汇率走势 - 印度卢比兑美元汇率下跌至87.60附近 尽管美元指数跌至四周低点97.70 [2][3] - 美元兑印度卢比短期技术趋势看涨 站稳20日指数移动平均线87.35上方 [5] - 14日相对强弱指数从50.00反弹 突破60.00将催生新看涨动能 关键支撑位86.55 阻力位88.25 [6] 货币政策影响 - 美联储主席鲍威尔释放鸽派利率指引 警示劳动力市场下行风险 认为当前货币政策处于限制性区间 [2][3] - 鲍威尔承认关税推升通胀风险 但认为持续性通胀概率不大 因劳动力市场风险上升 [2] 贸易环境 - 美印贸易紧张局势持续 美国拟将印度输美商品关税提高至50% 为华盛顿贸易伙伴中最高水平 [2][4] - 印度商品可能因关税失去全球竞争力 生产商或被迫降价维持市场份额 [4] 国内政策应对 - 印度政府推行减税措施抵消贸易风险 拟将商品和服务税从四级调整为两级 [4] - 新商品和服务税改革预计10月21日排灯节前后宣布 旨在刺激非必需品消费 [4] 资本市场表现 - 外国机构投资者8月从印度股市减持2575.102亿卢比 持续资金流出压制卢比汇率 [4] - 印度Nifty50指数努力守住24900点关键支撑位 回吐部分开盘涨幅 [4] 经济数据前瞻 - 印度第二季度GDP数据将成为本周卢比走势关键催化剂 第一季度年化增长率达7.4% [4]

核心观点 - 美联储主席鲍威尔为9月降息铺平道路 但8月非农就业数据将决定降息节奏和幅度 [2][11] - 高盛认为如果8月非农就业增长低于10万人 将有助于确定9月降息 [2] - 美联储可能在2026年上半年结束本轮降息周期 [2][10][12] 就业数据修正分析 - 就业数据修正可能偏向负面 原因包括出生-死亡模型过于乐观 历史经济放缓中原始就业数据修正多为负面 ADP数据对医疗保健行业就业增长提出质疑 家庭调查高估移民和就业增长 [4] - 少数行业"追赶式招聘"已结束 这些行业之外的就业增长降至接近零水平 [5] - 均衡就业增长步伐存在巨大不确定性 高盛估计均衡水平约8万人 当前3个月平均3.5万人的增长数据令人担忧 [5] - 7月数据大幅修正规模引发美联储担忧 可能促使更积极降息行动 [6] 降息路径预测 - 就业数据显示更大幅度放缓可能性的窗口期就是现在 [8] - 市场已度过最严重关税不确定性 若后续数据回升则当前疲软可能只是短暂波动 [8] - 美联储9月降息后将"谨慎观察"劳动力市场 寻找进一步急剧疲软迹象以确定后续路径 [8] - 疲软若出现将在接下来几次数据公布中 否则当前疲软可能只是昙花一现 [12] 降息周期时间框架 - 无论经济放缓还是正常化情景 美联储都可能在下一任主席上任前完成降息周期 [2][10] - 鲍威尔的美联储主席任期将于明年5月结束 [10] - 2026年6月26日/28日的美国收益率曲线呈现平坦状态 [10]

美联储政策立场解读 - 美联储主席鲍威尔讲话被市场普遍解读为9月降息的明确信号 但核心信息实为在充满迷雾的经济环境中艰难权衡劳动力市场萎靡与通胀高企的双重风险 [1] - 鲍威尔强调政策利率现在比一年前更接近中性水平100个基点 这使得美联储可以谨慎行事 但货币政策并未设定在预设的轨道上 [2] - 7月份将利率维持在4.25%至4.5%的决定引发两位理事反对 这是自1992年以来首次出现的情况 凸显美联储内部对经济数据解读存在巨大分歧 [2] 劳动力市场状况 - 当前劳动力市场处于奇特平衡状态 劳动力供给和需求同时显著放缓 部分由于移民政策收紧所致 [3] - 就业下行风险正在上升 若风险成为现实 可能以裁员急剧增加和失业率上升的形式迅速出现 [4] - 今年上半年美国GDP增速仅为2024年的一半左右 部分原因是消费者支出放缓 这与股市持续牛市的基础并不相符 [4] 通胀形势分析 - 通胀率仍略高于美联储2%的目标 许多经济学家担心特朗普推行的关税政策将在未来数月乃至数个季度推高商品价格 [5] - 业内人士预计当2026年款新车上市时 价格上涨压力将真正显现 目前关税影响尚显温和 [5] - 鲍威尔警告不能理所当然认为通胀预期会保持稳定 但本人倾向于忽略关税带来的"一次性"价格水平变化 [5] 市场预期与政策前景 - 市场对鲍威尔讲话的鸽派解读可能过度 或因投资者此前普遍预期其立场更加强硬导致头寸调整 [6] - 基于现有数据 美联储看起来准备最早在9月降息 并在此后恢复摸索支持可持续增长和低通胀的适当利率水平 [6] - 政策宽松进程可能比市场预期更加缓慢 前景仍高度不确定 鲍威尔讲话巧妙回避了来自特朗普要求大幅降息的政治压力 [6]

劳动力市场状况 - 美国劳动力市场处于"不同寻常的平衡"状态 源于劳动力供需两侧均显著放缓 [2] - 7月非农就业人数增加7.3万人 远低于市场预期的11.5万人 [2] - 5月和6月岗位新增数据大幅下修25.8万人 [2] 货币政策导向 - 利率期货市场对美联储9月降息25个基点的押注升至89% 较前一日75%显著上升 [1] - 今年累计降息幅度预期提高至约58个基点 [1] - 政策框架调整为"就业在某些时期可能高于最大化就业水平的实时评估 但不必然对价格稳定构成风险" [4] 通胀与就业目标平衡 - 关税对消费者价格的影响已清晰可见 但预计相对短暂 [2] - 美联储双重使命要求平衡通胀与就业目标 [2] - 若劳动力市场紧张对价格稳定构成威胁 采取预防性行动可能是必要的 [4] 市场反应与解读 - 美债收益率下跌 美元走低 美股走强 [1] - 分析人士认为鲍威尔立场异常鸽派 远超市场预期 [3] - 强调劳动力市场下行风险 弱化通胀担忧 [3]

美联储穆萨勒姆表示，现在决定是否在下个月的会议上降息还为时过早。当被问及下个月是否有理由降 息50个基点时，穆萨勒姆表示，从他的角度来看，这将"不受当前经济状况和经济前景的支持"。穆萨勒 姆称，一方面，"数据开始给我们一些迹象，表明是否存在持续通胀的可能性。"与此同时，他提到 了"劳动力市场的下行风险"。穆萨勒姆表示，美国经济增长放缓，加上关税对企业利润率构成压力，可 能会威胁到迄今为止表现良好的劳动力市场。他表示："我在权衡这两方面的因素，当我们在两个目标 之间看到紧张关系时，就需要采取一种平衡的策略。" ...

美联储政策与劳动力市场 - 美联储主席鲍威尔指出劳动力市场存在下行风险，尽管当前表现稳健 [1] - 美联储维持利率不变的原因包括劳动力市场稳健和通胀率高于目标 [1] - 周五美国劳工部发布的非农就业报告成为市场关注焦点 [1] 经济数据表现 - 美国商务部GDP报告显示今年上半年经济活动有所降温 [1]

劳动力市场风险 - 劳动力市场存在下行风险 [1] - 工作时间出现下降趋势 [1] - 薪酬水平呈现下降态势 [1]