公司上市进展 - 公司于9月2日通过社交媒体披露IPO筹备进展 预计2025年10月至12月期间提交上市申请文件[1] - 公司于7月18日开启上市辅导 中信证券为辅导机构 将于2024年10月至12月进行发行上市条件综合评估[1] - 公司创始人将上市比作"高考" 认为这是企业迈向成熟管理运营的阶段性节点 是对成立9年多时间的交代[1] - 按照IPO审批流程 公司有望最早于2026年1月完成IPO 交易所问询流程通常需要3到6个月[3] 业务与财务表现 - 2024年公司产品营收结构：四足机器人占比65% 人形机器人占比30% 组件产品占比5%[2] - 四足机器人80%应用于科研 教育 消费等民用场景 人形机器人100%聚焦民用领域[2] - 公司年度营收突破10亿元人民币 自2020年以来连续五年实现盈利[2] - 公司完成10轮融资 最新一轮融资有腾讯 阿里巴巴 蚂蚁集团 吉利控股等机构参与 融资后估值超100亿元[2] 行业发展趋势 - 2024年人形机器人赛道融资规模达72.3亿元 较2020年15.8亿元增长358% 年均复合增长率35.6%[2] - 预计到2029年人形机器人赛道年均复合增长率将达45.5%[2] - 2024年上半年全球机器人行业呈现爆发式增长 行业平均增长幅度50%-100%[3] - 预计未来几年全行业人形机器人出货量将保持每年翻番 若有技术突破 2到3年内年出货量可能达几十万甚至上百万台[3] 市场竞争地位 - 公司凭借春晚机器人表演和人形机器人格斗竞技等事件性营销 品牌知名度远超众多机器人上市公司[3] - 行业加速进入上市冲刺阶段 极智嘉 博雷顿已完成上市 智元机器人推进借壳 卧安机器人 斯坦德机器人赴港递表[3]

公司首次覆盖与评级 - 开源证券首次覆盖万凯新材并给予买入评级 [1] - 预计2025-2027年归母净利润为1.23、4.88、7.28亿元，EPS为0.24、0.95、1.41元 [2] - 当前股价对应PE分别为66.7、16.8、11.3倍 [2] 聚酯瓶片行业分析 - 2021年疫情后供需错配导致瓶片价差冲高至2000元/吨 [3] - 2023-2024年国内产能达2043万吨，较2018年翻倍，价差压缩至500元/吨盈亏平衡线 [3] - 2024年全行业亏损，行业步入低谷但产能扩张接近尾声 [3] - 未来伴随需求回升，行业供需格局有望改善，低点或已过 [3] 公司竞争优势与战略布局 - 公司单吨毛利高于可比公司均值46.8元，盈利能力领跑行业 [4] - 一期60万吨/年天然气制乙二醇项目正在产能爬坡，投产后将优化重庆基地原料成本 [4] - 布局尼日利亚和印尼瓶片基地，有望享受海外丰厚利润空间 [4] - 投资rPET和人形机器人灵巧手业务，开辟多元成长曲线 [4] 机构盈利预测 - 东北证券预测2025-2027年净利润为2.88亿、4.34亿、5.07亿 [5] - 东方证券预测2025-2026年净利润为2.41亿、5.50亿，目标价14.98元 [5] - 中信证券预测2025-2026年净利润为3.30亿、5.84亿，目标价13.00元 [5] - 民生证券预测2025-2026年净利润为3.66亿、5.38亿 [5] - 该股最近90天内共有2家机构给出买入评级 [5]

人形机器人赛道融资情况 - 人形机器人赛道今年已完成99起融资 远超去年全年的67起 [1] - 越疆科技完成10亿港元定增 众擎机器人获近10亿元融资 [1] - 京东 宁德时代等巨头已进入人形机器人领域 [1] - 机构预测2050年全球人形机器人市场规模可能突破5万亿美元 [1] 行业现状与挑战 - 人形机器人量产目前仅停留在百台级别 [9] - 关键零部件面临产能瓶颈问题 [9] - 工业场景与C端场景的发展路径尚未明确 [9] 历史行业对比分析 - 三年前白酒板块在"限酒令"出台前两个月 机构资金已提前撤离 [3] - 限酒令出台后20天内白酒板块下跌6% 同期大盘上涨 [3] - 新能源汽车行业曾出现类似情况 最终只有少数技术储备企业存活 [7] 市场行为特征 - A股市场存在"抢跑游戏"现象 大资金提前布局 利好公布时准备出货 [3] - 机构资金活跃度指标"机构库存"可提前反映资金动向 [5] - 诺泰生物被ST后反而大涨25% 因机构已提前进场布局 [7] 投资研究方法 - 需关注反映资金真实动向的量化指标 而非表面数据 [10] - 重点分析资金持续流入的领域 [11] - 对热门概念需保持理性判断 [11]

核心观点 - 社会服务行业线下大周期将至，OTA 成长性和盈利性持续兑现，酒店进入周期底部，看好战略调整和存量调改提升效率 [4] - 债券市场可关注长债及超长债非活跃券等利差挖掘机会，待活跃券有效向下突破后行情或加速 [5] - A 股市场近期将继续震荡，中线视角下权重指数走势良好，快速回调是机会，配置上守住大金融持仓结构 [6][7] - 能源金属行业锂行业“底部”明显，建议关注增量大且成本低的企业，钴行业关注政策催化下的投资机会 [8] - 航空机场行业供需反转在即，暑运旺季来临，看多板块，建议逢低布局 [9][10] - 涛涛车业与美国人形公司 K - Scale 签订战略合作，切入人形机器人赛道 [11] 各行业报告总结 社会服务行业 - 市场看法：线下弱于线上，本地及电商持续承压 [4] - 观点变化：认为线下调改后迎来新周期，电商竞争格局缓和 [4] - 驱动因素：消费意愿复苏，行业渗透率提升 [4] - 与市场差异：线下与线上有结构性机会，电商竞争格局缓释 [4] 债券市场 - 市场看法：6 月抢跑行情下，投资者做多长债及超长债，不局限于活跃券 [5] - 观点变化：看多 [5] - 驱动因素：债市抢跑 [5] - 与市场差异：观点及时更新 [5] A 股市场 - 市场看法：近期市场震荡，需整理化解内外压力 [7] - 观点变化：中线视角下权重指数走势好，快速回调是机会 [7] - 驱动因素：受中东地缘冲突和新消费、创新药回调影响，宽基指数下跌 [7] - 与市场差异：紧盯券商指数动向，关注前期反弹小的品种，回调中适当增配 [7] 能源金属行业 - 市场看法：锂钴镍行业处于调整阶段 [8] - 观点变化：锂行业 2026 年供需有望改善，给出关注企业名单，钴行业关注政策催化机会 [8] - 驱动因素：2025 年 3 月以来锂精矿价格下跌，锂价探底，锂行业公司 PB 跌至低位 [8] - 与市场差异：认为商品价格性价比凸显，权益调整幅度有限 [8] 航空机场行业 - 市场看法：油价上涨，暑运航司盈利有压力 [9] - 观点变化：中长期供给趋紧，需求稳健增长，测算 25/26 年供需差，2025 年供需逆转，2026 年兑现票价弹性，短期高频数据拐点，建议逢低布局 [9][10] - 驱动因素：供给约束强化，高频数据改善，油价下跌，汇率升值 [10] - 与市场差异：认为行业今年跨越供需拐点，未来 3 年供需向好，建议逢低布局 [10] 涛涛车业 - 主要事件：全资子公司与美国 K - Scale 达成战略合作 [11] - 简要点评：整合双方核心资源，共拓发展机遇 [11] - 投资机会：切入人形机器人赛道 [11] - 催化剂：订单落地超预期，竞争格局优化 [11]

核心观点 - Z世代成为消费主力军后，情绪消费和IP经济成为消费板块新主旋律[1] - 泡泡玛特与名创优品同为IP经济概念股，但股价表现显著分化：泡泡玛特市值超3000亿港元且年内涨幅150%，名创优品市值跌破500亿港元且年内跌幅25%[3][5] - 原创IP能力是两者分化的关键原因，泡泡玛特凭借Labubu等原创IP构建护城河，而名创优品依赖外采IP导致毛利率和品牌溢价受限[32][38][50] 公司表现对比 - **泡泡玛特** - 股价突破200港元，市值超3000亿港元，年内涨幅150%[3] - 营收与名创优品差距逐渐缩小，成长性和稳定性更优[30] - 原创IP运营能力突出，如《哪吒2》周边合作使其成为最大受益者之一[52] - **名创优品** - 2024年业绩创历史最佳：营收169.94亿元（+双位数），净利润26.18亿元[9] - 2025Q1营收44.3亿元（+19%），但调整后净利润5.872亿元（同比下滑），利润率23.4%（-2.5pct）[11][15] - 海外扩张加速但边际效益下降：门店达3213家（净增617家），东南亚单店销售额增长趋缓[23][24] 行业与竞争格局 - **市场规模** - 2024年全球潮玩市场规模150亿美元（中国占比35%），年复合增长率12.3%[33] - 中国IP经济市场规模2024年突破4300亿元，2025年衍生品市场有望达5000亿元[34] - **竞争痛点** - 外采IP模式风险高：需预付成本但销量未知（如名创优品哈利波特IP滞销）[44][45] - 原创IP培育难度大：TOP TOY自研IP占比仅30%，需长期试错且成功率低[39][40] - 产业链利润分配不均：中游企业仅赚取差价，品牌价值难以建立[48] 经营策略与挑战 - **名创优品瓶颈** - 国内增长乏力：2025Q1国内收入24.9亿元（+9%），远低于海外30%增速，库存周转天数增至75天（国内）/187天（海外）[21] - 直营模式成本压力：租金和人工成本挤压利润，海外物流供应链管理复杂[21] - IP战略成效有限：TOP TOY营收9.8亿元（+44.7%）但利润贡献低，IP产品未替代低价商品[27][28] - **行业成功要素** - 原创IP+运营能力是关键：泡泡玛特通过自有IP定价权提升粉丝忠诚度[50] - 现象级IP稀缺：市场缺乏持续爆款（如光线传媒《哪吒2》后无接力作品）[53][54] - 渠道与品牌力仍是基础：名创优品估值回落至16倍PE，长期价值依赖店效提升与IP孵化[62]