近日，新美联储通讯社Nick Timiraos发表文章《美联储主席鲍威尔的盟友为12月降息铺路》，揭示了美 联储内部对于12月是否降息的重大分歧。鲍威尔本人似乎更倾向于"先降一次，再放慢节奏"的策略，而 他的两位核心盟友也公开支持这一观点。 面对即将到来的12月会议，鲍威尔目前有两条可能的路线选择，但每一条都有其风险。第一条路线是12 月降息，这与市场当前的预期一致。这种方式的优点在于可以缓解市场的紧张情绪，并及时对冲劳动力 市场的风险。然而，这一决策可能会引发委员会内的多个反对票，甚至创下30年来最多"反对票"的记 录。第二条路线则是12月不降息，等到明年1月再做决定。这种方式的优点是可以避免过早降息的风 险，但缺点是市场可能会因此感到失望，进而加速下跌。Nick Timiraos在文章中特别提到了2019年 的"先降息，再暂停"的类比，暗示鲍威尔可能会采取类似的策略。 在此次决策过程中，鲍威尔得到了两位核心盟友的支持。纽约联储主席威廉姆斯和旧金山联储主席戴利 分别发表了支持降息的观点。威廉姆斯上周五表示，短期仍有降息空间，暗示了他对降息的支持。而戴 利则在本周一明确表示支持12月降息。这两位联储官员在美联 ...

新华财经北京11月25日电（崔凯）美联储正面临近年来最复杂、最不确定的政策环境。在9月和10月连 续两次降息后，是否于12月实施第三次降息，已成为全球金融市场关注的焦点。与以往不同的是，此次 决策不仅受经济数据驱动，更被联邦公开市场委员会（FOMC）内部日益公开化的深刻分歧所裹挟。围 绕"就业风险"与"通胀粘性"的激烈辩论，正在重塑美联储的沟通机制与决策逻辑。 过去一周，市场对12月降息的预期经历了剧烈波动：交易员押注的概率从约42%一度跌至35.4%，又在 纽约联储主席威廉姆斯21日发表鸽派言论后迅速攀升至76%。其"短期内仍有进一步调整利率空间"的表 态，被广泛解读为高层协调后的政策信号——这不仅反映出立场变化，更凸显了当前决策的高度敏感 性。 政策背景：降息周期已启，但路径存疑 自开启本轮降息周期以来，美联储已将联邦基金利率目标区间下调50个基点，至3.75%–4.00%。此举主 要旨在应对劳动力市场的疲软迹象。然而，通胀压力仍未完全消退：截至9月，美国消费者价格指数 （CPI）同比上涨3.0%，核心个人消费支出（PCE）物价指数仍维持在约2.8%的高位，距离2%的长期目 标尚有差距。 美联储陷入典型的 ...

瑞银近日警告称，美联储12月的利率会议时间安排正面临罕见而尴尬的局面：原定于 12月10日 召开的 FOMC政策会议，将在两份关键就业报告发布之前举行，而这些就业数据是评估是否启动降息的核心 依据。在非农报告缺位的情况下，一些市场人士甚至开始讨论，美联储是否会罕见地推迟会议一周，以 在掌握最新劳动力市场数据后再作决定。 就业数据缺失引发会议推迟猜测 此次时间冲突源于美国劳工统计局宣布：由于10月家庭调查无法按规定采集，导致失业率等关键指标无 法计算，10月非农被迫取消，其中部分数据将并入 12月16日 公布的11月非农报告。 瑞银认为，若会议确实延期，短期会推升政策不确定性，但从信息质量角度看，可能让决策更为稳妥。 这意味着，如果FOMC按原计划于12月10日开会，委员们将同时缺少10月与11月两份劳动力市场报告， 而这对于判断经济状况至关重要。 瑞银指出，历史上单份非农报告都足以改变政策路径，而本次缺失两份，风险尤甚。虽然会议日期变更 极为少见，但并非前所未有——1971年与1974年，美联储就曾因特殊环境推迟会议。从法律层面看，美 联储法案只要求FOMC 每年至少开四次会，并未规定会议日期不可调整，因此推 ...

12月FOMC会议将在10月、11月两份关键就业报公布前召开。瑞银指出，这促使市场开始讨论一种可能性：美联储是否会将原定12月10日的会议推迟一 周，以便在决策前掌握关键的就业数据。历史上曾有会议推迟先例，且美联储内部对12月降息分歧，也加剧会议时间选择的重要性。 11月24日，瑞银在最新研报中称，美联储12月会议时间安排面临前所未有的困境：原定12月9-10日举行的FOMC会议将在两份关键就业报告发布之前 召开，而这两份报告恰恰是决定是否降息的核心数据。 这促使市场开始讨论一种可能性：美联储是否会将原定12月10日的会议推迟一周，以便在决策 前掌握关键的就业数据。 历史先例显示会议调整并非没有可能。 1971年和1974年，美联储曾因特殊情况推迟会议。从规则层面看，美联储法案仅要求FOMC每年至少召开四次 会议，未对日期调整作出刚性规定。当前12月9日至10日的安排本就是2003年以来最早的一次， 即便推迟至16日至17日仍处于历史常规范围。 瑞银指出， 历史上单份就业报告就足以改变货币政策方向，而此次FOMC面临失去两份报告的风险。 此外，目前委员会内部对12月降息存在分歧，部 分成员支持再降25个基点， ...

美国9月非农就业数据 - 美国9月非农就业人数增加11.9万人，显著高于市场预估的5.2万人以及8月修正后的2.2万人 [2][3] - 美国失业率小幅攀升至4.4%，创下2021年10月以来的最高水平，高于8月的4.3% [2][3] - 当月平均时薪环比上涨0.2%，略低于预期的0.3%，同比上涨3.8%，略高于预期的3.7% [2] 市场反应与美联储政策影响 - 就业报告发布后，美国短期利率期货上涨 [3] - 意外向好的非农数据将强化美联储鹰派成员的立场，使关于12月是否降息的决策更趋复杂 [3] - 美联储内部存在深刻分歧，一派主张在12月继续降息以支撑劳动力市场，另一派则担忧可能加剧通胀风险 [3] 数据发布背景 - 该报告是美国联邦政府创纪录停摆导致官方数据中断发布以来，劳工统计局发布的首个经济健康指标 [3] - 因政府停摆期间数据收集工作停滞，劳工统计局将不再单独发布10月就业报告，部分数据将合并至11月报告发布 [3]

英国金融时评美国9月非农报告指出，美国劳动力市场意外反弹，这将使美联储关于下月是否降息的决 策更趋复杂。周四公布的9月新增非农人口录得11.9万人，不仅高于机构调查经济学家预测的5万人，也 显著高于8月修正后的2.2万人。失业率则从8月的4.3%升至4.4%，创2021年以来新高。这份报告是自美 国联邦政府创纪录停摆导致官方数据中断发布以来，美国劳工统计局发布的首个经济健康指标。意外向 好的数据将强化联邦公开市场委员会鹰派成员的立场，他们始终警告美联储不宜过快降息。数据公布 后，美国国债收益率与美元指数双双走低。尽管美国总统特朗普长期施压美联储降息，但央行内部已出 现深刻分歧：一派主张在12月会议继续降息以支撑劳动力市场，另一派则担忧可能加剧通胀风险。政府 停摆使美联储决策雪上加霜——常规经济报告发布中断，劳工统计局周三更宣布因停摆期间数据收集工 作停滞，将不再单独发布10月就业报告，部分数据将合并至11月报告发布。 来源：滚动播报 ...

在此之前，已有两份月度就业报告延迟发布。官方通胀与就业市场数据的缺失，将使美联储内部关于是否需要在12月再次降息的辩论变得更加漫长和复杂。 尽管市场仍倾向于12月降息，但缺乏官方数据，可能会给那些担心通胀重燃的政策制定者一个在下个月维持利率不变的充分理由。 因此，在缺乏硬数据的情况下，投资者的目光将转向下周多位美联储官员的公开讲话，包括John Williams、Raphael Bostic、Stephen Miran和Alberto Musalem，以期从中寻找政策路径的蛛丝马迹。 数据真空加剧决策困境 对于依赖数据做决策的美联储来说，当前的局面极为棘手。尽管决策者们在上次会议前拿到了9月的CPI数据，但当时他们已经缺失了最新的就业报告。如今， 接连的就业报告和关键通胀数据的缺失，正在挑战政策制定的基础。 美联储主席鲍威尔在10月降息后曾表示，12月的降息并非板上钉钉。对于那些专注于通胀可能重新加速风险的FOMC成员而言，官方数据的缺席可能会进一步 强化其在12月维持利率不变的立场。 即便政府在未来几周内重新开放，统计工作得以恢复，美联储官员届时将面对的也可能是通过追溯性调查等方式汇编的数据，其准确性和时效 ...

美国非农就业数据发布异常 - 美国劳工统计局未能如期公布10月非农就业报告，这是非农数据连续第二次“缺席”[1] - 政府“停摆”导致劳动力市场及其他重要指标缺乏官方数据，使美联储12月降息决策陷入“盲飞”状态[1] - 经济学家此前预计10月非农就业岗位将减少6万个，失业率将上升至4.5%[1] 私营机构替代数据表现 - 原定于本周发布的官方就业报告被推迟，私营机构报告成为当前少数可供参考的就业数据[1] - 美国就业咨询机构数据显示，美国企业10月份宣布裁员人数超过15.3万人[1] - 10月裁员人数为20多年来同期最高水平，也是自2008年以来第四季度单月裁员最多的一次[1]

全球市场波动分析 - 全球主要市场同步下跌，东亚市场调整剧烈，日本股市下调1.7%，韩国股市跌幅达2.2% [3] - 波动核心触发因素与美联储12月初的降息决定相关，市场担忧通胀若持续可能导致降息暂停甚至明年出现加息预期 [3] - 流动性边际收紧预期引发全球大类资产连锁冲击，美元指数强势走高逼近100关口，美债收益率反向走高，黄金、白银在11月整体承压 [3] 国内市场赛道关注 - 关注国内市场“交接行情”，需分析哪些赛道更靠近顺风 [1]

政府停摆对经济数据发布的影响 - 美国政府停摆导致关键经济报告延迟发布，包括通胀、新增就业及失业率报告，部分通胀报告面临彻底无法发布的风险 [2] - 经济报告的发布延迟或取消取决于政府停摆的持续时长，停摆时间越长，影响越大 [4] 具体报告发布时间与影响 - 原定于周五发布的9月就业报告（经济学家预测新增5万个岗位）在政府恢复运作后可迅速发布，参考2013年停摆，延迟报告在复工后3个工作日内发布 [4] - 原定10月15日发布的9月消费者价格指数面临更长时间延迟，因其编制更复杂，2013年延迟发布的9月CPI比原定时间晚两周至10月30日公布 [4][5] - 若停摆超过16天，10月的就业报告和CPI报告将受到严重影响 [6] - 若停摆超过三周，10月就业报告将延后至原定11月7日之后发布 [7] 对失业率数据的潜在扭曲 - 10月失业率可能从当前4.3%暂时攀升至5%左右，原因是数十万被迫休假的联邦政府工作人员被归入失业人群，但下月有望回落至正常水平 [7] 对通胀数据完整性的威胁 - 若政府停摆持续至10月24日之后，相关部门将几乎无法收集足够数据来测算10月通胀率，导致10月CPI可能彻底无法发布 [8] - 长期停摆将导致美联储无法获取10月CPI、生产者价格指数及个人消费支出指数，无法掌握最新通胀趋势 [9] 对经济决策与前景的影响 - 经济报告的缺席正值华尔街与美联储的敏感时期，美联储原计划在10月28日至29日会议前获取就业及通胀报告以评估再次降息 [3] - 政府停摆主要扰乱数据发布而非直接冲击经济本身，但长期停摆可能因降低经济透明度而增加经济增长放缓的风险 [9][10] - 美国经济当前面临企业缩减招聘投资、劳动力市场疲软、消费者信心低迷以及适应变动关税政策的挑战 [10]