宏观经济利空重创风险偏好，美国失业率升至4.2%，新增就业大幅下调，制造业加速萎缩，叠加关税政策，共同推高避险需求，导致油价大幅走低。邓正 红模型揭示，当前油价弱势是宏观风险压倒供需基本面的体现，产油国面临短期收入与长期市场份额的平衡困境。 邓正红软实力表示，宏观经济利空打压风险偏好和需求前景，石油软实力弱势盘整，周五（8月1日）国际油价大幅走低。截至收盘，纽约商品期货交易所西 得克萨斯轻质原油9月期货结算价每桶跌1.93美元至67.33美元，跌幅2.79%；伦敦洲际交易所布伦特原油10月期货结算价每桶跌2.03美元至69.67美元，跌幅 2.83%。多个宏观经济数据构成利空，与特朗普政府关税政策叠加，市场避险需求显著升高，风险资产价格显著下挫，带动油价走低。 美国劳工部1日公布的数据显示，今年7月美国失业率环比升高0.1个百分点至4.2%。当月非农业部门新增就业岗位为7.3万，低于市场预期的11万。美国5月 和6月份非农业部门新增就业岗位数量从此前公布的14.4万和14.7万分别被大幅下调至1.9万和1.4万，显示出美国就业市场明显降温态势。美国7月份制造业景 气指数为48，弱于市场预期的49.5和6月份的 ...

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃期货小幅反弹，现货方面线性LL和拉丝PP中石化、中石油均平稳，目前基本面受国内反内卷宏观形势影响，盘面上周反弹本周回落，市场分歧显现，聚烯烃现货行情以供需面为主，夏季检修平衡进行，需关注基本面修复过程，近期供需趋向于逐步消化2季度积累的库存 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - LL期货1月、5月、9月前日收盘价分别为7400元/吨、7395元/吨、7335元/吨，较前2日分别下跌104元/吨、98元/吨、121元/吨，涨跌幅分别为-1.39%、-1.31%、-1.62%；PP期货1月、5月、9月前日收盘价分别为7136元/吨、7137元/吨、7130元/吨，较前2日分别下跌100元/吨、90元/吨、91元/吨，涨跌幅分别为-1.38%、-1.25%、-1.26% [2] - LL期货1月、5月、9月成交量分别为114997手、1587手、388896手，持仓量分别为157846手、7336手、346401手，持仓量增减分别为5906手、528手、-20147手；PP期货1月、5月、9月成交量分别为120821手、2000手、344922手，持仓量分别为165953手、9581手、325802手，持仓量增减分别为-3873手、-366手、-29838手 [2] - LL期货1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月价差现值分别为5、60、 - 65，前值分别为11、37、 - 48；PP期货1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月价差现值分别为 - 1、7、 - 6，前值分别为9、6、 - 15 [2] 原料与现货市场 - 原料方面，甲醇期货、山东丙烯、华南丙烷、PP回料、华北粉料、地膜现值分别为2435元/吨、6220元/吨、544美元/吨、5600元/吨、6850元/吨、8800元/吨，前值分别为2406元/吨、6195元/吨、539美元/吨、5600元/吨、6880元/吨、8800元/吨 [2] - 中游LL华东市场、华北市场、华南市场现值分别为7250 - 7650元/吨、7200 - 7450元/吨、7400 - 7600元/吨，前值分别为7250 - 7650元/吨、7200 - 7450元/吨、7400 - 7550元/吨；中游PP华东市场、华北市场、华南市场现值分别为7050 - 7150元/吨、7000 - 7150元/吨、7000 - 7200元/吨，前值分别为7050 - 7150元/吨、7000 - 7150元/吨、7000 - 7200元/吨 [2] 消息 - 周二（7月29日）纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2025年9月期货结算价每桶69.21美元，比前一交易日上涨2.50美元，涨幅3.75%；伦敦洲际交易所布伦特原油2025年9月期货结算价每桶72.51美元，比前一交易日上涨2.47美元，涨幅3.53% [2]

油价走势分析 - 国际油价震荡偏弱，纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油9月期货结算价每桶跌0.06美元至65.25美元，跌幅0.09%，伦敦洲际交易所布伦特原油9月期货结算价每桶跌0.08美元至68.51美元，跌幅0.12% [1] - 油价受多空因素交织影响，美欧接近达成15%关税协议、中美重启经贸会谈等宏观利好推动市场风险偏好改善，但乌俄冲突和欧美制裁的不确定性压制油价上行空间 [1][3] - 邓正红软实力分析模型显示石油软实力处于盘整期，环境应变力（地缘政治与贸易政策风险）主导短期波动，价值导向力（市场信心）和资源整合力（库存结构性矛盾）相互制约 [3][4] 原油库存数据 - 美国商业原油库存量为4.19亿桶，环比下降320万桶，商业石油库存（含成品油等）环比下降520万桶 [2] - 柴油库存处于自1996年以来的最低季节性水平，汽油库存下降170万桶，但库欣原油库存升至6月以来高点形成局部压力 [2][4] - 库存呈现结构性矛盾：整体商业石油库存下降反映供需紧张，但关键交割地库欣库存上升对WTI价格构成直接压制 [4][5] 贸易谈判进展 - 美欧关税谈判接近达成，若破裂欧盟计划对价值近1000亿欧元的美国商品加征关税 [2] - 中美将于7月27日至30日在瑞典举行经贸会谈，美日已达成贸易协议，这些进展显著改善全球市场风险偏好 [1][3] - 但贸易协议细节和执行存在不确定性，美日协议对美国原油出口无实质帮助的预期削弱了利好效应 [4] 地缘政治影响 - 乌俄冲突潜在升级风险及欧美对俄制裁可能性是市场主要担忧，相关进展将极大影响油价走势 [2][5] - 地缘政治高度不确定性导致市场处于"信息真空"状态，任何局势变化都可能引发油价剧烈波动 [5][6] - 环境应变力成为当前最活跃的软实力要素，其不确定性严重制约了价值导向力的稳定上行 [3][5] 软实力分析框架 - 邓正红软实力模型包含价值导向力（市场预期）、资源整合力（供应链效能）和环境应变力（外部风险）三个维度 [3] - 当前环境应变力主导油价波动，价值导向力受宏观情绪牵引呈现多空交织，资源整合力显示结构性矛盾 [4][5] - 在关键软实力要素（特别是地缘政治风险）明朗化之前，油价预计维持震荡偏弱格局 [6]

欧盟对俄石油制裁动态 - 欧盟推出第十八轮对俄制裁方案，包含动态油价上限机制，设定为比平均市价低15%，取代此前失效的60美元固定上限[2] - 英国与欧盟同步下调俄原油价格上限，从每桶60美元降至47.60美元，旨在打击俄石油产业这一"重要资金来源"[2] - 欧盟禁止进口俄罗斯原油生产的石油产品，但豁免挪威、英国等五国进口，并将印度最大俄油炼油厂列为制裁目标[2] - 市场对新制裁反应冷淡，反映投资者对特朗普政府政策落实力及欧盟措施有效性的怀疑[2][4] 国际油价市场表现 - 7月18日纽约WTI 8月期货结算价跌0.29%至67.34美元/桶，周累计下跌1.62%；布伦特9月期货跌0.34%至69.28美元/桶，周跌1.53%[1] - 油价小幅走低反映多空因素交织，包括供应过剩担忧与地缘风险并存[5] - 邓正红软实力模型指出当前石油软实力维持盘整，短期震荡源于市场情绪与经济政策共振[3][5] 美国经济数据对油市影响 - 美国6月独栋住宅开工量降至11个月低点，高抵押贷款利率和经济不确定性导致二季度住宅投资可能再次萎缩[1] - 7月消费者信心改善且通胀预期持续下降，通胀放缓可能促使美联储降息，通过降低借贷成本刺激经济增长并支撑石油需求[1][3] - 经济数据多空交织形成供需端价值同步弱化，类似贸易战背景下的不确定情境[3] 石油市场长期趋势预判 - 下行风险：若美国持续加息或经济疲软扩大，叠加制裁执行不力，油价或承压于60-80美元/桶区间[5] - 上行潜力：通胀放缓推动降息及地缘矛盾升级可能推动油价突破80美元/桶，但需依赖供应链韧性强化[5] - 软实力系统通过战略博弈视角预判"美国增产—美元走强—油价下跌"逻辑在当前情境下的延续性[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 聚烯烃小幅反弹，目前基本面角度，聚烯烃消费进入相对淡季，现货价格总体表现一般，盘面价格波动更多跟随成本以及市场情绪，中东冲突降温，国际油价回落，成本支撑弱化，后续需关注原油为主的成本端原料降温以及短期处于季节性需求淡季的现实 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 聚烯烃期货各合约有不同涨跌情况，LL的1月、5月合约价格下跌，9月合约价格上涨；PP的1月、5月、9月合约价格均下跌，涨跌幅在 -0.19%至0.03%之间 [2] - 各合约成交量和持仓量有差异，持仓量增减情况不同，LL的1月、9月合约持仓量减少，5月合约增加；PP的1月、5月合约持仓量增加，9月合约减少 [2] - 各合约价差现值与前值有变化，LL和PP的1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月价差有不同程度变动 [2] 原料与现货市场 - 原料方面，甲醇期货、山东丙烯、华南丙烷、PP回料、华北粉料、地膜等价格有不同表现，部分价格较前值有变化 [2] - 中游LL和PP在华东、华北、华南市场的价格现值与前值有差异，部分市场价格区间缩小或变化 [2] 消息 - 周五（6月27日），纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2025年8月期货结算价每桶65.52美元，比前一交易日上涨0.28美元，涨幅0.43%；伦敦洲际交易所布伦特原油2025年8月期货结算价每桶67.77美元，比前一交易日上涨0.04美元，涨幅0.06% [2]

报告基本信息 - 报告名称：聚烯烃日报 [1] - 报告日期：2025 年 6 月 19 日 [2] 研究员信息 - 彭婧霖负责聚烯烃研究 [4] - 李捷负责原油燃料油研究 [4] - 任俊弛负责 PTA、MEG 研究 [4] - 彭浩洲负责尿素、工业硅研究 [4] - 刘悠然负责纸浆研究 [4] - 冯泽仁负责玻璃纯碱研究 [4] 行情回顾 - 连塑 L2509 高开，尾盘收涨 124 元/吨（1.7%），收于 7418 元/吨，成交 43 万手，持仓减 9972 至 431735 手 [5] - PP 主力收于 7214 元/吨，涨 107（1.51%），持仓增 2.15 万手至 47.71 万手 [5] - 2025 年 6 月 18 日，主要生产商库存 78.5 万吨，较前一工作日降 1.5 万吨（1.88%），去年同期 77.5 万吨 [8] - 中东地缘政治紧张，欧美原油期货收盘涨超 4%，6 月 17 日 WTI 7 月期货结算价涨 3.07 美元（4.28%），布伦特 8 月期货结算价涨 3.22 美元（4.40%） [8][9] - PE 市场价格上涨，华北、华东、华南大区部分产品有不同程度涨幅，下游刚需采购 [9] 市场现状 - 期货高位运行，贸易商随行出货，报盘上涨 [5] - 华北地区 LLDPE 价格 7330 - 7480 元/吨，华东 7400 - 7800 元/吨，华南 7550 - 7750 元/吨；华北拉丝主流价 7140 - 7280 元/吨，华东 7200 - 7270 元/吨，华南 7150 - 7330 元/吨 [5] 核心观点 - 聚烯烃供需格局变动有限，检修力度减弱、新增产能投放使供应压力增大，下游农膜开工低，包装和塑编行业需求不佳 [6] - 中东局势升级支撑油价，伊朗甲醇装置关停推涨 MA，聚烯烃处于强成本和弱供需博弈阶段，短期成本支撑价格上行，但下游需求难跟进，塑料 PP 基差走弱 [6] - 需关注消息面，警惕地缘风险溢价消退致聚烯烃价格回落 [6] 期货市场行情 |期货品种|开盘价（元/吨）|收盘价（元/吨）|最高价（元/吨）|最低价（元/吨）|涨跌（元）|涨跌幅|持仓量|持仓量变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |塑料 2601|7294|7362|7374|7283|108|1.49%|108392|-497| |塑料 2605|7287|7336|7353|7287|92|1.27%|795|15| |塑料 2509|7333|7418|7430|7333|124|1.70%|476259|-9972| |PP2601|7089|7153|7164|7070|103|1.46%|88493|9491| |PP2605|7065|7148|7148|7065|102|1.45%|988|103| |PP2509|7140|7214|7226|7137|107|1.51%|477053|21511| [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 节前聚烯烃偏弱运行，自身消费暂时见顶回落，盘面前期反弹消化国内外宏观利好，原油价格回落使化工品成本支撑力度下降，化工品下跌反应成本变化，长假期间国际原油价格小幅反弹，油价止跌有助于聚烯烃止跌企稳 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - LL期货1月、5月、9月前日收盘价分别为6923、6928、6960，前2日收盘价分别为6985、6990、7025，涨跌分别为-62、-62、-65，涨跌幅分别为-0.89%、-0.89%、-0.93%，成交量分别为35322、83、311232，持仓量分别为108143、513、548604，持仓量增减分别为4615、39、5320，1月-5月、5月-9月、9月-1月价差现值分别为-5、-32、37，前值分别为-5、-35、40 [2] - PP期货1月、5月、9月前日收盘价分别为6802、6817、6875，前2日收盘价分别为6864、6872、6918，涨跌分别为-62、-55、-43，涨跌幅分别为-0.90%、-0.80%、-0.62%，成交量分别为35928、229、267599，持仓量分别为80929、517、514977，持仓量增减分别为2828、193、-6161，1月-5月、5月-9月、9月-1月价差现值分别为-15、-58、73，前值分别为-8、-46、54 [2] 原料与现货市场 - 原料方面，甲醇期货、山东丙烯、华南丙烷、PP回料、华北粉料、地膜现值分别为2222元/吨、6410元/吨、625美元/吨、5600元/吨、6940元/吨、8800元/吨，前值分别为2210元/吨、6385元/吨、625美元/吨、5600元/吨、6950元/吨、8800元/吨 [2] - 中游LL华东、华北、华南市场现值分别为7200 - 7750元/吨、7200 - 7400元/吨、7350 - 7700元/吨，前值分别为7200 - 7750元/吨、7200 - 7400元/吨、7350 - 7700元/吨；PP华东、华北、华南市场现值分别为7050 - 7200元/吨、7050 - 7200元/吨、7100 - 7300元/吨，前值分别为7050 - 7200元/吨、7050 - 7200元/吨、7100 - 7300元/吨 [2] 消息 - 6月2日纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2025年7月期货结算价每桶62.52美元，比前一交易日上涨1.73美元，涨幅2.85%，交易区间61.06 - 63.88美元；伦敦洲际交易所布伦特原油2025年8月期货结算价每桶64.63美元，比前一交易日上涨1.85美元，涨幅2.95%，交易区间63 - 65.76美元 [2]

油价走势分析 - 国际油价持续走低 纽约原油7月期货结算价每桶跌0 15美元至60 79美元跌幅0 25% 布伦特原油7月期货结算价每桶跌0 25美元至63 90美元跌幅0 39% [1] - 摩根大通预计油价将继续处于当前波动区间 并将在今年年底降至每桶60美元以下 [1] - 若欧佩克联盟增产落地 油价可能出现约10%跌幅 纽约原油期货价格可能降至每桶53至55美元 [2] 欧佩克联盟增产计划 - 欧佩克联盟可能讨论将7月产量增幅提高 超过此前为5月和6月决定的每日41 1万桶 [1] - 欧佩克联盟计划在7月连续第三个月加速退出自愿减产 可能将增产幅度提升至超每日41 1万桶 [4] - 欧佩克联盟8个产油国在7月份继续以每日41 1万桶的节奏退出自愿减产是当前环境下的一个合理行动 但这并非没有风险 [2] 全球石油供需状况 - 全球石油过剩量扩大至每日220万桶 可能需要进行价格调整以刺激供应端反应 恢复市场平衡 [2] - 全球原油市场基本面目前仍相对宽松 预计今年晚些时候将进一步趋于宽松 因非欧佩克供应增加 [2] - 加拿大阿尔伯塔省的野火威胁着近50万桶原油的日产量 火焰逼近日产量45 8万桶地区的20公里范围内 [3] 市场情绪与投资行为 - 对冲基金对布伦特原油的空头押注升至10月份以来的最高水平 截至5月27日当周 基金经理对布伦特的只做空押注增加16 922手至130 019手 [3] - 美国商品期货交易委员会数据显示 WTI原油只做空押注升至三周高点 [3] - 美国经济数据疲软 第一季度GDP收缩 消费者信心跌至疫情后新低 中美贸易摩擦持续抑制燃料需求 [4] 地缘政治与风险因素 - 从俄罗斯到伊朗在内的地缘政治风险仍在为油价提供支撑 [2] - 加拿大野火威胁50万桶的日产能 中东风险部分对冲油价跌幅 [5] - 伊朗核谈僵局 加拿大供应中断等事件若升级 可为油价提供阶段性支撑 [5] 石油软实力分析 - 当前石油软实力的稀释本质是供应治理失效与需求信心坍塌的叠加 [3] - 欧佩克联盟若坚持加速增产 可能被迫承受价格深度回调以换取市场再平衡 其软实力权威将面临严峻考验 [3] - 欧佩克增产决策暴露治理困境 需通过增产保护市场份额 但忽视需求疲软背景下的供应过剩风险 体现战略短视导致的软实力折损 [4]

国际油价走势 - 美伊核谈未达决定性成果，投资者对达成核协议的信心减弱，推动国际油价小幅走高，纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油7月期货结算价每桶涨0.33美元至61.53美元，涨幅0.54%，伦敦洲际交易所布伦特原油7月期货结算价每桶涨0.34美元至64.78美元，涨幅0.53% [1] - 美国总统特朗普建议自6月1日起对欧盟征收50%关税，油价一度大跌近2%，但强劲的美国经济数据推动油价反弹 [2] - 当前国际油价走势是多重软实力要素交织作用的结果，包括制度性软实力（制裁体系）、叙事性软实力（预期管理）与结构性软实力（产能调控） [4] 地缘政治影响 - 伊朗外交部长表示美伊第五轮核谈取得了一些但非决定性成果，如果谈判失利可能引发美国更严厉制裁，令伊朗石油出口受到更多限制 [1] - 美国终止雪佛龙在委内瑞拉的运营许可，委内瑞拉4月石油出口量骤降20%至日均70万桶，体现美国金融制裁体系的结构性威力 [3][4] - 欧佩克可能再次增产的传闻是对冲伊朗、委内瑞拉供应缺口的预防性策略，凸显产油国联盟通过协同博弈维持价格走廊的软实力运作逻辑 [5] 公司动态 - 沙特阿美正在探索潜在资产出售计划以释放更多现金流，预计今年将把股息支付削减近三分之一，因油价下跌严重影响营收 [2] - 雪佛龙在委内瑞拉的石油许可证将于5月27日到期且不会延长，面临完全停止运营局面 [3] - 沙特阿美通过资本运作释放现金流的行为是将资源禀赋转化为金融软实力，为长期博弈储备战略资源 [5] 供需分析 - 强劲的美国经济数据改善了市场对需求韧性的评估，部分抵消了对贸易摩擦的担忧，需求侧软实力正在突破"衰退叙事"的压制 [5] - 市场对美伊核协议的信心减弱，但"谈判未完全破裂"状态仍维持着每天约50万桶的潜在供应增量预期 [5] - 委内瑞拉国家石油公司取消货物运输和美国限制欧洲公司运营，预计委内瑞拉石油出口将进一步下降 [3]

报告核心观点 - 欧美原油期货价格窄幅波动，5月20日纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2025年6月期货结算价每桶62.56美元，较前一交易日跌0.13美元，跌幅0.21%；伦敦洲际交易所布伦特原油2025年7月期货结算价每桶65.38美元，较前一交易日跌0.16美元，跌幅0.24% [1] - 关注伊朗核协议进展，若协议达成美国放松对伊朗制裁，将使伊朗石油出口量每天增加30万桶至40万桶 [2] - IEA认为今年石油供需平衡更为宽松，经济逆风加上电动汽车销量创纪录高位，将使2025年剩余时间内全球石油日均需求增长降至65万桶，增速从第一季度的99万桶放缓 [3] - 后市展望，目前两场谈判进展不佳，贸易紧张局势暂时缓解，国际油价暂时受支撑，但持续上升空间不大，远期来看，若伊朗核协议达成，供应端压力增加，夏季石油消费旺季消费增量或受经济复苏前景低迷及新能源替代等因素影响，油价仍将承压 [4] 分析师介绍 - 马琛是广州金控期货有限公司研究中心能源化工资深研究员，曾在能化咨询公司任职七年，有五年以上期货从业经验，获大连商品交易所2019年优秀期货投研团队、上海期货交易所2021年度优秀分析师，专注能化产品研究，多次接受知名媒体采访 [8]