报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 盘中山西煤矿严查超产消息致煤炭行业“反内卷”预期再起，焦煤远月合约涨停，9 - 1反套走强，体现近月交割压力担忧与远月估值强预期支撑，“反内卷”或反复炒作，焦煤盘面波动将加剧，叠加阅兵前限产预期托底成材价格，对煤焦中长期走势不悲观，后续关注海内外宏观事件 [4] - 临近09合约交割，无现货处理能力不建议参与交割博弈，前期焦煤9 - 1反套可止盈，09盘面焦化利润因焦煤异动波动大，建议观望 [4] 各部分总结 双焦价格区间预测 - 焦煤月度价格区间950 - 1350，当前波动率32.68%，波动率历史百分位63.87%；焦炭月度价格区间1480 - 1900，当前波动率25.37%，波动率历史百分位49.13% [3] 双焦风险管理策略建议 - 套利情景下，无现货敞口时，推荐做空焦煤9 - 1价差，套保工具为jm2509&jm2601，卖出方向，建议入场区间（-40，-30） [3] 黑色仓单日报 - 2025年8月5日，螺纹钢仓单88363吨，环比增加5723吨；热卷55998吨，环比持平；铁矿石3600手，环比持平；焦煤0手，环比减少500手；焦炭760手，环比持平；硅铁21930张，环比减少112张；硅锰77611张，环比减少243张 [3] 核心矛盾分析 - 盘中山西煤矿严查超产消息点燃市场情绪，焦煤远月合约涨停，9 - 1反套走强，体现近月交割压力担忧与远月估值强预期支撑，“反内卷”或反复炒作，焦煤盘面波动加剧，叠加阅兵前限产预期托底成材价格，对煤焦中长期走势不悲观，后续关注海内外宏观事件 [4] 利多解读 - 煤矿“反内卷”预期仍在，下半年矿山增产空间或有限；下游钢厂利润良好，原料具备提涨基础；10月四中全会举办前，政策预期存在博弈空间 [5] 利空解读 - 海煤进口利润修复，后续到港有压力；蒙煤通关恢复，目前通关超1000车/天；期现表外库存流入市场，现货价格承压 [5] 煤焦盘面价格 - 给出2025年8月5日、8月4日、7月29日焦煤、焦炭仓单成本、主力基差、月间价差、盘面焦化利润、主力矿焦比、主力螺焦比、主力炭煤比等数据及日环比、周环比变化 [6] 煤焦现货价格 - 给出2025年8月5日、8月4日、7月29日焦煤、焦炭现货价格及日环比、周环比变化，还包含蒙煤、澳煤、俄煤进口利润，焦炭出口利润，焦煤/动力煤比价等数据 [7][8]

沪铜期货市场表现 - 沪铜期货主力合约收于79920元/吨，周K线收阴，持仓量环比上周增持48823手 [1] - 周内开盘报78480元/吨，最高触及80060元/吨，最低下探至78170元/吨，周度涨跌幅达2.23% [1] 消息面动态 - 中国冶炼厂与Antofagasta第二轮谈判开启，Antofagasta坚持-15美元报价，中方未明确接受，下周将进行第三轮谈判 [2] - 上海期货交易所铜库存合计23,696吨，较上日上涨2226吨，其中上海地区库存上涨1527吨至15,560吨，广东地区上涨49吨至4,062吨，江苏地区上涨650吨至4,074吨，浙江地区持平 [2] - 全球金属行业高管面临资本支出增加挑战，新建铜矿成本因通胀和基础设施建设因素攀升 [2] 机构观点 - 中金财富期货：沪铜市场受矿端紧缺和需求淡季结构性矛盾影响，维持窄幅震荡，铜矿加工费低迷传导至冶炼端，减产从中小炼厂向头部企业扩散，但大规模减产尚未形成，下游采购情绪谨慎 [3] - 冠通期货：铜价走强带动现货升水走扩，需关注下游对高价的承接能力，美联储降息博弈或指引铜价行情，预计维持震荡偏强 [3]

美联储利率政策动态 - 美联储7月维持利率不变的概率从91 7%降至83 5%，市场降息预期显著下滑[1] - 6月会议点阵图显示支持与反对降息的委员比例接近五五开，反映内部政策分歧[3] - 美联储将2023年GDP增长预期从1 7%下调至1 4%，同时上调通胀预期，呈现经济"滞胀"特征[3] 特朗普政治施压影响 - 特朗普公开呼吁将利率降至1%-2%，声称每年可节省1万亿美元利息支出[3] - 当前美国国债规模超30万亿美元，利率每降1个百分点可减少约3000亿美元利息支出[3] - 摩根大通警告降息可能引发通胀反弹，导致长期利率上升并增加偿债成本[3] 美联储政策立场分析 - 鲍威尔强调保持货币政策独立性，核心目标是经济稳固与物价稳定[4] - 历史案例显示美联储主席任期受法律保护，1980年代沃尔克曾顶住压力实施20%高利率[4] - 鲍威尔任期将持续至2026年，政治层面难以被直接撤换[4] 市场预期与观察指标 - 当前市场对9月降息概率定价约60%，呈现多空博弈格局[5] - 关键观测指标包括：7-8月通胀数据走势、失业率是否突破4 5%阈值、特朗普后续行动[5] - 美联储通过下调经济预期与上调通胀预期双向调节市场预期[5] 投资策略建议 - 中长期投资应聚焦企业基本面与行业趋势，而非短期利率波动[5] - 政治言论对市场影响具有暂时性，需警惕跟风操作风险[5] - 利率决策最终取决于经济数据而非政治压力[5]