聚烯烃日报 | 2025-09-26 需求延续偏弱拖累聚烯烃上行空间 市场要闻与重要数据 价格与基差方面，L主力合约收盘价为7169元/吨（+27），PP主力合约收盘价为6898元/吨（+21），LL华北现货为7130 元/吨（+50），LL华东现货为7140元/吨（+30），PP华东现货为6750元/吨（+20），LL华北基差为-39元/吨（+23）， LL华东基差为-29元/吨（+3）， PP华东基差为-148元/吨（-1）。 上游供应方面，PE开工率为81.8%（+1.5%），PP开工率为75.5%（+0.6%）。 生产利润方面，PE油制生产利润为48.7元/吨（-128.7），PP油制生产利润为-571.3元/吨（-128.7），PDH制PP生产利 润为-280.6元/吨（-12.9）。 进出口方面，LL进口利润为-64.1元/吨（+84.8），PP进口利润为-529.7元/吨（-0.8），PP出口利润为15.0美元/吨（-19.9）。 下游需求方面，PE下游农膜开工率为32.9%（+6.1%），PE下游包装膜开工率为52.4%（+0.6%），PP下游塑编开工 率为43.9%（+0.3%），PP下游B ...

【冠通研究】 塑料：低开后震荡运行 制作日期：2025年9月23日 【策略分析】 观望 9月23日，检修装置变动不大，塑料开工率维持在85%左右，目前开工率处于中性水平。PE下游 开工率环比上升0.75个百分点至42.92%，农膜逐步进入旺季，农膜订单和农膜原料库存继续增加，但 增速有所放缓，包装膜订单同样增加，只是整体PE下游开工率仍处于近年同期偏低位水平。石化企 业9月份去库一般，石化库存处于近年同期中性水平。成本端，美联储降息25个基点，符合市场预期， 美国馏分油库存增加较多，伊拉克原油出口预期增加，原油价格下跌。供应上，新增产能40万吨/年 的吉林石化HDPE7月底投料开车，塑料开工率有所下降。农膜逐步进入旺季，各地区农膜价格稳定， 后续需求将进一步提升，农膜企业双节前持续备货，订单逐步积累，开工情况略有改善，或将带来 一定提振，只是目前旺季成色不及预期。塑料产业还未有反内卷实际政策落地，当然反内卷与老旧 装置淘汰，解决石化产能过剩问题仍是宏观政策，将影响后续行情，建议观望。 【期现行情】 期货方面： 塑料2601合约低开后增仓震荡运行，最低价7090元/吨，最高价7128元/吨，最终收盘于7105 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应端装置重启带动PE开工回升后期供应仍存回升预期，PP装置生产利润大幅收缩开工环比回落 [2] - 需求端处于“金九”季节性好转阶段但需求兑现速率偏缓慢支撑力度有限 [2] - 成本端油价承压、外盘丙烷回调成本支撑削弱 [2] - 策略上单边中性，跨期01 - 05反套，跨品种无 [3] 根据相关目录分别总结 一、聚烯烃基差结构 - 涉及塑料期货主力合约走势、LL华东 - 主力合约基差、聚丙烯期货主力合约走势、PP华东 - 主力合约基差相关内容 [8][11] 二、生产利润与开工率 - 包含LL、PP生产利润（原油制、PDH制）、PE和PP开工率、周度产量、检修损失量、PDH制PP产能利用率等内容 [18][20][24] 三、聚烯烃非标价差 - 有HD注塑 - LL华东、HD中空 - LL华东、HD薄膜 - LL华东、LD华东 - LL、PP低熔共聚 - 拉丝华东、PP均聚注塑 - 拉丝华东等价差内容 [27][35][38] 四、聚烯烃进出口利润 - 涉及LL、PP进口利润，PP出口利润（往东南亚），以及LL美湾FOB - 中国CFR、LL东南亚CFR - 中国CFR、LL欧洲FD - 中国CFR、PP均聚注塑美湾FOB - 中国CFR、PP均聚注塑东南亚CFR - 中国CFR、PP均聚注塑西北欧FOB - 中国CFR、LL出口利润等内容 [43][56][60] 五、聚烯烃下游开工与下游利润 - 涵盖PE下游农膜、包装膜、缠绕膜开工率，PP下游塑编、BOPP膜、注塑开工率，以及PP下游塑编、BOPP生产毛利等内容 [61][64][73] 六、聚烯烃库存 - 包括PE油制企业、煤化工企业、贸易商、港口库存，PP油制企业、煤化工企业、贸易商、港口库存等内容 [75][78][83]

载 | 塑料:供需博弈 反弹有限 化工视点 一、新增产能持续释放，国产量大幅增长 2024年四季度至2025年上半年裂乙烯新装置投放集中度明显较高，导致国产量供应压力持续增大,且扩能 多集中在低压和线性方面，带来的同质化竞争的问题不断加剧。2025年上半年主要以内蒙古宝丰和埃克森美孚 投产为主,另外,万华化学和裕龙石化也有高压和低压装置投产,近期吉林石化40万吨/年的HDPE也已经授放 市场。截止到目前,2025年已经实现聚乙烯新装置投产343万吨。 | 企业全称 | 装置类型 | 产能 | 投产时间 | | --- | --- | --- | --- | | 万华化学集团股份有限公司 | LDPE | 25 | 已投 | | 内蒙古宝丰煤基新材料有限公司 | 2#FDPE | રે રે | 已投 | | 内蒙古宝丰煤基新材料有限公司 | 3#FDPE | રેરે | 已投 | | 埃克森美孚(惠州)化工有限公司 | 1#LLDPE | 73 | 已投 | | 埃克森美孚(惠州)化工有限公司 | 2#LLDPE | 50 | 已投 | | 山东裕龙石化有限公司 | 2#HDPE | 45 | 已投 | | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期成本端油价重心反弹，外盘丙烷价格坚挺上涨，叠加宏观情绪支撑影响，拉动聚烯烃小幅震荡反弹；上游部分石化厂装置停车检修，产能利用率窄幅下降，新投产能埃克森美孚存投产预期，大榭石化持续放量，供应仍有压力；下游需求处于“金九”季节性好转阶段，整体下游开工率预期逐步回升，但下游维持刚需采购为主，补库动作不及预期，需求兑现速率仍偏缓慢；PP生产利润大幅收缩，PP - 丙烯价差大幅压缩，成本端支撑较强 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 - 价格与基差：L主力合约收盘价为7245元/吨（+11），PP主力合约收盘价为6982元/吨（+12），LL华北现货为7200元/吨（+0），LL华东现货为7170元/吨（+0），PP华东现货为6780元/吨（+0），LL华北基差为 - 45元/吨（ - 11），LL华东基差为 - 75元/吨（ - 11），PP华东基差为 - 202元/吨（ - 12） [2] - 上游供应：PE开工率为78.0%（ - 2.5%），PP开工率为76.8%（ - 3.1%） [2] - 生产利润：PE油制生产利润为170.9元/吨（ - 70.8），PP油制生产利润为 - 459.1元/吨（ - 70.8），PDH制PP生产利润为 - 303.0元/吨（ - 12.1） [2] - 进出口：LL进口利润为 - 92.1元/吨（+10.2），PP进口利润为 - 482.1元/吨（ - 9.8），PP出口利润为29.1美元/吨（+1.2） [2] - 下游需求：PE下游农膜开工率为24.1%（+3.9%），PE下游包装膜开工率为51.3%（+0.8%），PP下游塑编开工率为43.1%（+0.4%），PP下游BOPP膜开工率为61.6%（+0.1%） [2] 市场分析 - 成本端：近期成本端油价重心反弹，外盘丙烷价格坚挺上涨，叠加宏观情绪支撑影响，拉动聚烯烃小幅震荡反弹 [3] - 供应端：上游部分石化厂装置停车检修，产能利用率窄幅下降，新投产能埃克森美孚存投产预期，大榭石化持续放量，供应仍有压力，关注下旬装置检修兑现情况 [3] - 需求端：下游需求处于“金九”季节性好转阶段，整体下游开工率预期逐步回升，但下游维持刚需采购为主，补库动作不及预期，需求兑现速率仍偏缓慢 [3] - 利润端：PP生产利润大幅收缩，PP - 丙烯价差大幅压缩，成本端支撑较强 [3] 策略 - 单边：中性 [4] - 跨期：01 - 05反套 [4] - 跨品种：无 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 随着油市地缘风险增强对冲 OPEC+产油国扩增带来的利空影响，原油期价止跌企稳给予塑料成本支撑，同时国内聚乙烯装置检修偏多产量回落，叠加金九旺季下游消费行业开工率回升需求驱动增强，预计后市塑料期货 2601 合约或维持震荡企稳走势 [2][3][5] 根据相关目录分别总结 原油期价企稳 塑料成本支撑增强 - 原油期货市场交易逻辑来自宏观因子驱动、供应因素增强、油市地缘溢价提升三方面 [3] - 本月全球经济进入关键转折期，宏观环境“由紧转松”，美联储降息与中美经贸谈判潜在突破推动市场风险偏好回升，对大宗商品期货价格形成系统性支撑 [3] - 9 月初 OPEC+决定 10 月持续扩大增产，今年四季度原油供应过剩压力加大，8 月 OPEC+原油产量平均为 4240 万桶/日，环比 7 月增加 50.9 万桶/日，4 月以来累计增产 148 万桶/日，最大增加量来自沙特和其他核心中东产油国 [3] - 上周末俄乌冲突扩大化，波兰可能被卷入战争，地缘风险再度增强，中东、俄乌、南美是油市地缘风险聚集点，动乱将给原油和能化商品带来溢价空间 [3] - 供应增大的利空预期博弈地缘风险增强后，预计后市国内外原油期价或维持震荡企稳走势，给塑料期货带来成本支撑作用 [3] 国内聚乙烯供应压力回落 - 9 月以来国内聚乙烯周度产量小幅回落，原因是裕龙石化等装置检修，叠加前期检修装置未重启，聚乙烯检修损失量攀升 [4] - 截止 2025 年 9 月 12 日当周，国内聚乙烯企业检修损失量 14.62 万吨，周环比增加 2.28 万吨，HDPE 检修损失量 10.69 万吨，周环比增加 3.25 万吨 [4] - 同期国内聚乙烯装置产能利用率 78.04%，周环比下滑 2.51%，产量 61.27 万吨，周环比减少 1.98 万吨 [4] - 后半月部分装置计划重启，部分装置迎来检修，预计供应端下滑动力减弱，周度产量或企稳反弹 [4] 金九旺季到来 下游需求迎改善 - 随着金九旺季到来，终端需求市场回暖，薄膜和包装膜利润好转 [5] - 截止 2025 年 9 月 12 日当周，国内薄膜利润涨至 -220 元/吨，同比增长 24.14%，包装膜利润 148 元/吨，同比增加 39.62% [5] - 上周聚乙烯下游各行业整体开工率达 42.17%，周环比增长 1.11%，薄膜和包装膜开工率稳步回升，PE 包装膜样本企业开工率周环比提升 0.8%，农膜整体开工率周环比提升 3.9% [5] - 在金九银十旺季预期支撑下，预计后市塑料下游需求端仍存增长预期 [5]

文章核心观点 - 在成本支撑增强和供需基本面改善的背景下，预计后市国内塑料期货2601合约将维持震荡企稳走势 [1][4] 成本端支撑 - 俄乌冲突升级导致地缘政治紧张氛围增强，地缘溢价因素对油价的支撑作用增强 [1][2] - 原油市场交易逻辑包括宏观因素驱动如美联储降息周期开启与中美经贸谈判的潜在突破，推动市场风险偏好回升 [2] - OPEC+决定在10月继续增产，8月OPEC+原油产量平均为4240万桶/日，环比增加50.9万桶/日，自4月增产以来已累计增产148万桶/日，四季度原油供应过剩压力加大 [2] - 原油期货价格止跌企稳，为塑料期货提供坚实的成本支撑，塑料期货2601合约价格回升至7200~7250元/吨区间 [1][2][4] 聚乙烯供应面 - 国内聚乙烯周度产量呈现小幅回落态势，主要因裕龙石化、辽阳石化和扬子石化等装置陆续进入检修 [3] - 截至9月12日当周，国内聚乙烯企业检修损失量达到14.62万吨，周度增加2.28万吨，其中HDPE检修损失量为10.69万吨，周度增加3.25万吨 [3] - 同期国内聚乙烯装置产能利用率降至78.04%，周度小幅下滑2.51个百分点，聚乙烯产量为61.27万吨，周度减少1.98万吨 [3] - 预计本月下半月部分装置计划重启，而部分装置将开始检修，供应继续下滑动力减弱，国内聚乙烯周度产量有望企稳反弹 [3] 塑料需求面 - 随着“金九银十”传统消费旺季到来，塑料终端需求市场逐步回暖，薄膜与包装膜品类利润状况同步改善 [4] - 截至9月12日当周，国内薄膜行业利润为-220元/吨，虽仍处于亏损区间，但同比大幅改善24.14%，包装膜行业利润达148元/吨，同比显著增长39.62% [4] - 在下游行业利润好转带动下，上周聚乙烯下游各行业整体开工率回升至42.17%，较前一周小幅增长1.11个百分点 [4] - 细分领域中，国内PE包装膜样本企业开工率周度提升0.8个百分点，农膜行业整体开工率周度提升3.9个百分点 [4] - 在“金九银十”消费旺季预期支撑下，塑料下游需求仍具备进一步的增长空间 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国际油价反弹、丙烷价格上涨使成本端支撑聚烯烃盘面小幅反弹，上游部分石化厂装置停车检修致产能利用率下降，但新投产能放量使供应维持较高水平，且上中游库存压力大；下游需求处于“金九”季节性好转阶段，整体开工率小幅上涨，预计后续开工仍将环比走高，但基本面弱现实延续 [3] 根据相关目录分别进行总结 一、聚烯烃基差结构 L主力合约收盘价7232元/吨（+63），PP主力合约收盘价6966元/吨（+53），LL华北现货7160元/吨（+10），LL华东现货7170元/吨（+0），PP华东现货6800元/吨（+0），LL华北基差 -72元/吨（-53），LL华东基差 -62元/吨（-63），PP华东基差 -166元/吨（-53） [1] 二、生产利润与开工率 PE开工率78.0%（-2.5%），PP开工率76.8%（-3.1%）；PE油制生产利润277.0元/吨（-69.2），PP油制生产利润 -333.0元/吨（-69.2），PDH制PP生产利润 -271.2元/吨（+64.0） [1] 三、聚烯烃非标价差 未提及 四、聚烯烃进出口利润 LL进口利润 -101.2元/吨（-22.4），PP进口利润 -471.2元/吨（+40.4），PP出口利润27.7美元/吨（+0.3） [1] 五、聚烯烃下游开工与下游利润 PE下游农膜开工率24.1%（+3.9%），PE下游包装膜开工率51.3%（+0.8%），PP下游塑编开工率43.1%（+0.4%），PP下游BOPP膜开工率61.6%（+0.1%） [2] 六、聚烯烃库存 未提及 策略 - 单边：中性 [4] - 跨期：01 - 05反套 [4] - 跨品种：L - P做多 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 强预期弱现实基本面延续，聚烯烃弱势整理；PE多套装置停车检修，整体开工率小幅走低，供应压力预计小幅缓解，PP新增产能放量；下游需求处于“金九银十”季节性淡旺季过渡时期，部分下游开工率小幅上涨或环比持平；上游生产库存小幅上涨，中游环节库存走低，下游刚需采购增加；随着9月中下旬需求旺季到来，下游开工率有上涨预期，短期供需边际或好转；原油弱势整理，PDH制PP利润小幅亏损，PDH装置检修量增加；策略上单边中性，跨期01 - 05反套，跨品种L - P做多[1][2][3] 根据相关目录分别总结 一、聚烯烃基差结构 包含塑料期货主力合约走势、LL华东 - 主力合约基差、聚丙烯期货主力合约走势、PP华东 - 主力合约基差等内容，资料来源于同花顺和华泰期货研究院[8][11] 二、生产利润与开工率 涉及LL生产利润（原油制）、PE开工率、PE周度产量、PE检修损失量、PP生产利润（原油制）、PP生产利润（PDH制）、PP开工率、PP周度产量、PP检修损失量、PDH制PP产能利用率等，资料来源于同花顺和华泰期货研究院[21][22][23] 三、聚烯烃非标价差 包含HD注塑 - LL华东、HD中空 - LL华东、HD薄膜 - LL华东、LD华东 - LL、PP低熔共聚 - 拉丝华东、PP均聚注塑 - 拉丝华东等内容，资料来源于同花顺和华泰期货研究院[28][36][37] 四、聚烯烃进出口利润 涉及LL进口利润、LL美湾FOB - 中国CFR、LL东南亚CFR - 中国CFR、LL欧洲FD - 中国CFR、PP进口利润、PP出口利润（往东南亚）、PP均聚注塑美湾FOB - 中国CFR、PP均聚注塑东南亚CFR - 中国CFR、PP均聚注塑西北欧FOB - 中国CFR、LL出口利润等，资料来源于同花顺和华泰期货研究院[38][44][54] 五、聚烯烃下游开工与下游利润 涵盖PE下游农膜开工率、PE下游包装膜开工率、PE下游缠绕膜 - LL - 2300、PP下游塑编开工率、PP下游BOPP开工率、PP下游注塑开工率、PP下游塑编生产毛利、PP下游BOPP生产毛利等内容，资料来源于同花顺和华泰期货研究院[59][63][73] 六、聚烯烃库存 包含PE油制企业库存、PE煤化工企业库存、PE贸易商库存、PE港口库存、PP油制企业库存、PP煤化工企业库存、PP贸易商库存、PP港口库存等，资料来源于同花顺和华泰期货研究院[71][75][79]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场需求旺季来临但以刚需采购为主，盘面窄幅波动；PE多套装置停车检修，供应压力预计小幅缓解，PP新增产能放量；下游需求处于“金九银十”季节性淡旺季过渡时期，下游开工率有上涨预期，短期供需边际或好转；原油弱势整理，PDH制PP利润小幅亏损，PDH装置检修量增加 [2] 根据相关目录分别进行总结 聚烯烃基差结构 - 涉及塑料期货主力合约走势、LL华东 - 主力合约基差、聚丙烯期货主力合约走势、PP华东 - 主力合约基差等内容 [1][8][11] 生产利润与开工率 - PE开工率为80.5%（+1.9%），PP开工率为79.9%（-0.3%）；PE油制生产利润为344.5元/吨（-41.0），PP油制生产利润为 - 265.5元/吨（-41.0），PDH制PP生产利润为 - 296.9元/吨（-21.8） [1] 聚烯烃非标价差 - 涉及HD注塑 - LL华东、HD中空 - LL华东、HD薄膜 - LL华东、LD华东 - LL、PP低熔共聚 - 拉丝华东、PP均聚注塑 - 拉丝华东等价差内容 [26][33][34] 聚烯烃进出口利润 - LL进口利润为 - 238.9元/吨（-1.6），PP进口利润为 - 523.0元/吨（+54.2），PP出口利润为38.8美元/吨（+3.9） [1] 聚烯烃下游开工与下游利润 - PE下游农膜开工率为20.2%（+2.7%），PE下游包装膜开工率为50.5%（+0.9%），PP下游塑编开工率为42.7%（+0.4%），PP下游BOPP膜开工率为61.4%（+1.0%） [1] 聚烯烃库存 - 上游生产库存小幅上涨，中游环节库存走低 [2] 策略 - 单边：中性；跨期：01 - 05反套；跨品种：L - P做多 [3]