| | | | | 申银万国期货研究所 陆甲明 （从业编号F3079531 交易咨询号Z0015919） lujm@sywgqh.com.cn 021-50583880 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | LL | | | PP | | | | | 1月 | 5月 | 9月 | 1月 | 5月 | 9月 | | | 前日收盘价 | 6516 | 6543 | 6568 | 6192 | 6256 | 6291 | | 期 | 前2日收盘价 涨跌 | 6522 -6 | 6557 -14 | 6583 -15 | 6178 14 | 6254 2 | 6277 14 | | 货 | | | | | | | | | 市 | 涨跌幅 | -0.09% | -0.21% | -0.23% | 0.23% | 0.03% | 0.22% | | | 成交量 | 74760 | 300927 | 6417 | 128985 | 303323 | 6466 | | 场 | 持仓量 | 135903 | 510143 | 1043 ...

20251212申万期货品种策略日报-聚烯烃（LL&PP） 申银万国期货研究所 陆甲明 （从业编号F3079531 交易咨询号Z0015919） 免 责 声 明 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 （核准文号 证监许可[2011]1284号） 研究局限性和风险提示 报告中依据和结论存在范围局限性，对未来预测存在不及预期，以及宏观环境和产业链影响因素存在不确定性变化等风险。 分析师声明 作者具有期货交易咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地 反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者及利益相关方不曾因也将不会因本 报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的不当利益。 免责声明 本报告的信息均来源于第三方信息提供商或其他已公开信息，本公司对这些信息的准确性、完整性、时效性或可靠性不作任何 保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。市场有风险，投资需谨慎。我们力求报告内容的客观、公正，但文中 的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策 ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - OPEC+宣布2026年第一季度暂停产量增长，原油价格底部或已出现，聚烯烃整体利润下降，上中游库存高位去化，基本面主要矛盾是估值较低，待成本端原油反弹，聚烯烃或大幅上升 [16][17] - 下月预测聚乙烯(L2601)参考震荡区间（6600 - 6900），聚丙烯(PP2601)参考震荡区间（6300 - 6600） [17] - 策略推荐逢低做多LL - PP价差 [18] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 成本端：WTI原油下跌-3.45%，Brent原油下跌-2.95%，煤价无变动，甲醇下跌-6.73%，乙烯下跌-8.75%，丙烯下跌-10.23%，丙烷无变动，油价低位反弹，供需双弱下成本端影响大 [16] - 供应端：PE产能利用率83.3%，环比降-0.76%，同比涨4.75%，较5年同期平均降-5.42%；PP产能利用率78.55%，环比涨1.76%，同比涨5.46%，较5年同期平均降-5.87%；聚乙烯2601合约仅40万吨计划产能，聚丙烯有145万吨计划产能 [16] - 进出口：9月国内PE进口102.22万吨，环比涨7.58%，同比降-10.04%；PP进口17.74万吨，环比降-6.18%，同比降-6.18%；9月PE出口9.92万吨，环比降-14.48%，同比涨63.54%；PP出口20.82万吨，环比降-16.82%，同比涨21.14% [16] - 需求端：PE下游开工率45%，环比涨1.44%，同比降-0.09%；PP下游开工率52.61%，环比涨1.74%，同比涨1.23%，季节性旺季整体开工达往年同期水平，PE农膜原料需求较好 [17] - 库存：PE生产企业库存49.02万吨，环比累库0.33%，较去年同期累库20.44%；PE贸易商库存5.01万吨，环比去库-7.28%，较去年同期累库0.58%；PP生产企业库存59.99万吨，环比去库-11.96%，较去年同期累库12.11%；PP贸易商库存22.86万吨，环比去库-12.45%，较去年同期累库87.68%；PP港口库存6.46万吨，环比去库-5.97%，较去年同期累库5.04% [17] 期现市场 - 展示了PE和PP的期限结构、主力合约价格、基差、1 - 5价差、合约持仓量、注册仓单量、成交量、虚实比等数据图表及LL - PP价差、PP - 1.2PG价差、PP - 3MA价差、LL - PVC价差、LLDPE中美价差、PE进口量、PP中国东南亚价差、PP出口量等相关图表 [34][49][67] 成本端 - 成本端原油价格底部震荡，展示了PE和PP期现价格及成本、WTI原油价格、动力煤价格、甲醇价格、丙烷价格、国内LPG期现价格&基差、沙特CP价格、远东FEI价格、PDH制毛利&LPG活跃合约价格、利润、国内LPG供应端构成、中国LPG产量、中国原油加工量、国内LPG商品量、中国LPG进口来源占比、华南地区LPG进口利润、美国发往远东货价、美国至远东运费、中东发往远东货价、中东至远东运费、LPG厂内库存、LPG港口库存、中国LPG需求占比、中国LPG化工需求占比、烯烃LPG实际需求量、PDH生产毛利、PDH装置产能利用率、PDH装置产量、MTBE生产毛利、MTBE装置产能利用率、山东MTBE装置产量、烷基化油生产毛利、烷基化油装置产能利用率、烷基化油装置产量、US MB Price、US Production、US Import、US Stocks、US Export、US Demand等相关图表 [80][85] 聚乙烯供给端 - 展示PE生产原材料占比及逐年占比、PE产能、产能利用率、检修减损量等图表，2025年国内聚乙烯已投产产能463万吨，未投产40万吨 [131][137] 聚乙烯库存&进出口 - 展示总库存、生产企业库存、两油库存、贸易商库存、PE进口量、PE进口量(YTD)、PE出口量、LLDPE出口量等相关图表 [146][151] 聚乙烯需求端 - 展示聚乙烯下游需求占比、下游终端需求占比、CPI同比&环比、下游需求累计同比、PE下游总开工率、各下游开工率、PE包装膜库存可用天数、PE农膜订单天数、PE包装膜库存可用天数、PE农膜订单天数等相关图表 [163][167] 聚丙烯供给端 - 展示PP生产原材料占比及逐年占比、PP产能、产能利用率、检修减损量等图表，2025年国内聚丙烯已投产产能495万吨，未投产145万吨 [187][193] 聚丙烯库存&进出口 - 展示总库存、两油库存、贸易商库存、港口库存、PP出口量、PP出口量（YTD）、聚丙烯出口去向占比等相关图表 [201][206][211] 聚丙烯需求端 - 展示聚丙烯下游需求占比、下游终端需求占比、PP下游总开工率、各下游开工率、PP下游管材开工率、PP下游BOPP订单天数、PP塑编原料库存、PP塑编成品库存、BOPP原料库存、BOPP成品库存等相关图表 [217][221]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周一聚烯烃盘面小幅反弹，线性LL和拉丝PP部分企业价格平稳，聚烯烃自身消费暂时见顶回落，但因成本端有波动且估值偏低，向下下跌有抵抗，周末中美会晤达成共识对商品市场总体偏多，国际原油价格反弹增强对塑料支撑力度，PE和PP连续下跌后短期或反弹修复价格 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - LL期货1月、5月、9月前日收盘价分别为7026、7282、7090，较前2日涨跌分别为115、52、114，涨跌幅分别为1.66%、0.72%、1.63%，成交量分别为49493、1358、471649，持仓量分别为75486、3255、540833，持仓量增减分别为5747、 - 1193、 - 3433，1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月价差现值分别为 - 256、192、64，前值分别为 - 319、254、65 [2] - PP期货1月、5月、9月前日收盘价分别为6978、7100、7030，较前2日涨跌分别为92、24、63，涨跌幅分别为1.34%、0.34%、0.90%，成交量分别为25016、1406、399837，持仓量分别为43321、3607、457686，持仓量增减分别为4692、 - 815、 - 19019，1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月价差现值分别为 - 122、70、52，前值分别为 - 190、109、81 [2] 原料与现货市场 - 原料方面，甲醇期货、山东丙烯、华南丙烷、PP回料、华北粉料、地膜现值分别为2279元/吨、6595元/吨、635美元/吨、5600元/吨、6940元/吨、8800元/吨，前值分别为2274元/吨、6510元/吨、645美元/吨、5600元/吨、6930元/吨、8800元/吨 [2] - 中游LL华东、华北、华南市场现值分别为7250 - 7600、7150 - 7600、7350 - 7600，前值与现值相同；PP华东、华北、华南市场现值分别为7100 - 7250、7050 - 7250、7150 - 7350，前值与现值相同 [2] 消息 - 5月12日纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2025年6月期货结算价每桶61.95美元，较前一交易日上涨0.93美元，涨幅1.52%，交易区间61.02 - 63.61美元；伦敦洲际交易所布伦特原油2025年7月期货结算价每桶64.96美元，较前一交易日上涨1.05美元，涨幅1.64%，交易区间63.88 - 66.4美元 [2]