文章核心观点 - 全球美妆市场进入微幅增长的存量博弈阶段，行业面临严峻的"价值回归"考验[1] - 欧莱雅集团凭借其"长期主义"战略，展现出穿越周期的强悍实力，在中国市场实现逆势领跑[2][4] - 公司的成功源于业绩韧性、科技布局与议程设置三大基石的深度一体化，正迎来战略收获期[4][27] 业绩表现与市场韧性 - 公司前三季度销售额达328亿欧元，同比增长3.7%，增速持续加速[5] - 线上渠道实现两位数增长，远超市场增速，证明其在数字化战场的绝对统治力[5] - 在中国大陆市场实现"中个位数增长"，领跑仅微幅增长的中国美妆市场[2][6] - 高档化妆品部强势复苏，反映出高端市场的改善，兰蔻菁纯「逆龄」面霜和赫莲娜全新黑绷带面霜等超级单品构成坚固防线[7] 战略布局与全球并购 - 近期宣布与开云集团建立长期战略合作伙伴关系，收购高端香氛品牌Creed，并将古驰、葆蝶家等品牌的美妆香氛授权收入囊中[10] - 这一合作旨在进一步巩固公司作为全球高端美妆领导者的地位[10] - 公司采取"两条腿走路"战略：一条腿通过全球战略并购挖深护城河，另一条腿扎根中国本土研发打造创新策源地[10][15] 科技创新与研发投入 - 欧莱雅中国研发和创新中心成立20周年，中国战略完成从"在中国"到"为中国"的蜕变[11] - 本届进博会带来26项历届最强"首发"阵容，包括3个亚洲首发新品牌和4款全球及中国首发的美妆科技[11] - 兰蔻"芯级肌肤解码仪"采用蛋白质组学技术，5分钟内提供个性化皮肤分析，体现前沿科研成果[12] - 通过"BIG BANG美妆科技共创计划"构建开放式创新生态，汇聚19家2025年度获胜企业[13] 行业议程设置与价值重塑 - 全球首发首部美的经济社会学专著《美之道》，将"美"锚定为核心生产力与消费力[20] - 根据测算，1个欧莱雅中国的岗位能带动相关领域增加20个岗位，是中国全行业平均就业乘数的8倍[23] - 公司在中国直接或间接创造超过33.4万个就业岗位[23] - 开创性提出"新龄美"理念，联合发起"新龄美中国行动"，发布行业首份《新龄美》研究报告[24] 可持续发展与本土化实践 - ESG表现卓越，连续14年获得ISS ESG企业评级最高"Prime"评级，荣登《财富》杂志"改变世界"榜单[25] - 在本届进博会推出"紫熨斗"眼霜的「熊猫限量款」，以"中国灵感，法国匠心"为主题，巧妙融合产品科技与熊猫保育理念[27] - 邀请大熊猫"和花"成为"巴黎欧莱雅明眸大使"，将ESG承诺以易共情方式传递给中国消费者[27] 进博会参与与战略价值 - 连续八年"全勤"参展进博会，以"三馆联动"庞大阵容高调赴约[2] - 公司视自身为进博会"合伙人"，担任展盟主席与日化专委会会长"双料主席"[7] - 进博会成为新品引入的战略支点，修丽可定制护肤服务通过进博会展示推动试点进程，获得全国首张"现场个性化服务"生产许可证[7] - 进博会带来巨大"溢出效应"，是集中沟通监管部门、专家和市场的独特场域[7]

业绩概览 - 公司前三季度增长势头全面提速，所有事业部和区域均实现增长 [1] - 第三季度集团总收入为103.337亿欧元，按可比口径增长4.2%，报告口径增长0.5% [2] - 前三季度集团累计总收入为328.07亿欧元 [2] 事业部表现 - 专业美发产品部第三季度收入12.33亿欧元，按可比口径强劲增长9.3% [2] - 大众化妆品部第三季度收入37.634亿欧元，按可比口径增长3.8% [2] - 高档化妆品部第三季度收入37.197亿欧元，按可比口径增长2.5% [2] - 皮肤科学美容部第三季度收入16.176亿欧元，按可比口径增长5.1% [2] 区域市场表现 - 欧洲区第三季度收入35.729亿欧元，按可比口径增长4.1% [2] - 北美区第三季度收入29.724亿欧元，按可比口径增长1.4% [2] - 北亚区第三季度收入19.532亿欧元，按可比口径增长4.7%，实现两年来的首次正增长 [2][4] - SAPMENA-SSA®区（南亚太平洋、中东、北非、撒哈拉以南非洲）第三季度收入10.102亿欧元，按可比口径大幅增长12.2% [2] - 拉丁美洲区第三季度收入8.25亿欧元，按可比口径增长4.4% [2] 产品品类与渠道 - 护发和香水品类保持强劲增长势头，彩妆品类继续改善 [1] - 线上渠道实现两位数增长 [1] - 皮肤科学美容部在修丽可等领先品牌驱动下实现两位数增长 [4] 北亚区及中国大陆市场 - 北亚区增长势头逐季提升，第三季度达到中个位数增长 [4] - 中国大陆市场实现低个位数增长，领先微幅增长的市场水平，第三季度达到中个位数增长 [4] - 日本市场受益于入境旅游复苏，韩国市场得益于全部事业部的增长及新收购本土护肤品牌Dr G蒂迩肌的助力 [4] - 旅游零售业务呈现逐步改善态势 [4] 战略举措与增长动力 - 公司与开云集团建立战略联盟，通过收购Creed恺芮得实现小众香氛领域的领先地位 [5] - 古驰、葆蝶家与巴黎世家等高定品牌的美妆与香氛授权业务拥有巨大增长潜力 [5] - 北亚区高档化妆品部的复苏得益于高端市场的改善及丰富的创新产品线，如兰蔻菁纯「逆龄」面霜、赫莲娜全新黑绷带面霜和圣罗兰「黑管」唇釉 [4] - 北亚区专业美发产品部实现中个位数增长，主要受益于Kérastase品牌的持续强劲和电商渠道的增长 [4]

核心业绩表现 - 2025年上半年销售额224.73亿欧元（约合人民币1861.9亿元）同比增长3% 营业利润47.4亿欧元（约合人民币392.77亿元）同比增长3.1% [1] - 北亚地区整体销售额下降1.1%（去除旅游零售后实际略有增长） 中国大陆市场第二季度增长约3% 扭转第一季度小幅下降趋势 [3][4] - 专业美发产品部销售额25.47亿欧元（约合人民币211.9亿元）同比增长6.5% 领跑所有部门 [15][17] 区域市场表现 - SAPMENA-SSA地区销售额增长10.4%（按固定汇率计算增长9.2%） 拉丁美洲增长10.3%（按固定汇率计算下降1.0%） [3][4] - 欧洲市场销售额增长2.4% 北美市场增长8.3%（按固定汇率计算增长2.4%） [4] - 中国大陆市场所有部门均实现增长 皮肤科学美容事业部实现双位数增长 [4][5] 中国市场驱动因素 - 618购物节期间集团品牌增长双位数 超过市场7%的平均涨幅 四个品牌进入平台前十名 [5] - 线上美妆TOP20榜单中集团上榜品牌从2024年5席增至2025年6席 欧莱雅稳居第一 赫莲娜/圣罗兰/修丽可排位上升 [5] - 皮肤科学美容事业部（如适乐肤）和专业美发产品部（如卡诗）表现突出 [5][17] 产品部门表现 - 皮肤科学美容事业部销售额38.56亿欧元（约合人民币319.8亿元）同比增长3.1% 理肤泉/修丽可/适乐肤为主要增长贡献者 [18] - 大众化妆品部销售额84.13亿欧元（约合人民币698.2亿元）同比增长2.8% 增长来自销量与价格组合平衡 [18] - 高档化妆品部销售额76.6亿欧元（约合人民币635.7亿元）同比增长2% 香水业务受YSL/华伦天奴带动巩固全球领导地位 [18] 战略投资与布局 - 成立"美丽领航基金"（与天图投资合作）和"凯辉创美未来基金"（与凯辉基金/上海静安区政府合作） 投资美业品牌及科技公司 [11][12] - 战略投资生物技术公司未名拾光 共同研发创新生物活性成分及低碳生物制造技术 [11][12] - 升级"BIG BANG美妆科技共创计划" 激发北亚区初创企业创新潜能 [11][12] 品牌矩阵优化 - 收购专业护发品牌Color Wow和英国高端护肤品牌Medik8多数股权 增强37个全球品牌矩阵 [17][19][20] - 通过少数股权投资支持Jacquemus/Amouage/Borntostandout等香水品牌发展 [20] - 出售纹理护发品牌Carol's Daughter给独立企业家 [19][20] 供应链与消费者触达 - 南通高档化妆品智能运营中心计划2025年投入运营 为集团在中国第二家自建智能运营中心 [11][13] - 欧莱雅中国已触达1亿消费者 预计2030年触达1.5亿消费者 [13] - 高端产品需求强劲 高奢香水及护肤品牌表现优于高性价比品牌 [13] 未来展望 - 集团预计全球美容市场持续改善 下半年将推出Prada男士香水/Miu Miu香水等新品 [21] - 营业利润率提升30个基点 受益于运营费用严格管理 [21] - 集团通过"科技+高端化+生态投资"三轴驱动增长周期 [21]

财务业绩概览 - 2025年上半年集团整体营收同比增长3%至224.7亿欧元，营业利润同比增长3.1%至47.4亿欧元 [2] - 与2021年至2023年的双位数增长相比，近两年营收和利润增速明显下滑，2025年增速进一步放缓至低个位数 [4] - 四大业务部门均实现增长，其中专业美发产品部销售额同比增长6.5%至25.5亿欧元，表现最为强劲 [7] 分部门业绩表现 - 皮肤科学美容部门销售额增长3.1%至38.6亿欧元，理肤泉是最大增长贡献者 [7] - 大众消费品部门销售额增长2.8%至84.1亿欧元，是销售额最高的部门 [7] - 高档化妆品部门销售额增长2%至76.6亿欧元，反映高端美妆市场依然存在挑战 [7] 分区域市场表现 - SAPMENA-SSA地区和拉丁美洲是增长最快区域，上半年销售额分别增长10.4%至20.6亿欧元和10.3%至16.6亿欧元 [7] - 欧洲市场销售额增长3.4%至75.3亿欧元，北美市场增长2%至58.2亿欧元 [7] - 北亚市场销售额下降1.1%至53.9亿欧元，但中国大陆市场在第二季度逆势反弹，同比增长3% [7][8] 战略举措与市场动态 - 公司推出"美丽跃升计划"并已初显成效，预计随着新品上市其影响力将进一步提升 [5] - 专业美发产品部的强劲业绩归功于成功的全渠道战略，电子商务和精选分销渠道均实现加速增长 [7] - 在中国618购物节期间，公司表现比整体市场更具活力 [8] 投资与创新布局 - 公司签署协议收购美国高端护发品牌Color Wow和英国高端护肤品牌Medik8的多数股权，以加强品牌矩阵 [8] - 公司与英伟达达成合作，旨在释放AI潜能，并借助NVIDIA AI Enterprise平台实现AI的快速开发和部署 [10] - 公司展示多项创新成果，包括AI驱动的垂直农业技术、YSL Hyper Look Studio和巴黎欧莱雅Beauty Genius [10] 可持续发展与行业参与 - 公司正式启动"可持续创新加速器"项目，计划五年内投资1亿欧元以加速实现可持续发展目标 [10] - 公司连续第七年被CDP评为供应商联动领袖，表彰其在供应链中应对气候变化的贡献 [10] - 公司将连续第八年参展中国国际进口博览会，并已率先签约第九届，是单体面积最大的日化行业参展企业 [11]

财务表现 - 一季度销售额117.3亿欧元 合并增长4.4% 同比增长3.5% 表现略优于全球美妆市场 [1] - 北亚区销售额同比增长6.9% 合并增长8.4% [1][2] - 皮肤科学美容部和专业美发产品部实现双位数销售额增长 [2] - 高档化妆品部业绩由Yves Saint Laurent、Prada、Maison Margiela和Aesop等品牌带动 [2] 区域市场表现 - 欧洲再次成为销售额最大贡献市场 新兴市场保持强劲增长动能 [1] - 美国市场挑战超预期 中国市场表现优于预期 [1] - 中国大陆美妆市场缓慢复苏 线上线下渠道表现优异 [1] - 旅游零售业务销售额呈下滑趋势 但集团继续投资海南旅游零售市场 [2] 产品部门表现 - 高档化妆品部、皮肤科学美容部及专业美发产品部表现继续优于市场 [1] - 大众化妆品部增速略低于市场平均水平 [1] - 专业美发产品部旗下Kérastase品牌保持强劲增长势头 [2] - 皮肤科学美容部旗下所有品牌均实现强劲增长 [2] 战略举措 - 推出"美丽跃升计划" 首要投资方向为研发创新 [3] - 持续深化在华布局与投资 苏州智能运营中心已投产 南通智能运营中心即将落成 [3] - 与凯辉基金和上海静安区合作成立投资基金 重点投资成长阶段的美妆品牌和相关企业 [3] - 加大对三四线城市购物中心的扩展 目标2030年触达1.5亿消费者 [5] 品牌建设 - 对32个品牌进行个性化标签塑造 如兰蔻代表"自在随心、至情至性的女人" YSL代表"不羁拽姐" [3] - 品牌重新定位使30多个品牌人设被重新定义 充分发挥各自优势 [4] - 将线下销售网点转变为体验网点 注重消费者体验 [5] - 皮肤科学美容事业部将与更多有资质的诊所合作 专业美发产品部将向更多有资质发廊推广品牌 [5] 行业趋势 - 全球美妆市场预计将继续增长 尽管面临经济与地缘政治挑战 [1] - 移动互联网时代时尚趋势从千人一面转向千人千面 美妆流行趋势反映时代情绪 [3] - 消费者不仅追求性价比、质价 更看重品牌"心价比"和通过人设触动情感的能力 [3]