【冠通期货研究报告】 塑料日报：震荡下行 发布日期：2025年11月25日 【行情分析】 塑料2601合约减仓震荡下行，最低价6758元/吨，最高价6822元/吨，最终收盘于6762元/ 吨，在60日均线下方，跌幅0.28%。持仓量减少9070手至488359手。 现货方面： PE现货市场多数下跌，涨跌幅在-80至+50元/吨之间，LLDPE报6770-7150元/吨，LDPE报 8640-9280元/吨，HDPE报6930-7600元/吨。 投资有风险，入市需谨慎。 本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明。 1 11月25日，检修装置变动不大，塑料开工率维持在89%左右，目前开工率处于中性水平。截至11 月21日当周，PE下游开工率环比上升0.20个百分点至44.69%，农膜仍处于旺季，农膜订单依然稳定， 处于近年同期中性水平，农膜原料库存再次小幅增加，包装膜订单转而小幅增加，整体PE下游开工 率仍处于近年同期偏低位水平。石化去库放缓，目前石化库存处于近年同期中性偏高水平。成本端， 俄罗斯副总理诺瓦克表示，美国及西方最新实施的制裁并未对俄罗斯的石油产量造成影响，另外特 朗普政府极力促成俄 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计近期聚烯烃偏弱震荡，塑料和PP震荡下行 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 开工率情况 - 塑料开工率上涨2.5个百分点至89.5%左右，处于中性水平；PP企业开工率上涨0.5个百分点至83.5%左右，处于中性偏低水平 [14] 下游开工率情况 - 截至11月21日当周，PE下游开工率环比上升0.20个百分点至44.69%，整体处于近年同期偏低位水平；PP下游开工率环比上涨0.29个百分点至53.57%，处于历年同期偏低水平，其中塑编开工率持平于44.24%，塑编订单环比略有减少，略低于去年同期 [19] 基差情况 - 现货价格跌幅较期货价格跌幅大，01合约基差下跌至150元/吨，处于中性偏低水平 [24] 库存情况 - 周五石化早库环比减少0.5万吨至68.5万吨，较去年同期高了8万吨，石化去库放缓，目前处于近年同期中性偏高水平 [28] 成本及产能情况 - 因美国及西方制裁未影响俄罗斯石油产量，且特朗普政府促成俄乌停火、泽连斯基对和谈持开放态度，原油价格下跌；新增产能方面，50万吨/年的埃克森美孚（惠州）LDPE、70万吨/年的中石油广西石化PE和40万吨/年的PP近期投产 [3] 市场预期情况 - 农膜进入旺季尾声，订单稳定，塑编等订单跟进持续性有限，旺季成色不及预期，农膜价格稳定，温度下降北方需求开始减少，预计后续下游开工率下降；下游企业采购意愿不足，贸易商对后市谨慎，普遍降价积极出货；聚烯烃产业反内卷政策未落地，反内卷与老旧装置淘汰等宏观政策将影响后续行情 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 11月21日中天合创LDPE 1线等检修装置重启开车使塑料开工率涨至89.5%左右 农膜虽处旺季但旺季成色不及预期 下游开工率处于近年同期偏低位 石化去库放缓 成本端原油价格下跌 新增产能投产 下游企业采购意愿不足 贸易商出货积极 供需格局未改 预计近期塑料仍以偏弱震荡为主[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 11月21日中天合创LDPE 1线等检修装置重启 塑料开工率涨至89.5% 处于中性水平 新增产能投产 农膜进入旺季尾声 预计后续下游开工率下降 下游企业采购意愿不足 贸易商出货积极 反内卷政策将影响后续行情 预计近期塑料偏弱震荡[1] 期现行情 - 期货方面 塑料2601合约减仓震荡下行 最低价6768元/吨 最高价6841元/吨 收盘于6770元/吨 跌幅0.65% 持仓量减3991手至512746手[2] - 现货方面 PE现货市场多数下跌 涨跌幅在 - 100至 + 50元/吨之间 LLDPE报6790 - 7170元/吨 LDPE报8750 - 9280元/吨 HDPE报6950 - 7990元/吨[3] 基本面跟踪 - 供应端 11月21日中天合创LDPE 1线等检修装置重启 塑料开工率涨至89.5% 处于中性水平[4] - 需求方面 截至11月21日当周 PE下游开工率环比升0.20个百分点至44.69% 农膜订单稳定 原料库存增加 包装膜订单增加 整体下游开工率处于近年同期偏低位[4] - 库存方面 周五石化早库环比减0.5万吨至68.5万吨 较去年同期高8万吨 石化去库放缓 库存处于近年同期中性偏高水平[4] - 原料端 布伦特原油01合约跌至63美元/桶 东北亚和东南亚乙烯价格环比持平[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 此前成本上涨及下游旺季推动塑料价格反弹，但供需格局整体未改，预计近期塑料仍以偏弱震荡为主 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 11月20日检修装置变动不大，塑料开工率维持在89%左右，处于中性水平 [1][4] - 截至11月14日当周，PE下游开工率环比下降0.36个百分点至44.49%，农膜处于旺季但包装膜订单减少，整体PE下游开工率处于近年同期偏低位 [1][4] - 石化去库放缓，目前石化库存处于近年同期中性偏高水平 [1][4] - 成本端原油价格跌后反弹但涨幅有限，供应上新增产能投产，塑料开工率略有上升 [1] - 农膜进入旺季尾声，下游开工率下降，采购意愿不足，贸易商积极出货，产业反内卷政策未落地 [1] 期现行情 期货方面 - 塑料2601合约减仓震荡运行，最低价6779元/吨，最高价6855元/吨，收盘于6835元/吨，涨幅0.32%，持仓量减少11929手至516737手 [2] 现货方面 - PE现货市场多数下跌，涨跌幅在 -50至 +0元/吨之间，LLDPE报6790 - 7220元/吨，LDPE报8750 - 9280元/吨，HDPE报6950 - 7990元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端11月20日检修装置变动不大，塑料开工率维持在89%左右，处于中性水平 [4] - 需求方面截至11月14日当周，PE下游开工率环比下降，农膜订单稳定但包装膜订单减少，整体处于近年同期偏低位 [4] - 周四石化早库环比减少1万吨至69万吨，较去年同期高5.5万吨，石化去库放缓，库存处于近年同期中性偏高水平 [4] - 原料端布伦特原油01合约在64美元/桶附近震荡，东北亚和东南亚乙烯价格环比持平 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 11月19日宁夏宝丰全密度等检修装置重启开车，塑料开工率涨至89%左右处于中性水平；截至11月14日当周PE下游开工率环比降0.36个百分点至44.49%，整体处于近年同期偏低位；石化去库放缓，库存处于近年同期中性偏高；成本端原油供应过剩格局成共识涨幅有限；新增产能投产，农膜旺季成色不及预期，下游开工率下降，贸易商出货积极，产业无反内卷实际政策落地；此前成本及旺季推动塑料价格反弹，但供需格局未改，预计近期塑料以偏弱震荡为主[1] 各部分总结 期现行情 - 期货方面：塑料2601合约减仓震荡上行，最低价6781元/吨，最高价6838元/吨，收盘于6833元/吨，涨幅0.22%，持仓量减19678手至528666手[2] - 现货方面：PE现货市场多数下跌，涨跌幅在 -50至 +0元/吨之间，LLDPE报6790 - 7220元/吨，LDPE报8750 - 9280元/吨，HDPE报6950 - 7990元/吨[3] 基本面跟踪 - 供应端：11月19日宁夏宝丰全密度等检修装置重启，塑料开工率涨至89%左右，处于中性水平[1][4] - 需求方面：截至11月14日当周，PE下游开工率环比降0.36个百分点至44.49%，农膜处于旺季订单稳定，包装膜订单减少，整体下游开工率处于近年同期偏低位[1][4] - 石化库存：周三石化早库环比减1万吨至70万吨，较去年同期高4万吨，去库放缓，处于近年同期中性偏高[1][4] - 原料端：布伦特原油01合约在64美元/桶附近震荡，东北亚乙烯价格环比跌5美元/吨至720美元/吨，东南亚乙烯价格环比跌5美元/吨至730美元/吨[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 11月18日中化泉州HDPE等检修装置重启开车使塑料开工率涨至88%左右处于中性水平 截至11月14日当周PE下游开工率环比降0.36个百分点至44.49%处于近年同期偏低位 石化正常去库库存处于近年同期中性水平 成本端原油供应过剩价格涨幅有限 新增产能投产 农膜旺季成色不及预期下游开工率下降采购意愿不足 贸易商降价出货 反内卷政策未落地 此前成本上涨及下游旺季推动塑料价格反弹但供需格局未改 预计近期塑料仍以偏弱震荡为主[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 11月18日中化泉州HDPE等检修装置重启开车 塑料开工率涨至88%左右处于中性水平[1][4] - 截至11月14日当周PE下游开工率环比降0.36个百分点至44.49% 农膜处于旺季订单稳定 包装膜订单减少 整体PE下游开工率处于近年同期偏低位水平[1][4] - 石化正常去库 目前石化库存处于近年同期中性水平[1][4] - 成本端美国政府停摆将结束 原油价格跌后反弹 但欧佩克调整全球石油供需为过剩 原油供应过剩格局成共识 价格涨幅有限[1] - 新增产能50万吨/年的埃克森美孚（惠州）LDPE和70万吨/年的中石油广西石化近期投产[1] - 农膜旺季成色不及预期 北方需求减少 下游开工率下降 企业采购意愿不足 贸易商降价出货 反内卷政策未落地 预计近期塑料偏弱震荡[1] 期现行情 期货方面 - 塑料2601合约增仓震荡下行 最低价6771元/吨 最高价6868元/吨 收盘于6785元/吨 跌幅0.95% 持仓量增6049手至548344手[2] 现货方面 - PE现货市场多数下跌 涨跌幅在 - 50至 + 0元/吨之间 LLDPE报6790 - 7270元/吨 LDPE报8750 - 9380元/吨 HDPE报7020 - 7990元/吨[3] 基本面跟踪 - 供应端11月18日中化泉州HDPE等检修装置重启开车 塑料开工率涨至88%左右处于中性水平[4] - 需求端截至11月14日当周PE下游开工率环比降0.36个百分点至44.49% 农膜处于旺季订单稳定 包装膜订单减少 整体PE下游开工率处于近年同期偏低位水平[4] - 周二石化早库环比减1万吨至71万吨 较去年同期高2.5万吨 石化正常去库库存处于近年同期中性水平[4] - 原料端布伦特原油01合约在64美元/桶附近震荡 东北亚乙烯价格环比持平于725美元/吨 东南亚乙烯价格环比持平于735美元/吨[4]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 预计近期聚烯烃偏弱震荡，塑料和PP震荡运行 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 开工率情况 - 塑料开工率下跌2.5个百分点至87%左右，处于中性水平；PP企业开工率下跌0.5个百分点至83%左右，处于中性偏低水平 [15] 下游开工率情况 - 截至11月14日当周，PE下游开工率环比下降0.36个百分点至44.49%，整体处于近年同期偏低位水平；PP下游开工率环比上涨0.14个百分点至53.28%，处于历年同期偏低水平，其中拉丝主力下游塑编开工率环比回落0.12个百分点至44.24%，略低于去年同期 [21] 基差情况 - 现货价格稳定，期货价格上涨，01合约基差下跌至247元/吨，处于中性水平 [26] 库存情况 - 周五石化早库环比减少2.5万吨至64万吨，较去年同期低1.5万吨，石化正常去库，目前处于近年同期中性水平 [30] 成本及产能情况 - 美国政府停摆即将结束，原油价格跌后反弹，但欧佩克将2025年三季度全球石油从短缺40万桶/日调整为过剩50万桶/日，原油供应过剩格局进一步成为共识，原油价格涨幅有限；新增产能50万吨/年的埃克森美孚（惠州）LDPE、70万吨/年的中石油广西石化PE和40万吨/年的PP近期投产 [3] 需求情况 - 农膜处于旺季，订单逐步积累，但旺季成色不及预期，塑编等订单跟进持续性有限，农膜价格稳定，北方需求开始减少，下游开工率下降，下游企业采购意愿不足，贸易商对后市谨慎 [3] 政策情况 - 聚烯烃产业还未有反内卷实际政策落地，反内卷与老旧装置淘汰，解决石化产能过剩问题仍是宏观政策，将影响后续行情 [3]

核心观点 - 青州市鲁冠塑料有限公司凭借规模化生产、技术迭代与全球化布局，成为农膜行业的实力领先企业 [1][7] 产能规模 - 公司拥有南、北、西三大厂区，固定资产超4亿元，职工320人，日生产能力达300吨，年生产能力突破105,000吨 [3] - 年产能可满足全国约15%的农膜需求（基于行业年需求量70万吨估算） [3] - 2017年农膜订单近10,000吨，总金额近1.9亿元，当年销量突破32,000吨，销售额突破4.5亿元；2019年销量攀升至42,000吨，销售额突破6亿元，产销量连续多年创行业新高 [3] 技术突破 - 1999年成功研制内涂覆消雾膜（灌浆膜），将农膜使用寿命延长30% [4] - 2008年基于内涂覆工艺研发外涂布型PO膜，采用日本进口原料，产品透光率提升15%，保温性能增强20%，市场占有率迅速突破25% [4] - 2015年国内率先将五层共挤设备应用于农膜生产，目前拥有9台套五层设备；2022年引入国内首台七层共挤设备，使农膜流滴持效期延长至180天以上，抗老化性能提升50% [4] - 2019年建成智能化集中供料控制系统，实现全流程自动化，生产效率提升40%，人工成本降低35% [4] 产品矩阵与市场覆盖 - 主营产品涵盖大棚膜、青贮膜、阻隔膜、包装膜及地膜五大系列，规格宽度从0.5米至26米全覆盖 [6] - 26米宽幅大棚膜单卷重达1.2吨，适用于大型连栋温室，减少拼接缝30%；0.5米地膜厚度可定制至0.008毫米 [6] - 产品销往国内所有省份及县市，并出口至美国、加拿大、澳大利亚等全球60余个国家和地区 [6] - 2019年海外销售额占比达35%，其中在中东市场凭借七层共挤PO膜的耐候性优势，占据当地市场18%的份额 [6] 行业地位 - 公司通过规模化生产降低成本、技术迭代提升附加值、全球化布局拓展市场，形成“产能-技术-市场”的闭环优势 [7] - 其日产300吨、年超10万吨的产能规模，七层共挤设备等核心技术，以及覆盖全球的营销网络，共同构筑起行业难以复制的竞争壁垒 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 成本上涨及双十一旺季推动塑料价格反弹，但供需格局整体未改，预计近期塑料仍以偏弱震荡为主[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 11月14日新增检修装置致塑料开工率降至87%左右，处于中性水平 [1][4] - 截至11月14日当周，PE下游开工率环比降0.36个百分点至44.49%，农膜旺季但成色不及预期，包装膜订单减少，整体下游开工率处近年同期偏低位 [1][4] - 石化正常去库，库存处近年同期中性水平 [1][4] - 成本端原油供应过剩格局成共识，价格涨幅有限 [1] - 新增产能装置试开车或投产，塑料产业反内卷政策未落地，影响后续行情 [1] 期现行情 期货 - 塑料2601合约减仓震荡上行，收盘6853元/吨，涨幅0.91%，持仓量减40847手至540755手 [2] 现货 - PE现货市场部分上涨，涨跌幅在 -0至 +80元/吨，LLDPE报6790 - 7270元/吨，LDPE报8770 - 9380元/吨，HDPE报6980 - 7990元/吨 [3] 基本面跟踪 供应 - 11月14日新增检修装置，塑料开工率降至87%左右，处于中性水平 [1][4] 需求 - 截至11月14日当周，PE下游开工率环比降0.36个百分点至44.49%，农膜订单稳定但包装膜订单减少，整体下游开工率处近年同期偏低位 [1][4] 库存 - 周五石化早库环比减2.5万吨至64万吨，较去年同期低1.5万吨，正常去库，库存处近年同期中性水平 [4] 原料 - 布伦特原油01合约涨至64美元/桶，东北亚和东南亚乙烯价格环比均跌5美元/吨 [4]

市场行情表现 - 11月14日盘中塑料期货主力合约最高上探至6896.00元，报收6865.00元，涨幅1.09% [1] - 塑料期货主力合约当日涨超1% [2] 机构后市观点汇总 - 上海中期期货认为塑料期货以窄幅整理为主，宏观情绪良好形成提振，但国际原油价格下跌3.81%带来压力，且供需偏宽松限制上涨动力 [2] - 瑞达期货指出L2601合约需关注6900附近压力，PE产量和产能利用率小幅上升，供应压力偏高，下游农膜和包装膜需求跟进有限，LLDPE估值偏低但看涨需谨慎 [3] - 宁证期货预计L2601合约短期震荡运行，供应维持高位且生产企业库存上升，下游工厂开工小幅下滑且采购谨慎，建议观望或短线做空，上方压力6910一线 [4] 供需基本面分析 - 供应端检修产能占比不高，国产供应充裕，北美船货到港增加部分产品供应，11月PE新跟进检修产能偏少，广西石化新装置持续放量 [2][3] - 需求端下游棚膜及包装膜行业开工基本稳定，但农膜开工率即将触顶，包装膜订单边际转弱，PE下游开工率小幅下降 [2][3] 成本与外部因素 - 成本端国际原油价格波动对塑料期货交投心态产生影响，昨夜布伦特原油主力合约下跌3.81% [2] - 化工行业“反内卷”情绪发酵，夜盘化工品上涨为主 [3]