报告核心观点 报告认为电子板块经历调整后估值具备吸引力，预计将迎来反攻，重点关注自主可控产业链、模拟芯片、被动元件、端侧SoC及PCB涨价链等方向[3][9] 汽车行业总量承压但结构性机会显著，看好零部件新领域拓展、重卡景气、智能化及高端化[16] 化工行业进入“反内卷”大周期，叠加AI需求，看好价值驱动、供给驱动和需求驱动的投资机会[61] 根据目录总结 1. 最新报告摘要 1.1 电子行业周报 - 电子板块经历7月以来显著调整，估值赔率具备吸引力，预计未来两周宏观事件“靴子落地”将成为科技行情反攻转折点[3] - 北美AI算力、存力链条（英伟达、闪迪）已率先走出强势行情[3] - 以“韬定律”为象征的科技自立自强、产业链自主可控有望成为本轮反弹的“叙事主线”[3] - 重点关注Fab端及受益于资本开支提速、呈现缺货涨价趋势的半导体设备及零部件[3] - 韬定律由华为何庭波于今年5月首次提出，9月华为系列发布会带来持续催化[4] - 国产算力四大方向：FAB3.0（国模国芯国辅芯）、特色技术（韬定律、超节点）、供应链（HBM、先进制程、MLCC）、产能扩张（设备、材料）[4] - TI在9月发布新涨价函，ADI表示模拟AI将带动其进入新增长周期[5] - 模拟行业正由补库与真实需求推动新订单，重视国内模拟公司收入加速增长下的利润释放[5] - 三星电机签署超一万亿韩元AI服务器MLCC长期供应协议，调涨2026Q4 OEM报价[6] - 消费级X5R MLCC涨价25%-30%，AI服务器高端X6S涨价10%-20%[6] - 被动元件行业高景气，消费类转单趋势显现，看好高端涨价持续性[7] - 机器鸭（Microduck）24小时订单规模超260万美元，主控采用瑞芯微RK3566，有望打开端侧AI芯片在小型具身机器人场景的应用[8] - 中国巨石上调9月电子布价格，厚布涨15%、薄布涨20%[9] - ABF载板供需缺口持续拉大，博通携手日本TOPPAN在新加坡扩充高阶载板产能[9] - 维持电子行业“推荐”评级[9] 1.2 汽车行业周报 - 2026年8月31日至9月4日，汽车板块指数下跌0.8%，弱于上证综指[12] - 新一代理想MEGA上市，全国统一零售价50.98万元，标配线控转向和后轮转向，转弯半径从6.2米缩短至5.5米[13] - 比亚迪半导体宣布璇玑A3为算力中心的4D毫米波雷达芯片量产，基于28nm车规工艺，覆盖L2-L4级智能驾驶[14] - 特斯拉Cybercab发布，整备质量1412公斤，电池容量约48kWh，EPA续航约673公里，完全依赖8颗摄像头[15] - 2026年汽车整体总量难有惊喜，但零部件AIDC/液冷/具身智能新拓展、智能化升级、乘用车高端化国际化突破、重卡景气持续[16] - 维持汽车行业“推荐”评级[16] 1.3 策略周报（股票ETF） - 本周（2026/08/31-2026/09/04）宏观资金面整体均衡偏松，央行净回笼14115亿元[18] - 股票ETF连续三周净流入，本周净流入107.36亿元[18] - 宽基ETF净流入科创50、创业板指等，行业主题ETF净流入科创芯片、中证全指半导体等[18] 1.4 策略周报（海外科技股） - VVIX/VIX重新回落至5.81，市场对后续波动放大的敏感度边际降温[20] - 强势映射策略ETF持仓行业为软件开发、工业金属、贵金属、白色家电[20] - AI硬件交易热度主要集中在PCB上游材料，液冷拥挤度上升至相对高位[22] - 国产算力芯片、半导体设备拥挤度仍处于较低位置[22] 1.5 普洛药业公司动态研究 - 2026年上半年实现收入48.23亿元，同比下降11.41%[24] - 主营业务毛利率达到29.62%，同比提升3.92个百分点[24] - CDMO业务收入占比由22.7%提升至29.3%，原料药中间体收入占比由66.2%下降至59.1%[24] - CDMO业务实现收入14.12亿元，同比增长14.17%，毛利率42.61%[25] - 进行中项目达到1,620个，同比增长37%，未来三年商业化在手订单超过73亿元[25] - 原料药中间体业务实现收入28.51亿元，同比下降20.88%，毛利率同比提升3.88个百分点至17.58%[25] - 药品业务实现收入5.33亿元，同比下降8.64%，毛利率59.65%[26] - 司美格鲁肽注射液减重及降糖适应症Ⅲ期临床进展顺利[26] - 预计2026-2028年归母净利润分别为9.32/10.87/13.10亿元，首次覆盖给予“买入”评级[27] 1.6 老白干酒公司动态研究 - 2026H1实现营业收入21.04亿元，同比-15.23%，归母净利润2.62亿元，同比-18.47%[28] - 2026Q2实现营业收入8.83亿元，同比-32.75%，归母净利润0.96亿元，同比-42.92%[28] - 2026H1 100元以上/100元以下产品同比分别-18.10%/-11.93%[29] - 河北/湖南/安徽收入同比-16.05%/-21.60%/-16.49%[29] - 经销商数量减少366家，主要优化部分终端并主动调整渠道组合[29] - 2026H1毛利率同比-4.52pct，销售费用率-6.51pct[30] - 预计2026-2028年归母净利润分别为3.2/3.8/4.6亿元，首次覆盖给予“增持”评级[31][32] 1.7 新材料行业周报 - 2026年第二季度全球半导体设备出货金额同比增长23%，达到405.3亿美元，环比增长11%[35] - 韩国政府审议通过“2027年预算案”，总支出超过820万亿韩元，较今年增加约12.8%[36] - 智神星一号遥一运载火箭首次飞行任务取得圆满成功[38] - 惠天热电投资建设法库200MW风力发电项目，动态总投资约10.37亿元[41] - 先声再明与罗氏就三特异性抗体SIM0660达成全球授权许可协议，总交易付款最高可达15.30亿美元[43] - 生态环境部审议通过《建设项目生态环境影响评价分类管理名录（修订草案）》[45] - 维持新材料行业“推荐”评级[45] 1.8 沐曦股份科创板公司普通报告 - 2026年上半年营收13.24亿元，同比增长44.67%，归母净利润6.12亿元，扭亏为盈[46] - 2026Q2营收7.62亿元，同比增长28.12%，归母扣非净利润0.54亿元，同比增长225.77%[46] - 2026年上半年及Q2毛利率分别为57.22%和55.12%[47] - 预付款项21.96亿元，较年初增长163.24%[48] - GPU产品已规模化部署于北京、上海、杭州、长沙及中国香港等多地智算中心[49] - 曦云C600于2026年5月成功量产，算力较上一代有较大提升[49] - 自研MetaXLink支持128卡超节点，MXMACA软件栈高度兼容CUDA生态[50][51] - 预计2026~2028年营收分别为38.42/86.10/196.49亿元，维持“增持”评级[51] 1.9 科济药业-B深度报告 - 舒瑞基奥仑赛是全球首款获批用于实体瘤治疗的CAR-T产品，于2026年6月获批[52] - 确证性2期临床中mPFS延长近3倍，mOS延长5个月以上，≥3级CRS发生率仅4.5%[52] - 泽沃基奥仑赛ORR达92.2%-100%，CR率达71.6%-78.6%，3年OS率达92.9%[53] - 通用型BCMA CAR-T产品CT0596的ORR达63.1%[53] - 通用型CD19/CD20 CAR-T产品CT1190B的ORR为91.7%、CR率66.7%[53] - 预计2026/2027/2028年营业收入分别为2.81/5.29/8.94亿元，首次覆盖给予“买入”评级[54] 1.10 水井坊公司动态研究 - 2026H1实现营业收入10.82亿元，同比-27.8%，归母净利润-0.06亿元[55] - 2026Q2实现营业收入2.66亿元，同比-50.7%，归母净利润-1.77亿元[55] - 高档/中档酒收入同比-23.4%/-44.4%[56] - 2026H1毛利率同比-3.1pct，2026Q2毛利率同比-9.7pct[57] - 预计2026-2028年归母净利润分别为3.0/3.5/4.1亿元，维持“买入”评级[58] 1.11 化工行业周报 - 2026年9月3日，国海化工景气指数为114.50，较8月27日上涨2.84[59] - 中国化工优势企业成本和效率优势稳固，进入业绩长周期向上阶段[61] - 碳排放管控下的反内卷有望重估中国化工行业，使产能扩张大幅放缓[61] - 化工企业有望实现从吞金兽到摇钱树的转变，兼具高弹性和高股息优势[61] - 看好全球供给反内卷大周期和全球AI需求大周期[61] - 价值驱动：煤化工、石油炼化、聚氨酯、磷肥、农药、钾肥等[61] - 供给驱动：PTA/涤纶长丝、草甘膦、轮胎、工业硅、纯碱、染料、维生素、钛白粉等[61][62] - 需求驱动：燃气轮机+SOFC、制冷剂、储能、PCB、民爆、航天航空材料、机器人材料、铬盐等[62] - 铬盐到2028年供需缺口将达到34.09万吨，缺口比例达到32%[62] - 液冷技术成为大势所趋，涉及含氟制冷剂、合成油、有机硅油改性聚醚、氟化液等[63][64] - AI芯片推动半导体材料大发展，涉及光刻胶、湿电子化学品、电子气体、掩膜版、CMP材料、溅射靶材等[65][66] - AI带动高频高速PCB需求，涉及电子树脂、电解铜箔、电子级玻纤纱、硅微粉等[67] - 预计到2027年全球MLCC市场规模将达到1180亿元，需求量将达58,312亿只[68] - 新型显示技术涉及OLED材料、OCA胶、光学膜、偏光片等[69] - 本周Brent和WTI期货价格分别收于95.85和91.22美元/桶，周环比7.25%和9.32%[71] - 重点涨价产品：乙二醇、碳酸二甲酯、甲醇等[72] - 维持化工行业“推荐”评级[90]

核心观点 - 电子板块经历调整后估值具备吸引力，未来两周宏观事件落地有望成为科技行情反攻转折点，北美AI算力、存力链条已率先走强 [2] - 以“韬定律”为象征的科技自立自强、自主可控产业链有望成为本轮反弹的叙事主线，重点关注Fab端及半导体设备、零部件方向 [2] - AI应用与端侧新品密集催化，叠加苹果、华为等大厂发布会临近，行业迎来事件催化窗口 [2] 市场表现与估值 - 过去一周（2026年8月31日-9月4日），上证下跌0.56%，电子行业下跌5.36%，子行业中电子化学品Ⅱ跌幅9.18%，元件跌幅6.53%，消费电子跌幅较小为2.19% [2] - 同期恒生科技下跌0.77%，费城半导体上涨2.32% [2] - 电子板块经历7月以来显著指数调整及板块间筹码再平衡，当前“估值赔率”已具备吸引力 [2] 自主可控与国产算力 - 华为“韬定律”由何庭波于今年5月首次提出，以时间微缩为目标，通过逻辑折叠方式提升手机SOC或GPU性能，9月华为系列发布会带来持续催化 [3] - 国产算力四大方向：FAB3.0（国模智谱/minimax、国芯寒武纪/天数智芯、国辅芯杰华特）、特色技术（韬定律中芯国际、超节点盛科通讯/澜起科技）、供应链（HBM长鑫科技、先进制程中芯国际/华虹宏力、Drmos杰华特、MLCC三环集团）、产能扩张（设备北方华创/中科飞测、材料鼎龙股份/广钢气体） [3] 模拟芯片 - 9月TI发布新涨价函，多款产品价格调整，涨幅取决于材料、技术和制造工艺 [4] - 8月ADI业绩会表示，AI基础设施需全系统升级，带动模拟芯片及高端电源方案需求，公司将开启“从电网到芯片”新增长周期 [4] - 海外模拟大厂与国内厂商呈现接力式涨价，原厂、渠道、一级供应商及终端企业均完成去库 [4] - 2026Q2工业、汽车、数据中心需求同步回暖，库存回归合理区间，车用模拟、电源管理、光通信芯片已出现交期拉长、涨价迹象 [4] - 国内模拟公司在收入加速增长下，经营杠杆带来利润释放，关注思瑞浦、纳芯微、圣邦股份、芯朋微、帝奥微、必易微、美芯晟等 [4] 被动元件（MLCC） - 三星电机9月1日宣布与全球知名企业签署超一万亿韩元长期供应协议，为其AI服务器供应MLCC [5] - 三星电机率先调涨2026Q4报价，消费级X5R涨25%-30%，AI服务器高端X6S涨10%-20%，其余厂商消费级中高容产品涨价10%-20% [5] - 需求端：AI服务器、光通信带动MLCC需求紧张，消费级中高容订单外溢，传统ICT、车用市场展望保守 [5] - 供给端：厂商稼动率抬升，部分供应商接近满产，三星电机借涨价抑制订单、腾挪产能投向高端产线，供需缺口趋于扩大 [5] - 后续观察日系大厂是否跟进调价，被动元件行业高景气，消费类转单趋势显现，相关厂商2026H2-2027年具备利润弹性，关注三环集团、风华高科、顺络电子、洁美科技、江海股份 [5] 端侧SoC - 8月27日Hugging Face推出开源双足机器人Microduck（机器鸭），24小时订单规模超260万美元，订单排期拉长至4-6个月 [6] - 机器鸭主打低成本具身智能开发平台，本地完成强化学习推理与运动控制，主控采用瑞芯微RK3566 [6] - 机器鸭有望打开端侧AI芯片在小型具身机器人场景的应用 [6] - 消费电子旺季来临，小米、谷歌、Meta等厂商预计集中发布AI手机、AI眼镜、AI指环等端侧新品，拉动高算力低功耗SoC需求 [6] - 关注瑞芯微、晶晨股份、翱捷科技、乐鑫科技、全志科技 [6] PCB与电子布 - 中国巨石上调9月价格，厚布涨15%、薄布涨20% [7] - 8月31日主流厂商电子布均价均在10元/米以上，平均价最高值为13.25元/米 [7] - 9月3日欣兴电子董事长表示，全球AI算力需求爆发拉动ABF载板供需缺口持续拉大，设备交期长、扩产周期慢 [7] - 博通携手日本TOPPAN在新加坡扩充高阶载板产能 [7] - 7月PCB板块累计最大跌幅超35%，当前位置具备吸引力，关注AI供应缺口+新技术+扩产环节，包括PTFE/mSAP工艺方向 [7] - 关注沪电股份、鹏鼎控股、深南电路、景旺电子、胜宏科技、生益科技、芯碁微装、鼎泰高科 [7] 行业展望与评级 - AI算力需求持续高增，MLCC、PCB、模拟芯片等环节景气向上，涨价趋势有望延续，行业盈利能力持续改善 [7] - 国产算力自主可控加速、华为及海外品牌9月端侧AI新品密集催化，电子板块经前期调整后配置价值逐步显现 [7] - 重点关注国产算力、模拟芯片、被动元件、端侧SoC及PCB涨价链，维持电子行业“推荐”评级 [7]

行业投资评级 - 报告维持电子行业“推荐”评级 [1][9] 核心观点 - 预计电子板块反攻在即，关注自主可控产业链 [5] - 电子当前“估值赔率”或已具备吸引力，未来两周宏观事件“靴子落地”有望成为科技行情反攻转折点 [5] - 以“韬定律”为象征的科技自立自强、产业链自主可控有望成为本轮反弹的“叙事主线” [5] 行情回顾 - 过去一周（2026年8月31日至9月4日），上证指数下跌0.56%，电子行业下跌5.36% [5][15] - 电子子行业中，电子化学品Ⅱ跌幅最大，为9.18%，元件跌幅6.53%，消费电子跌幅最小，为2.19% [5][15] - 同期恒生科技下跌0.77%，费城半导体上涨2.32% [5] - 过去一个月电子行业上涨3.0%，过去三个月下跌15.4%，过去十二个月上涨48.3% [4] - 沪深300过去一个月下跌1.1%，过去三个月下跌7.3%，过去十二个月上涨4.2% [4] 自主可控与国产算力 - 9月华为系列发布会，韬定律指引中国先进制程发展，有望带来持续催化 [5] - 韬定律由华为何庭波于今年5月首次提出，以时间微缩为目标，通过逻辑折叠方式实现，系统提升手机SOC或GPU性能 [5] - 关注国产算力四大方向：FAB3.0（国模国芯国辅芯）、特色技术（韬定律、超节点）、供应链（HBM、先进制程、Drmos、MLCC）、产能扩张（设备、材料） [5] - 重点关注在良率和产能层面均有大幅改善的Fab端，以及受益于资本开支提速、呈现缺货涨价趋势的半导体设备及零部件方向 [5] 模拟芯片 - 9月，TI发布新涨价函，通知多款产品将进行价格调整 [6] - 8月，ADI业绩会表示，AI基础设施需全系统升级，带动模拟芯片及高端电源方案需求，将开启“从电网到芯片”新增长周期 [6] - 今年海外模拟大厂与国内厂商呈现接力式涨价，原厂、渠道、一级供应商及终端企业均完成去库 [6] - 2026Q2，工业、汽车、数据中心需求同步回暖，库存回归合理区间，订单回流上游 [6] - 车用模拟、电源管理、光通信芯片已出现交期拉长、涨价迹象 [6] - 重申重视国内模拟公司在收入加速增长下，经营杠杆带来的利润释放 [6] - 重点关注：思瑞浦、纳芯微、圣邦股份、芯朋微、帝奥微、必易微、美芯晟 [6] 被动元件（MLCC） - 三星电机于9月1日宣布，与一家全球知名企业签署价值超一万亿韩元的长期供应协议，为其AI服务器供应MLCC [6] - 三星电机率先针对OEM、ODM客户调涨2026Q4报价，MLCC产业正式迈入上升格局 [6] - 价格端：三星电机上调2026Q4报价，据TrendForce预估，消费级X5R涨25%-30%，AI服务器高端X6S涨10%-20%，其余厂商消费级中高容产品涨价10%-20% [6] - 需求端：AI服务器、光通信带动MLCC需求紧张，消费级中高容订单出现外溢 [6] - 供给端：厂商稼动率抬升，部分供应商接近满产，三星电机借涨价抑制订单，腾挪产能投向高端产线，行业供需缺口趋于扩大 [6] - 后续观察指标：重点关注日系大厂是否跟进调价 [6] - 当前被动元件行业具备高景气度，消费类转单趋势显现，看好高端涨价持续性 [6] - 相关厂商2026H2-2027年具备较强利润弹性 [6] - 建议关注：三环集团、风华高科、顺络电子、洁美科技、江海股份 [6] 端侧SoC - 8月27日，Hugging Face推出的开源双足机器人Microduck（机器鸭）成为端侧AI领域重要催化 [7] - 机器鸭预售快速爆单，24小时订单规模超260万美元，订单排期拉长至4-6个月 [7] - 该设备主打低成本具身智能开发平台，本地完成强化学习推理与运动控制，不依赖云端算力，主控采用瑞芯微RK3566 [7] - 机器鸭火爆有望打开端侧AI芯片在小型具身机器人场景的应用 [7] - 后续进入消费电子旺季，小米、谷歌、Meta等厂商预计集中发布AI手机、AI眼镜、AI指环等端侧新品，有望拉动高算力低功耗SoC需求 [7] - 建议关注：瑞芯微、晶晨股份、翱捷科技、乐鑫科技、全志科技 [7] PCB及电子布 - 中国巨石上调9月价格，厚布涨15%、薄布涨20% [9] - 8月31日，主流厂商电子布均价均在10元/米以上，平均价最高值为13.25元/米 [9] - 9月3日欣兴电子董事长表示，受全球AI算力需求爆发拉动，ABF载板供需缺口持续拉大，设备交期长、扩产周期慢 [9] - 博通宣布携手日本TOPPAN在新加坡扩充高阶载板产能 [9] - 7月份PCB板块累计最大跌幅超35%，当前依然具备吸引力 [9] - 建议关注存在AI供应缺口+新技术+扩产环节，包括PTFE/mSAP工艺方向 [9] - 建议关注：沪电股份、鹏鼎控股、深南电路、景旺电子、胜宏科技、生益科技、芯碁微装、鼎泰高科 [9] 重点关注公司及盈利预测 - 长鑫科技（688825.SH）：股价54.80元，2025年EPS 0.03元，2026E EPS 2.32元，2027E EPS 3.85元，2026E PE 24倍，2027E PE 14倍 [10][44] - 中芯国际（0981.HK）：股价57.42元，2025年EPS 0.63元，2026E EPS 1.01元，2027E EPS 1.47元，2025年PE 107倍，2026E PE 57倍，2027E PE 39倍，投资评级买入 [10][44] - 立讯精密（002475.SZ）：股价54.30元，2025年EPS 2.26元，2026E EPS 2.90元，2027E EPS 3.72元，2025年PE 25倍，2026E PE 19倍，2027E PE 15倍，投资评级买入 [10][44] - 兆易创新（603986.SH）：股价371.88元，2025年EPS 2.47元，2026E EPS 13.94元，2027E EPS 17.27元，2025年PE 87倍，2026E PE 27倍，2027E PE 22倍 [10][44] - 三环集团（300408.SZ）：股价108.40元，2025年EPS 1.37元，2026E EPS 1.92元，2027E EPS 2.41元，2025年PE 33倍，2026E PE 56倍，2027E PE 45倍，投资评级买入 [10][44] - 长电科技（600584.SH）：股价67.36元，2025年EPS 0.87元，2026E EPS 1.17元，2027E EPS 1.52元，2025年PE 42倍，2026E PE 57倍，2027E PE 44倍，投资评级买入 [10][44] - 通富微电（002156.SZ）：股价56.87元，2025年EPS 0.80元，2026E EPS 1.19元，2027E EPS 1.38元，2025年PE 47倍，2026E PE 48倍，2027E PE 41倍 [10][44] - 传音控股（688036.SH）：股价56.78元，2025年EPS 2.25元，2026E EPS 3.25元，2027E EPS 3.90元，2025年PE 30倍，2026E PE 17倍，2027E PE 15倍，投资评级买入 [10][44] - 翱捷科技（688220.SH）：股价91.55元，2027E EPS 0.70元，2027E PE 131倍，投资评级买入 [10][44] - 晶晨股份（688099.SH）：股价90.82元，2025年EPS 2.07元，2026E EPS 3.54元，2027E EPS 4.75元，2025年PE 42倍，2026E PE 26倍，2027E PE 19倍，投资评级买入 [10][44]