报告核心观点 - 上半年装备制造业蓬勃发展，后续将实施稳增长活动和转型升级行动，关注创新领域技术研发投入和传统领域竞争格局优化；贸易或将修复，看好石化超跌标的、国内消费复苏和自主可控产业链；A股市场震荡调整，各指数技术指标有不同表现，部分板块活跃或回落；市场数据呈现融资余额、利率、指数等多方面变化 [5][6][11] 各目录总结 重点推荐 上半年装备制造业蓬勃发展，关注后续稳增长方案——机械设备行业周报（20250714 - 20250720） - 宏观数据显示上半年我国规模以上工业增加值同比增长6.4%，装备制造业、高技术制造业增加值分别同比增长10.2%和9.5%，细分行业和产品有亮眼表现 [5] - 后续将在装备制造业实施新一轮稳增长活动和智能化绿色化转型升级行动，消费品工业领域也有数字化转型方案 [6] - 机器人行业优必选中标项目且有人形机器人新成果，智元、宇树中标采购项目，宇树科技开启上市辅导；纺织设备行业固定资产投资同比增长14.5%，出口交货值同比增长32.5% [6][7] - 投资建议关注创新领域技术研发投入，传统领域有望优化竞争格局 [8] 透视商品周期，看好下游高质量发展驱动——能源及有色行业2025下半年投资策略 - 贸易或将修复，看好石化超跌标的；利率债配置需求上升，人民币汇率阶段性承压但单边贬值风险可控；短期看空商品但我国石化产业链有成本竞争优势；看好国内消费复苏和自主可控产业链 [11] - 海洋油服行业资本开支稳定，看好相关上市油服公司；炼化一体化成本优势，看好相关产业链一体化标的 [11] - 投资建议关注具备成本比较优势、石油需求修复、金属价格回暖、部分有色金属消费回暖、下游电解精炼铝行业需求旺盛、一体化产业链生产等方面的标的 [12] 财经新闻 - 特朗普宣布与日本、菲律宾和印尼达成贸易协议 [14] - 国务院副总理何立峰将于7月27日至30日赴瑞典与美方举行经贸会谈 [14] - 财政部等三部门发布海南自由贸易港全岛封关货物税收政策，包括实施更优惠的“零关税”政策、更宽松的贸易管理措施、更便利的通行措施和更高效精准的监管模式，还将放宽外商投资准入 [15] A股市场评述 - 上交易日上证指数冲高回落，收盘涨0.01%收于3582点，深成指、创业板调整，主要指数分化；量能放大，大单资金净流出超217亿元；日线指标未明显走弱但K线有调整意义，分钟线指标走弱需修复 [17] - 上证指数周线技术条件未明显走弱，但3674点一线压力重；深成指、创业板日线指标未走弱但分钟线指标走弱，压力位附近需关注支撑位情况 [18] - 上交易日同花顺行业板块表现低迷，美容护理等板块活跃居前，电网设备等板块回落调整居前；大单资金有净流入和净流出板块 [19] - 恒生科技指数表现活跃，日线和月线指标向好，短线或有震荡盘升动能；证券板块表现强势但需提防震荡整理，回落可寻找做多机会 [20][21] - 行业涨跌幅情况显示保险Ⅱ等涨幅居前，地面兵装Ⅱ等跌幅居前 [22] 市场数据 - 展示了2025年7月23日融资余额、逆回购、利率、指数、外汇、商品等多方面市场数据及变化情况 [24]

港股科技指数表现 - 港股科技指数自去年924以来累计上涨49.75%，跑赢恒生科技指数6.49个百分点 [3] - 今年4月8日低点以来港股科技指数上涨21.54%，继续领先恒生科技指数1.17个百分点 [3][4] - 港股科技指数成分股数量达50只，相比恒生科技指数的30只更具容量优势 [4] 行业配置优势 - 港股科技指数包含8.5%的医药生物板块（申万分类），受益于创新药板块强势表现 [4] - 创新药板块受十年出海收获期和BD爆发支撑，估值仍具吸引力，增量资金持续流入 [4] - 指数重仓小米、芯片等自主可控产业链公司，外围环境影响下补涨动力强劲 [7] 相关ETF产品表现 - 港股科技50ETF（159750）自去年924以来上涨50.15%，今年4月8日以来上涨12.78% [6][8] - 该ETF年内已5次刷新历史新高，具备两融资格且支持T+0交易 [5][8] - 港股红利低波ETF（520550）年内35次创历史新高，4月8日以来上涨19.86% [6] 市场配置策略 - 港股科技与红利低波ETF呈现齐头并进态势，打破传统成长/价值跷跷板效应 [6] - 恒生港股通高股息低波动指数当前股息率达7.65%，高于A股红利品种 [7] - 建议采用哑铃策略均衡配置两类ETF，利用T+0机制灵活调仓 [6][7]

药品和耗材集采政策优化 - 近期国常会研究优化药品和耗材集采有关举措 预计第十一批国采规则有望边际缓和 [1] - 政策持续优化推进 有望修复市场情绪 带动医药板块稳步向上 [1] 创新药和器械行业发展 - 政策鼓励和支持创新药、械的使用和发展 有望利好并加速行业发展 [1] - 创新药、械行业全球影响力有望进一步提升 [1] - 创新药领域最具贝塔效应 建议下半年围绕创新驱动布局 [1] 高质量仿创头部企业 - 政策加强药品和耗材全链条质量监管 利好高质量的仿创头部企业 [1] - 市场份额或将更为集中 [1] 医药行业投资策略 - 医药真创新和真国际化时代迎来回报 关税背景下自主可控产业链布局将迎来较多催化剂 [1] - 建议下半年围绕国际化+自主可控+院外营销模式改革三个领域进行布局 [1]

基金表现 - 双创50增强ETF(588320)2025年6月5日午后涨超1%，近1年累计上涨15.08%，涨幅排名可比基金第一，近6个月超越基准年化收益为3.95% [1] - 科创100ETF增强指数基金(588680)同日涨超1%，近半年累计上涨8.21%，涨幅排名可比基金第一，近3个月超越基准年化收益达10.99% [1] 政策与产业动态 - 工信部专题会议推动人工智能产业发展，强调强化算力供给、统筹大模型布局、加快行业数据集建设，并推动大模型在制造业落地 [2] - 亚马逊开发类人机器人软件以推进快递业务自动化，2024年全球人形机器人市场规模达1.1665万亿元，中国占比2.36%，预计2030年中国市场规模达千亿级 [2] 公司整合与产业布局 - 海光信息拟通过换股吸收合并中科曙光，整合芯片到系统的产业链资源，实现"强链补链延链" [3] - 双创50增强ETF和科创100ETF增强基金构成"科创资产升级包"，量化策略强化自主可控产业链布局 [3][5] AI技术进展与投资方向 - Claude4系列编程能力提升，DeepSeekR1模型复杂推理准确率从70%升至87.5%，谷歌发布Gemini2.5Pro等升级产品 [4] - 算力产业持续高景气，英伟达Q1财务高增长，海光与曙光重组或加速国产算力龙头竞争 [4]

核心观点 - 2025年4 - 5月轮胎原料成本压力缓解，但出口有挑战，龙头胎企有望参与国际竞争；食品饮料行业中白酒压力释放、啤酒销量或改善、大众品各细分领域有亮点；工商银行息差和中间业务收入压力或趋于平缓；中美谈判落地，原油及聚酯产业链关注预期修复机会；氟化工行业制冷剂价格上行、需求提升；羚锐制药核心产品增长稳健、利润端表现优秀 [6][8][15][23][26][29] 各行业及公司报告总结 轮胎行业 - 2025年4 - 5月天然橡胶等原料价格下调，成本压力缓解利于胎企利润修复，但国际贸易摩擦使轮胎出口面临挑战，企业出货压力大 [6] - 长期看全球化布局且贴近欧美市场是规避贸易壁垒的有效方式，建议关注赛轮轮胎等龙头胎企 [6] 食品饮料行业 - 上周食品饮料板块上涨1.76%，跑输沪深300指数0.24个百分点，保健品和烘焙食品表现较好，加加食品等涨幅居前，妙可蓝多等跌幅居前 [8] - 白酒企业精耕产品与渠道，五粮液主品动销向好，今世缘淡雅系列增长快，高价位产品待成长，飞天茅台等批价有变动，建议关注高端酒和区域龙头 [9][11] - 啤酒随着气温升高及消费政策刺激，销量有望改善，且大麦成本下行盈利有确定性，建议关注青岛啤酒 [11][13] - 大众品中零食板块景气度高，盐津铺子等表现好；餐饮供应链受益于消费券政策，建议关注安井食品等；乳制品需求向好，奶价有望企稳，建议关注伊利股份等 [12][13] 工商银行 - 2025年Q1营业收入2127.74亿元（-3.22%，YoY），净利润841.56亿元（-3.99%，YoY），总资产51.55万亿元（+8.29%，YoY），不良贷款率1.33%（-1BP，QoQ），拨备覆盖率215.70%（+0.80pct，QoQ），净息差1.33%，同比降15BPs [15] - 政府融资驱动投资类资产增长提速，贷款增速边际放缓；存款增速小幅回升，关注宏观政策对存款结构的影响 [16][17] - 负债端缓冲作用下息差压力或趋于平缓，手续费及佣金收入降幅收窄有望转增，不良率整体稳定，预计个贷压力可控 [18][19] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为8175、8330、8802亿元，归母净利润分别为3682、3724、3821亿元，维持“增持”评级 [20] 原油及聚酯产业链 - 特朗普关税政策使美债收益率下跌，利率债避险需求上升，人民币汇率阶段性承压但单边贬值风险可控，贸易战冲击下短期看空商品，但我国石化产业链有成本优势，看好国内消费复苏和自主可控产业链 [23][24] - 推荐关注具有上游资源的中国石油等；海洋油服行业的海油工程等；炼化一体化的恒力石化等；具备成本比较优势的卫星化学等 [25] 氟化工行业 - 2025年4月三代制冷剂价格上行，含氟聚合物价格回升，5 - 7月下游空调排产同比增长，对制冷剂需求有支撑 [26][27] - 二代制冷剂配额削减，供需关系趋紧，制冷剂行业有望维持高景气度，建议关注巨化股份等企业 [28] 羚锐制药 - 2024年营业收入35.01亿元（同比+5.72%），归母净利润7.23亿元（同比+27.19%），2025年Q1营收和利润同比环比均增长，利润端表现优秀 [29] - 贴剂增长稳健，片剂快速放量，处方药业务拓展，产品管线丰富，2025年有望保持增长 [30] - 2024 - 2025年Q1毛利率和净利率提升，各产品毛利率均上升，公司加大营销研发投入 [31] - 2024年12月拟收购银谷制药90%股权，2025年3月完成并表，收购有协同效应，上调2025 - 2027年盈利预测，维持“买入”评级 [32] A股市场评述 - 上交易日上证指数小幅收红，涨0.17%收于3374点，深成指、创业板调整，主要指数跌多涨少，指数趋近近期高点压力位，需关注量价指标变化 [40] - 上证指数周线呈阳K线，指标渐次向好，指数或有震荡可能，若周MACD金叉成立或有进一步盘升动能 [41] - 深成指、创业板高开后在60日均线遇阻回落，分钟线指标走弱，下方均线构成支撑，等待指标修复 [41] - 上交易日同花顺行业板块中收红板块和个股占比低，市场情绪低落，港口航运板块大涨居首，光伏设备等板块活跃，军工电子等板块回落 [41][42] 市场数据 |名称|单位|收盘价|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | |融资余额|亿元|17971|46.13| |逆回购到期量|亿元|1955|/| |逆回购操作量|亿元|920|/| |1年期MLF|%|2|/| |1年期LPR|%|3.1|/| |5年期以上LPR|%|3.6|/| |DR001|%,BP|1.4047|-0.89| |DR007|%,BP|1.5156|1.89| |10年期中债到期收益率|%,BP|1.6704|-1.76| |10年期美债到期收益率|%,BP|4.4900|4.00| |2年期美债到期收益率|%,BP|4.0200|4.00| |上证指数|点,%|3374.87|0.17| |创业板指数|点,%|2062.26|-0.12| |恒生指数|点,%|23108.27|-1.87| |道琼斯工业指数|点,%|42140.43|-0.64| |标普500指数|点,%|5886.55|0.72| |纳斯达克指数|点,%|19010.08|1.61| |法国CAC指数|点,%|7873.83|0.30| |德国DAX指数|点,%|23638.56|0.31| |英国富时100指数|点,%|8602.92|-0.02| |美元指数|/,%|100.9672|-0.82| |美元/人民币(离岸)|/，BP|7.1965|-30.00| |欧元/美元|/,%|1.1185|0.88| |美元/日元|/,%|147.48|-0.67| |螺纹钢|元/吨,%|3079.00|0.88| |铁矿石|元/吨,%|714.50|1.06| |COMEX黄金|美元/盎司,%|3254.50|0.39| |WTI原油|美元/桶,%|63.25|2.10| |LME铜|美元/吨,%|9624.50|1.29| [45]

行业与公司 * 行业聚焦科技投资，特别是机器人赛道[1][2] * 公司涉及机器人全产业链，包括上游核心硬部件、中游集成装配、下游应用系统[45][46] * 国内已有30多家公司参与机器人研发，包括上市和非上市公司[22] 核心观点与论据 机器人行业发展 * 机器人行业处于萌芽期及爆发前夜，技术拐点已至[19][21] * 2025年是机器人发展的关键年份，预计将迎来明显放量[25] * 量产是当前最关键的关注点，海外T公司预期量产5000-10000台[25][27] * 价格下降趋势明显，从1500万人民币降至15万左右，使产品更普及[26][28] 应用场景 * 2C端应用广泛，包括家务、老人护理、宠物照料等[33][34][36] * 2B端工业应用确定性高，适用于危险或重复性工作场景[41][42] * 参考电动车和智能手机发展路径，机器人市场空间可达万亿级别[44] 投资价值 * 机器人指数覆盖全产业链，上游核心零部件占比50%[45][46] * 估值水平合理，预期PE约40多倍，基本面稳健[50][51] * 短期看政策支持和技术突破，长期看国家科技发展战略[52][53] 关税影响 * 关税政策超预期，综合税率达30%以上[5][6] * 预计拖累GDP 1%-1.5%，出口影响30%-40%[11] * 将促使国内转向拉动内需和发展科技两条主线[11][13] * 利好国产替代产业链，如芯片和机器人[14][15] 重要数据 * 美国制造业占GDP比重从10年前的20%降至现在的11%[8] * 机器人行业未来10年复合增速预计50%-100%[44] * 中证机器人指数估值中位数50倍，当前略高于中位数水平[50] * 成分股ROE基本在10%以上，未来两年预期达30%[51] 其他重要内容 * 与2018年贸易战对比，当前国产替代产业链更成熟[16] * 政策支持明显，新闻联播频繁报道机器人相关进展[17] * 技术发展路径可参考电动车和智能手机的普及过程[23][24] * 美元回流机制支撑美国经济，但制造业空心化问题严重[10][8]