投资评级 - 维持"优于大市"评级 [4][6] 核心观点 - 公司转型成果持续兑现 业务价值及投资收益双升带动盈利大幅增长 [1] - 负债端产品及渠道转型持续推进 叠加较高权益配置规模铸就更好的资产收益弹性 [4] 业务表现 - 2025年上半年原保险保费收入1,212.62亿元 同比增长22.7% [1] - 新业务价值61.82亿元 同比增长58.4% [1] - 归母净利润147.99亿元 同比增长33.53% [1] 渠道发展 - 个险渠道保费收入同比增长5.5% 长期险首年保费145.06亿元 同比增长70.8% [2] - 个险期交保费142.48亿元 同比增长72.5% [2] - 银保渠道保费收入同比增长65.1% 长期险首年保费249.39亿元 同比增长150.3% [2] - 银保期交保费111.04亿元 同比增长55.4% [2] 产能提升 - 月均合格人力2.5万人 合格率18.6% [2] - 月均绩优人力1.79万人 绩优率13.3% [2] - 月均人均综合产能1.67万元 同比增长74% [2] 产品结构 - 长期险首年期交保费255.28亿元 同比增长64.9% [3] - 分红型保险保费收入182.69亿元 同比增长24.9% [3] - 健康险保费收入282.46亿元 占总保费23.3% [3] - 短期险保费2,335亿元 同比增长12.1% [3] 投资表现 - 年化总投资收益率达5.9% [3] - 投资收益187.63亿元 同比增长33.7% [3] - 利息收入162.13亿元 同比增长5.3% [3] - 高股息OCI类权益工具投资由年初306.40亿元增长至374.66亿元 增长68.26亿元 [3] 财务预测 - 预计2025-2027年EPS为8.28/8.93/9.02元/股 [4] - 当前股价对应P/EV为0.71/0.65/0.60x [4] - 预计2025年归母净利润258.19亿元 2026年278.75亿元 2027年281.29亿元 [5] - 预计每股内含价值2025年90.70元 2026年99.15元 2027年108.23元 [5]

指数表现与成分股行情 - 中证800证券保险指数上涨0.44%至399966点 保险证券ETF同步上涨0.47%至1.51元[1] - 新华保险领涨成分股达5.94% 华西证券涨4.02% 中国人保涨3.56% 中国太保涨3.25% 中国人寿涨2.15%[1] 保险公司业绩表现 - 新华保险上半年原保险保费收入1213亿元同比增长22.7% 新业务价值61.82亿元同比大幅增长58%[1] - A股险企年初至8月15日全线上涨 申万保险指数涨幅17.88% 跑赢沪深300指数7.88个百分点[1] 行业估值与驱动因素 - 保险板块PEV估值均低于1倍 新华保险0.69 中国太保0.64 中国平安0.71 中国人寿0.73[1] - 行情受负债端压力缓解 政策红利释放 强β属性三重驱动 行业处于估值修复与转型共振期[1] 指数构成与权重分布 - 中证800证券保险指数从中证800选取证券保险行业样本 为投资者提供多样化标的[2] - 前十大权重股合计占比63.18% 中国平安 东方财富 中信证券位列前三[2]