报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍交易方面宏观氛围谨慎乐观，产业上7 - 8月MHP新增产能爬产但镍板产量或下滑，7月镍板供需阶段性收紧，8月或延续去库；印尼大概率通过WBN追加配额审批，镍矿价格难大幅上涨但有供应风险；宏观转暖但镍高库存抑制上方空间，成本支撑不坚实，8月进口增加国内供应压力大，目前二次探底测试支撑，交易策略为单边震荡走弱、期权保护性策略 [6] - 不锈钢交易宏观氛围谨慎乐观，需求端处于淡季，终端按需采购，持货商博弈旺季备货但销售压力大；供应端8月钢厂排产高位有盈利，物流正常后供应压力将释放；印尼新增配额待文件落地，市场交易镍矿及镍铁价格下行预期，不锈钢跟随镍价走弱，关注镍铁价格及库存变化，交易策略为单边震荡走弱、套利暂时观望 [8][9] 分组1：价差追踪与库存 镍 - 全球镍库存基本持平于39.9万吨，国内社会库存增加276吨，LME镍库存增加288吨，进口窗口打开后续海外库存将回流国内，沪镍月差显著好转，现货平稳 [19] 不锈钢 - 社会库存平稳，厂库库存、期货仓单等数据呈现不同走势，300系厂库及总计库销比等有相应变化 [21] 分组2：基本面分析 纯镍 - 产量和进口方面，SMM统计中国2026年1 - 7月精炼镍产量同比增长8%至24.66万吨，8月预计回升；1 - 6月净进口13.73万吨，4 - 5月单月净进口约3万吨，6月进口窗口关闭进口量环比降至2.3万吨；1 - 6月精炼镍供应累计同比增长58%至40.5万吨 [28] - 消费方面，2025年纯镍消费累计同比增长2%至29.1万吨，2026年1 - 7月同比减少5%至16万吨，电镀、合金消费低迷；7月镍下游PMI跌落50荣枯线下方 [32] 不锈钢原料 - 镍矿下跌空间有限，菲律宾镍矿走势平稳，2026年7月印尼进口菲律宾镍矿241万吨，环比减7.29%、同比增59.89%；印尼内贸镍矿8月第一轮基准价环比微涨，内贸火法镍矿镍矿升水下行 [34] - NPI价格根据镍点含量分化，主流高镍铁成交区间1140 - 1150元/镍点，中国+印尼NPI产量、中国进口镍铁量有相应数据变化 [37][38] - 铬矿价格企稳，青山集团2026年8月高碳铬铁长协采购价8095元/50基吨，环比7月下跌200元/50基吨 [47] - 盘面利润收窄，主流高镍铁成交区间为1140 - 1150元/镍点，8200元/50基吨的高铁铬铁价格，计算不锈钢304冷轧成本14500 - 15000元/吨，盘面走向倒挂 [52] 不锈钢供应 - 300系不锈钢8月排产环增，据钢联预计，中印不锈钢粗钢2026年1 - 7月产量2765万吨，累计同比增长7%；8月300系复产，总产量环比增长十余万吨；2026年1 - 6月不锈钢进口同比减少9%，出口同比减少18%，净出口同比减少22% [61] 不锈钢需求 - 消费仍在淡季，从电梯、空洗冰冷、造船板、汽车、商品房成交面积等下游板块产量及增速来看，需求未明显改善 [63] 新能源汽车 - 国内车销7月淡季环比下降，中汽协统计2026年1 - 7月新能源汽车产销累计完成901.4万辆和900.7万辆，同比分别增长9.5%和9.6%，7月产销环比分别下降1.4%和5%，同比分别增长26.8%和23.7%；1 - 7月动力电芯产量同比增长50.2%，1 - 6月单车平均带电量69.1kWh，同比增长34% [68] - 欧美电动化进程分化，中国出口大增，CleanTechnica统计全球2026年1 - 6月新能源汽车销量同比增长3.6%，欧洲同比增长33.6%，美国同比下降25.2%；中汽协统计1 - 7月新能源汽车出口290万辆，同比增长1.27倍 [75] 硫酸镍 - 供需方面单车带电量大幅提升，2026年1 - 7月，中国硫酸镍产量累计同比增长33.6%，三元前驱体产量累计同比增长32%，三元正极材料产量累计同比增长38% [77] - 原料方面硫磺影响MHP产量，中东局势使硫磺价格上涨，推高MHP一体化生产电积镍成本，盘面持续倒挂；2026年1 - 7月，印尼MHP产量累计同比减少1%至24.1万金属吨，高冰镍产量累计同比增长115%至20.9万金属吨 [85] 中国原生镍 - 供应转松，相关供需平衡数据呈现一定变化趋势 [86]