险工具，尤其是在美债面临需求下滑之际 [7] - 从技术角度看，黄金保持整体看涨趋势，3167美元的突破位现为关键支撑，下一阶段上涨目标位于3300美元附近 [8]