报告核心观点 - 航空行业赔率吸引力强，多因素向好，Q2 拐点已至盈利逐季上行，供给刚性收紧供需改善，收入与成本共振释放周期弹性，推荐 A 股民营航司及港股三大航，若 PMI 指标反转推荐 A 股三大航 [4][7][24] - 机场行业盈利稳步提升，国际客流恢复加速、人均消费力筑底、产能头部集中、航权与时刻价值突出 [8][190] - 高速行业利润底盘稳健，低利率时代配置性价比凸显，收费期限政策突破或带来估值修复，推荐关注相关公司 [9] 航空行业 复盘：第四次票价转正，这次有何不同 - 2024 年以来国内票价同比跌幅明显，含油价格相较 2019 年同比跌幅 1.1%，扣油票价同比跌幅约 8%，拖累行业股价 [25] - 2025Q2 开始裸票座收几近转正，含油票价同比下跌 7.9%，裸票价格同比仅下跌 2.9%，客座率持续高位爬升 [41] - 与前三次相比，2025Q2 行业客座率和飞机利用率逼近历史高峰，产能利用率满载，收益管理回归常态，票价“跳水”现象减少 [22][52] 需求：新趋势、新动能，源远流长 - 对标日本，平成前十年航空客运量和消费额高增长，原因包括旅游出行次数逆势抬升、商务需求稳定，银发经济崛起、女性消费力释放，“观光立国”吸引外国人消费 [64][74] - 国内航空出行需求自 2023 年起呈现新趋势，商务需求增速扩张但价格敏感度提升，因私出行旺盛，银发和年轻一代占比提升，女性旅行消费支出高，“国门免签放开”吸引外国人旅游消费 [97][100] 供给：飞不起、造不出，交付困境加剧 - 2025 年 5 月存量供给消化完毕，产能利用率拉满，发动机问题导致停场飞机占比约 4.6%，挤出运力 [122][128] - 关税冲击供应链，飞机引进周期或超 7 年，预计 2025 年行业供给同比增速为 2.3%，2026 年为 1.7% [123][157] 落地投资：盈利拐点已至，周期机遇开启 - 油价中期下行改善航司盈利，测算行业整体 25Q2 单位毛利有望同比增加 2.1%，盈利拐点临近 [161][163] - 暑运旺季临近，5 月运输量增速对暑运有指引意义，行业有望需求爆发式增长 [166] - 供需错配下行业有望扭亏为盈，预计本轮周期反转行情持续至 2032 年，推荐 A 股民营航司及港股三大航，若 PMI 指标反转推荐 A 股三大航 [173][184] 机场行业 供需分析 - 需求侧“国门免签放开”吸引外国人旅游消费，免签入境人数大幅增加 [186] - 供给侧 2025 年头部机场产能投放，短期资本开支压力大、盈利周期波动加剧，长期迎合入境游需求 [186] 落地投资 - 机场是长久期资产，与远期经济恢复预期相关性强，是顺周期品种，赚高端消费与经济复苏的钱 [190] - 国际客流恢复加速、人均消费力筑底、产能头部集中、航权与时刻价值突出，布局时机来临 [190] 高速行业 行业现状 - 2025 年货运车流量修复、客车流量稳健增长，预计上半年业绩同比改善，全年盈利逐季改善 [205] - 核心高速主体分红承诺明确，中期分红比例有望维持高位 [205] 政策影响 - 现有三十年收费期限政策突破或势在必行，收费期限延长可缓解行业经营难永续痛点，带来估值修复 [208][216] 落地投资 - 长期建议关注招商公路、宁沪高速等稳健成长、股息稳定的公司 [9] - 短期关注港股估值折价和股息率性价比 [9]

据澎湃新闻援引外媒报道称， 日本政府正考虑取消外国游客购物免税制度，并增加外国游客的"离境 税" 。 日元贬值的背景之下，外国游客赴日旅游的热度持续。主打"观光立国"的日本政府大力推进观光战 略，希望实现到2030年外国游客增长至6000万。 然而，随着日本国内物价持续飙升，加上游客滥用免税制度的现象频出，日本政府正在探讨针对外 国游客的税收改革，在不增加日本国民税收负担的情况下充实国家财源。 ...

黄金市场动态 - 国际黄金价格周二亚市盘中微跌0.16%至3375.61美元/盎司 开盘价为3379.54美元/盎司 日内波动区间为3362 83-3392 00美元/盎司 [1] - 黄金周一受地缘因素推动大幅上涨 日线收于3381美元/盎司 技术面显示上行趋势延续 关键阻力位在3400美元/盎司 [3] - 四小时线呈现震荡上行形态 小时线早盘最高触及3392美元/盎司 短期支撑位关注3350和3330美元/盎司 [3] 日本经济态势 - 日本第一季度资本支出同比激增6 4%至18 8万亿日元(约1300亿美元) 创2007年以来历史新高 [2] - 内需行业投资表现强劲 食品企业资本支出增长13% 房地产开发商投资增加11% 主要受益于旅游复苏和消费升级 [2] - 出口导向型产业面临压力 汽车等支柱行业受美国关税政策冲击明显 经济呈现"内热外冷"分化格局 [2] 行业投资热点 - 日本食品行业加速生产线升级 资本支出增幅达13% 与入境游客消费增长形成联动效应 [2] - 房地产开发商重点布局酒店公寓项目 投资额同比增长11% 配合政府"观光立国"战略实施 [2]

本文来自微信公众号：日本通 （ID：ribentong-517japan），作者：hasayaki，题图来自：视觉中国 就在这几天，日本首相石破茂在参议院预算委员会上放了个大消息：政府打算把针对外国游客的"国际旅游旅客税"（也就是常说的"出国税"）从现在的每 人1000日元（约50元）往上调。这件事不光跟旅游业有关，还牵扯到日本税收政策的大问题，今天我们就来好好聊聊。 除了出国税，还有什么税？ 先说说这"出国税"是什么，日本的出国税并不是什么新鲜玩意，2019年1月7日起，无论是不是日本人，只要坐飞机或船离开日本，每人都得交这50块。这 笔钱直接加在机票或船票里，大多游客交了都不一定察觉。 上调出国税的提案是自民党参议员吉川有美提出来的，她认为日本的出国税跟其他国家比起来过于"低调"。比起澳大利亚的7000日元（约350元），美国 的3500日元（约175元），日本这1000日元简直像"白菜价"。她还算了笔账：如果把外国人出国税提到5000日元（约250元），以2024年3687万外国游客计 算，税收入能从490亿日元（约24.5亿元）暴涨到2450亿日元（约122.5亿元），简直是一笔巨款！石破首相对该建议 ...

五一小长假结束，各大旅游平台纷纷发布热门出境游国家及旅游目的地。 劲旅君纵览一圈后，发现一个反常的现象，泰国去哪儿了？ 众所周知，泰国向来是中国人最喜爱的出境游国家之一，曼谷、清迈、普吉等是国人扎堆的热门旅游目的地。 去年中国更是以673万人次客流量坐稳泰国第一大海外客源国位置。 然而今年五一，泰国却突然从各大榜单上消失了。 短短半年时间，从炙手可热到鲜有问津，中国人为什么不再青睐去泰国了呢？ 一 今年五一，中国人真的不去泰国了吗？ 为了验证这一疑问，劲旅君与多位从事泰国旅游业务的从业者深入交流。 A君在国内某平台负责出境游业务，他向劲旅君证实，今年五一平台上泰国相关订单量出现断崖式下跌，特别是赴泰跟团游业 务，下降幅度甚至超过50%以上。 "我们自己看着这样的数据都有点吓人。"A君唏嘘到。 B君操盘的旅行社深耕泰国自由行多年，他向劲旅君无奈确认，事实的确如此。 "今年五一，我们接待的中国游客数量仅为去年同期的40%左右。"A君叹息，数据暴跌到让自己都无法相信。 中国赴泰国旅游遇冷早在五一之前就有先兆。 2025年4月，超过254万人次外国游客入境泰国。值得注意的是，这一数据同比2024年下降7.6%，也是在 ...