报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 聚烯烃供需格局改善有限，1月底现货跟进有限，但化工反内卷仍有预期，上游石化库存偏低，目前基差有所修复，预计聚烯烃区间震荡；由于塑料近日有新增产能投产，开工率较PP高，叠加地膜集中需求尚未开启，预计L - PP价差回落 [4] 根据相关目录分别进行总结 开工率情况 - 塑料开工率上涨至90.5%左右，处于中性偏高水平；PP开工率上涨至80%左右，处于中性偏低水平 [4][13] - 截至2月6日当周，PE下游开工率环比下降4.03个百分点至33.73%；PP下游开工率环比回落2.24个百分点至49.84%，其中拉丝主力下游塑编开工率环比下降5.30个百分点至36.74% [4][18] 库存情况 - 1月底，石化去库较快，目前石化库存处于近年同期偏低水平；周五石化早库环比增加0.5万吨至42.5万吨，较去年农历同期低了8万吨 [4][26] 成本端情况 - 伊朗地缘局势反复，美国降低对印度加征的关税，印度炼厂或将增加中东和美洲地区的原油采购，原油价格反弹 [4] 新增产能情况 - 新增产能50万吨/年的巴斯夫（广东）FDPE和30万吨/年的裕龙石化LDPE/EVA在2026年1月投产 [4] 价格及市场预期情况 - 地膜集中需求尚未开启，农膜价格继续稳定，农膜和包装膜开工率下降，下游BOPP膜价格部分地区稳定，下游塑编开工率下降，其新增订单有限，预计后续下游开工率继续下降，临近春节放假，终端停工放假进一步增加，下游备货多已完成 [4] - 现货价格和期货价格均下跌，05合约基差略上涨至 - 62元/吨，处于偏低水平 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃供需格局改善有限，下游订单周期缩短，制品利润缩小，预计近期聚烯烃区间震荡，由于塑料近日有新增产能投产，开工率较PP高，叠加农膜订单持续下降，预计L - PP价差回落 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 塑料开工率下跌至85%左右，处于中性水平；PP开工率上涨至81%左右，处于中性偏低水平 [3][12] - 截至1月16日当周，PE下游开工率环比下降0.28个百分点至40.93%，农膜订单和包装膜订单下降，整体处于近年同期偏低位水平；PP下游开工率环比下降0.07个百分点至52.53%，处于历年同期偏低水平，拉丝主力下游塑编开工率环比下跌0.32个百分点至42.6%，塑编订单环比继续小幅下降，略低于去年同期 [3][18] - 元旦节后石化去库较好，目前石化库存处于近年同期偏低水平 [3][26] - 伊朗局势降温，原油价格回落；PE新增产能方面，50万吨/年的埃克森美孚（惠州）LDPE在10月投产，70万吨/年的中石油广西石化11月投产，50万吨/年的巴斯夫（广东）近日成功产出合格产品；PP新增产能方面，40万吨/年的中石油广西石化10月中旬投产 [3] - 农膜、塑编订单持续下降，地膜集中需求未开启，温度下降，终端施工放缓，北方需求减少，部分行业进入淡季，预计后续下游开工率下降，节前备货有限，终端工厂刚需采购为主 [3] - 12月中国制造业PMI等指数升至扩张区间，财政部提前下达2026年以旧换新及“两重”额度，宏观氛围偏暖，提振市场情绪 [3] 塑料基差 - 现货价格补涨，05合约基差上涨至135元/吨，处于中性偏低水平 [22] 分析师介绍 - 苏妙达为苏州大学化学专业硕士，本科学习高分子材料与工程专业，2016年进入期货行业从事聚烯烃等化工品研究，负责化工产业链研究，注重基本面研究，多次在行业媒体发表文章分享观点 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 塑料和PP震荡上行，聚烯烃供需格局改善有限，预计上行空间有限，L - PP价差回落 [4][5] 各目录总结 行情分析 - 塑料开工率维持在87%左右，处于中性水平；PP开工率下跌至79%左右，处于中性偏低水平 [4][16] - 截至1月9日当周，PE下游开工率环比上升0.06个百分点至41.21%，整体处于近年同期偏低位水平；PP下游开工率环比下降0.10个百分点至52.6%，处于历年同期偏低水平 [4][22] - 今年元旦累库幅度不大，目前石化库存处于近年同期中性水平 [4][30] - 因伊朗骚乱、俄乌谈判及制裁法案等，原油价格小幅反弹 [4] - 新增产能方面，PE有埃克森美孚（惠州）LDPE、中石油广西石化、巴斯夫（广东）投产；PP有中石油广西石化投产 [4] - 农膜逐步退出旺季，塑编等订单下降，终端施工放缓，北方需求减少，预计下游开工率下降 [4] - 下游企业采购意愿不足，以刚需为主，部分行业进入淡季，预计后续下游开工率下降 [4] - 12月中国制造业PMI等升至扩张区间，财政部提前下达额度，宏观氛围偏暖，但聚烯烃供需格局改善有限 [4] 塑料和PP开工率 - 塑料检修装置变动不大，开工率维持在87%左右，处于中性水平 [16] - PP新增福建联合二线等检修装置，开工率下跌3个百分点至79%左右，处于偏低水平 [16] 塑料和PP下游开工率 - 截至1月9日当周，元旦节后PE下游开工率环比上升0.06个百分点至41.21%，农膜订单下降，包装膜订单小幅上升，整体仍处于近年同期偏低位水平 [22] - 截至1月9日当周，元旦节后PP下游开工率环比下降0.10个百分点至52.6%，处于历年同期偏低水平，拉丝主力下游塑编开工率环比下跌0.22个百分点至42.92%，塑编订单环比继续小幅下降，略低于去年同期 [22] 塑料基差 - 现货价格补涨，05合约基差上涨至 - 24元/吨，仍处于偏低水平 [26] 塑料和PP库存 - 周五石化早库环比减少0.5万吨至57万吨，较去年同期高1万吨，今年元旦累库幅度不大，目前石化库存处于近年同期中性水平 [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 塑料和PP震荡运行，聚烯烃供需格局整体未改，下游订单周期缩短，部分聚烯烃现货价格疲软，预计聚烯烃上行空间有限，由于塑料近日有新增产能投产叠加农膜旺季逐步退出，预计L - PP价差回落 [3][4] 根据相关目录分别总结 开工率情况 - 塑料开工率因茂名石化LDPE等检修装置重启开车上涨至87%左右，处于中性水平；PP企业开工率因检修装置变动不大维持在82%左右，处于中性偏低水平 [15] - 截至1月2日当周，PE下游开工率环比下降0.68个百分点至41.15%，整体处于近年同期偏低位水平；PP下游开工率环比下降0.48个百分点至52.76%，处于历年同期偏低水平，其中拉丝主力下游塑编开工率环比下跌0.60个百分点至43.14%，略低于去年同期 [21] 基差情况 现货价格稳定，期货价格上涨，05合约基差下跌至 - 172元/吨，处于偏低水平 [24] 库存情况 周三石化早库环比增加3万吨至63万吨，较去年同期高了11万吨，目前石化库存处于近年同期偏高水平 [28]

1. 报告行业投资评级 未提及 2. 报告的核心观点 - 聚烯烃供需格局整体未改交易氛围偏淡预计近期偏弱震荡 [3] - 因塑料年内仍有新增产能投产可能叠加农膜旺季逐步退出预计L - PP价差继续回落 [3] 3. 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 塑料开工率下降至86%左右处于中性水平PP开工率下降至83%左右处于中性偏低水平 [3][10] - PE下游开工率环比下降0.55个百分点至42.45%农膜逐步退出旺季订单和原料库存下降包装膜订单也小幅下降整体处于近年同期偏低位水平 [3][16] - PP下游开工率环比下降0.19个百分点至53.80%处于历年同期偏低水平拉丝主力下游塑编开工率环比下跌0.06个百分点至44.00%订单环比继续小幅下降略低于去年同期 [3][16] - 近期石化去库缓慢目前库存处于近年同期偏高水平 [3][24] - 成本端原油供应过剩美委地缘局势升级价格反弹幅度有限 [3] - 新增产能50万吨/年的埃克森美孚（惠州）LDPE、70万吨/年的中石油广西石化PE和40万吨/年的PP近期投产 [3] - 农膜等订单持续下降温度下降终端施工放缓北方需求减少价格再次下跌预计后续下游开工率下降 [3] - 下游企业采购意愿不足刚需为主部分行业进入淡季贸易商对后市谨慎普遍降价积极出货 [3] 塑料和PP基差 - 现货价格跌幅较期货价格跌幅小05合约基差上涨至330元/吨处于中性水平 [20]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃供需格局整体未改，交易氛围偏淡，预计近期聚烯烃上行空间有限，L - PP价差继续回落 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 塑料和PP震荡下行 [5] - 塑料开工率涨至90%左右，PP开工率涨至85%左右，均处中性水平 [4][14] - PE下游开工率降至43.00%，农膜、包装膜订单下降，处近年同期偏低位；PP下游开工率涨至53.99%，但塑编开工率和订单略降，处历年同期偏低水平 [4][20] - 石化去库慢，库存处近年同期偏高水平 [4][27] - 成本端原油价格下跌，新增产能投产 [4] - 农膜退出旺季，终端施工放缓，北方需求减少，下游开工率预计下降 [4] - 下游采购意愿不足，贸易商降价出货 [4] 塑料和PP开工率 - 宁夏宝丰HDPE二期等塑料检修装置重启，开工率涨2.5个百分点至90%左右 [14] - 中安联合单线等PP检修装置重启，开工率涨3.5个百分点至85%左右 [14] 塑料和PP下游开工率 - 截至12月12日当周，PE下游开工率环比降0.76个百分点至43.00% [20] - 截至12月12日当周，PP下游开工率环比涨0.06个百分点至53.99%，但塑编开工率环比跌0.04个百分点至44.06% [20] 塑料基差 - 现货价格跌幅小于期货，01合约基差涨至214元/吨，处中性水平 [23] 塑料和PP库存 - 周五石化早库环比降1万吨至68万吨，较去年同期高6万吨，去库缓慢，库存处近年同期偏高水平 [27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃供需格局整体未改，交易氛围偏淡，宏观暂未有进一步利好，预计近期聚烯烃偏弱震荡 [3] - 由于塑料年内仍有新增产能投产可能叠加农膜旺季逐步退出，预计L - PP价差回落 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 塑料开工率下降至87.5%左右，处于中性水平；PP开工率上涨至81.5%左右，处于中性偏低水平 [3][15] - PE下游开工率环比下降0.54个百分点至43.76%，农膜进入旺季尾声，订单和包装膜订单均下降，整体处于近年同期偏低位水平；PP下游开工率环比上涨0.10个百分点至53.93%，处于历年同期偏低水平，拉丝主力下游塑编开工率环比持平，订单环比小幅下降，略低于去年同期 [3][21] - 月初石化累库较多，目前石化库存处于近年同期偏高水平 [3][28] - 特朗普政府促成俄乌停火，泽连斯基对和谈持开放态度，但近期和谈达成可能性不大，里海管道联盟2号单点系泊严重受损，原油价格低位震荡 [3] - 新增产能50万吨/年的埃克森美孚（惠州）LDPE、70万吨/年的中石油广西石化PE和40万吨/年的PP近期投产 [3] - 农膜进入旺季尾声，订单持续下降，塑编等订单开始下降，旺季成色不及预期，温度下降，终端施工放缓，北方需求减少，农膜、BOPP价格跌后暂稳，预计后续下游开工率下降 [3] - 下游企业采购意愿不足，刚需为主，贸易商对后市谨慎，普遍降价积极出货 [3] - 国家发展改革委会同有关部门及相关行业协会召开会议，研究制定价格无序竞争成本认定标准等工作，给予大宗商品一定提振 [3] 塑料和PP开工率 - 塑料方面，新增裕龙石化HDPE 2线等检修装置，开工率下降1.5个百分点至87.5%左右，处于中性水平 [15] - PP方面，东莞巨正源一期二线、独山子石化老二线等检修装置重启开车，企业开工率上涨0.5个百分点至81.5%左右，处于中性偏低水平 [15] 塑料和PP下游开工率 - 截至12月5日当周，PE下游开工率环比下降0.54个百分点至43.76%，农膜进入旺季尾声，订单继续下降，处于近年同期中性水平，农膜原料库存基本稳定，包装膜订单同样小幅下降，整体处于近年同期偏低位水平 [21] - 截至12月5日当周，PP下游开工率环比上涨0.10个百分点至53.93%，处于历年同期偏低水平，其中拉丝主力下游塑编开工率环比持平于44.1%，塑编订单环比小幅下降，略低于去年同期 [21] 塑料基差 - 现货价格跌幅较期货价格跌幅大，01合约基差下跌至4元/吨，处于偏低水平 [25] 塑料和PP库存 - 周五石化早库环比下降1万吨至67万吨，较去年同期高了6万吨，目前石化库存处于近年同期偏高水平 [28]

报告行业投资评级 - 单边评级为中性，跨期无评级 [3] 报告的核心观点 - 以色列伊朗地缘局势加剧使原油与丙烷价格偏强运行，聚烯烃成本端支撑增强 短停检修装置较多，未来预计陆续开车，短期供应压力不大，但镇海炼化4线50万吨/PP装置投产，未来供应有增加趋势 农膜开工处季节性淡季，需求端持续低迷，预计开工持稳，整体运行负荷处于低位 包装膜开工率同比偏低，塑编开工走低，终端备货意愿偏低，刚需采购为主 生产企业库存小幅累积，中游贸易商环节库存走低，聚烯烃维持供需两弱格局，宏观面不确定性较强 [2] 各目录总结 聚烯烃基差结构 - 涉及塑料期货主力合约走势、LL华东 - 主力合约基差、聚丙烯期货主力合约走势、PP华东 - 主力合约基差相关内容 [8][11] 生产利润与开工率 - 涉及LL生产利润（原油制）、PE开工率、PE周度产量、PE检修损失量、PP生产利润（原油制）、PP生产利润（PDH制）、PP开工率、PP周度产量、PP检修损失量、PDH制PP产能利用率相关内容 [15][19][22] 聚烯烃非标价差 - 涉及HD注塑 - LL华东、HD中空 - LL华东、HD薄膜 - LL华东、LD华东 - LL、PP低熔共聚 - 拉丝华东、PP均聚注塑 - 拉丝华东相关内容 [27][34][35] 聚烯烃进出口利润 - 涉及LL进口利润、LL美湾FOB - 中国CFR、LL东南亚CFR - 中国CFR、LL欧洲FD - 中国CFR、PP进口利润、PP出口利润（往东南亚）、PP均聚注塑美湾FOB - 中国CFR、PP均聚注塑东南亚CFR - 中国CFR、PP均聚注塑西北欧FOB - 中国CFR、LL出口利润相关内容 [39][45][52] 聚烯烃下游开工与下游利润 - 涉及PE下游农膜开工率、PE下游包装膜开工率、PE下游缠绕膜 - LL - 2300、PP下游塑编开工率、PP下游BOPP开工率、PP下游注塑开工率、PP下游塑编生产毛利、PP下游BOPP生产毛利相关内容 [62][64][67] 聚烯烃库存 - 涉及PE油制企业库存、PE煤化工企业库存、PE贸易商库存、PE港口库存、PP油制企业库存、PP煤化工企业库存、PP贸易商库存、PP港口库存相关内容 [74][78][81]

报告行业投资评级 - 单边：中性；跨期：无 [3] 报告的核心观点 - 新增装置镇海炼化4线50万吨/年PP装置和裕龙石化45万吨/年PE装置投产，聚烯烃未来供应有增加趋势 [2] - 以色列伊朗地缘局势加剧，原油与丙烷价格偏强运行，聚烯烃成本端支撑增强明显 [2] - 农膜开工季节性淡季，需求端持续低迷，预计开工持稳，整体运行负荷处于低位；包装膜开工率同比偏低，塑编开工走低，终端备货意愿偏低，刚需采购为主 [2] - 生产企业库存小幅累积，中游贸易商环节库存走低，聚烯烃维持供需两弱格局，宏观面不确定性较强 [2] 根据相关目录分别进行总结 聚烯烃基差结构 - L主力合约收盘价为7444元/吨（+29），PP主力合约收盘价为7262元/吨（+20），LL华北现货为7440元/吨（-40），LL华东现货为7500元/吨（+50），PP华东现货为7260元/吨（-30），LL华北基差为-4元/吨（-69），LL华东基差为56元/吨（+21），PP华东基差为-2元/吨（-50） [1] 生产利润与开工率 - PE开工率为78.7%（-0.5%），PP开工率为79.6%（+0.9%） [1] - PE油制生产利润为-264.8元/吨（+121.8），PP油制生产利润为-664.8元/吨（+121.8），PDH制PP生产利润为-192.8元/吨（-47.1） [1] 聚烯烃非标价差 - 报告未提及具体数据内容 聚烯烃进出口利润 - LL进口利润为26.6元/吨（-20.1），PP进口利润为-306.4元/吨（+9.9），PP出口利润为-4.7美元/吨（-1.2） [1] 聚烯烃下游开工与下游利润 - PE下游农膜开工率为12.1%（-0.3%），PE下游包装膜开工率为49.2%（+0.7%），PP下游塑编开工率为43.6%（-0.8%），PP下游BOPP膜开工率为60.4%（+0.0%） [1] 聚烯烃库存 - 生产企业库存小幅累积，中游贸易商环节库存走低 [2]