文章核心观点 - 美元自2024年9月开启降息周期后，通过改善市场流动性、影响汇率及资金流向，对全球不同类别资产产生了差异化影响，美股、美债、A股及港股均受到提振，但受益程度有所不同 [2][3][5][6] 对美股债券的影响 - 美元利率下降通常对应债券市值上涨 [2] - 2024年9月降息周期开启后，美股债券指数基金迎来一轮慢牛走势 [2] 对美股的影响 - 美元利率下降改善了市场流动性，对美股有利 [3] - 2024年9月降息周期开启以来，美股整体上涨 [3] - 美元贬值对美元资产有不利影响，叠加美股估值相对偏高，导致其涨幅相比全球非美股市场相对较低 [3] 对人民币资产的影响 - 美元降息使市场流动性更充裕，同时美元贬值促使全球流动资金流向非美元资产，对非美元资产整体利好 [5] - 2024年9月降息周期开启以来，人民币相对美元升值，资金流入推动A股和港股上涨 [5] - 美元利率与汇率短期降低对港股和A股均有利，其中对港股的影响更为明显 [6]

人民币汇率走势与驱动因素 - 2026年开年人民币汇率上演“开门红”行情，在震荡中完成对“7”的关键突破，创下32个月以来的新高 [1] - 2025年四季度以来美元兑人民币形成明确贬值主线，12月中旬离岸人民币强势升破7.0整数关口，一度触及6.989，创下15个月新高 [2] - 2026年1月1日至4日，在岸人民币累计回升超1500点，离岸人民币反弹近2000点，呈现围绕7.0关口波动、人民币偏强的格局 [2] 美元走弱的外部推力 - 美联储自2025年9月以来已连续三次降息，市场预期2026年宽松政策将进一步升温 [3] - 穆迪分析预测美联储可能在2026年年中之前实施三次、每次25个基点的降息 [3] - 美国经济增长放缓、美股高估值引发担忧，叠加美元信用地位受财政可持续性争议冲击，导致美元指数持续走弱 [3] 中国经济基本面的支撑 - 2025年海关口径的中国货物贸易顺差首次突破1万亿美元，经常账户盈余有望创历史新高 [4] - 大规模贸易顺差增加了市场对人民币的需求，成为汇率走强的核心基本面支撑 [4] 资本流动与国际化进程 - 2025年末以来中美利差收窄，削弱了美元的套利吸引力，人民币资产估值优势凸显 [5] - A股、港股的低估值吸引北向资金持续净流入，中长期资本流入巩固了人民币强势格局 [5] - 人民币国际化进程深化，2025年跨境结算占比已达28%，2026年有望突破35%，储备货币地位提升增强了市场信心 [5]

制造业供需 - 6月中国制造业PMI为49.7%，环比上升0.2个百分点，连续2个月回升，生产指数51%（+0.3个百分点）和新订单指数50.2%（+0.4个百分点）均处于扩张区间，显示制造业供需两端向好运行 [1] - 制造业用钢需求呈现谷底回升态势，年初以来淡季不淡特征明显，主要受增量政策（如专项债、"两新两重"、城市更新）推动，预计下半年需求将稳中有增 [1] 美联储政策 - 美联储主席鲍威尔暗示年内降息，市场预期9月启动降息，高盛预测下半年降息3次（每次25基点），摩根士丹利预计2026年前累计降息7次 [2] - 全球货币宽松预期将改善钢材出口环境，国内流动性充裕可能刺激钢材内需 [2] 美元汇率 - 7月1日美元指数跌至96.5以下，创2022年2月以来新低，贬值幅度为1973年以来最大，主因美国"大而美"法案可能引发10年内3万亿美元财政赤字 [3] - 美元贬值压力叠加美联储降息预期，资金或流向大宗商品及新兴市场，利好中国钢材出口 [3] 贸易关系 - 中美贸易关系趋向改善，美国钢制家电关税加征50%但整体关税战力度或减弱，6月新出口订单指数47.7%（+0.2个百分点）连续两月回升 [4] 房地产行业 - 前5月房地产开发投资同比下降10.7%，但政策优化（限购取消、成本降低）推动销售回暖：6月重点城市新房成交面积同比增长（深圳+30%），北京/上海/成都二手房成交套数平均增20% [4][5] - 5月百城新建住宅均价16815元/平方米（环比+0.3%，同比+2.56%），政策持续加码有望带动房地产用钢需求改善 [5] 市场供需 - 当前钢材市场仍供强需弱，供给端压力突出，需控产防"内卷" [6]