报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 LLDPE和PP主力合约盘面持续强势，受伊朗局势扰动油价影响成本支撑强，库存中性且下游需求逐渐恢复，预计今日走势均为宽幅震荡偏强[4][7] 根据相关目录分别进行总结 LLDPE相关情况 - 基本面：2月官方制造业PMI为50.2%，较上月上升1.1个百分点重回扩张区间；中东伊朗局势升级致霍尔木兹海峡航运中断，外盘原油跳空高开，对聚烯烃估值支撑显著；农膜下游企业复工和需求恢复偏慢，包装膜刚需低负荷开工预计元宵前后快速恢复，管材陆续开工；当前LL交割品现货价7320（+100），整体偏多[4] - 基差：LLDPE 2605合约基差 -73，升贴水比例 -1.0%，偏空[4] - 库存：PE综合库存59.4万吨（-3.3），中性[4] - 盘面：LLDPE主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线上，偏多[4] - 主力持仓：LLDPE主力持仓净空，减空，偏空[4] - 预期：预计PE今日走势宽幅震荡偏强[4] - 利多因素：成本支撑；伊朗局势推动原油上涨[6] - 利空因素：供过于求，供需边际变化敏感[6] PP相关情况 - 基本面：2月官方制造业PMI为50.2%，较上月上升1.1个百分点重回扩张区间；中东伊朗局势升级致霍尔木兹海峡航运中断，外盘原油跳空高开，对聚烯烃估值支撑显著；塑编刚需稳定，北方需求恢复较快但增量有限，bopp复工快竞争激烈面临部分成品库存压力；当前PP交割品现货价7500（+150），整体偏多[7] - 基差：PP 2605合约基差42，升贴水比例0.6%，偏多[7] - 库存：PP综合库存65.5万吨（-8.5），中性[7] - 盘面：PP主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线上，偏多[7] - 主力持仓：PP主力持仓净空，减空，偏空[7] - 预期：预计PP今日走势宽幅震荡偏强[7] - 利多因素：成本支撑；伊朗局势推动原油上涨[8] - 利空因素：供过于求，供需边际变化敏感[8] 现货与期货行情数据 LLDPE |类别|详情| | ---- | ---- | |现货交割品|价格7320，变化+100 [9]| |LL进口美金|价格719，变化0 [9]| |LL进口折盘|价格6113，变化 -22 [9]| |LL进口价差|价格1207，变化+122 [9]| |05合约|价格7393，变化+38 [9]| |基差|-73，变化+62 [9]| |L01|价格7178，变化 -58 [9]| |L05|价格7393，变化+38 [9]| |L09|价格7241，变化 -29 [9]| |仓单|数量8709，变化 -241 [9]| |PE综合厂库|数量59.4，变化 -3.3 [9]| |PE社会库存|数量67.3，变化+7.6 [9]| PP |类别|详情| | ---- | ---- | |现货交割品|价格7500，变化+150 [9]| |PP进口美金|价格930，变化0 [9]| |PP进口折盘|价格7863，变化 -29 [9]| |PP进口价差|价格 -363，变化+179 [9]| |05合约|价格7458，变化 -48 [9]| |基差|42，变化+198 [9]| |PP01|价格7054，变化 -50 [9]| |PP05|价格7458，变化 -48 [9]| |PP09|价格7181，变化 -45 [9]| |仓单|数量18584，变化 -2260 [9]| |PP综合厂库|数量65.5，变化 -8.5 [9]| |PP社会库存|数量34.5，变化 -4.7 [9]| 供需平衡表 聚乙烯 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PE进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018|1869.5| - |1599.84|1379.72|46.3%|2979.56|39.55|2979.56| - | |2019|1964.5|5.1%|1765.08|1638.16|48.1%|3403.24|36.61|3406.18|14.3%| |2020|2314.5|17.8%|2008.47|1828.16|47.7%|3836.63|37.83|3835.41|12.6%| |2021|2754.5|19.0%|2328.34|1407.76|37.7%|3736.1|37.57|3736.36| -2.6%| |2022|2929.5|6.4%|2532.19|1274.55|33.5%|3806.74|38.93|3805.38|1.8%| |2023|3189.5|8.9%|2807.37|1264.72|31.1%|4072.09|41.43|4069.59|6.9%| |2024|3584.5|12.4%|2773.8|1360.32|32.9%|4134.12|47.8|4127.75|1.4%| |2025E|4319.5|20.5%| - | - | - | - | - | - | - | [14] 聚丙烯 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018|2245.5| - |1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19| - | |2019|2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020|2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021|3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022|3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023|3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024|4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E|4906|11.0%| - | - | - | - | - | - | - | [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 塑料部分 - 2、3月检修暂少，下游需求有待回归，呈现弱现实强成本格局 [6] - 聚烯烃回调至中性估值，周末地缘冲突升级或助力绝对价格反弹，但持续性需基本面支撑，或偏强震荡 [8] - 单边建议观望，跨期可逢高月间反套，跨品种可逢高沽空L - PP价差 [8] 聚丙烯部分 - PDH一季度检修集中，C3成本端支撑较强 [103] - 原料端上涨，供应减量，下游需求缓慢回升，Q1价格或有支撑 [104] - 单边震荡，跨期月差偏震荡，跨品种可逢高沽空L - PP价差 [105] 根据相关目录分别进行总结 塑料部分 供应 - 2025年总有效产能增速16%，今年投产前低后高，05合约仅巴斯夫湛江新增排产HD，存量产能大幅抬升，PE总开工88%（-0.4%） [6] - 3月检修计划暂维持偏低水平，标品排产维持中性，开工暂高位看待 [6] - 3月远洋及近洋船货陆续到港，后续供应压力或边际增加，当前进口现货资源供应充足 [6] 需求 - 节后下游整体开工有待回升，北方春耕备耕启动推动华北首日成交活跃但持续性不足 [7] - 大部分企业元宵后复工，棚膜订单有限，地膜需求旺季但开工未恢复正常，包装膜开工小幅回升 [7] - 元宵节点整体复工集中，需求或有改善，油价或提振备货意愿，但终端需求水平有待验证 [7] 价格&价差 - 盘面回调，各区域现货报价下跌，基差弱稳，仓单高位，5 - 9月差走弱至 - 75 [17] - 中国到岸价节中维持，远洋美国、欧洲价格小幅反弹，欧洲、东南亚对中国比价修复，HD膜表现偏弱，LD及注塑较强 [20] - 进口窗口压缩，外商挺涨报价，非标同比分位中性，LD进口利润处年内较高水平，3月进口预计小幅增加 [27] 生产利润 - 油制利润修复有限，煤制压缩，乙烷受美国寒潮影响利润压缩、外采乙烯利润回落 [38] 聚丙烯部分 供应 - 2025年总有效产能增速12.7%，年产量增速16.7%，整体产能偏过剩，利润压至历史低位 [103] - Q1PDH装置计划检修增加，供应中枢下滑，周度开工75.5%（-0.3%），3月检修规模仍高，开工或回升有限 [103] - 内外盘倒挂修复至同比中性水平，进出口量预计短期维持基础量 [103] 需求 - 下游复工受新订单不足、员工到岗率偏低影响，需求回升有限 [104] - 塑编、BOPP、改性PP等需求缓慢回升，BOPP、改性开工预计恢复较快，成本抬涨或加速春节补库需求 [104] 价格&价差 - 盘面回调，基差并未走强，仓单维持高位，近端PDH检修持续性超预期，丙烷价格偏强，月差走强 [113] - 中国到岸价反弹，西北欧报价反弹，东南亚比价走弱，近洋市场涨幅有限，进口窗口环比压缩，出口东南亚利润增加有限，首周出口签单尚可 [119] - 拉丝区域价差维持，拉丝和低熔共聚价差同比持平，本周拉丝排产下滑，高低熔价差同比低位 [126] 生产利润 - 整体利润压缩，PDH制估值维持低位，煤制、丙烯制工艺利润亏损 [137]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 聚烯烃期货整理运行，现货方面线性LL和拉丝PP中石化、中石油均平稳，下游需求端总体开工率似见高位，需求稳步释放，前期盘面驱动受原油及商品整体弱势影响，聚烯烃估值走低，短期关注原油成本能否止跌、上游供需消化节奏以及国内消费潜力[2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 线性LL期货1月、5月、9月前日收盘价分别为6516、6543、6568，较前2日涨跌分别为 -6、 -14、 -15，涨跌幅分别为 -0.09%、 -0.21%、 -0.23%，成交量分别为74760、300927、6417，持仓量分别为135903、510143、10432，持仓量增减分别为 -14270、21355、1247，1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月价差现值分别为 -27、 -25、52 [2] - 拉丝PP期货1月、5月、9月前日收盘价分别为6192、6256、6291，较前2日涨跌分别为14、2、14，涨跌幅分别为0.23%、0.03%、0.22%，成交量分别为128985、303323、6466，持仓量分别为195372、497942、26213，持仓量增减分别为 -23998、11398、1729，1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月价差现值分别为 -64、 -35、99 [2] 原料与现货市场 - 原料方面，甲醇期货、山东丙烯、华南丙烷、PP回料、华北粉料、地膜现值分别为2131元/吨、6055元/吨、594美元/吨、5600元/吨、6020元/吨、8700元/吨，前值分别为2127元/吨、6065元/吨、599美元/吨、5600元/吨、6040元/吨、8700元/吨 [2] - 现货方面，线性LL华东、华北、华南市场现值分别为6550 - 6850元/吨、6500 - 6750元/吨、6500 - 6900元/吨，前值分别为6550 - 6850元/吨、6500 - 6750 8100 - 8250元/吨、6500 - 6900元/吨；拉丝PP华东、华北、华南市场现值分别为6100 - 6300元/吨、6050 - 6200元/吨、6100 - 6350元/吨，前值与现值相同 [2] 消息 - 12月16日纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2026年1月期货结算价每桶55.27美元，比前一交易日下跌1.55美元，跌幅2.73%，交易区间54.98 - 56.70美元；伦敦洲际交易所布伦特原油2026年2月期货结算价每桶58.92美元，比前一交易日下跌1.64美元，跌幅2.71%，交易区间58.72 - 60.40美元 [2]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 聚烯烃期货回落为主，下游需求端总体开工率似见高位，需求稳步释放，前期盘面驱动受原油及商品整体弱势影响，聚烯烃估值走低，虽美联储降息使国际原油价格一度止跌反弹，但收盘继续走弱拖累内盘化工品，聚烯烃端总体延续弱势 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - LL期货1月、5月、9月前日收盘价分别为6534、6558、6600，较前2日涨跌分别为 -27、 -41、 -35，涨跌幅分别为 -0.41%、 -0.62%、 -0.53%，成交量分别为231491、295211、3959，持仓量分别为227085、451436、7497，持仓量增减分别为 -39927、41542、1127，1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月价差现值分别为 -24、 -42、66，前值分别为 -38、 -36、74 [2] - PP期货1月、5月、9月前日收盘价分别为6177、6241、6280，较前2日涨跌分别为15、 -2、 -3，涨跌幅分别为0.24%、 -0.03%、 -0.05%，成交量分别为257560、176198、3665，持仓量分别为351293、400615、19776，持仓量增减分别为 -28910、26024、706，1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月价差现值分别为 -64、 -39、103，前值分别为 -81、 -40、121 [2] 原料与现货市场 - 原料方面，甲醇期货、山东丙烯、华南丙烷、PP回料、华北粉料、地膜现值分别为2077元/吨、6090元/吨、603美元/吨、5600元/吨、6040元/吨、8700元/吨，前值分别为2059元/吨、6090元/吨、596美元/吨、5600元/吨、6030元/吨、8700元/吨 [2] - 中游LL华东、华北、华南市场现值分别为6600 - 6900、6550 - 6800、6600 - 7000，前值分别为6600 - 6900、6550 - 6850、6650 - 7050；PP华东、华北、华南市场现值分别为6100 - 6300、6000 - 6200、6150 - 6350，前值分别为6150 - 6350、6100 - 6250、6200 - 6400 [2] 消息 - 周四（12月11日）纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2026年1月期货结算价每桶57.60美元，比前一交易日下跌0.86美元，跌幅1.47%，交易区间57.01 - 58.94美元；伦敦洲际交易所布伦特原油2026年2月期货结算价每桶61.28美元，比前一交易日下跌0.93美元，跌幅1.49%，交易区间60.77 - 62.63美元 [2]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - OPEC+宣布2026年第一季度暂停产量增长，原油价格底部或已出现，聚烯烃整体利润下降，上中游库存高位去化，基本面主要矛盾是估值较低，待成本端原油反弹，聚烯烃或大幅上升 [16][17] - 下月预测聚乙烯(L2601)参考震荡区间（6600 - 6900），聚丙烯(PP2601)参考震荡区间（6300 - 6600） [17] - 策略推荐逢低做多LL - PP价差 [18] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 成本端：WTI原油下跌-3.45%，Brent原油下跌-2.95%，煤价无变动，甲醇下跌-6.73%，乙烯下跌-8.75%，丙烯下跌-10.23%，丙烷无变动，油价低位反弹，供需双弱下成本端影响大 [16] - 供应端：PE产能利用率83.3%，环比降-0.76%，同比涨4.75%，较5年同期平均降-5.42%；PP产能利用率78.55%，环比涨1.76%，同比涨5.46%，较5年同期平均降-5.87%；聚乙烯2601合约仅40万吨计划产能，聚丙烯有145万吨计划产能 [16] - 进出口：9月国内PE进口102.22万吨，环比涨7.58%，同比降-10.04%；PP进口17.74万吨，环比降-6.18%，同比降-6.18%；9月PE出口9.92万吨，环比降-14.48%，同比涨63.54%；PP出口20.82万吨，环比降-16.82%，同比涨21.14% [16] - 需求端：PE下游开工率45%，环比涨1.44%，同比降-0.09%；PP下游开工率52.61%，环比涨1.74%，同比涨1.23%，季节性旺季整体开工达往年同期水平，PE农膜原料需求较好 [17] - 库存：PE生产企业库存49.02万吨，环比累库0.33%，较去年同期累库20.44%；PE贸易商库存5.01万吨，环比去库-7.28%，较去年同期累库0.58%；PP生产企业库存59.99万吨，环比去库-11.96%，较去年同期累库12.11%；PP贸易商库存22.86万吨，环比去库-12.45%，较去年同期累库87.68%；PP港口库存6.46万吨，环比去库-5.97%，较去年同期累库5.04% [17] 期现市场 - 展示了PE和PP的期限结构、主力合约价格、基差、1 - 5价差、合约持仓量、注册仓单量、成交量、虚实比等数据图表及LL - PP价差、PP - 1.2PG价差、PP - 3MA价差、LL - PVC价差、LLDPE中美价差、PE进口量、PP中国东南亚价差、PP出口量等相关图表 [34][49][67] 成本端 - 成本端原油价格底部震荡，展示了PE和PP期现价格及成本、WTI原油价格、动力煤价格、甲醇价格、丙烷价格、国内LPG期现价格&基差、沙特CP价格、远东FEI价格、PDH制毛利&LPG活跃合约价格、利润、国内LPG供应端构成、中国LPG产量、中国原油加工量、国内LPG商品量、中国LPG进口来源占比、华南地区LPG进口利润、美国发往远东货价、美国至远东运费、中东发往远东货价、中东至远东运费、LPG厂内库存、LPG港口库存、中国LPG需求占比、中国LPG化工需求占比、烯烃LPG实际需求量、PDH生产毛利、PDH装置产能利用率、PDH装置产量、MTBE生产毛利、MTBE装置产能利用率、山东MTBE装置产量、烷基化油生产毛利、烷基化油装置产能利用率、烷基化油装置产量、US MB Price、US Production、US Import、US Stocks、US Export、US Demand等相关图表 [80][85] 聚乙烯供给端 - 展示PE生产原材料占比及逐年占比、PE产能、产能利用率、检修减损量等图表，2025年国内聚乙烯已投产产能463万吨，未投产40万吨 [131][137] 聚乙烯库存&进出口 - 展示总库存、生产企业库存、两油库存、贸易商库存、PE进口量、PE进口量(YTD)、PE出口量、LLDPE出口量等相关图表 [146][151] 聚乙烯需求端 - 展示聚乙烯下游需求占比、下游终端需求占比、CPI同比&环比、下游需求累计同比、PE下游总开工率、各下游开工率、PE包装膜库存可用天数、PE农膜订单天数、PE包装膜库存可用天数、PE农膜订单天数等相关图表 [163][167] 聚丙烯供给端 - 展示PP生产原材料占比及逐年占比、PP产能、产能利用率、检修减损量等图表，2025年国内聚丙烯已投产产能495万吨，未投产145万吨 [187][193] 聚丙烯库存&进出口 - 展示总库存、两油库存、贸易商库存、港口库存、PP出口量、PP出口量（YTD）、聚丙烯出口去向占比等相关图表 [201][206][211] 聚丙烯需求端 - 展示聚丙烯下游需求占比、下游终端需求占比、PP下游总开工率、各下游开工率、PP下游管材开工率、PP下游BOPP订单天数、PP塑编原料库存、PP塑编成品库存、BOPP原料库存、BOPP成品库存等相关图表 [217][221]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周一聚烯烃盘面小幅反弹，线性LL和拉丝PP部分企业价格平稳，聚烯烃自身消费暂时见顶回落，但因成本端有波动且估值偏低，向下下跌有抵抗，周末中美会晤达成共识对商品市场总体偏多，国际原油价格反弹增强对塑料支撑力度，PE和PP连续下跌后短期或反弹修复价格 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - LL期货1月、5月、9月前日收盘价分别为7026、7282、7090，较前2日涨跌分别为115、52、114，涨跌幅分别为1.66%、0.72%、1.63%，成交量分别为49493、1358、471649，持仓量分别为75486、3255、540833，持仓量增减分别为5747、 - 1193、 - 3433，1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月价差现值分别为 - 256、192、64，前值分别为 - 319、254、65 [2] - PP期货1月、5月、9月前日收盘价分别为6978、7100、7030，较前2日涨跌分别为92、24、63，涨跌幅分别为1.34%、0.34%、0.90%，成交量分别为25016、1406、399837，持仓量分别为43321、3607、457686，持仓量增减分别为4692、 - 815、 - 19019，1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月价差现值分别为 - 122、70、52，前值分别为 - 190、109、81 [2] 原料与现货市场 - 原料方面，甲醇期货、山东丙烯、华南丙烷、PP回料、华北粉料、地膜现值分别为2279元/吨、6595元/吨、635美元/吨、5600元/吨、6940元/吨、8800元/吨，前值分别为2274元/吨、6510元/吨、645美元/吨、5600元/吨、6930元/吨、8800元/吨 [2] - 中游LL华东、华北、华南市场现值分别为7250 - 7600、7150 - 7600、7350 - 7600，前值与现值相同；PP华东、华北、华南市场现值分别为7100 - 7250、7050 - 7250、7150 - 7350，前值与现值相同 [2] 消息 - 5月12日纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2025年6月期货结算价每桶61.95美元，较前一交易日上涨0.93美元，涨幅1.52%，交易区间61.02 - 63.61美元；伦敦洲际交易所布伦特原油2025年7月期货结算价每桶64.96美元，较前一交易日上涨1.05美元，涨幅1.64%，交易区间63.88 - 66.4美元 [2]