事件概述 - 美国总统特朗普表示，糖尿病药物Ozempic的价格可能从每月约1000美元大幅降至150美元 [1][3] - 联邦医疗保险和医疗补助服务中心负责人澄清，相关价格谈判仍在进行中，尚未达成协议 [1][3][6] - 受此消息影响，诺和诺德ADR盘后一度下跌4.7%，礼来股价最多下跌5.3% [1][3] 市场反应与影响 - 这是继政府与辉瑞和阿斯利康达成类似降价协议后，市场对减肥药生产商的最新反应 [3][4] - 华尔街一直预期政府将对重磅减肥药物生产商采取降价行动 [4] - 礼来销售的类似治疗药物包括Wegovy和Zepbound，同样可能受到政府降价行动的影响 [8] 谈判背景与策略 - 特朗普政府正通过提供关税豁免来换取制药公司的降价承诺 [1][9] - 此次策略从与德国默克集团达成的生育治疗药物降价协议，延伸至减肥药领域 [5][9] - 诺和诺德自收到特朗普的降价要求信函后，一直在进行磋商 [7] - Ozempic及其姊妹药物Wegovy已被纳入《通胀削减法案》的价格谈判名单，面临来自法律框架的额外降价压力 [1][7] 谈判状态与前景 - 尽管特朗普给出了具体的价格目标和“很快”下降的时间表，但实际谈判尚未完成 [3][6][7] - CMS负责人强调，与制药公司的谈判仍在持续，在总统对结果满意之前不会结束 [7] - GLP-1类药物价格谈判将“逐步推出” [6]

事件概述 - 美国总统特朗普表示，热门糖尿病药物Ozempic的价格可能从目前的每月约1000美元大幅降至每月150美元 [1] - 此表态引发市场震动，导致礼来公司和诺和诺德盘后股价大幅下挫 [1] 市场反应 - 诺和诺德ADR盘后一度下跌4.7% [1] - 礼来公司股价盘后最多下跌5.3% [1] - 诺和诺德10月16日收盘价为56.09美元，当日下跌1.12%，盘后交易中进一步下跌至54.43美元，跌幅2.96% [3] - 礼来公司10月16日收盘价为819.38美元，当日下跌0.90%，盘后交易中大幅下跌至788.45美元，跌幅3.77% [3] 谈判状态与政府策略 - 联邦医疗保险和医疗补助服务中心负责人澄清，相关价格谈判仍在进行中，尚未达成协议 [1][6] - 价格谈判将"逐步推出"，在总统对结果满意之前不会结束 [6] - 特朗普政府正通过以关税豁免换取降价的策略，将此策略从生育治疗药物领域延伸至减肥药领域 [5][6] - 诺和诺德自收到政府降价要求信函后，一直在进行磋商 [6] 行业与公司背景 - 这是继辉瑞和阿斯利康之后，市场对减肥药生产商可能达成降价协议的最新反应 [1] - Ozempic及其姊妹药物Wegovy已被纳入《通胀削减法案》的价格谈判名单，面临法律框架的额外压力 [6] - 礼来公司销售的类似治疗药物包括Wegovy和Zepbound，同样可能受到政府降价行动的影响 [6]

行业现状 - 美国大型生物制药板块自2025年4月2日关税声明发布以来跑输标普500指数约15个百分点 [1] - 行业面临关税壁垒、药价谈判压力和专利悬崖三重挑战 [1] - 板块估值相对标普500指数折价达45-50% 处于历史性洼地 [15][18] 压制板块的三大因素 关税与供应链挑战 - 关税政策细节未完全披露 带来市场不确定性 [3] - 短期内企业可通过库存管理和加速产品运输应对 中长期可通过制造业回流缓解 [3] - 预计2026-2027年企业税率可能从16-17%升至19-20% [3] - 美国税法结构性缺陷导致企业将生产转移至爱尔兰、瑞士等低税率地区 [3][5] 药价谈判压力 - 最惠国(MFN)参考定价政策推行面临国会和法律挑战 [6] - IRA法案带来的药品价格谈判影响为增量而非颠覆性 市场已预期35-50%价格下调 [7][8] - 2022年数据显示主要药企在美国本土2140亿美元营收中仅录得100亿美元利润 海外1710亿美元营收中利润超900亿美元 [9][12] 专利悬崖 - 2028-2030年Keytruda、Opdivo等重磅药物专利到期 [13] - 受影响公司EPS调整幅度预计在15-20% [14] - 历史数据显示专利到期后一年平均EPS侵蚀约15% 随后能迅速反弹 [14] 潜在催化剂 - 政策细节明朗化 如关税税率、MFN适用范围等 [23] - IRA中"药丸罚款"条款若取消将成重大利好 [23] - 税收政策改革可能改变药企全球生产和利润布局 [24] - 市场风险偏好转变可能驱动板块反弹 [25] 市场表现 - 2025年4月2日后生物制药板块下跌8% 同期标普500上涨5% [18] - 消费必需品和公用事业板块分别上涨2%和4% [18] - 年初以来生物制药板块表现显著弱于其他板块 [22]

纪要涉及的行业 美国医药行业 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点**：Trump推特里降低30 - 80%药价的表述大概率针对占比10%左右的Medicaid，即便扩容到Medicare，因返点存在药价缓冲区间，负面影响有限[1] - **论据** - IRA前美国联邦政府无药价议价能力，Biden通过IRA赋予医保局CMS药价干预和谈判能力，但CMS仅负责Medicare（占30%支付比例）和Medicaid（占10%支付比例），商业保险（占40%支付比例）暂无议价能力，Trump最惠国药价政策针对约10%的Medicaid[1] - 美国药物市场有诸多价格概念，Trump降低药价举措针对标签价（WAC），药企报表端净价和WAC间有巨大返点[1] - 100美元WAC药物实际社会净支出78美元，实际净价62.2美元，从标签价到净支出有22%的“虚无”部分，降低此部分对流通无影响；美国药品WAC口径规模9100亿美元，净支出口径约6500亿美元，药企报表药物规模4300亿美元，从9100亿美元到4300亿美元有超50%药价缓冲区，到6500亿美元有近30%药价缓冲区[1] - IRA第一批谈判部分药物表面价格降幅超50%，但BMS给出阿哌沙班降价后销售指引，美国市场销售与2024年相比无明显下降，大幅降低WAC对实际净价无大幅影响[1] 其他重要但是可能被忽略的内容 - Medicare是老年保，占据美国保险支付比例的30%；Medicaid是穷人保，占据约10%支付比例；商业保险主要覆盖18 - 65岁人群，占据40%支付比例[1] - Medicaid药价相比于Medicare和商业保险明显更低，但回扣更高[1]