本文来自格隆汇专栏：中金研究，作者：郑学建，冯启斌，吴其坤，杨鑫 2026年将是航空供需真正反转之年，行业逐渐进入供不应求的局面。步步为营——中国民航业经历多年供给低增速，航空需求的增长逐渐消化过剩运力， 2026年供需紧张使得行业客座率将再攀高峰（我们预计2026年客座率87%）；峰回路转——行业票价或将温和抬升以应对供给不足，民航业真正进入向上 周期。 关注航空淡季投资机会。过往的航空投资关注旺季，但供给扰动可能导致2026年行业淡季供需更为紧张，淡季票价涨幅或更大，因此淡季上市公司业绩改 善幅度可能也更大。 摘要 供给：产能不足+发动机扰动，2026年有效供给依然紧张，我们预计2026年全行业ASK增速2.7%。波音和空客产能恢复较慢（当前产能仅有疫情前约7 成），同时全球航空供应链问题特别是发动机质量问题依然存在且持续时间较久，我们预计2026年中国航空公司客运机队同比增速约2.1%。当前飞机利 用率已处于高位，2026年进一步提升空间有限。 需求：韧性依然，受供给约束我们预计2026年增速约5%。受供给紧张和客座率提升空间有限的约束，我们预计2026年实际需求同比增速约5%（我们认为 潜在需求同比增 ...

需求：韧性依然，受供给约束我们预计2026年增速约5%。 受供给紧张和客座率提升空间有限的约束，我们预计2026年实际需求同比增速约5%（我们认 为潜在需求同比增速高于5%）。随着高铁提价和航空运距拉长，高铁对航空的替代效应边际减弱。而公商务旅客的逐渐回归进一步助力航空需求增长。 票价：温和增长，淡季涨幅可能大于旺季。 随着供需反转，我们预计2026年票价将温和增长，逐渐接近2019年水平。票价涨幅可能随季节波动，淡季票 价涨幅可能大于旺季，因为淡季行业供需可能优于旺季。 风险 飞机制造商产能提速；油价大幅上涨；人民币大幅贬值；经济增长速度不及预期；飞机发动机维修周期缩短。 中金研究 2026年将是航空供需真正反转之年，行业逐渐进入供不应求的局面。 步步为营——中国民航业经历多年供给低增速，航空需求的增长逐渐消化过剩运 力，2026年供需紧张使得行业客座率将再攀高峰（我们预计2026年客座率87%）；峰回路转——行业票价或将温和抬升以应对供给不足，民航业真正 进入向上周期。 关注航空淡季投资机会。 过往的航空投资关注旺季，但供给扰动可能导致2026年行业淡季供需更为紧张，淡季票价涨幅或更大，因此淡季上市公司业 ...

文章核心观点 - 2026年将是航空业供需真正反转之年 行业进入供不应求局面 客座率预计达87% 票价将温和抬升 行业进入向上周期 [1] - 关注航空淡季投资机会 因供给扰动可能导致2026年行业淡季供需更为紧张 淡季票价涨幅或更大 淡季上市公司业绩改善幅度可能也更大 [1] 供给分析 - 产能不足叠加发动机扰动 预计2026年全行业ASK增速仅2.7% 有效供给依然紧张 [2] - 波音和空客产能恢复较慢 当前产能仅有疫情前约7成 全球航空供应链问题特别是发动机质量问题持续时间较久 [2] - 预计2026年中国航空公司客运机队同比增速约2.1% 当前飞机利用率已处于高位 2026年进一步提升空间有限 [2] 需求分析 - 需求韧性依然 但受供给约束 预计2026年实际需求同比增速约5% 潜在需求同比增速高于5% [3] - 高铁提价和航空运距拉长 使得高铁对航空的替代效应边际减弱 [3] - 公商务旅客的逐渐回归进一步助力航空需求增长 [3] 票价展望 - 随着供需反转 预计2026年票价将温和增长 逐渐接近2019年水平 [4] - 票价涨幅可能随季节波动 淡季票价涨幅可能大于旺季 因为淡季行业供需可能优于旺季 [4] 投资建议 - 航空供给低增速奠定周期扎实基础 油价下跌大幅改善成本 需求若明显反弹将带来高利润弹性 [5] - 推荐中国东航H/A、华夏航空、吉祥航空、春秋航空 [5]

核心观点 - 社会服务行业线下大周期将至，OTA 成长性和盈利性持续兑现，酒店进入周期底部，看好战略调整和存量调改提升效率 [4] - 债券市场可关注长债及超长债非活跃券等利差挖掘机会，待活跃券有效向下突破后行情或加速 [5] - A 股市场近期将继续震荡，中线视角下权重指数走势良好，快速回调是机会，配置上守住大金融持仓结构 [6][7] - 能源金属行业锂行业“底部”明显，建议关注增量大且成本低的企业，钴行业关注政策催化下的投资机会 [8] - 航空机场行业供需反转在即，暑运旺季来临，看多板块，建议逢低布局 [9][10] - 涛涛车业与美国人形公司 K - Scale 签订战略合作，切入人形机器人赛道 [11] 各行业报告总结 社会服务行业 - 市场看法：线下弱于线上，本地及电商持续承压 [4] - 观点变化：认为线下调改后迎来新周期，电商竞争格局缓和 [4] - 驱动因素：消费意愿复苏，行业渗透率提升 [4] - 与市场差异：线下与线上有结构性机会，电商竞争格局缓释 [4] 债券市场 - 市场看法：6 月抢跑行情下，投资者做多长债及超长债，不局限于活跃券 [5] - 观点变化：看多 [5] - 驱动因素：债市抢跑 [5] - 与市场差异：观点及时更新 [5] A 股市场 - 市场看法：近期市场震荡，需整理化解内外压力 [7] - 观点变化：中线视角下权重指数走势好，快速回调是机会 [7] - 驱动因素：受中东地缘冲突和新消费、创新药回调影响，宽基指数下跌 [7] - 与市场差异：紧盯券商指数动向，关注前期反弹小的品种，回调中适当增配 [7] 能源金属行业 - 市场看法：锂钴镍行业处于调整阶段 [8] - 观点变化：锂行业 2026 年供需有望改善，给出关注企业名单，钴行业关注政策催化机会 [8] - 驱动因素：2025 年 3 月以来锂精矿价格下跌，锂价探底，锂行业公司 PB 跌至低位 [8] - 与市场差异：认为商品价格性价比凸显，权益调整幅度有限 [8] 航空机场行业 - 市场看法：油价上涨，暑运航司盈利有压力 [9] - 观点变化：中长期供给趋紧，需求稳健增长，测算 25/26 年供需差，2025 年供需逆转，2026 年兑现票价弹性，短期高频数据拐点，建议逢低布局 [9][10] - 驱动因素：供给约束强化，高频数据改善，油价下跌，汇率升值 [10] - 与市场差异：认为行业今年跨越供需拐点，未来 3 年供需向好，建议逢低布局 [10] 涛涛车业 - 主要事件：全资子公司与美国 K - Scale 达成战略合作 [11] - 简要点评：整合双方核心资源，共拓发展机遇 [11] - 投资机会：切入人形机器人赛道 [11] - 催化剂：订单落地超预期，竞争格局优化 [11]