报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 聚烯烃期货整理运行，现货方面线性LL和拉丝PP中石化、中石油均平稳，下游需求端总体开工率似见高位，需求稳步释放，前期盘面驱动受原油及商品整体弱势影响，聚烯烃估值走低，短期关注原油成本能否止跌、上游供需消化节奏以及国内消费潜力[2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 线性LL期货1月、5月、9月前日收盘价分别为6516、6543、6568，较前2日涨跌分别为 -6、 -14、 -15，涨跌幅分别为 -0.09%、 -0.21%、 -0.23%，成交量分别为74760、300927、6417，持仓量分别为135903、510143、10432，持仓量增减分别为 -14270、21355、1247，1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月价差现值分别为 -27、 -25、52 [2] - 拉丝PP期货1月、5月、9月前日收盘价分别为6192、6256、6291，较前2日涨跌分别为14、2、14，涨跌幅分别为0.23%、0.03%、0.22%，成交量分别为128985、303323、6466，持仓量分别为195372、497942、26213，持仓量增减分别为 -23998、11398、1729，1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月价差现值分别为 -64、 -35、99 [2] 原料与现货市场 - 原料方面，甲醇期货、山东丙烯、华南丙烷、PP回料、华北粉料、地膜现值分别为2131元/吨、6055元/吨、594美元/吨、5600元/吨、6020元/吨、8700元/吨，前值分别为2127元/吨、6065元/吨、599美元/吨、5600元/吨、6040元/吨、8700元/吨 [2] - 现货方面，线性LL华东、华北、华南市场现值分别为6550 - 6850元/吨、6500 - 6750元/吨、6500 - 6900元/吨，前值分别为6550 - 6850元/吨、6500 - 6750 8100 - 8250元/吨、6500 - 6900元/吨；拉丝PP华东、华北、华南市场现值分别为6100 - 6300元/吨、6050 - 6200元/吨、6100 - 6350元/吨，前值与现值相同 [2] 消息 - 12月16日纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2026年1月期货结算价每桶55.27美元，比前一交易日下跌1.55美元，跌幅2.73%，交易区间54.98 - 56.70美元；伦敦洲际交易所布伦特原油2026年2月期货结算价每桶58.92美元，比前一交易日下跌1.64美元，跌幅2.71%，交易区间58.72 - 60.40美元 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 聚烯烃期货日盘延续弱势，夜盘止跌反弹；下游需求端总体开工率似见高位，需求稳步释放；前期盘面受原油及商品整体弱势影响，聚烯烃估值走低；短期关注原油为代表的成本能否止跌以及上游供需消化的节奏 [2] 各目录总结 期货市场 - LL和PP不同月份期货合约前日收盘价、前2日收盘价、涨跌、涨跌幅、成交量、持仓量、持仓量增减及价差均有变化，如LL 1月合约前日收盘价6476，较前2日下跌58，涨跌幅 -0.89% [2] 原料与现货市场 - 原料方面甲醇期货、山东丙烯、华南丙烷等现值与前值有不同表现，如甲醇期货现值2104元/吨，前值2123元/吨 [2] - 现货市场LL和PP不同区域价格现值与前值有差异，如LL华东市场现值6600 - 6900，前值6600 - 6900 [2] 消息 - 12月12日纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2026年1月期货结算价每桶57.44美元，较前一交易日下跌0.16美元，跌幅0.28%；伦敦洲际交易所布伦特原油2026年2月期货结算价每桶61.12美元，较前一交易日下跌0.16美元，跌幅0.26% [2] 评论及策略 - 线性LL中石化平稳，中石油部分下调70；拉丝PP中石化平稳，中石油平稳 [2]

文章核心观点 - 市场对供应过剩的共识日益增强 将国际原油价格推至自10月中旬以来交易区间的下沿 尽管存在地缘政治风险等支撑因素 但任何反弹预计都将短暂 整体市场情绪反映出供应超过需求 [1][3] - 邓正红软实力哲学为分析石油市场提供了“规则先于物质”的独特视角 认为市场表面是供需博弈 实质是规则场（市场预期、政策）与物质场（实际供需）的动态平衡系统 当前市场通过期货持仓和价格预期完成了对供需规则的重新定价 这种规则重构比实际供需变化更能影响短期价格 [2][3][4] 市场表现与数据 - 12月12日（周五）国际油价小幅走低 纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油1月期货结算价每桶跌0.16美元至57.44美元 跌幅0.28% 本周累计下跌4.39% [1] - 伦敦洲际交易所布伦特原油2月期货结算价每桶跌0.16美元至61.12美元 跌幅0.26% 本周累计下跌4.12% [1] - 市场对布伦特原油的看空押注升至七周高位 [1] 市场情绪与规则场分析 - 市场对明年供应将超过需求的共识日益增强 是规则重构的体现 [1][3] - 尽管存在支撑因素 如美国与委内瑞拉紧张关系升级以及乌克兰无人机袭击俄罗斯石油钻井平台 但市场反应冷淡 认为不会对整体平衡产生实质性影响 [1][3] - 美国股市走软加剧了市场对供应过剩的看空情绪 其通过“美国经济→美元指数→石油价格”的传导链影响市场 美元指数与石油价格呈负相关 [1][3] 供需基本面与物质场分析 - 全球石油市场进入累库周期 国际油价运行中枢将明显下移 [4] - 预计布伦特原油全年均价在每桶65~75美元区间 [4] - 委内瑞拉经济高度依赖石油出口 其外汇收入90%来自原油出口 [3] 分析框架与理论视角 - 邓正红软实力哲学提出“规则场-物质场”双变量模型 认为市场情绪（规则场）与供需基本面（物质场）共同决定价格走势 [2] - 强调“需求驱动”理论 在石油市场中 需求预期（规则）比实际供应（物质）更能影响价格波动 [2] - 系统稳定性取决于规则熵（市场不确定性）与物质熵（供需波动）的平衡 当前市场规则熵（地缘政治风险）与物质熵（供应过剩）共同导致油价震荡下行 [2] 趋势预测与策略框架 - 短期油价将持续震荡 任何反弹预计都将短暂 [1][4] - 中长期面临下行压力 [4] - 投资策略应同时跟踪规则场指标（如美元指数、市场情绪、持仓数据）和物质场指标（如全球库存、供需平衡表、产能利用率） [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃期货小幅回落 ，现货方面线性LL和拉丝PP中石化、中石油均平稳 ，下游需求端总体开工率处于高位 ，需求稳步释放 ，但市场情绪受原油以及商品整体弱势影响 ，聚烯烃自身估值处于低位 ，反弹后总体维持低位震荡 ，后市关注消费边际情况以及供给和排产水平 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 前日LL期货1月、5月、9月收盘价分别为6776、6829、6867元/吨 ，较前2日分别涨跌-32、-45、-46元/吨 ，涨跌幅为-0.47%、-0.65%、-0.67% ，成交量分别为210139、118193、1134 ，持仓量分别为386484、269785、4453 ，持仓量增减分别为-16226、14989、180 ；PP期货1月、5月、9月收盘价分别为6359、6452、6482元/吨 ，较前2日分别涨跌-23、-26、-21元/吨 ，涨跌幅为-0.36%、-0.40%、-0.32% ，成交量分别为206027、87292、1646 ，持仓量分别为450199、292556、17718 ，持仓量增减分别为-9702、10392、161 [2] - LL期货1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月价差现值分别为-53、-38、91 ，前值分别为-66、-39、105 ；PP期货1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月价差现值分别为-93、-30、123 ，前值分别为-96、-25、121 [2] 原料&现货市场 - 原料甲醇期货、山东丙烯、华南丙烷、PP回料、华北粉料、地膜现值分别为2116元/吨、6065元/吨、583美元/吨、5600元/吨、6150元/吨、8700元/吨 ，前值分别为2130元/吨、6070元/吨、581美元/吨、5600元/吨、6150元/吨、8700元/吨 [2] - 中游LL华东、华北、华南市场现值分别为6850 - 7250、6700 - 7000、6900 - 7200元/吨 ，前值分别为6850 - 7250、6700 - 7000、6900 - 7200元/吨 ；PP华东、华北、华南市场现值分别为6250 - 6400、6150 - 6300、6300 - 6450元/吨 ，前值分别为6250 - 6400、6150 - 6300、6300 - 6450元/吨 [2] 消息 - 周四（12月4日）纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2026年1月期货结算价每桶59.67美元 ，比前一交易日上涨0.72美元 ，涨幅1.22% ，交易区间58.81 - 60.02美元 ；伦敦洲际交易所布伦特原油2026年2月期货结算价每桶63.26美元 ，比前一交易日上涨0.59美元 ，涨幅0.94% ，交易区间62.53 - 63.62美元 [2]

摩根大通油价预测 - 摩根大通预测受市场供应过剩严重冲击 布伦特原油价格到2027年可能跌至每桶30多美元 [1] - 今年以来布伦特原油价格已累计下跌14% 11月24日早盘价格稳定在每桶62.59美元 [1] 地缘政治影响 - 石油市场密切等待乌克兰和平谈判重启消息 若乌克兰实现和平 针对俄罗斯的部分制裁有望松动 将给能源价格带来下行压力 油价可能跌破每桶40美元 [1] 其他机构观点 - 除摩根大通外 其他分析师与投行认为即便OPEC+和美洲非OPEC产油国持续大量供油导致油价短期走低 也不会跌破每桶40美元大关 [1] - 高盛集团预测受市场大量过剩影响 油价将在当前水平基础上于明年进一步下跌 [2] - 高盛预计美国基准原油西得克萨斯轻质原油2026年的平均价格或为每桶53美元 [2] - 高盛全球大宗商品研究联合主管达恩·斯特吕文表示该行对明年油价走势判断是持续下行 建议投资者目前应做空原油 [2] - 高盛预计2026年市场日均原油过剩量将达200万桶 但指出2026年将是当前这轮大规模原油供应冲击市场的最后一年 [2]

油价走势与市场表现 - 11月21日国际油价下跌，纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油1月期货结算价每桶跌0.94元至58.06美元，跌幅1.59%，本周累计下跌3.15%；伦敦洲际交易所布伦特原油1月期货结算价每桶跌0.82美元至62.56美元，跌幅1.29%，本周累计下跌2.84% [2] - 花旗集团预测布伦特原油价格在2026年美国中期选举前或将维持在每桶60美元左右的水平 [1][3][6] 地缘政治影响 - 市场对美国总统特朗普推动的俄乌和平协议存在预期，若协议达成导致制裁解除，可能为已面临过剩的市场带来更多石油供应 [1][2][4] - 美国针对俄罗斯两大石油生产商的制裁于11月21日生效，但在特朗普表示谈判期间不会解除对俄制裁后，油价收复部分跌幅 [2][4] - 俄乌军事冲突持续，2025年11月21日俄罗斯发射115架无人机袭击乌克兰，乌军击落95架；乌克兰亦发射近百架无人机袭击俄罗斯包括炼油厂在内的关键基础设施 [4] 主要产油国政策与供应动态 - 欧佩克联盟在沙特领导下自今年4月以来分阶段解除石油产量限制，2025年11月2日决定12月日增产13.7万桶，2026年一季度暂停增产 [3][6] - 2025年预计原油市场全年平均将出现约172万桶的日供应盈余，较去年同比大幅增长524% [6] - 沙特拥有全球首屈一指的闲置产能，约每天150万至200万桶，在欧佩克联盟中扮演关键领导角色 [6] 美国能源政策导向 - 特朗普政府推行传统能源优先政策，2025年8月21日宣布永久停止审批所有风电与光伏项目，2025年7月4日签署《大而美法案》终结清洁能源税收抵免政策 [5] - 政府目标降低能源价格，竞选期间承诺将能源价格降低50%，并可能对欧佩克联盟施加外交压力要求其进一步增产 [1][5] 市场分析理论框架 - 邓正红软实力理论认为，当前能源博弈已从资源控制转向规则制定与价值创新，未来竞争核心在于规则重构能力与预期管理机制 [1][4][7] - 市场对俄乌和平协议的预期直接影响油价走势，体现了预期管理机制的关键作用 [7]

油价走势与短期驱动因素 - 乌克兰总统泽连斯基对和平协议持开放态度 地缘政治紧张局势缓解预期导致国际油价小幅走低 纽约商品期货交易所12月西得克萨斯轻质原油期货结算价每桶下跌0.30美元至59.14美元 跌幅0.50% 伦敦洲际交易所1月布伦特原油期货结算价每桶下跌0.13美元至63.38美元 跌幅0.20% [1] - 若俄乌和平协议达成且俄罗斯能源制裁解除 全球第三大产油国俄罗斯的供应将重新进入市场 加剧原油市场对供给过剩的担忧 油价在对供给过剩的担忧中迈向年度下跌 [1] - 美国针对俄罗斯两大石油公司的新制裁即将生效 欧盟对俄能源制裁推高风险溢价 但难以改变供过于求的基本面 [1][6] 供需基本面分析 - 欧佩克联盟及其他产油国持续增产 2025年9月欧佩克联盟日产量增加63万桶至4305万桶 12月计划再日增13.7万桶 传递"可控供应"信号 [5] - 国际能源署数据显示 2025年全球原油供应预计日增长310万桶 而需求仅日增79万桶 供需失衡显著 [5] - 俄罗斯若恢复供应 其日出口量达704.3万桶 占全球市场份额12% 将进一步加剧供需失衡 [5] 产油国竞争格局与规则博弈 - 当前油价波动本质是规则软实力与物质硬实力的博弈 制裁预期与增产计划主导价格在每桶60~65美元区间震荡 [2] - 欧佩克联盟通过"产能弹性管理机制"展现规则软实力 该机制允许成员国在72小时内动态调整200万桶的日备用产能 构建新型市场预期管理工具 [3] - 俄罗斯面临市场份额保卫战 若其无法在北极LNG开发、碳捕集技术等前沿领域形成突破性创新 其12%市场份额可能被欧佩克联盟蚕食 [2][3] 能源市场未来竞争焦点 - 美国页岩油厂商通过将62%的页岩区块接入区块链交易平台 实现从资源卖家到标准制定者的跃迁 二叠纪盆地实际产能利用率仅78% 却获得92%的期货合约定价参与度 [4] - 未来能源竞争将演变为"数字规则+地质储量"的复合型较量 当全球电动汽车渗透率突破35%时 原油市场规则制定权将向锂、钴等关键矿物持有者转移 [4] - 能源软实力未来将转向北极能源开发技术标准、亚洲需求韧性（占非OECD需求增长80%）、气候叙事主导权与金融规则重构 [6]

地缘政治动态与油价影响 - 美国正重新推动结束俄乌冲突并已起草相关框架 地缘风险缓和缓解市场对供应的担忧 导致石油软实力价值释放溢价 国际油价走低 [1] - 乌克兰总统泽连斯基抵达土耳其以重启谈判 美国示意乌克兰必须接受美方起草的停火框架 该框架提议基辅当局放弃部分领土和武器 [2] - 尽管克里姆林宫称俄美并未讨论任何结束冲突的新方案 但市场已开始计价冲突缓和的预期 [2][4] 原油市场供需状况 - 截至11月14日当周 美国商业原油库存减少342.6万桶 因精炼和出口需求上升 [1] - 同期美国汽油库存增加230万桶 包括柴油和取暖油的馏分油库存增加20万桶 反映市场正处于上游去库下游累库的转换阶段 [1][4] - 俄罗斯副总理诺瓦克称 10月份俄罗斯石油日产量比欧佩克联盟配额低约7万桶 对俄罗斯石油公司和卢克石油的制裁并未影响俄罗斯石油产量 [2][4] - 俄罗斯可能在2025年底前达到欧佩克联盟石油产量配额水平 并已完全弥补协议下的石油超产情况 [2][4] 油价表现与市场情绪 - 周三纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油12月期货结算价每桶跌1.30美元至59.44美元 跌幅2.14% [1] - 伦敦洲际交易所布伦特原油1月期货结算价每桶跌1.38美元至63.51美元 跌幅2.13% [1] - 原油市场整体表现疲弱 仍对供应增加的担忧导致油价承压 油价震荡运行 [2] 软实力理论下的规则重构 - 邓正红软实力理论提出规则先于物质的哲学观 认为隐性规则对显性物质具有塑造作用 [3] - 石油市场博弈从传统资源控制转向规则权力重构 表现为规则重构能力 预期管理机制和价值创新机制三个关键维度 [3] - 当前油价走低是多重规则重构的结果 包括地缘规则重构 金融规则重构 技术标准重构和联盟协同重构 [5] - 欧佩克联盟通过渐进式增产加季节性暂停组合策略展现规则重构能力 [3] 未来市场临界点展望 - 未来市场面临三个关键临界点 欧佩克规则效力临界点 调查显示25位分析师中仅8人预计欧佩克联盟明年会减产 [6] - 俄罗斯产能恢复临界点 若制裁未解除 俄油日产量可能维持在1050万桶左右 较冲突前减少约7% [6] - 美国页岩油转型临界点 美国页岩油陷入资本效率困境 政策调节效能衰减 [6]

地缘政治与制裁影响 - 欧盟外交官将俄罗斯行为定性为恐怖主义，推动市场预期收紧对俄制裁，带动国际油价上涨 [1] - 美国针对俄罗斯石油巨头俄罗斯石油公司和卢克石油公司的制裁即将生效，加剧市场对俄油企产能下降的担忧，俄罗斯旗舰原油价格跌至逾两年低点 [2] - 美国对俄油企制裁导致俄罗斯原油日产量面临50万至60万桶的削减风险 [3] 油价及柴油市场表现 - 11月18日纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油12月期货结算价每桶涨0.83美元至60.74美元，涨幅1.39% [2] - 伦敦洲际交易所布伦特原油1月期货结算价每桶涨0.69美元至64.89美元，涨幅1.07% [2] - 柴油市场供应趋紧，洲际交易所两份最近交割月柴油合约之间的价差飙升，欧洲基准期货单日上涨4.5% [2][3] 市场规则与贸易流变化 - 洲际交易所将禁止交易员交付在第三国以俄罗斯原油炼制的柴油进行实物交割，进一步收紧供应预期 [2][3] - 亚洲主要买家已暂停至少部分对俄罗斯原油的采购，转向中东和美国原油，形成替代效应 [2][3] - 俄罗斯曾占全球柴油出口9.3%的份额，但其2025年4月出口量同比下降28% [3] 理论框架与长期趋势 - 能源领域的竞争已从资源控制转向规则重构、预期管理和价值创新 [3] - 短期地缘冲突推高风险溢价，但全球日均400万桶的供应过剩压制油价上行空间 [4] - 长期能源竞争将聚焦于技术标准制定、金融规则创新和动态适应能力建设，关键变量是亚洲需求韧性与俄罗斯出口结构调整的博弈结果 [1][4]

油价近期走势 - 周一国际油价小幅走低 纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油12月期货结算价每桶跌0.18美元至59.91美元 跌幅0.30% 伦敦洲际交易所布伦特原油1月期货结算价每桶跌0.19美元至64.20美元 跌幅0.30% [1] - 此前俄罗斯新罗西斯克港遭袭后油价涨逾2% 但周日两艘油轮在该港停靠显示运营活动恢复 [1] - 布伦特原油价格仍在每桶60至70美元区间波动 当前油价在供需双弱背景下缺乏明显驱动 延续震荡运行 [2] 地缘政治风险因素 - 乌克兰军队袭击俄罗斯新罗西斯克港以及伊朗在霍尔木兹海峡附近扣押一艘油轮为油价注入新的地缘政治风险溢价 [1] - 美国总统特朗普表示不排除向委内瑞拉派兵的可能 并愿意与委内瑞拉总统马杜罗对话 [1] - 苏丹原油出口受阻 因该国能源设施遭受一系列袭击 [1] - 美国对俄罗斯最大的两家生产商和出口商俄罗斯石油公司和卢克石油公司的制裁将于11月21日生效 制裁影响已逐步显现 俄罗斯在黑海的旗舰乌拉尔原油价格暴跌至每桶36.61美元 为近三年最低水平 [2] - 特朗普政府推动立法 将对任何与俄罗斯有商业往来的国家实施制裁 并补充称伊朗可能也被列入该名单 [2] 供需基本面 - 地缘政治风险因素正在抵消欧佩克联盟内外产油国增产的影响 增产让多数交易员预计未来数月市场将出现明显供应过剩 [1] - 高盛表示 继明年供应过剩导致油价下跌后 随着油价下跌削弱非欧佩克的生产而需求稳定增长令市场趋紧 2027年油价应该会再次走强 [2] - 高盛认为到2026年年中期 日均200万桶的供给过剩将对油价构成压力 这反映出除俄罗斯外的全球供应仍具韧性 [2] 主要产油国策略 - 俄罗斯采用市场重组加地缘杠杆策略 2025年原油出口预期上调至2.401亿吨 但通过北海航线向亚洲的运输量同比下降4.2% [3] - 沙特通过增产夺回市场份额 已恢复暂停产量的四分之三 但面临预算赤字扩大压力 [3] - 美国依赖页岩油技术红利 但陷入资本效率陷阱 政策调节效能衰减 [3] 石油软实力分析框架 - 当前石油市场的盘整本质上是隐性规则与显性物质的动态平衡过程 尽管供应过剩构成基本面压力 但地缘政治风险溢价、产油国策略调整和技术规则重构等因素共同塑造市场复杂走势 [3] - 未来油价将更多取决于各主要参与者的软实力博弈能力 而非单纯的供需关系 [3] - 未来石油市场的软实力竞争将集中于技术标准制定权 特别是在新能源与传统能源融合领域 金融规则重构包括石油定价机制和结算体系创新 联盟管理能力即产油国联盟的内部协调与外部影响力 以及气候叙事能力即在能源变革话语权争夺中的表现 [4] - 当前市场正处于从硬实力向软实力博弈转型的关键期 规则主导权成为影响油价的关键变量 [4]