报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 截至2月27日当周PP下游开工率环比春节前回落，企业开工率维持在中性偏低水平，石化库存处于近年同期中性水平；成本端原油价格大幅波动，近期检修装置略有增加；PP供需格局改善有限，但化工反内卷仍有预期，需关注节后下游复产进度；因塑料有新增产能投产且开工率较高，地膜集中需求未开启，建议继续做缩L - PP价差[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 截至2月27日当周PP下游开工率环比春节前回落5.04个百分点至36.74%，2月27日PP企业开工率维持在80%左右，标品拉丝生产比例维持在25%左右[1][6] - 春节期间石化库存增加48万吨至94万吨，周五石化早库环比持平于87万吨，较去年农历同期低4万吨，处于近年同期中性水平[1][6] - 成本端市场关注美伊谈判，中东局势仍存变数，原油价格大幅波动，近期检修装置略有增加[1] - 现货市场刚需成交，节后下游工厂未完全启动，PP供需格局改善有限，但化工反内卷仍有预期，关注节后下游复产进度[1] - 因塑料近日有新增产能投产且开工率较PP高，地膜集中需求未开启，继续做缩L - PP价差[1] 期现行情 期货方面 - PP2605合约减仓震荡下行，最低价6554元/吨，最高价6658元/吨，收盘于6611元/吨，在20日均线下方，跌幅1.77%，持仓量减少16989手至490473手[2] 现货方面 - PP各地区现货价格多数下跌，拉丝报6290 - 6760元/吨[3] 基本面跟踪 - 供应端2月27日检修装置变动不大，PP企业开工率维持在80%左右，标品拉丝生产比例维持在25%左右[6] - 需求端截至2月27日当周PP下游开工率环比春节前回落5.04个百分点至36.74%，目前下游未完全复工，开工率呈季节性变化[6] - 春节期间石化库存增加48万吨至94万吨，周五石化早库环比持平于87万吨，较去年农历同期低4万吨，处于近年同期中性水平[6] 原料端原油 - 布伦特原油05合约上涨至71美元/桶上方，中国CFR丙烯价格环比持平于835美元/吨[7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 塑料供需格局改善有限，但化工反内卷仍有预期，上游石化库存偏低，目前基差有所修复，春节假期较长，单边持仓风险较大，建议单边空仓过节；由于塑料近日有新增产能投产，开工率较PP高，叠加地膜集中需求尚未开启，做缩L - PP价差轻仓持有[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 2月12日检修装置变动不大，塑料开工率维持在92%左右，处于中性偏高水平；截至2月6日当周，PE下游开工率环比下降4.03个百分点至33.73%，农膜和包装膜订单减少，整体PE下游开工率季节性下滑[1][4] - 2月份石化去库尚可，目前石化库存处于近年同期偏低水平；成本端原油价格反弹；供应上，巴斯夫（广东）FDPE和裕龙石化LDPE/EVA在2026年1月投产，近期塑料开工率略有上涨[1] - 地膜集中需求尚未开启，农膜价格稳定，农膜和包装膜开工率下降，预计后续下游开工率继续下降，临近春节终端停工增加，下游备货多已完成[1] 期现行情 - 期货方面，塑料2605合约高开后减仓震荡下行，最低价6732元/吨，最高价6834元/吨，收盘于6734元/吨，跌幅0.72%，持仓量减少2602手至501315手[2] - 现货方面，PE现货市场部分下跌，涨跌幅在 - 100至 + 0元/吨之间，LLDPE报6600 - 7020元/吨，LDPE报8280 - 8960元/吨，HDPE报6760 - 7990元/吨[3] 基本面跟踪 - 供应端，2月12日检修装置变动不大，塑料开工率维持在92%左右，处于中性偏高水平[4] - 需求方面，截至2月6日当周，PE下游开工率环比下降4.03个百分点至33.73%，农膜订单和原料库存减少，包装膜订单减少，整体PE下游开工率季节性下滑[4] - 周四石化早库环比下降2万吨至44万吨，较去年农历同期低2.5万吨，石化去库尚可，目前石化库存处于近年同期偏低水平[4] - 原料端，布伦特原油04合约上涨至69美元/桶上方，东北亚乙烯价格环比持平于695美元/吨，东南亚乙烯价格环比持平于675美元/吨[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PP供需格局改善有限，但化工反内卷仍有预期，上游石化库存偏低，目前基差有所修复，春节假期较长，单边持仓风险较大，建议单边空仓过节；由于塑料近日有新增产能投产，开工率较PP高，叠加地膜集中需求尚未开启，做缩L - PP价差轻仓持有[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 截至2月6日当周，PP下游开工率环比回落2.24个百分点至49.84%，处于历年农历同期中性水平，其中拉丝主力下游塑编开工率环比下降5.30个百分点至36.74%，塑编订单略低于去年同期[1] - 2月12日，检修装置变动不大，PP企业开工率维持在82.5%左右，处于中性偏低水平，标品拉丝生产比例下降至28%左右[1][4] - 2月份石化去库尚可，目前石化库存处于近年同期偏低水平[1] - 成本端，美伊将举行新一轮谈判，但美国警告船只远离伊朗水域，市场担忧双方冲突，原油价格反弹，近期检修装置略有减少[1] - 下游BOPP膜价格部分地区稳定，下游塑编开工率下降，新增订单有限，临近春节放假，终端停工放假增加，下游备货多已完成[1] 期现行情 期货方面 - PP2605合约高开后减仓震荡下行，最低价6648元/吨，最高价6730元/吨，最终收盘于6648元/吨，在20日均线下方，跌幅0.73%，持仓量减少7495手至479342手[2] 现货方面 - PP各地区现货价格多数稳定，拉丝报6340 - 6880元/吨[3] 基本面跟踪 - 供应端，2月12日，PP企业开工率维持在82.5%左右，处于中性偏低水平，标品拉丝生产比例下降至28%左右[4] - 需求方面，截至2月6日当周，PP下游开工率环比回落2.24个百分点至49.84%，处于历年农历同期中性水平，其中拉丝主力下游塑编开工率环比下降5.30个百分点至36.74%，塑编订单环比继续下降，略低于去年同期[4] - 周四石化早库环比下降2万吨至44万吨，较去年农历同期低2.5万吨，石化去库尚可，目前石化库存处于近年同期偏低水平[4] - 原料端原油，布伦特原油04合约上涨至69美元/桶上方，中国CFR丙烯价格环比上涨5美元/吨至830美元/吨[4]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - PP估值修复有限，L - PP价差承压，下游年底需求暂难持续给出弹性，买盘持续性存疑，仓单维持高位，美金市场价格松动，交投难有改善 [1] - 成本端原油、丙烷价格回调企稳，烯烃内部估值分化，PE内外及上游利润端估值高于PP；供应端2605合约前无新投产，存量供需博弈加剧；需求端下游新单刚需跟进，年底整体基本面支撑有限，PDH利润维持低位，关注PDH装置边际变化 [2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面，PP2605昨日收盘价6801，日涨跌1.05%，昨日成交458481，持仓变动11151 [1] - 基差月差方面，05合约基差昨日为 - 151，前日为 - 150；05 - 09合约价差昨日为 - 31，前日为 - 27 [1] - 重要现货价格方面，华北昨日6580元/吨（前日6550元/吨），华东昨日6650元/吨（前日6580元/吨），华南昨日6770元/吨（前日6750元/吨） [1] 现货消息 - 盘面震荡走强，上游预售压力不大，基差弱稳，成交氛围一般 [1] - 下游年底需求难持续给出弹性，买盘持续性存疑，仓单维持高位 [1] - PP美金市场价格松动，海外供应商对华报盘热情不高，出口因汇率走强及内盘上涨，下游延续刚需采购，交投难改善 [1] 市场状况分析 - 成本端原油、丙烷价格回调企稳，烯烃内部估值分化，PE内外及上游利润端估值高于PP [2] - 供应端在2605合约前无新投产，存量供需博弈加剧 [2] - 需求端下游新单刚需跟进，年底整体基本面支撑有限，PDH利润维持低位，华南多套PDH装置有检修预期，苏北一套PP计划重启，关注PDH装置边际变化 [2] 趋势强度 - PP趋势强度为0 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 1月30日茂名石化HDPE等检修装置重启，塑料开工率涨至90%左右处于中性水平；截至当周PE下游开工率环比降1.77个百分点至37.76%，整体处近年农历同期偏低位；临近月底石化去库快，库存处近年同期偏低水平；成本端原油价格上涨；供应上有新增产能投产；地膜集中需求未开启，预计后续下游开工率继续下降；塑料短期跟随市场情绪偏强震荡，但供需格局改善有限，反弹可持续性需谨慎对待；预计L - PP价差回落 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 1月30日茂名石化HDPE等检修装置重启，塑料开工率涨至90%左右，处于中性水平 [1] - 截至1月30日当周，PE下游开工率环比降1.77个百分点至37.76%，农膜和包装膜订单均小幅减少，整体处近年农历同期偏低位 [1] - 临近月底，石化去库快，库存处近年同期偏低水平 [1] - 寒冷天气推动柴油取暖需求，伊朗地缘局势升温，原油价格上涨 [1] - 2026年1月有新增产能投产，近期塑料开工率略有上升 [1] - 地膜集中需求未开启，终端施工放缓，北方需求减少，预计后续下游开工率继续下降，节前备货有限，终端工厂刚需采购为主 [1] - 低估值、寒冷天气及伊朗地缘局势推动下，化工板块情绪好转，塑料短期偏强震荡，但供需格局改善有限，反弹可持续性需谨慎对待 [1] - 因近日有新增产能投产，开工率较PP高，地膜集中需求未开启，预计L - PP价差回落 [1] 期现行情 期货方面 - 塑料2605合约减仓震荡运行，最低价6945元/吨，最高价7139元/吨，收盘于7014元/吨，涨幅0.17%，持仓量减9081手至503743手 [2] 现货方面 - PE现货市场涨跌互现，涨跌幅在 - 50至 + 100元/吨之间，LLDPE报6820 - 7170元/吨，LDPE报8600 - 9280元/吨，HDPE报6870 - 8190元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端，1月30日茂名石化HDPE等检修装置重启，塑料开工率涨至90%左右，处于中性水平 [4] - 需求方面，截至1月30日当周，PE下游开工率环比降1.77个百分点至37.76%，整体处近年农历同期偏低位 [4] - 周五石化早库环比减3万吨至44.5万吨，较去年农历同期低11.5万吨，库存处近年同期偏低水平 [4] - 原料端，布伦特原油03合约涨至69美元/桶上方，东北亚乙烯价格环比持平于700美元/吨，东南亚乙烯价格环比持平于685美元/吨 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 1月29日检修装置变动不大，塑料开工率维持在89%左右处于中性水平，截至1月23日当周PE下游开工率环比下降1.4个百分点至39.53%，整体处于近年农历同期偏低位水平，临近月底石化去库较快，库存处于近年同期偏低水平 [1][4] - 成本端原油价格上涨，供应上有新增产能投产，近期塑料开工率略有下降，地膜集中需求未开启，北方需求减少，部分行业进入淡季，预计后续下游开工率下降，节前备货有限，终端工厂刚需采购为主 [1] - 低估值、寒冷天气及伊朗地缘局势推动下化工板块情绪好转，塑料短期跟随市场情绪偏强震荡，但供需格局改善有限，现货跟进有限，基差走低，反弹可持续性需谨慎对待，预计L - PP价差回落 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 1月29日塑料开工率维持在89%左右，截至1月23日当周PE下游开工率环比降1.4个百分点至39.53%，农膜订单稳定，包装膜订单小幅回升，整体PE下游开工率处于近年农历同期偏低位 [1] - 临近月底石化去库较快，库存处于近年同期偏低水平，成本端原油价格上涨，新增产能投产，近期塑料开工率略降，地膜集中需求未开启，部分行业进入淡季，预计后续下游开工率下降，节前备货有限 [1] - 低估值等因素推动化工板块情绪好转，塑料短期偏强震荡，但供需格局改善有限，现货跟进有限，基差走低，反弹可持续性谨慎对待，预计L - PP价差回落 [1] 期现行情 期货方面 - 塑料2605合约减仓震荡上行，最低价6956元/吨，最高价7084元/吨，收盘于7049元/吨，在60日均线上方，涨幅1.42%，持仓量减少18370手至512824手 [2] 现货方面 - PE现货市场多数上涨，涨跌幅在 - 50至 + 100元/吨之间，LLDPE报6820 - 7170元/吨，LDPE报8600 - 9280元/吨，HDPE报6870 - 8190元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端1月29日检修装置变动不大，塑料开工率维持在89%左右，处于中性水平 [4] - 需求方面截至1月23日当周PE下游开工率环比降1.4个百分点至39.53%，农膜订单稳定，原料库存稳定，包装膜订单小幅回升，整体处于近年农历同期偏低位 [4] - 周四石化早库环比增加2.5万吨至47.5万吨，较去年农历同期低8.5万吨，临近月底石化去库较快，库存处于近年同期偏低水平 [4] - 原料端布伦特原油03合约涨至69美元/桶上方，东北亚乙烯价格环比持平于700美元/吨，东南亚乙烯价格环比持平于685美元/吨 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 低估值、寒冷天气及伊朗地缘局势推动下，化工板块情绪好转，PP短期跟随市场情绪偏强震荡，但PP供需格局改善有限，现货跟进有限，基差走低，PP反弹可持续性需谨慎对待；因塑料近日有新增产能投产，开工率较PP高，叠加地膜集中需求尚未开启，预计L - PP价差回落 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 截至1月23日当周，PP下游开工率环比回升0.34个百分点至52.87%，处于历年农历同期中性水平；拉丝主力下游塑编开工率环比下跌0.56个百分点至42.04%，塑编订单环比继续小幅下降，略低于去年同期 [1] - 1月28日，新增独山子石化一线等检修装置，PP企业开工率下跌至79%左右，处于偏低水平，标品拉丝生产比例维持在27%左右 [1][4] - 临近月底，石化去库较快，目前石化库存处于近年同期偏低水平 [1][4] - 成本端，寒冷天气推动柴油取暖需求，需求担忧有所缓解，加上伊朗地缘局势升温，原油价格上涨 [1] - 近期检修装置略有增加；下游BOPP膜价格继续反弹，但临近春节放假，下游塑编开工率持续下降，其新增订单有限 [1] 期现行情 期货方面 - PP2605合约增仓震荡上行，最低价6697元/吨，最高价6808元/吨，最终收盘于6778元/吨，在20日均线上方，涨幅1.30%；持仓量增加17453手至543384手 [2] 现货方面 - PP各地区现货价格多数上涨，拉丝报6400 - 6830元/吨 [3] 基本面跟踪 供应端 - 1月28日，新增独山子石化一线等检修装置，PP企业开工率下跌至79%左右，处于偏低水平，标品拉丝生产比例维持在27%左右 [4] 需求方面 - 截至1月23日当周，PP下游开工率环比回升0.34个百分点至52.87%，处于历年农历同期中性水平；其中拉丝主力下游塑编开工率环比下跌0.56个百分点至42.04%，塑编订单环比继续小幅下降，略低于去年同期 [1][4] 库存情况 - 周三石化早库环比下降4万吨至45万吨，较去年农历同期低了11万吨，临近月底，石化去库较快，目前石化库存处于近年同期偏低水平 [4] 原料端 - 布伦特原油03合约上涨至67美元/桶上方，中国CFR丙烯价格环比持平于820美元/吨 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 低估值、寒冷天气及伊朗地缘局势推动下化工板块情绪好转，塑料短期跟随市场情绪偏强震荡，但塑料供需格局改善有限，现货跟进有限，基差走低，塑料反弹可持续性需谨慎对待，且由于近日有新增产能投产，开工率较PP高，叠加地膜集中需求尚未开启，预计L - PP价差回落 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 1月28日检修装置变动不大，塑料开工率维持在89%左右，处于中性水平 [1][4] - 截至1月23日当周，PE下游开工率环比下降1.4个百分点至39.53%，农膜订单基本稳定，处于近年同期中性水平，农膜原料库存基本稳定，包装膜订单小幅回升，整体PE下游开工率仍处于近年农历同期偏低位水平 [1][4] - 临近月底，石化去库较快，目前石化库存处于近年同期偏低水平 [1][4] - 成本端寒冷天气推动柴油取暖需求，需求担忧缓解，加上伊朗地缘局势升温，原油价格上涨 [1] - 供应上，新增产能50万吨/年的巴斯夫（广东）FDPE和30万吨/年的裕龙石化LDPE/EVA在2026年1月投产，近期塑料开工率略有下降 [1] - 地膜集中需求尚未开启，温度下降，终端施工放缓，北方需求减少，北方棚膜生产基本停滞，农膜价格继续稳定，部分行业进入淡季，预计后续下游开工率下降，临近春节放假，节前备货有限，终端工厂刚需采购为主 [1] 期现行情 期货 - 塑料2605合约增仓震荡上行，最低价6885元/吨，最高价6992元/吨，最终收盘于6967元/吨，在60日均线上方，涨幅1.31%，持仓量增加10434手至531194手 [2] 现货 - PE现货市场多数上涨，涨跌幅在 - 50至 + 100元/吨之间，LLDPE报6820 - 7170元/吨，LDPE报8600 - 9280元/吨，HDPE报6850 - 8190元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端1月28日，检修装置变动不大，塑料开工率维持在89%左右，处于中性水平 [4] - 需求方面，截至1月23日当周，PE下游开工率环比下降1.4个百分点至39.53%，农膜订单基本稳定，处于近年同期中性水平，农膜原料库存基本稳定，包装膜订单小幅回升，整体PE下游开工率仍处于近年农历同期偏低位水平 [4] - 周三石化早库环比下降4万吨至45万吨，较去年农历同期低了11万吨，临近月底，石化去库较快，目前石化库存处于近年同期偏低水平 [4] - 原料端原油，布伦特原油03合约上涨至67美元/桶上方，东北亚乙烯价格环比下跌5美元/吨至700美元/吨，东南亚乙烯价格环比持平于685美元/吨 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PP短期跟随市场情绪偏强震荡，但供需格局改善有限，现货跟进有限，基差走低，反弹可持续性需谨慎对待，预计L - PP价差回落[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 截至1月23日当周，PP下游开工率环比回升0.34个百分点至52.87%，处于历年农历同期中性水平，拉丝主力下游塑编开工率环比下跌0.56个百分点至42.04%，塑编订单环比继续小幅下降，略低于去年同期[1] - 1月27日，新增检修装置，PP企业开工率下跌至79.5%左右，处于偏低水平，标品拉丝生产比例下跌至27%左右[1][4] - 临近月底，石化去库较快，目前石化库存处于近年同期偏低水平[1][4] - 成本端，寒冷天气推动柴油取暖需求，需求担忧缓解，加上伊朗地缘局势升温，原油价格上涨[1] - 近期检修装置略有增加，下游BOPP膜价格继续反弹，但临近春节放假，下游塑编开工率持续下降，新增订单有限[1] - 低估值、寒冷天气及伊朗地缘局势推动下，化工板块情绪好转，PP短期跟随市场情绪偏强震荡，但供需格局改善有限，现货跟进有限，基差走低，反弹可持续性需谨慎对待[1] - 由于塑料近日有新增产能投产，开工率较PP高，叠加地膜集中需求尚未开启，预计L - PP价差回落[1] 期现行情 期货方面 - PP2605合约低开后增仓震荡运行，最低价6653元/吨，最高价6728元/吨，最终收盘于6709元/吨，在20日均线上方，涨幅0.04%，持仓量增加4800手至525931手[2] 现货方面 - PP各地区现货价格多数下跌，拉丝报6350 - 6830元/吨[3] 基本面跟踪 - 供应端，1月27日新增检修装置，PP企业开工率下跌至79.5%左右，处于偏低水平，标品拉丝生产比例下跌至27%左右[4] - 需求方面，截至1月23日当周，PP下游开工率环比回升0.34个百分点至52.87%，处于历年农历同期中性水平，拉丝主力下游塑编开工率环比下跌0.56个百分点至42.04%，塑编订单环比继续小幅下降，略低于去年同期[4] - 周二石化早库环比下降6万吨至49万吨，较去年同期高2万吨，临近月底，石化去库较快，目前石化库存处于近年同期偏低水平[4] - 原料端原油，布伦特原油03合约下跌至65美元/桶，中国CFR丙烯价格环比上涨15美元/吨至820美元/吨[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 1月27日塑料开工率降至89%左右处于中性水平，PE下游开工率环比降1.4个百分点至39.53%处于近年农历同期偏低位，临近月底石化去库快库存处于近年同期偏低水平，成本端原油因寒冷天气和伊朗地缘局势上涨，2026年1月有新增产能投产，地膜集中需求未开启，预计后续下游开工率下降，节前备货有限，终端刚需采购为主，塑料短期跟随市场情绪偏强震荡但供需格局改善有限，反弹可持续性需谨慎对待，预计L - PP价差回落 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 1月27日新增齐鲁石化HDPE 2线等检修装置，塑料开工率降至89%左右处于中性水平，截至1月23日当周PE下游开工率环比降1.4个百分点至39.53%，农膜订单稳定、原料库存稳定，包装膜订单回升，整体下游开工率处于近年农历同期偏低位，临近月底石化去库快库存处于近年同期偏低水平 [1][4] - 寒冷天气推动柴油取暖需求且伊朗地缘局势升温，原油价格上涨，2026年1月新增产能50万吨/年的巴斯夫（广东）FDPE和30万吨/年的裕龙石化LDPE/EVA投产，近期塑料开工率略降，地膜集中需求未开启，温度下降终端施工放缓北方需求减少，北方棚膜生产停滞，农膜价格稳定，部分行业进入淡季，预计后续下游开工率下降，节前备货有限，终端刚需采购 [1] - 低估值、寒冷天气及伊朗地缘局势推动化工板块情绪好转，塑料短期跟随市场情绪偏强震荡，但供需格局改善有限，现货跟进有限，基差走低，反弹可持续性需谨慎对待，因近日有新增产能投产且开工率较PP高，叠加地膜集中需求未开启，预计L - PP价差回落 [1] 期现行情 期货方面 - 塑料2605合约增仓震荡运行，最低价6831元/吨，最高价6920元/吨，收盘于6899元/吨，在60日均线上方，跌幅0.23%，持仓量增加5747手至520760手 [2] 现货方面 - PE现货市场多数下跌，涨跌幅在 - 60至 + 50元/吨之间，LLDPE报6720 - 7070元/吨，LDPE报8650 - 9280元/吨，HDPE报6840 - 8190元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端1月27日新增齐鲁石化HDPE 2线等检修装置，塑料开工率降至89%左右处于中性水平 [4] - 需求方面截至1月23日当周，PE下游开工率环比降1.4个百分点至39.53%，农膜订单基本稳定处于近年同期中性水平，农膜原料库存基本稳定，包装膜订单小幅回升，整体下游开工率处于近年农历同期偏低位水平 [4] - 周二石化早库环比下降6万吨至49万吨，较去年同期高2万吨，临近月底石化去库快，目前库存处于近年同期偏低水平 [4] - 原料端布伦特原油03合约下跌至65美元/桶，东北亚乙烯价格环比持平于705美元/吨，东南亚乙烯价格环比持平于685美元/吨 [4]