申银万国期货研究所 陆甲明 （从业编号F3079531 交易咨询号Z0015919） 免 责 声 明 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 （核准文号 证监许可[2011]1284号） 研究局限性和风险提示 报告中依据和结论存在范围局限性，对未来预测存在不及预期，以及宏观环境和产业链影响因素存在不确定性变化等风险。 分析师声明 作者具有期货交易咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地 反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者及利益相关方不曾因也将不会因本 报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的不当利益。 免责声明 本报告的信息均来源于第三方信息提供商或其他已公开信息，本公司对这些信息的准确性、完整性、时效性或可靠性不作任何 保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。市场有风险，投资需谨慎。我们力求报告内容的客观、公正，但文中 的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司 无关。 本报告所涵括的信息仅供交流研讨，投资者应合 ...

20250915申万期货品种策略日报-聚烯烃（LL&PP） | | lujm@sywgqh.com.cn 021-50583880 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | LL | | | PP | | | | | 1月 | 5月 | 9月 | 1月 | 5月 | 9月 | | | 前日收盘价 | 7169 | 7181 | 7050 | 6913 | 6936 | 6787 | | 期 | 前2日收盘价 | 7209 | 7220 | 7145 | 6939 | 6961 | 6805 | | 货 | 涨跌 | -40 | -39 | -95 | -26 | -25 | -18 | | 市 | 涨跌幅 | -0.55% | -0.54% | -1.33% | -0.37% | -0.36% | -0.26% | | 场 | 成交量 | 244355 | 9836 | 1732 | 255093 | 11223 | 528 | | | 持仓量 | 561110 | 35866 | 0 | 643355 | ...

| | 申银万国期货研究所 陆甲明 （从业编号F3079531 交易咨询号Z0015919） | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | lujm@sywgqh.com.cn 021-50583880 | | | | | | | | | LL PP | | | | | | | | | | 1月 | 5月 | 9月 | 1月 | 5月 | 9月 | | | 前日收盘价 | 7209 | 7220 | 7145 | 6939 | 6961 | 6805 | | 期 | 前2日收盘价 | 7226 | 7237 | 7176 | 6948 | 6971 | 6854 | | 货 | 涨跌 | -17 | -17 | -31 | -9 | -10 | -49 | | 市 | 涨跌幅 | -0.24% | -0.23% | -0.43% | -0.13% | -0.14% | -0.71% | | 场 | 成交量 | 217976 | 5427 | 29 | 197721 | 6276 | 190 | | | 持仓量 | 533 ...

报告行业投资评级 - 单边：中性；跨期：01 - 05反套；跨品种：L - P做多 [3] 报告的核心观点 - 下游需求处于“金九银十”季节性淡旺季过渡时期，整体需求跟进缓慢，PE供应压力预计小幅缓解，PP新增产能放量，随着9月中下旬需求旺季到来，短期供需边际或好转，原油弱势整理，PDH制PP利润小幅亏损，PDH装置检修量增加 [2] 报告各目录总结 聚烯烃基差结构 - 涉及塑料期货主力合约走势、LL华东 - 主力合约基差、聚丙烯期货主力合约走势、PP华东 - 主力合约基差 [8][11] 生产利润与开工率 - 包括LL生产利润（原油制）、PE开工率、PE周度产量、PE检修损失量、PP生产利润（原油制）、PP生产利润（PDH制）、PP开工率、PP周度产量、PP检修损失量、PDH制PP产能利用率 [16][19][27][29] 聚烯烃非标价差 - 涵盖HD注塑 - LL华东、HD中空 - LL华东、HD薄膜 - LL华东、LD华东 - LL、PP低熔共聚 - 拉丝华东、PP均聚注塑 - 拉丝华东 [26][33][34] 聚烯烃进出口利润 - 有LL进口利润、LL美湾FOB - 中国CFR、LL东南亚CFR - 中国CFR、LL欧洲FD - 中国CFR、PP进口利润、PP出口利润（往东南亚）、PP均聚注塑美湾FOB - 中国CFR、PP均聚注塑东南亚CFR - 中国CFR、PP均聚注塑西北欧FOB - 中国CFR、LL出口利润 [39][43][52][53][59] 聚烯烃下游开工与下游利润 - 包含PE下游农膜开工率、PE下游包装膜开工率、PE下游缠绕膜 - LL - 2300、PP下游塑编开工率、PP下游BOPP开工率、PP下游注塑开工率、PP下游塑编生产毛利、PP下游BOPP生产毛利 [56][63][70] 聚烯烃库存 - 涉及PE油制企业库存、PE煤化工企业库存、PE贸易商库存、PE港口库存、PP油制企业库存、PP煤化工企业库存、PP贸易商库存、PP港口库存 [72][76][78][81]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 聚烯烃偏弱运行，基本面以供需面为主，今年夏季检修平衡进行，目前PE库存缓慢消化，PP库存也有好转，上周两者排产比例下降、供给收缩，市场压力缓解，国际原油价格止跌反弹助力聚烯烃止跌，后市需关注中东热度对原油对冲OPEC增加的影响、美联储利率政策潜在变化，短期关注下游备货对原料的支撑力度 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 聚烯烃期货价格及变动 - LL期货1月、5月、9月前日收盘价分别为7226、7237、7176，较前2日涨跌分别为 -3、 -4、26，涨跌幅分别为 -0.04%、 -0.06%、0.36%；PP期货1月、5月、9月前日收盘价分别为6948、6971、6854，较前2日涨跌分别为 -1、4、33，涨跌幅分别为 -0.01%、0.06%、0.48% [2] 聚烯烃期货成交量和持仓量 - LL期货1月、5月、9月成交量分别为178117、4302、50，持仓量分别为517187、33638、8053，持仓量增减分别为 -790、 -638、0；PP期货1月、5月、9月成交量分别为172820、6722、447，持仓量分别为614906、52117、2319，持仓量增减分别为4233、1211、 -379 [2] 聚烯烃期货价差 - LL期货1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月现值分别为 -11、61、 -50，前值分别为 -12、91、 -79；PP期货1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月现值分别为 -23、117、 -94，前值分别为 -18、146、 -128 [2] 原料&现货市场 上游下游原料价格 - 甲醇期货、原料山东丙烯、华南丙烷、PP回料、（半）制品华北粉料、地膜现值分别为2408元/吨、6675元/吨、598美元/吨、5600元/吨、6770元/吨、8800元/吨，前值分别为2400元/吨、6625元/吨、594美元/吨、5600元/吨、6770元/吨、8800元/吨 [2] 中游市场价格 - LL华东、华北、华南市场现值分别为7150 - 7700元/吨、7100 - 7450元/吨、7350 - 7750元/吨，前值分别为8100 - 8250元/吨、7150 - 7700元/吨、7100 - 7450元/吨；PP华东、华北、华南市场现值分别为6750 - 6950元/吨、6700 - 6950元/吨、6750 - 7000元/吨，前值分别为7350 - 7750元/吨、6750 - 6950元/吨、6700 - 6950元/吨 [2] 消息 - 9月10日纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2025年10月期货结算价每桶63.67美元，较前一交易日上涨1.04美元，涨幅1.66%，交易区间62.72 - 64.08美元；伦敦洲际交易所布伦特原油2025年11月期货结算价每桶67.49美元，较前一交易日上涨1.10美元，涨幅1.66%，交易区间66.66 - 67.78美元 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 聚烯烃期货整理运行，现货方面线性LL部分下调、拉丝PP平稳，市场热度降温，行情以供需面为主，夏季检修平衡进行，库存缓慢消化，月初现货价格总体弱势，期货连续下跌后盘面止跌能否带动现货止跌有待观察 [2] 各相关内容总结 期货市场 - 聚烯烃期货不同月份合约：LL的1月、5月、9月合约前日收盘价分别为7225、7220、7170元/吨，较前2日涨跌分别为 -22、 -20、 -15元/吨，涨跌幅分别为 -0.30%、 -0.28%、 -0.21%；PP的1月、5月、9月合约前日收盘价分别为6939、6949、6828元/吨，较前2日涨跌分别为 -15、 -16、 -32元/吨，涨跌幅分别为 -0.22%、 -0.23%、 -0.47% [2] - 成交量和持仓量：LL的1月、5月、9月合约成交量分别为235618、5386、212，持仓量分别为502560、31934、8450，持仓量增减分别为12101、382、 -77；PP的1月、5月、9月合约成交量分别为207771、5643、396，持仓量分别为595380、45582、5316，持仓量增减分别为15647、379、 -273 [2] - 价差：LL的1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月价差现值分别为5、50、 -55，前值分别为7、55、 -62；PP的1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月价差现值分别为 -10、121、 -111，前值分别为 -11、105、 -94 [2] 原料与现货市场 - 原料价格：甲醇期货、山东丙烯、华南丙烷、PP回料、华北粉料、地膜现值分别为2381元/吨、6605元/吨、587美元/吨、5600元/吨、6770元/吨、8800元/吨，前值分别为2385元/吨、6630元/吨、589美元/吨、5600元/吨、6770元/吨、8800元/吨 [2] - 中游市场价格：LL的华东、华北、华南市场现值分别为7200 - 7700元/吨、7100 - 7450元/吨、7350 - 7750元/吨，前值分别为8100 - 8250元/吨、7200 - 7700元/吨、7150 - 7450元/吨；PP的华东、华北、华南市场现值分别为6800 - 6950元/吨、6750 - 6950元/吨、6750 - 7050元/吨，前值分别为7400 - 7750元/吨、6800 - 7000元/吨、6800 - 6950元/吨 [2] 原油市场 - 周四（9月4日）纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2025年10月期货结算价每桶63.48美元，比前一交易日下跌0.49美元，跌幅0.77%，交易区间62.72 - 63.84美元；伦敦洲际交易所布伦特原油2025年11月期货结算价每桶66.99美元，比前一交易日下跌0.61美元，跌幅0.90%，交易区间66.35 - 67.41美元 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 聚烯烃期货延续弱势，现货方面线性LL和拉丝PP部分企业价格平稳，目前市场热度降温，聚烯烃现货行情以供需面为主，夏季检修平衡进行，库存缓慢消化，月初聚烯烃现货价格总体弱势，期货连续下跌后盘面止跌能否带动现货止跌有待观察 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - LL期货1月、5月、9月前日收盘价分别为7247、7240、7185，较前2日涨跌分别为-5、-4、-17，涨跌幅分别为-0.07%、-0.06%、-0.24%；PP期货1月、5月、9月前日收盘价分别为6954、6965、6860，较前2日涨跌分别为11、7、2，涨跌幅分别为0.16%、0.10%、0.03% [2] - LL期货1月、5月、9月成交量分别为212912、4688、311，持仓量分别为490459、31552、8527，持仓量增减分别为9091、-45、-104；PP期货1月、5月、9月成交量分别为186905、6072、738，持仓量分别为579733、45203、5589，持仓量增减分别为6984、1282、-259 [2] - LL期货1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月价差现值分别为7、55、-62，前值分别为8、42、-50；PP期货1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月价差现值分别为-11、105、-94，前值分别为-15、100、-85 [2] 原料与现货市场 - 原料甲醇期货、山东丙烯、华南丙烷、PP回料、华北粉料、地膜现值分别为2385元/吨、6630元/吨、589美元/吨、5600元/吨、6770元/吨、8800元/吨，前值分别为2375元/吨、6645元/吨、583美元/吨、5600元/吨、6770元/吨、8800元/吨 [2] - 中游LL华东、华北、华南市场现值分别为7200 - 7700元/吨、7150 - 7450元/吨、7400 - 7750元/吨，前值分别为7200 - 7700元/吨、7150 - 7450元/吨、7400 - 7750元/吨；PP华东、华北、华南市场现值分别为6800 - 7000元/吨、6800 - 6950元/吨、6750 - 7050元/吨，前值分别为6800 - 7000元/吨、6800 - 7000元/吨、6750 - 7050元/吨 [2] 消息 - 预计欧佩克及其限产同盟国八国周日会议将考虑10月份进一步提高产量目标，国际油价盘中上涨后急跌。9月3日纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2025年10月期货结算价每桶63.97美元，较前一交易日下跌1.62美元，跌幅2.47%，交易区间63.72 - 65.72美元；伦敦洲际交易所布伦特原油2025年11月期货结算价每桶67.60美元，较前一交易日下跌1.54美元，跌幅2.23%，交易区间67.36 - 69.24美元 [2]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃期货昨日延续弱势 ，现货方面线性LL中石化平稳、中石油部分平稳 ，拉丝PP中石化平稳、中石油部分下调30 ，目前基本面市场热度降温 ，聚烯烃现货行情以供需面为主 ，夏季检修平衡进行 ，库存缓慢消化 ，月初聚烯烃现货价格总体弱势 ，期货连续下跌后盘面止跌能否带动现货止跌有待观察 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - LL期货1月、5月、9月前日收盘价分别为7252、7244、7202 ，前2日收盘价分别为7270、7276、7204 ，涨跌分别为 -18、 -32、 -2 ，涨跌幅分别为 -0.25%、 -0.44%、 -0.03% ，成交量分别为224458、9387、1076 ，持仓量分别为481368、31597、8631 ，持仓量增减分别为12546、1855、 -569 [2] - PP期货1月、5月、9月前日收盘价分别为6943、6958、6858 ，前2日收盘价分别为6965、6982、6871 ，涨跌分别为 -22、 -24、 -13 ，涨跌幅分别为 -0.32%、 -0.34%、 -0.19% ，成交量分别为206293、5697、1264 ，持仓量分别为572749、43921、5848 ，持仓量增减分别为14143、734、 -629 [2] - LL期货1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月价差现值分别为8、42、 -50 ，前值分别为 -6、72、 -66 ；PP期货1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月价差现值分别为 -15、100、 -85 ，前值分别为 -17、111、 -94 [2] 原料&现货市场 - 原料甲醇期货、山东丙烯、华南丙烷、PP回料、华北粉料、地膜现值分别为2375元/吨、6645元/吨、583美元/吨、5600元/吨、6770元/吨、8800元/吨 ，前值分别为2387元/吨、6605元/吨、574美元/吨、5600元/吨、6770元/吨、8800元/吨 [2] - LL现货华东市场、华北市场、华南市场现值分别为7200 - 7700、7150 - 7450、7400 - 7750 ，前值分别为7200 - 7700、7150 - 7450、7400 - 7750 ；PP现货华东市场、华北市场、华南市场现值分别为6800 - 7000、6800 - 7000、6750 - 7050 ，前值分别为6800 - 7000、6800 - 7000、6800 - 7050 [2] 消息 - 周二（9月2日）纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2025年10月期货结算价每桶65.59美元 ，比前一交易日上涨1.58美元 ，涨幅2.47% ，交易区间63.66 - 66.03美元 ；伦敦洲际交易所布伦特原油2025年11月期货结算价每桶69.14美元 ，比前一交易日上涨0.99美元 ，涨幅1.45% ，交易区间68.05 - 69.53美元 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 聚烯烃期货昨日探底反弹收下影线 ，线性LL中石化平稳、中石油部平 ，拉丝PP中石化部分下调50、中石油平稳 ，市场热度降温 ，聚烯烃现货行情以供需面为主 ，夏季检修平衡进行 ，库存缓慢消化 ，月初聚烯烃现货价格总体弱势 ，期货连续下跌后盘面止跌能否带动现货止跌有待观察 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - LL期货1月、5月、9月前日收盘价分别为7270、7276、7204 ，前2日收盘价分别为7287、7299、7230 ，涨跌分别为 -17、 -23、 -26 ，涨跌幅分别为 -0.23%、 -0.32%、 -0.36% ，成交量分别为324382、11181、5021 ，持仓量分别为468822、29742、9200 ，持仓量增减分别为28457、294、 -3708 ，1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月价差现值分别为 -6、72、 -66 ，前值分别为 -12、69、 -57 [2] - PP期货1月、5月、9月前日收盘价分别为6965、6982、6871 ，前2日收盘价分别为6974、6995、6882 ，涨跌分别为 -9、 -13、 -11 ，涨跌幅分别为 -0.13%、 -0.19%、 -0.16% ，成交量分别为294958、8448、1912 ，持仓量分别为558606、43187、6477 ，持仓量增减分别为30363、1920、 -680 ，1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月价差现值分别为 -17、111、 -94 ，前值分别为 -21、113、 -92 [2] 原料与现货市场 - 原料方面 ，甲醇期货、山东丙烯、华南丙烷、PP回料、华北粉料、地膜现值分别为2387元/吨、6605元/吨、575美元/吨、5600元/吨、6770元/吨、8800元/吨 ，前值分别为2364元/吨、6575元/吨、574美元/吨、5600元/吨、6800元/吨、8800元/吨 [2] - 中游LL华东、华北、华南市场现值分别为7200 - 7700、7150 - 7450、7400 - 7750 ，前值分别为7300 - 7700、7200 - 7450、7400 - 7750 ；PP华东、华北、华南市场现值分别为6800 - 7000、6800 - 7000、6800 - 7050 ，前值分别为6850 - 7000、6800 - 7000、6800 - 7050 [2] 消息 周一（9月1日）纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2025年10月期货在电子盘交易区间每桶63.66 - 64.88美元 ；伦敦洲际交易所布伦特原油2025年11月期货结算价每桶68.15美元 ，比前一交易日上涨0.67美元 ，涨幅0.99% ，交易区间67.12 - 68.36美元 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 聚烯烃周五回落为主 现货方面线性LL和拉丝PP中石化、中石油均平稳 目前基本面市场热度降温 聚烯烃现货行情以供需面为主 夏季检修平衡进行 库存缓慢消化 8月中下旬终端备货需求或逐步回暖 国际原油价格近期低位反复影响化工品短期走势 后市关注供需消化后的秋季备货行情节奏、现货排产以及检修节奏 尤其是供给端短期修复节奏 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 聚烯烃不同月份期货价格有跌 如LL 1月收盘价7287元/吨 较前2日跌71元/吨 涨跌幅-0.96% ；PP 1月收盘价6974元/吨 较前2日跌46元/吨 涨跌幅-0.66% [2] - 各月份期货成交量和持仓量不同 持仓量有增有减 如LL 1月持仓量440365 持仓量增减26798 ；PP 1月持仓量528243 持仓量增减31778 [2] - 期货价差有变化 如LL 1月 - 5月现值-12 前值-4 ；PP 1月 - 5月现值-21 前值-13 [2] 原料与现货市场 - 原料价格有变动 如甲醇期货现值2365元/吨 前值2376元/吨 ；山东丙烯现值6575元/吨 前值6550元/吨 [2] - 中游LL和PP不同市场价格有调整 如LL华东市场现值7300 - 7700元/吨 前值7300 - 7700元/吨 ；PP华东市场现值6850 - 7000元/吨 前值6900 - 7050元/吨 [2] 消息 - 周五（8月29日）纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2025年10月期货结算价每桶64.01美元 比前一交易日下跌0.59美元 跌幅0.91% ；伦敦洲际交易所布伦特原油2025年10月期货结算价每桶68.12美元 比前一交易日下跌0.50美元 跌幅0.73% [2]