报告行业投资评级 - 单边评级为中性；跨期无评级；跨品种无评级 [5] 报告的核心观点 - 美伊第一轮谈判因条件分歧大未达成进展且双方封锁霍尔木兹海峡，后期或开启第二轮谈判，中东局势或反复，原料供应回归时间待明确 [3] - PE供应端短期难回归，国内炼厂降负、4月检修损失量大及进口受限使供应收紧支撑价格；需求端地膜春耕旺季结束，农膜开工回落，包装膜有韧性但成本传导慢、利润压缩致下游抵触高价，库存去化预期受阻，美伊局势缓和前供应收缩支撑仍在 [3] - PP供应端因美伊封锁海峡致中东丙烷发运受阻，国内PDH装置停车检修增加，4月检修损失创新高支撑强；需求端下游订单跟进，原料上涨挤压下游利润致开工小幅回落，短期供应支撑强、需求刚需托底且出口增加，近端现货支撑强，去库或延续 [4] 各目录总结 一、聚烯烃基差、跨期结构 - 包含塑料主力合约、LL华东基差、聚丙烯主力合约、PP华东基差、L05 - L09、PP05 - PP09相关内容 [9][12][14] 二、生产利润与开工率 - 涉及PE生产利润（原油）、PE产能利用率、PP生产利润（原油）、PP生产利润（PDH制）、聚丙烯产能利用率、PP周度产量、聚丙烯检修减损量、PDH制PP产能利用率相关内容 [17][20][25] 三、聚烯烃非标价差 - 包含HD注塑 - LL华东、HD中空 - LL华东、HD薄膜 - LL华东、LD华东 - LL、PP低熔共聚 - 拉丝华东、PP均聚注塑 - 拉丝华东相关内容 [35][36][38] 四、聚烯烃进出口利润 - 有PE华东进口盈亏、LL美湾FOB - 中国CFR、LL东南亚CFR - 中国CFR、LL西北欧FD - 中国CFR、PP拉丝进口利润、PP拉丝出口利润（东南亚）、PP均聚注塑美湾FOB - 中国CFR、PP均聚注塑东南亚CFR - 中国CFR、PP均聚注塑西北欧FOB - 中国CFR、PE出口盈亏（美元）相关内容 [43][45][48] 五、聚烯烃下游开工与下游利润 - 涉及农膜开工率、包装膜开工率、缠绕膜 - LL - 2300、下游塑编开工率、下游BOPP膜开工率、下游注塑开工率、塑编生产毛利、BOPP膜生产毛利相关内容 [61][66][69] 六、聚烯烃库存 - 包含PE油制企业库存、PE煤化工企业库存、PE社会库存、PE港口库存、PP油制企业库存、PP煤化工企业库存、PP贸易商库存、PP港口库存相关内容 [75][79][83]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中东局势反复，原料供应回归时间仍需等待，PE和PP供应端收缩支撑仍存，但需求端负反馈逐步体现，建议单边观望，关注美伊谈判落地结果 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 一、聚烯烃基差、跨期结构 - L主力合约收盘价为8579元/吨（+81），PP主力合约收盘价为9117元/吨（+215） [1] - LL华北现货为8500元/吨（-50），LL华东现货为8800元/吨（+50），PP华东现货为9300元/吨（+0） [1] - LL华北基差为-79元/吨（-131），LL华东基差为221元/吨（-31），PP华东基差为183元/吨（-215） [1] 二、生产利润与开工率 - PE开工率为72.6%（-0.5%），PP开工率为65.3%（-1.3%） [1] - PE油制生产利润为18.3元/吨（+748.4），PP油制生产利润为328.3元/吨（+748.4），PDH制PP生产利润为 -1078.0元/吨（-85.5） [1] 三、聚烯烃非标价差 未提及 四、聚烯烃进出口利润 - LL进口利润为 -851.7元/吨（-273.6），PP进口利润为 -1333.2元/吨（-195.5），PP出口利润为250.8美元/吨（+46.9） [1] 五、聚烯烃下游开工与下游利润 - PE下游农膜开工率为31.8%（-5.4%），PE下游包装膜开工率为47.5%（-0.9%） [2] - PP下游塑编开工率为43.2%（+0.7%），PP下游BOPP膜开工率为63.5%（+0.0%） [2] 六、聚烯烃库存 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周国内石化降负检修增多、进口缩量，现货供应偏紧，但去库缓慢、库存压力显现，供应端支撑持续减弱；成本端受中东地缘局势影响，国际油价波动较大，支撑力度随避险情绪起伏，直接影响现货价格；期现联动紧密，期价先涨后回落，市场情绪转向谨慎；需求端下游观望为主，抵触高价，仅刚需小幅补库，无集中备货，制约价格上行；展望本周，市场呈刚需回暖与高价博弈态势，行情在成本支撑与下游抵触间拉锯；中东局势未缓和，油价高位震荡提供成本支撑；春耕带动农膜、包装膜工厂开工提升，终端刚需恢复，但下游逢低拿货、不追高，成交难持续，观望氛围浓厚；短期缺乏单边驱动，预计维持高位波动，波动受地缘及油价影响；下游以刚需补库为主，贸易商需稳健操作；后续重点关注国际油价、中东局势及下游刚需恢复情况 [5][7] 各目录总结 供需分析 - 截至3月27日当周，PE生产企业总产量63.224万吨，较上周期减少3.177万吨，LLDPE产量30.39万吨，较上周期减少1.16万吨 [9] - 3月27日当周PE装置开工率76.2386%，较上周期下降3.8328% [9] - 截至3月27日当周，聚乙烯装置检修影响产量13.944万吨，较上周期增加3.622万吨，其中检修影响LLDPE产量3.897万吨，较上周期增加1.167万吨 [9] - 上周石化降负检修、进口缩减致流通偏紧，但去库存慢、压力显现；本周供应平稳，流通偏紧延续，库存压力仍存，支撑有限 [9] - 截至3月27日当周，聚乙烯下游企业整体开工率39.75%，较上周期环比上涨2.16%，其中农膜开工率38.86%，较上周期环比上涨3.42%，包装膜企业开工率47.22%，较上周期环比上涨1.66% [11] - 需求以刚需为主、抵触高价；上周下游观望，仅刚需采购，无集中备货；本周春耕带动农膜、包装膜开工提升，刚需回暖，但下游拒绝追高，成交难以持续，市场观望为主 [11] 成本利润 - 3月27日当周油制L生产成本10439.5714元/吨，较上周期上涨243.7143元/吨，煤制生产成本6618.5714元/吨，较上周期上涨77.5714元/吨 [13] - 3月27日当周油制L生产利润 -1868.1429元/吨，较上周期下跌22.2858元/吨，处于低位；煤制L生产利润1881.4286元/吨，较上周期上涨58.1429元/吨，处于高位 [13] - 中东地缘局势为核心影响因素；上周期价反复，油价宽幅波动主导现货走势，期现联动，期价波动引导市场情绪；本周地缘局势仍紧张，油价高位波动提供成本支撑，但下游成交不足，价格上行缺乏持续动力 [13] 库存分析 - 3月27日当周，PE生产企业库存58.79万吨，较上周期累库1.96万吨，L生产企业库存25.58万吨，较上周期累库1.71万吨 [14] - 3月27日当周，PE社会库存60.71万吨，较上周期去库1.22万吨，L社会库存24.42万吨，较上周期去库0.648万吨 [14] - 库存压力持续，去库存受需求制约；上周去库存缓慢，库存高位压制价格；本周库存预计平稳，刚需回暖但采购谨慎，库存消化慢，压制作用未缓解 [16][17] 价差分析 - 3月27日当周期价高位区间波动，盘中一度上行至近三年来最高水平，上周五L2605收于8868元/吨；27日现货市场价格8837.67元/吨，环比上涨2149.77元/吨 [17] - L2605合约期现货基差周内波动剧烈，3月27日基差为 -30.33元/吨，环比下跌121.23元/吨，现货贴水 [17] - 3月27日5 - 9价差为129元/吨，维持back [17]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 地缘不确定性仍存，供应端继续提供支撑，美伊和谈无实质性进展，中东局势紧张，烯烃原料供应问题未缓解，盘面回升 [1][3] - PE原料供应缺口难恢复，开工率或回落，进口到货预期弱，供应缩紧；需求端刚需释放但高价接货意愿低，基差偏弱，成本支撑和供应担忧仍存 [3] - PP原料供应担忧加剧，供应支撑偏强，开工预期回落；需求端采购谨慎，基差偏弱，但出口窗口打开带动出口需求回升，价格有较强支撑 [4] - 策略上LLDPE、PP谨慎逢低做多套保，LL05 - PP05价差谨慎逢高做缩 [5] 各目录总结 聚烯烃基差、跨期结构 - 涉及塑料主力合约、LL华东基差、聚丙烯主力合约、PP华东基差、L05 - L09、PP05 - PP09等图表 [9][13][15] 生产利润与开工率 - 包含PE生产利润（原油）、PE产能利用率、PP生产利润（原油）、PP生产利润（PDH制）、聚丙烯产能利用率、PP周度产量等图表 [19][22][25] 聚烯烃非标价差 - 有HD注塑 - LL华东、HD中空 - LL华东、HD薄膜 - LL华东、LD华东 - LL、PP低熔共聚 - 拉丝华东、PP均聚注塑 - 拉丝华东等图表 [30][32][40] 聚烯烃进出口利润 - 涉及PE华东进口盈亏、LL美湾FOB - 中国CFR、LL东南亚CFR - 中国CFR、LL西北欧FD - 中国CFR、PP拉丝进口利润、PP拉丝出口利润（东南亚）等图表 [42][47][57] 聚烯烃下游开工与下游利润 - 包含农膜开工率、包装膜开工率、缠绕膜 - LL - 2300、下游塑编开工率、下游BOPP膜开工率、下游注塑开工率、塑编生产毛利、BOPP膜生产毛利等图表 [62][63][72] 聚烯烃库存 - 有PE油制企业库存、PE煤化工企业库存、PE社会库存、PE港口库存、PP油制企业库存、PP煤化工企业库存、PP贸易商库存、PP港口库存等图表 [75][78][80]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃方面，LLDPE开工下滑原料价格回调，PP的C3原料波动大基差弱稳；地缘升级影响航运，石脑油等原料预计偏强使PE成本抬升，巴斯夫湛江量产但3月检修及降负计划增加，标品排产下滑且库存去化；PP的C3受供应扰动成本支撑强，PDH检修仍高，2605合约前无新投产，下游需求环比改善但PDH利润维持低位 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - L2605昨日收盘价8767，日涨跌0.60%，昨日成交1026968，持仓变动2213；PP2605昨日收盘价9120，日涨跌1.62%，昨日成交1360322，持仓变动4112 [1] - L2605的05合约基差-317，05 - 09合约价差135；PP2605的05合约基差-220，05 - 09合约价差311 [1] - 华北LLDPE昨日价格8450元/吨，华东8550元/吨，华南8750元/吨；华北PP昨日价格8900元/吨，华东8900元/吨，华南9050元/吨 [1] 现货消息 - 聚烯烃周开工PE76%（-4%），新增茂名FD、卫星、齐鲁、万华HD检修，预计开工下滑至75%以下；PP周开工小幅下滑至70%（-0.5%），4月PDH增量检修暂不多，但浙石化、裕龙、京博、东华茂名预计增量检修，开工或下滑至65%，基差持稳，成交较昨日转弱 [1] 市场状况分析 - 地缘升级霍尔木兹海峡航运停滞，石脑油等原料预计偏强使PE成本抬升，节后地膜需求持平季节性，包装膜开工回升但成本传导需时间，巴斯夫湛江量产，3月预计检修及降负计划持续增加，标品排产下滑，库存开始去化 [2] - PP的C3受沙特、伊朗供应扰动成本支撑强，PDH检修仍高，2605合约前无新投产，存量供需博弈加剧，下游集中复工需求环比改善，成本端PDH利润维持低位，华南多套PDH装置检修仍未回归，需关注裂解及PDH装置边际变化 [2][3] 趋势强度 - LLDPE趋势强度为1，PP趋势强度为1 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 塑料供强需弱基本面延续，短期成本端支撑偏强提振价格，需关注节后下游复工后社会库存去化节奏 [3] - PP需求淡季供应端仍有支撑，短期成本端抬升对价格有提振，后期需关注地缘局势动向及下游复工后中上游去库节奏 [4] - 投资策略为单边观望，短期跟随成本端波动；L05 - 09价差谨慎逢高做缩；L - PP价差谨慎逢高做缩 [5] 根据相关目录分别进行总结 一、聚烯烃基差、跨期结构 - 涉及塑料主力合约、LL华东基差、聚丙烯主力合约、PP华东基差、L05 - L09、PP05 - PP09相关内容 [9][12][14] 二、生产利润与开工率 - PE油制生产利润为 - 215.7元/吨（+13.9），PP油制生产利润为 - 555.7元/吨（+13.9），PDH制PP生产利润为 - 467.7元/吨（+20.3） [1] - PE开工率为88.0%（ - 0.5%），PP开工率为75.5%（ - 0.4%） [1] 三、聚烯烃非标价差 - 涉及HD注塑 - LL华东、HD中空 - LL华东、HD薄膜 - LL华东、LD华东 - LL、PP低熔共聚 - 拉丝华东、PP均聚注塑 - 拉丝华东相关内容 [31][33][36] 四、聚烯烃进出口利润 - LL进口利润为 - 42.0元/吨（ - 17.3），PP进口利润为 - 390.5元/吨（ - 58.0），PP出口利润为 - 62.5美元/吨（ - 8.2） [2] 五、聚烯烃下游开工与下游利润 - PE下游农膜开工率为10.1%（ - 14.7%），PE下游包装膜开工率为24.7%（+4.4%），PP下游塑编开工率为29.3%（+5.2%），PP下游BOPP膜开工率为36.7%（ - 6.0%） [2] - 涉及缠绕膜 - LL - 2300、下游注塑开工率、塑编生产毛利、BOPP膜生产毛利相关内容 [64][71][76] 六、聚烯烃库存 - 涉及PE油制企业库存、PE煤化工企业库存、PE社会库存、PE港口库存、PP油制企业库存、PP煤化工企业库存、PP贸易商库存、PP港口库存相关内容 [78][80][85]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 塑料供强需弱基本面延续，短期成本端与宏观情绪面波动大，需关注地缘局势及节后上中游累库幅度 [4] - PP供需结构仍偏弱，短期成本端波动加剧，需关注需求淡季下PP累库幅度与宏观面指引 [5] - 单边策略为观望，油价及原料丙烷偏强提供成本支撑，短期盘面跟随成本端与宏观情绪面宽幅震荡运行；跨期无策略；跨品种L - PP价差谨慎逢高做缩 [6] 根据相关目录分别总结 一、聚烯烃基差、跨期结构 - L主力合约收盘价为6734元/吨（-53），PP主力合约收盘价为6648元/吨（-45），LL华北现货为6570元/吨（+20），LL华东现货为6700元/吨（+0），PP华东现货为6680元/吨（+0），LL华北基差为 - 164元/吨（+73），LL华东基差为 - 34元/吨（+53），PP华东基差为32元/吨（+45） [2] 二、生产利润与开工率 - PE开工率为87.3%（+1.4%），PP开工率为75.9%（+2.0%） [2] - PE油制生产利润为 - 211.6元/吨（-46.4），PP油制生产利润为 - 471.6元/吨（-46.4），PDH制PP生产利润为 - 546.4元/吨（-29.4） [2] 三、聚烯烃非标价差 未提及具体数据 四、聚烯烃进出口利润 - LL进口利润为 - 109.0元/吨（-2.3），PP进口利润为 - 253.8元/吨（-2.4），PP出口利润为 - 53.7美元/吨（+10.3） [3] 五、聚烯烃下游开工与下游利润 - PE下游农膜开工率为24.7%（-5.4%），PE下游包装膜开工率为20.3%（-18.5%），PP下游塑编开工率为27.9%（-8.9%），PP下游BOPP膜开工率为60.3%（-4.3%） [3] 六、聚烯烃库存 未提及具体数据

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 塑料供需格局改善有限，但化工反内卷仍有预期，上游石化库存偏低，目前基差有所修复，春节假期较长，单边持仓风险较大，建议单边空仓过节；由于塑料近日有新增产能投产，开工率较PP高，叠加地膜集中需求尚未开启，做缩L - PP价差轻仓持有[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 2月12日检修装置变动不大，塑料开工率维持在92%左右，处于中性偏高水平；截至2月6日当周，PE下游开工率环比下降4.03个百分点至33.73%，农膜和包装膜订单减少，整体PE下游开工率季节性下滑[1][4] - 2月份石化去库尚可，目前石化库存处于近年同期偏低水平；成本端原油价格反弹；供应上，巴斯夫（广东）FDPE和裕龙石化LDPE/EVA在2026年1月投产，近期塑料开工率略有上涨[1] - 地膜集中需求尚未开启，农膜价格稳定，农膜和包装膜开工率下降，预计后续下游开工率继续下降，临近春节终端停工增加，下游备货多已完成[1] 期现行情 - 期货方面，塑料2605合约高开后减仓震荡下行，最低价6732元/吨，最高价6834元/吨，收盘于6734元/吨，跌幅0.72%，持仓量减少2602手至501315手[2] - 现货方面，PE现货市场部分下跌，涨跌幅在 - 100至 + 0元/吨之间，LLDPE报6600 - 7020元/吨，LDPE报8280 - 8960元/吨，HDPE报6760 - 7990元/吨[3] 基本面跟踪 - 供应端，2月12日检修装置变动不大，塑料开工率维持在92%左右，处于中性偏高水平[4] - 需求方面，截至2月6日当周，PE下游开工率环比下降4.03个百分点至33.73%，农膜订单和原料库存减少，包装膜订单减少，整体PE下游开工率季节性下滑[4] - 周四石化早库环比下降2万吨至44万吨，较去年农历同期低2.5万吨，石化去库尚可，目前石化库存处于近年同期偏低水平[4] - 原料端，布伦特原油04合约上涨至69美元/桶上方，东北亚乙烯价格环比持平于695美元/吨，东南亚乙烯价格环比持平于675美元/吨[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 塑料供需格局改善有限，但化工反内卷仍有预期，上游石化库存偏低，目前基差有所修复，预计塑料区间震荡；由于塑料近日有新增产能投产，开工率较PP高，叠加地膜集中需求尚未开启，预计L - PP价差回落 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 2月11日独山子石化新HDPE等检修装置重启开车，塑料开工率涨至92%左右，处于中性偏高水平 [1][4] - 截至2月6日当周，PE下游开工率环比降4.03个百分点至33.73%，进入春节假期，农膜和包装膜订单减少，下游开工率季节性下滑 [1][4] - 2月份石化去库尚可，目前库存处于近年同期偏低水平 [1] - 成本端因美伊将谈判但美警告船只，市场担忧冲突，原油价格反弹 [1] - 2026年1月新增产能50万吨/年的巴斯夫（广东）FDPE和30万吨/年的裕龙石化LDPE/EVA投产 [1] - 地膜集中需求未开启，农膜价格稳定，农膜和包装膜开工率下降，预计后续下游开工率继续下降 [1] 期现行情 期货方面 - 塑料2605合约减仓震荡运行，最低价6763元/吨，最高价6808元/吨，收盘于6787元/吨，在60日均线上方，涨幅0.55%，持仓量减8697手至503917手 [2] 现货方面 - PE现货市场部分下跌，涨跌幅在 - 100至 + 0元/吨之间，LLDPE报6600 - 7020元/吨，LDPE报8280 - 8960元/吨，HDPE报6760 - 7990元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端2月11日独山子石化新HDPE等检修装置重启，塑料开工率涨至92%左右，处中性偏高水平 [4] - 需求方面截至2月6日当周，PE下游开工率环比降4.03个百分点至33.73%，农膜订单和原料库存减少，包装膜订单减少，下游开工率季节性下滑 [4] - 周三石化早库环比持平于46万吨，较去年农历同期低1.5万吨，石化去库尚可，库存处于近年同期偏低水平 [4] - 原料端布伦特原油04合约涨至69美元/桶上方，东北亚乙烯价格环比持平于695美元/吨，东南亚乙烯价格环比持平于675美元/吨 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 塑料供需格局改善有限，但化工反内卷仍有预期，上游石化库存偏低，目前基差有所修复，预计塑料区间震荡；由于塑料近日有新增产能投产，开工率较PP高，叠加地膜集中需求尚未开启，预计L - PP价差回落 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 2月10日广东石化全密度1线等检修装置重启开车，塑料开工率涨至91%左右，处于中性偏高水平 [1][4] - 截至2月6日当周，PE下游开工率环比降4.03个百分点至33.73%，进入春节假期，农膜和包装膜订单减少，下游开工率季节性下滑 [1][4] - 2月份石化去库尚可，目前石化库存处于近年同期偏低水平 [1] - 美伊将举行新一轮谈判，美国警告船只远离伊朗水域，市场担忧军事冲突，原油价格反弹 [1] - 2026年1月新增产能50万吨/年的巴斯夫（广东）FDPE和30万吨/年的裕龙石化LDPE/EVA投产 [1] - 地膜集中需求未开启，农膜价格稳定，农膜和包装膜开工率下降，预计后续下游开工率继续下降，终端停工放假增加，下游备货多已完成 [1] 期现行情 - 期货方面：塑料2605合约高开后减仓震荡运行，最低价6723元/吨，最高价6779元/吨，收盘于6775元/吨，在60日均线上方，涨幅0.24%，持仓量减少5995手至512614手 [2] - 现货方面：PE现货市场部分下跌，涨跌幅在 - 100至 + 0元/吨之间，LLDPE报6600 - 7020元/吨，LDPE报8280 - 8960元/吨，HDPE报6760 - 7990元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端：2月10日广东石化全密度1线等检修装置重启开车，塑料开工率涨至91%左右，处于中性偏高水平 [4] - 需求方面：截至2月6日当周，PE下游开工率环比降4.03个百分点至33.73%，进入春节假期，农膜订单和原料库存减少，包装膜订单减少，下游开工率季节性下滑 [4] - 库存情况：周二石化早库环比下降4万吨至46万吨，较去年农历同期低3.5万吨，石化去库尚可，目前石化库存处于近年同期偏低水平 [4] - 原料端：布伦特原油04合约涨至69美元/桶，东北亚乙烯价格环比持平于695美元/吨，东南亚乙烯价格环比持平于675美元/吨 [4]