报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 塑料供强需弱基本面延续，短期成本端与宏观情绪面波动大，需关注地缘局势及节后上中游累库幅度 [4] - PP供需结构仍偏弱，短期成本端波动加剧，需关注需求淡季下PP累库幅度与宏观面指引 [5] - 单边策略为观望，油价及原料丙烷偏强提供成本支撑，短期盘面跟随成本端与宏观情绪面宽幅震荡运行；跨期无策略；跨品种L - PP价差谨慎逢高做缩 [6] 根据相关目录分别总结 一、聚烯烃基差、跨期结构 - L主力合约收盘价为6734元/吨（-53），PP主力合约收盘价为6648元/吨（-45），LL华北现货为6570元/吨（+20），LL华东现货为6700元/吨（+0），PP华东现货为6680元/吨（+0），LL华北基差为 - 164元/吨（+73），LL华东基差为 - 34元/吨（+53），PP华东基差为32元/吨（+45） [2] 二、生产利润与开工率 - PE开工率为87.3%（+1.4%），PP开工率为75.9%（+2.0%） [2] - PE油制生产利润为 - 211.6元/吨（-46.4），PP油制生产利润为 - 471.6元/吨（-46.4），PDH制PP生产利润为 - 546.4元/吨（-29.4） [2] 三、聚烯烃非标价差 未提及具体数据 四、聚烯烃进出口利润 - LL进口利润为 - 109.0元/吨（-2.3），PP进口利润为 - 253.8元/吨（-2.4），PP出口利润为 - 53.7美元/吨（+10.3） [3] 五、聚烯烃下游开工与下游利润 - PE下游农膜开工率为24.7%（-5.4%），PE下游包装膜开工率为20.3%（-18.5%），PP下游塑编开工率为27.9%（-8.9%），PP下游BOPP膜开工率为60.3%（-4.3%） [3] 六、聚烯烃库存 未提及具体数据

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃市场中PE供强需弱基本面延续，短期成本与宏观情绪波动大，需关注地缘局势和节后上中游累库幅度 [3] - PP供需结构仍偏弱，短期成本端波动加剧，需关注需求淡季下累库幅度与宏观面指引 [4] - 单边策略建议观望，短期盘面跟随成本与宏观情绪宽幅震荡 [5] 各目录总结 一、聚烯烃基差、跨期结构 - 展示塑料主力合约、LL华东基差、聚丙烯主力合约、PP华东基差、L05 - L09、PP05 - PP09相关图表 [9][12][14] 二、生产利润与开工率 - 呈现PE生产利润（原油）、PE产能利用率、PP生产利润（原油）、PP生产利润（PDH制）、聚丙烯产能利用率、PP周度产量、聚丙烯检修减损量、PDH制PP产能利用率相关图表 [17][20][25] 三、聚烯烃非标价差 - 包含HD注塑 - LL华东、HD中空 - LL华东、HD薄膜 - LL华东、LD华东 - LL、PP低熔共聚 - 拉丝华东、PP均聚注塑 - 拉丝华东相关图表 [34][37][40] 四、聚烯烃进出口利润 - 展示PE华东进口盈亏、LL美湾FOB - 中国CFR、LL东南亚CFR - 中国CFR、LL西北欧FD - 中国CFR、PP拉丝进口利润、PP拉丝出口利润（东南亚）、PP均聚注塑美湾FOB - 中国CFR、PP均聚注塑东南亚CFR - 中国CFR、PP均聚注塑西北欧FOB - 中国CFR、PE出口盈亏（美元）相关图表 [47][54][57] 五、聚烯烃下游开工与下游利润 - 有农膜开工率、包装膜开工率、缠绕膜 - LL - 2300、下游塑编开工率、下游BOPP膜开工率、下游注塑开工率、塑编生产毛利、BOPP膜生产毛利相关图表 [63][66][74] 六、聚烯烃库存 - 呈现PE油制企业库存、PE煤化工企业库存、PE社会库存、PE港口库存、PP油制企业库存、PP煤化工企业库存、PP贸易商库存、PP港口库存相关图表 [78][80][87]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 聚烯烃供需格局改善有限，1月底现货跟进有限，但化工反内卷仍有预期，上游石化库存偏低，目前基差有所修复，预计聚烯烃区间震荡；由于塑料近日有新增产能投产，开工率较PP高，叠加地膜集中需求尚未开启，预计L - PP价差回落 [4] 根据相关目录分别进行总结 开工率情况 - 塑料开工率上涨至90.5%左右，处于中性偏高水平；PP开工率上涨至80%左右，处于中性偏低水平 [4][13] - 截至2月6日当周，PE下游开工率环比下降4.03个百分点至33.73%；PP下游开工率环比回落2.24个百分点至49.84%，其中拉丝主力下游塑编开工率环比下降5.30个百分点至36.74% [4][18] 库存情况 - 1月底，石化去库较快，目前石化库存处于近年同期偏低水平；周五石化早库环比增加0.5万吨至42.5万吨，较去年农历同期低了8万吨 [4][26] 成本端情况 - 伊朗地缘局势反复，美国降低对印度加征的关税，印度炼厂或将增加中东和美洲地区的原油采购，原油价格反弹 [4] 新增产能情况 - 新增产能50万吨/年的巴斯夫（广东）FDPE和30万吨/年的裕龙石化LDPE/EVA在2026年1月投产 [4] 价格及市场预期情况 - 地膜集中需求尚未开启，农膜价格继续稳定，农膜和包装膜开工率下降，下游BOPP膜价格部分地区稳定，下游塑编开工率下降，其新增订单有限，预计后续下游开工率继续下降，临近春节放假，终端停工放假进一步增加，下游备货多已完成 [4] - 现货价格和期货价格均下跌，05合约基差略上涨至 - 62元/吨，处于偏低水平 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2月聚烯烃区间震荡 临近春节假期需控制风险 因近日塑料新增产能投产且开工率高于PP 叠加地膜集中需求未开启 预计L - PP价差回落 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 塑料开工率涨至90%左右处于中性水平 PP企业开工率降至78.5%左右处于偏低水平 [3] - 2026年1月新增产能50万吨/年的巴斯夫（广东）FDPE和30万吨/年的裕龙石化LDPE/EVA投产 2月新增计划检修装置有限 供应压力大 [3] - 截至1月30日当周 PE下游开工率环比降1.77个百分点至37.76% 处于近年农历同期偏低位 PP下游开工率环比回落0.79个百分点至52.08% 处于历年农历同期中性水平 [3] - 1月底石化去库快 目前库存处于近年同期偏低水平 [3] - 地缘局势降温 寒潮转弱 原油价格大跌 对聚烯烃支撑有限 [3] - 地膜集中需求未开启 温度下降 北方需求减少 部分行业进入淡季 预计后续下游开工率继续下降 节前备货有限 终端工厂新增订单有限 刚需采购为主 [3] - 宏观情绪降温 塑料短期跟随市场情绪偏弱震荡 春节前塑料供需格局改善有限 现货跟进有限 基差走低 但目前上游库存低 聚烯烃估值低 [3] 行情回顾 - 展示塑料2605合约日K线和PP 2605合约日K线 [5] 塑料现货价格 - 展示华北地区现货价和远东现货价（CFR 中间价）：线型低密度聚乙烯数据 [9] 塑料基差走势情况 - 1月下旬 现货价格涨幅不及期货价格涨幅 基差降至偏低水平 [13] PP基差走势情况 - PP基差下降 处于偏低水平 [20] 塑料产量 - 2025年12月PE检修量环比增12.70%至44.00万吨 同比增13.75% 处于历史同期最高水平 [25] - 2025年12月PE产量环比增4.08%至300.88万吨 同比增19.55% 刷新历史最高位 [25] 塑料开工率 - 2025年12月PE开工率环比增0.12个百分点至83.56% 同比增0.88个百分点 处于近年同期偏低位 [29] - 近期塑料开工率涨至90%左右 处于中性水平 [29] PP产量 - 2025年12月PP检修量环比增0.54%至71.02万吨 同比增4.23% 处于历年同期最高位 [33] - 2025年12月PP产量环比增2.67%至355.79万吨 同比增15.51% 刷新历史最高位 [33] PP开工率 - 2025年12月PP开工率环比减0.61个百分点至77.82% 同比增2.02个百分点 处于近年来同期中性偏低水平 [37] - 近期PP企业开工率降至78.5%左右 处于偏低水平 标品拉丝生产比例涨至28%左右 [37] PE进出口 - 2025年12月中国PE进口量132.99万吨 同比增4.62% 环比增25.21% 升至近年同期中性位置 1 - 12月累计进口量1340.7万吨 同比减3.21% 处于近年来偏低位置 [43] - 2025年12月中国PE出口量9.21万吨 同比增58.30% 环比增7.27% 处于历年同期最高位 1 - 12月累计出口量109.02万吨 同比增32.65% 处于近年来最高位 [43] - 2025年12月PE净进口123.78万吨 同比增2.04% 1 - 12月累计净进口1231.69万吨 同比减5.47% 2025年12月中国PE进口依赖度升至31.32% 预计2026年LLDPE净进口量同比继续下降 [43] PP进出口 - 2025年12月中国PP进口量33.24万吨 同比减1.28% 环比增9.02% 处于近年同期最低位 1 - 12月累计进口量336.82万吨 同比降8.26% 处于近年来最低位 [49] - 2025年12月中国PP出口量26.78万吨 同比增35.80% 环比增4.04% 处于历年同期最高位 1 - 12月累计出口量310.14万吨 同比增28.87% 处于近年来最高位 [49] - PP拉丝进口窗口近期持续关闭 预计PP净进口将继续下降 [49] 聚烯烃下游 - 2025年1 - 12月 塑料制品累计产量7919.91万吨 同比减0.2% 累计同比增速环比下降转负 12月当月同比增速为 - 3.5% 仍为负值 2025年1 - 12月 塑料制品出口金额7487.00亿元 同比减1.3% 增速略有下降 12月同比增速升至 - 2.2% [53] - 截至1月30日当周 PE下游开工率环比降1.77个百分点至37.76% 农膜和包装膜订单小幅减少 整体处于近年农历同期偏低位 [57] - 截至1月30日当周 PP下游开工率环比回落0.79个百分点至52.08% 处于历年农历同期中性水平 拉丝主力下游塑编开工率环比持平 但订单环比略降 略低于去年同期 [57] 聚烯烃库存 - 截至1月30日 石化早库环比减3万吨至44.5万吨 较去年农历同期低11.5万吨 目前石化库存处于近年同期偏低水平 [61] 聚烯烃利润 - 1月 除油制工艺外 LLDPE其余工艺利润回升 煤制和乙烯制工艺利润转正值 [64] - 1月 PP各工艺利润仍亏损 但MTO、PDH制、煤制工艺利润亏损幅度缩小 [64]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 塑料和PP先抑后扬 低估值、寒冷天气及伊朗地缘局势推动下化工板块情绪好转 塑料短期跟随市场情绪偏强震荡 但塑料供需格局改善有限 现货跟进有限 基差走低 塑料反弹可持续性需谨慎对待 因塑料近日有新增产能投产 开工率较PP高 叠加地膜集中需求尚未开启 预计L - PP价差回落 [4][5] 根据相关目录分别总结 塑料和PP开工率 - 塑料开工率上涨5个百分点至90%左右 处于中性偏高水平 原因是上海石化全密度等检修装置重启开车 [13] - PP开工率下降1个百分点至80%左右 处于中性偏低水平 因新增巨正源一期一线、二线等检修装置 [13] 塑料和PP下游开工率 - 截至1月23日当周 PE下游开工率环比下降1.4个百分点至39.53% 农膜订单基本稳定 处于近年同期中性水平 农膜原料库存基本稳定 包装膜订单小幅回升 整体PE下游开工率仍处于近年农历同期偏低位水平 [4][19] - 截至1月23日当周 PP下游开工率环比回升0.34个百分点至52.87% 处于历年农历同期中性水平 其中拉丝主力下游塑编开工率环比下跌0.56个百分点至42.04% 塑编订单环比继续小幅下降 略低于去年同期 [4][19] 塑料基差 - 现货价格下跌 期货价格上涨 05合约基差下跌至 - 85元/吨 处于偏低水平 [23] 塑料和PP库存 - 周五石化早库环比下降4万吨至50万吨 较去年同期高了3.5万吨 1月上中旬去库较好 近日去库一般 目前石化库存处于近年同期中性水平 [26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃供需格局改善有限，下游订单周期缩短，制品利润缩小，预计近期聚烯烃区间震荡，由于塑料近日有新增产能投产，开工率较PP高，叠加农膜订单持续下降，预计L - PP价差回落 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 塑料开工率下跌至85%左右，处于中性水平；PP开工率上涨至81%左右，处于中性偏低水平 [3][12] - 截至1月16日当周，PE下游开工率环比下降0.28个百分点至40.93%，农膜订单和包装膜订单下降，整体处于近年同期偏低位水平；PP下游开工率环比下降0.07个百分点至52.53%，处于历年同期偏低水平，拉丝主力下游塑编开工率环比下跌0.32个百分点至42.6%，塑编订单环比继续小幅下降，略低于去年同期 [3][18] - 元旦节后石化去库较好，目前石化库存处于近年同期偏低水平 [3][26] - 伊朗局势降温，原油价格回落；PE新增产能方面，50万吨/年的埃克森美孚（惠州）LDPE在10月投产，70万吨/年的中石油广西石化11月投产，50万吨/年的巴斯夫（广东）近日成功产出合格产品；PP新增产能方面，40万吨/年的中石油广西石化10月中旬投产 [3] - 农膜、塑编订单持续下降，地膜集中需求未开启，温度下降，终端施工放缓，北方需求减少，部分行业进入淡季，预计后续下游开工率下降，节前备货有限，终端工厂刚需采购为主 [3] - 12月中国制造业PMI等指数升至扩张区间，财政部提前下达2026年以旧换新及“两重”额度，宏观氛围偏暖，提振市场情绪 [3] 塑料基差 - 现货价格补涨，05合约基差上涨至135元/吨，处于中性偏低水平 [22] 分析师介绍 - 苏妙达为苏州大学化学专业硕士，本科学习高分子材料与工程专业，2016年进入期货行业从事聚烯烃等化工品研究，负责化工产业链研究，注重基本面研究，多次在行业媒体发表文章分享观点 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PE短期情绪与成本带动盘面止跌反弹，但供需基本面改善有限限制反弹空间，供增需弱格局持续，去库压力仍存 [2] - PP短期市场情绪、供应缩量预期与成本支撑带动价格止跌反弹，供需矛盾偏大，现货压力仍存，反弹空间受限 [3] - 单边策略LLDPE与PP均观望，关注上游装置检修兑现情况；跨期无策略；跨品种L05 - PP05价差逢高做缩 [4] 各目录总结 市场要闻与重要数据 - 价格与基差：L主力合约收盘价6449元/吨（-23），PP主力合约收盘价6330元/吨（-18），LL华北现货6400元/吨（+100），LL华东现货6480元/吨（+30），PP华东现货6190元/吨（+30），LL华北基差-49元/吨（+123），LL华东基差31元/吨（+103），PP华东基差-140元/吨（+48） [1] - 上游供应：PE开工率83.2%（+0.6%），PP开工率76.7%（-0.1%） [1] - 生产利润：PE油制生产利润64.5元/吨（+78.3），PP油制生产利润-415.5元/吨（+78.3），PDH制PP生产利润-828.8元/吨（-35.7） [1] - 进出口：LL进口利润99.3元/吨（-2.5），PP进口利润-351.2元/吨（+7.4），PP出口利润-22.4美元/吨（-0.9） [1] - 下游需求：PE下游农膜开工率39.0%（-4.9%），PE下游包装膜开工率48.4%（+0.2%），PP下游塑编开工率43.1%（-0.6%），PP下游BOPP膜开工率63.2%（+0.0%） [1] 市场分析 PE - 供应端巴斯夫50万吨/年新装置投产，存量装置检修少，进口窗口打开，供应压力加剧 [2] - 需求端下游延续淡季，开工下滑，订单减少，备货谨慎，春节临近需求或更弱 [2] - 供增需弱，现货疲弱，基差偏弱，去库压力大 [2] PP - 供应端临时检修多开工下滑，进口丙烷价涨使PDH利润压缩，装置停车预期加强 [3] - 需求端订单有限，开工下滑，补库谨慎，库存去化不顺畅，整体库存高 [3] - 供需矛盾大，现货压力大，反弹靠供应检修提升，需求不足反弹空间受限 [3] 策略 - 单边：LLDPE与PP观望，关注上游装置检修兑现情况 [4] - 跨期：无策略 [4] - 跨品种：L05 - PP05价差逢高做缩 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 塑料和PP震荡运行，聚烯烃供需格局整体未改，下游订单周期缩短，部分聚烯烃现货价格疲软，预计聚烯烃上行空间有限，由于塑料近日有新增产能投产叠加农膜旺季逐步退出，预计L - PP价差回落 [3][4] 根据相关目录分别总结 开工率情况 - 塑料开工率因茂名石化LDPE等检修装置重启开车上涨至87%左右，处于中性水平；PP企业开工率因检修装置变动不大维持在82%左右，处于中性偏低水平 [15] - 截至1月2日当周，PE下游开工率环比下降0.68个百分点至41.15%，整体处于近年同期偏低位水平；PP下游开工率环比下降0.48个百分点至52.76%，处于历年同期偏低水平，其中拉丝主力下游塑编开工率环比下跌0.60个百分点至43.14%，略低于去年同期 [21] 基差情况 现货价格稳定，期货价格上涨，05合约基差下跌至 - 172元/吨，处于偏低水平 [24] 库存情况 周三石化早库环比增加3万吨至63万吨，较去年同期高了11万吨，目前石化库存处于近年同期偏高水平 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PE需求淡季来临叠加供应端持续宽松，企业去库压力持续，现货端延续弱势，供需矛盾持续压制价格；PP短期供需基本面变量有限，供应端压力小于PE，需求端支撑不足，现货端压力持续，短期反弹驱动有限，需关注成本端及供应端检修变动 [3][4] - 策略上LLDPE谨慎逢高做空套保，PP观望，L05 - PP05价差逢高做缩 [5] 根据相关目录分别进行总结 一、聚烯烃基差结构 - L主力合约收盘价为6296元/吨（+56），PP主力合约收盘价为6158元/吨（+39），LL华北现货为6200元/吨（-50），LL华东现货为6370元/吨（-30），PP华东现货为6120元/吨（-30），LL华北基差为 - 96元/吨（-106），LL华东基差为74元/吨（-86），PP华东基差为 - 38元/吨（-69） [1] 二、生产利润与开工率 - PE开工率为83.9%（-0.2%），PP开工率为79.4%（+1.1%）；PE油制生产利润为 - 55.9元/吨（-117.5），PP油制生产利润为 - 545.9元/吨（-117.5），PDH制PP生产利润为 - 714.1元/吨（-84.3） [1] 三、聚烯烃非标价差 未提及具体数据 四、聚烯烃进出口利润 - LL进口利润为 - 127.5元/吨（+4.3），PP进口利润为 - 271.6元/吨（-55.8），PP出口利润为 - 6.4美元/吨（+7.0） [2] 五、聚烯烃下游开工与下游利润 - PE下游农膜开工率为45.2%（-1.2%），PE下游包装膜开工率为49.0%（-0.6%），PP下游塑编开工率为44.0%（-0.1%），PP下游BOPP膜开工率为63.2%（+0.3%） [2] 六、聚烯烃库存 - PE方面企业库存呈累积态势，LL和LD绝对社会库存水平仍偏高；PP方面整体库存水平仍偏高 [3][4]

1. 报告行业投资评级 未提及 2. 报告的核心观点 - 聚烯烃供需格局整体未改交易氛围偏淡预计近期偏弱震荡 [3] - 因塑料年内仍有新增产能投产可能叠加农膜旺季逐步退出预计L - PP价差继续回落 [3] 3. 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 塑料开工率下降至86%左右处于中性水平PP开工率下降至83%左右处于中性偏低水平 [3][10] - PE下游开工率环比下降0.55个百分点至42.45%农膜逐步退出旺季订单和原料库存下降包装膜订单也小幅下降整体处于近年同期偏低位水平 [3][16] - PP下游开工率环比下降0.19个百分点至53.80%处于历年同期偏低水平拉丝主力下游塑编开工率环比下跌0.06个百分点至44.00%订单环比继续小幅下降略低于去年同期 [3][16] - 近期石化去库缓慢目前库存处于近年同期偏高水平 [3][24] - 成本端原油供应过剩美委地缘局势升级价格反弹幅度有限 [3] - 新增产能50万吨/年的埃克森美孚（惠州）LDPE、70万吨/年的中石油广西石化PE和40万吨/年的PP近期投产 [3] - 农膜等订单持续下降温度下降终端施工放缓北方需求减少价格再次下跌预计后续下游开工率下降 [3] - 下游企业采购意愿不足刚需为主部分行业进入淡季贸易商对后市谨慎普遍降价积极出货 [3] 塑料和PP基差 - 现货价格跌幅较期货价格跌幅小05合约基差上涨至330元/吨处于中性水平 [20]