报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 商品期货方面反内卷预期暂难证伪，商品整体偏强；各品种走势分化，股指、国债、黄金等多品种维持震荡格局，部分品种有偏强或偏弱趋势，需根据不同品种基本面和市场情况制定投资策略 [1] 根据相关目录分别进行总结 股指 - 周三股指冲高回落，上证指数站上3500点，沪深两市成交额回升至1.53万亿元；传媒、农林牧渔、综合金融板块涨幅居前，有色金属、基础化工行业领跌；股指期货随现货小幅调整，IC、IM维持深度贴水状态 [1] - 股指估值回升至高位，市场谨慎情绪提升，短期回归高位震荡；7月中报业绩表现影响突出，成分股盈利明确的IF、IH走势或更坚挺；外部环境不确定性仍存，但A股有韧性，资金量能回升，震荡中枢有望上移 [1] 国债 - 昨日期债小幅走高，维持区间内运行；国内通胀数据偏弱，特朗普公布第二波征税函涉及8国，美联储会议纪要显示关税或推高通胀；央行延续资金净回笼操作，资金面持续宽松；权益市场未延续强势，对债市拖累减弱 [1] - 宏观高度不确定下，债市方向性驱动有限，资金面预期乐观，债市维持高位；但高估值压力和拥挤度偏高风险仍存，关注权益市场表现，股债跷跷板或延续 [1] 黄金白银 - 美国新关税政策对市场实际影响有限，美股偏强、美元反弹压制金价上行动能；但美元、通胀等利多金价逻辑未被证伪，央行连续购金行为未结束，短期金价高位震荡，长期上行趋势未破坏 [1][4] - 上期所金银比近3年分位数为68.5%，白银价格跟随黄金波动，突破后8500附近支撑较强；建议黄金、白银08合约卖出虚值看跌期权头寸持有至到期或择机移仓10合约 [4] 有色 铜 - 沪铜开盘跟随LME铜大幅回落，随后低位震荡；国内通胀数据偏弱，特朗普公布征税函，美联储会议纪要显示关税或推高通胀，美元指数窄幅震荡；矿端紧张延续，需求预期谨慎 [1][4] - 受特朗普加征关税表态影响，COMEX与LME铜走势分化，溢价幅度超25%；美国地区铜过剩预期抬升，三大交易所库存抬升，国内走势跟随LME，跌幅略弱，盘面出口利润修复 [4] - 金融属性对铜价中长期有支撑，但关税政策不确定，结构性错配问题延续，市场预期反复，铜价波动或放大 [4] 铝及氧化铝 - 氧化铝价格强势站上3200关口，沪铝夜盘震荡走高；国内通胀数据偏弱，特朗普公布征税函，美联储会议纪要显示关税或推高通胀，美元指数窄幅震荡 [4] - 氧化铝价格走强受“反内卷”预期影响，对过剩产能淘汰预期提升，但上半年新增产能高、开工率尚可，需关注政策推进情况；期货仓单价格低，现货提涨有支撑 [4] - 沪铝供给端约束明确，进口利润倒挂，需求受淡季影响谨慎，库存有累库迹象；氧化铝短期走势偏强但过剩格局未变，上方空间存疑；沪铝中期向上格局不变，短期需求和库存有拖累，延续高位震荡 [4] 镍 - 菲律宾镍矿供应季节性恢复，港口库存增加，镍矿价格走弱；6月印尼与中国镍铁产量环比降3.85%，同比增22.21%，供应充裕但下游接货有限；中间品价格坚挺，关注刚果金禁止钴出口对MHP需求的提振 [4] - 精炼镍产量高速增长阶段结束，库存高位震荡；镍基本面无改善，淡季需求无利好，供应压力随菲律宾矿端放量增加，近日镍价震荡走弱，但刚果金延长钴出口禁令对MHP需求有提振，中间品价格回升 [4][6] - 镍价下探11.9万元后下行动能减弱，短期低位震荡，卖出虚值看涨期权策略继续持有 [6] 碳酸锂 - 锂辉石及锂云母价格走高，矿端成本抬升推涨锂价，但锂盐基本面改善有限，盐湖产能季节性放量，碳酸锂周度产量维持高位，下游需求无增量，电芯及正极企业排产平平，传统淡季制约终端需求增速，碳酸锂库存累库 [6] - 碳酸锂价格上方空间有限，本轮阶段性反弹可尝试逢高沽空 [6] 硅能源 - 政策托底要求整治企业低价无序竞争，推进落后产能退出，市场对多晶硅产业供给侧改革和行业结构重组预期升温；近期多晶硅现货价格较强，推动期货价格上涨 [6] - 短期情绪偏强，但基本面未完全反应，政策托底对价格下方支撑强，宜持有卖出看跌期权策略 [6] 钢矿 螺纹 - 昨日螺纹现货价格窄幅波动，建筑钢材现货成交量降至8.85万吨，6 - 7月建筑钢材现货成交月均值环比好于季节性；淡季需求无亮点，行情驱动在钢材供给及炉料端 [5][6] - “反内卷”预期难证伪，市场传粗钢限产政策消息，预期乐观，但供给收缩预期兑现时间不确定；螺纹涨价使电炉利润恢复，警惕淡季电炉复产规模扩大风险；长流程钢厂利润尚可，生产积极，炼钢成本企稳回升，焦煤、焦炭现货有涨价情况 [6] - 预计螺纹期价偏强震荡，底部抬升，上方电炉成本处有压力；卖期权策略暂时优于期货单边，建议继续持有卖出虚值看跌期权头寸（RB2510P2900） [6] 热卷 - 昨日热卷现货价格涨跌互现，现货成交一般；需求淡季，现实和预期一般，汽车、家电海外订单走弱，国内“以旧换新”政策剩余空间小，板材内外价差收窄，直接出口边际压力上升，冷热价差低位 [6] - 市场向上驱动在钢材供给及炉料端，“反内卷”预期难证伪，粗钢压减政策预期升温，预期乐观，但供给收缩兑现时间不确定；长流程钢厂积极生产，炼钢成本企稳回升，焦煤、焦炭现货有涨价情况 [6] - 预计本周热卷期价偏强震荡，底部成本抬升，上方出口成本压制；单边暂时观望，组合可考虑继续持有01合约压缩利润的套利策略 [6][8] 铁矿 - “反内卷”预期难证伪，市场传粗钢限产政策，但钢厂减产预期兑现时间不确定；短期钢厂利润引导长流程钢厂积极生产，国内高炉铁水日产高位缓降，7月进口矿供需矛盾积累有限 [6][8] - 铁矿价格偏强运行，压缩钢厂利润，淡季铁矿价格向上空间受电炉复产、钢材内外价差收窄对钢材涨价空间的压制 [8] - 策略上，持有卖出虚值看跌期权I2509 - P - 700；价差已偏低，铁矿9 - 1正套策略继续持有（价差27.5， + 0.5） [8] 煤焦 焦煤 - 坑口竞拍价格持续探涨，钢焦企业补库积极性和贸易环节入市意愿提升，煤矿原煤库存预计下降，阶段性供需错配利好煤价 [8] - 前多策略继续持有，关注安全生产月后矿端开工提产进度 [8] 焦炭 - 钢厂生产积极性尚可，铁水日产维持同期淡季相对高位，焦炭入炉刚需获支撑，钢厂原料备货采购进行中，港口贸易活跃度提升，现货报价涨价，期价走势偏强 [8] 纯碱/玻璃 纯碱 - 基本面存量利空为供给过剩，昨日纯碱日产升至10.29万吨（ + 0.05万吨），昆山昨晚出产品，连云港碱业计划11号提负荷；需求缺乏亮点，刚需日耗量约9.8万吨左右（含出口），碱厂或继续被动累库 [8] - 微观层面，纯碱09合约单边持仓创历史新高后连续3天减仓反弹，单边持仓仍高，虚盘比过高，警惕反内卷引发空头踩踏风险 [8] - 策略上，纯碱09合约空单配合盈线持有；产能周期视角，玻璃强于纯碱，多玻璃01 - 空纯碱01策略耐心持有（价差 - 112， - 13） [8] 玻璃 - 基本面变化不大，浮法玻璃运行产能暂稳，昨日四大主产地玻璃产销率均值降至97（ - 5%），盘面升水湖北现货，关注期现拿货持续性；本周玻璃厂预计去库170万重箱 [8] - 淡季市场驱动来自供给端，“反内卷”预期难证伪，玻璃厂石油焦及天然气工艺产能亏损，冷修概率上升，供给收缩预期在远月合约兑现概率或提高 [8] - 策略上，单边逢低轻仓试多01合约；产能周期视角，玻璃强于纯碱，继续持有买玻璃01 - 卖纯碱01套利策略（价差 - 112， - 13） [8] 能源化工 原油 - 市场处于欧佩克 + 提速增产和美国需求旺季结合阶段，市场评估过剩压力有限，但美国API库存显示原油大幅累库712.8万桶，远超预期，月差降温，美国市场供应偏紧预期缓解 [10] - 预计油价短期反弹空间有限，关注逢高空机会 [10] 甲醇 - 本周到港量为31.03（ + 5.57）万吨，华东港口库存积累6.1万吨，华南减少1.58万吨，港口库存达4月以来最高但仍处历史同期低位；工厂库存仅增加0.46万吨，现货成交下滑，生产企业开工率降低 [10] - “反内卷”对甲醇产业链无直接影响，煤价反弹和悲观情绪消退，对甲醇期货有支撑 [10] 聚烯烃 - OPEC + 加大增产力度，关税和地缘政治利好使原油价格反弹；本周现货成交冷清，生产企业库存积累，PE增加12.5%，PP增加2%，社会库存也增长，PE增2.1%，PP增3.2%，显示供应过剩 [10] - 近期煤矿和新能源金属减产引发供给侧改革预期，但短期内对聚烯烃无实质利好，7 - 8月走势向下 [10] 农产品 棉花 - 新疆多个团场遭遇冰雹天气，棉田受损，天气题材提振棉价；终端订单分散、小单为主，采购节奏放缓，部分企业放高温假或调降产能；6月底全国棉花商业库存降速放缓，新疆棉花库存同比减幅扩大 [10] - 本年度末供应趋紧预期对盘面有较强支撑，建议前期多头继续持有 [10] 橡胶 - 市场情绪乐观，橡胶价格震荡反弹，但车市消费进入传统淡季，轮胎企业去库压力仍存，需求预期不积极；国内及东南亚各国增产季提产顺利，产区物候条件正常，气候对割胶作业负面影响减弱，合艾市场原料价格下探 [10] - 天胶基本面供增需减，胶价上方空间受限 [10]

市场反应 - 美联储会议纪要公布后标普500指数持稳现涨0 4% [1]

黄金市场动态 - 黄金价格跌破3300美元整数关口 [1] - 市场关注焦点集中在晚间贸易政策细节和美联储会议纪要 [1]

黄金市场走势 - 国际黄金上周止跌反弹收涨1.9%，周振幅117.74美元，收于3334.83美元/盎司，低点3247.77美元，高点3365.51美元 [1] - 当前金价处于震荡调整阶段，但技术面显示后市仍有走强并创新高的潜力，关键支撑位在60日均线及上升趋势线 [1][3] - 本周初金价短暂走强后回落，但美元指数偏弱限制了下跌空间，主图均线支撑仍存，短期或维持震荡上行趋势 [3] 影响因素分析 - 美元指数走弱、美国商业活动数据萎缩及市场对美联储降息预期（明年3次）共同推动金价反弹 [3] - 非农等数据超预期向好曾导致金价瞬间下跌，但ADP数据疲软及降息预期支撑其触底回升 [3] - 本周重点关注美联储会议纪要鸽派信号及7月9日关税豁免大限，未达成协议或引发避险情绪推升金价至3400美元上方 [5] 技术面分析 - 月线级别显示金价高位震荡调整，若跌破5月均线支撑（当前未破）可能下探3000美元，但牛市趋势未改 [7] - 日线级别中轨下方运行存回落风险，关键支撑位3323-3304美元，阻力位3340-3350美元，突破中轨或冲击3430-3500美元 [9] - 白银支撑位36.70-36.85美元，阻力位37.20-37.60美元 [9] 后市展望 - 基本面与技术面综合指向震荡或看涨上行，3000美元关口附近为潜在看涨入场点 [7][9] - 关税豁免结果将决定短期方向：未达成协议则金价获避险支撑，延期则延续宽幅震荡（3000-3450美元区间） [5] - 长期降息前景下，金价跌破趋势支撑（2500美元）概率较低，3000美元上方仍具看涨机会 [7]

美联储会议纪要 - 美联储即将发布会议纪要 市场预期其将维持当前政策不变 [1] - 黄金价格在预期影响下出现下跌趋势 [1]

加元汇率分析 - 加元走强合乎逻辑 因美国联邦法院阻止特朗普政府的全面关税政策 跨境贸易干扰减少的前景支撑加元汇率 [1] - 加拿大与美国密切的贸易关系及美国增长预期改善 对加元形成支撑 [1] - 美联储会议纪要可能导致市场进一步下调降息预期 这将抑制加元兑美元的涨势 [1]

黄金（XAU/USD） - 周三黄金行情回调至黄金分割61 8%位置受阻后下跌 全天震荡整理 日线收上影线偏长的阴线 波幅约486点 [1] - 市场对国际贸易局势担忧降温 美联储会议纪要对降息持谨慎态度 美元反弹打压黄金避险需求 今日开盘金价跳水逾30美元至3245附近 [1] - 技术面头肩顶颈线被跌破 当前价格回调至黄金分割38 2%位置 建议以回调做空为主 [1] - 日内关键压力位3325和3285 支撑位3245和3200 建议3285附近做空 止盈70-100点 止损3295 [3] - 三色线策略维持绿色 H1标准空单在3314入场已盈利100点出场 建议参考M5模型操作 [4] 欧元/美元（EUR/USD） - 欧元区经济数据疲软 法国一季度GDP终值仅0 1% 德国失业人数意外增加 欧洲央行暗示6月后可能进一步降息 [6] - 美联储面临通胀与失业率双升压力 会议纪要显示特朗普关税导致美债 股票和美元价格下跌 欧美价格震荡下跌至1 128 全天波幅61点 [6] - 日内关键支撑位1 113和1 118 阻力位1 131和1 136 建议1 126-1 125附近做空 止盈30-50点 止损1 130 [8] - H1趋势线维持绿色 1 1345空单已达成盈利目标 建议参考M5模型短线交易 [9] 英镑/美元（GBP/美元） - 市场预期英国央行10月停止量化紧缩 长期国债收益率或下行 但面临财政担忧和关税风险上行压力 镑美下跌至1 345 全天波幅71点 [11] - 日内关键支撑位1 332和1 336 阻力位1 350和1 355 建议1 346-1 345附近做空 止盈30-50点 止损1 352 [13] - H1趋势线维持绿色 1 3522空单已达成盈利目标 建议参考M5模型操作 [14] 英镑/日元（GBP/JPY） - 周三镑日回调整理 美盘小幅上涨未破前高 全天波幅101点 日线收十字星 早盘跳空低开后冲破196 3阻力位 [16] - 日内关键阻力位197和196 4 支撑位195和194 4 建议195 7-195 4分仓做多 止盈40-60点 止损195 [18] - 三色线由黄转红 H1多单193 3入场已盈利70点 建议参考M5模型操作 [19] ETO Markets公司背景 - 2013年创立于澳大利亚 提供货币对 能源 贵金属 股指等多元化差价合约交易服务 [22][23] - 以专业技术基础设施 稳健交易系统和优质客户服务著称 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关税谈判积极进展使美元短线走强施压金价 市场等待美联储会议纪要和PCE通胀数据 PCE数据不及预期或提振降息预期利好金价 中长期美国债务问题等因素使黄金中长期看多逻辑不变 但短期受关税谈判乐观预期影响或回调 白银受经济预期改善支撑 但与金价关联强 近期或维持震荡格局 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金主力合约收盘价772.28元/克 环比0.68 持仓量199056手 环比 -5739 前20名净持仓121281手 环比466 仓单数量17247千克 环比0 沪银主力合约收盘价8225元/千克 环比8 持仓量350276手 环比 -14143 前20名净持仓162070手 环比4748 仓单数量1006250千克 环比17930 [2] 现货市场 - 上海有色网黄金现货价766.06元/克 环比 -10.94 沪金主力合约基差 -6.22元/克 环比 -11.62 上海有色网白银现货价8211元/千克 环比 -22 沪银主力合约基差 -14元/千克 环比 -30 [2] 供需情况 - 黄金ETF持仓922.46吨 环比0 白银ETF持仓14217.5吨 环比0 黄金CFTC非商业净持仓163981张 环比2772 白银CTFC非商业净持仓50042张 环比2288 黄金供应量总计1313.01吨 环比54.84 白银供给量总计987.8百万金衡盎司 环比 -21.4 黄金需求量总计1313.01吨 环比54.83 白银全球需求量1195百万盎司 环比 -47.4 [2] 期权市场 - 黄金20日历史波动率21.76% 环比 -0.06 40日历史波动率27.11% 环比0 平值看涨期权隐含波动率27.52% 环比0.03 平值看跌期权隐含波动率27.51% 环比0.02 [2] 行业消息 - 特朗普称对欧盟加快贸易谈判进程感到鼓舞 欧盟寻求加快与美贸易谈判 白宫经济委员会主任称部分国家关税可能降至10%或更低 美印贸易协议接近完成 美国佛州州长承认黄金和白银为法定货币 美国5月消费者信心指数从4月的85.7大幅升至98 高于所有经济学家预期 [2] 观点总结 - 关税谈判积极进展使美元短线走强施压金价 市场等待美联储会议纪要和PCE通胀数据 PCE数据不及预期或提振降息预期利好金价 中长期美国债务问题等因素使黄金中长期看多逻辑不变 但短期受关税谈判乐观预期影响或回调 白银受经济预期改善支撑 但与金价关联强 近期或维持震荡格局 沪金2508合约关注区间758 - 787元/克 沪银2508合约关注区间8185 - 8340元/千克 [2]