报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米震荡偏强，春节前后增仓上行，资金流入带动期价突破，期货领涨、现货跟涨，多单谨慎持有并配合看跌期权保护 [1] - 豆粕震荡，国内现货价格小幅下跌，油厂开工率恢复，下游采购谨慎，策略上短多参与 [1] - 油脂震荡，受原油及印尼政策影响上涨，地缘风险下偏强对待，策略上短多参与、59反套 [1] - 鸡蛋震荡，价格低位反弹后需求平淡，存栏小幅增加，基本面偏弱，维持区间震荡，建议短线交易 [2] - 生猪震荡走弱，市场供大于求，期现货价格延续走弱，低价肉或刺激需求，建议短线交易 [2] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 玉米周一增仓上行后承压回落，期价区间上移，现货受期货提振上涨，东北、华北、销区价格均有表现，整体多单谨慎持有并配合看跌期权保护 [1] - 豆粕国内现货价格小幅下跌，油厂开工率恢复，大豆和豆粕总库存增加，下游采购谨慎，策略为短多参与 [1] - 油脂周一BMD棕榈油触及一周高点，印尼关税上调利好马棕油出口，国内油脂期价大涨，基差回落，地缘风险下偏强对待，策略为短多参与、59反套 [1] - 鸡蛋期货主力2604合约早盘震荡向下后反弹，日度跌幅0.77%，现货价格多数稳定，存栏小幅增加，需求淡季，基本面偏弱，维持区间震荡，建议短线交易 [2] - 生猪期货主力2605合约日收跌2.31%，现货价格下跌，市场供大于求，期现货价格延续走弱，低价肉或刺激需求，建议短线交易 [2] 市场信息 - 中共中央政治局强调继续实施积极财政政策和适度宽松货币政策 [3] - 国务院关税税则委员会自2026年3月1日至12月31日对原产加拿大部分产品不加征关税 [3] - 3月1日伊朗最高领袖哈梅内伊遇袭身亡，伊朗伊斯兰革命卫队警告油气设施若遭袭将有回应 [3][4] - 特朗普预计伊朗冲突持续约四周 [3] - 航运巨头马士基因中东局势改道船舶、暂停跨苏伊士航线船只通过曼德海峡 [4] - 印度希望今年削减动力煤进口至少30% [4] - 节后进口棉港口库存周环比增加0.75% [4] - 欧佩克+决定恢复增产计划并进行每日20.6万桶的增产 [4] - 沙特阿拉伯可能上调4月销往亚洲的原油官方售价 [5] - 美油、布油主力合约收涨，美伊紧张局势使原油计入战争风险溢价 [5] - 全国冶金级氧化铝开工率较上周降低1.21个百分点至77.17% [5] 品种价差 - 包含玉米、玉米淀粉、豆一、豆粕、豆油、棕榈油、鸡蛋、生猪等合约的5 - 9价差图表 [7][9][10][13] - 包含玉米、玉米淀粉、大豆、豆粕、豆油、棕榈油、鸡蛋、生猪等合约的基差图表 [15][19][21][27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 12月9日锰硅2603合约报5732，上涨0.03%，现货端内蒙硅锰现货报5520；硅铁2603合约报5462，上涨0.55%，现货端宁夏硅铁现货报5230，下跌20元/吨 [2] - 锰硅库存回升较快，产量高位延续小幅回落，库存连续10周回升，成本端原料端进口锰矿石港口库存增加13万吨，需求端铁水总体季节性回落，内蒙古现货利润-300元/吨，宁夏现货利润-385元/吨，日K位于20和60均线之间，短期震荡运行 [2] - 硅铁市场成交多以终端刚需补库为主，库存中性，内蒙古现货利润-270元/吨，宁夏现货利润-565元/吨，日K位于20和60均线下方，短期震荡偏弱运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - SM主力合约收盘价5732元/吨，环比降4元；SF主力合约收盘价5462元/吨，环比涨18元 [2] - SM期货合约持仓量636717手，环比增6082手；SF期货合约持仓量476898手，环比增6021手 [2] - 锰硅前20名净持仓-22484手，环比增3621手；硅铁前20名净持仓-24211手，环比增655手 [2] - SM5 - 1月合约价差46元/吨，环比降2元；SF5 - 1月合约价差22元/吨，环比降2元 [2] - SM仓单24664张，环比增136张；SF仓单13327张，环比降41张 [2] 现货市场 - 内蒙古锰硅FeMn68Si18报价5500元/吨，环比持平；内蒙古硅铁FeSi75 - B报价5250元/吨，环比降10元 [2] - 贵州锰硅FeMn68Si18报价5520元/吨，环比持平；青海硅铁FeSi75 - B报价5150元/吨，环比降10元 [2] - 云南锰硅FeMn68Si18报价5550元/吨，环比持平；宁夏硅铁FeSi75 - B报价5190元/吨，环比降10元 [2] - 锰硅指数均值5531元/吨，环比涨32元；SF主力合约基差-272元/吨，环比降28元 [2] - SM主力合约基差-232元/吨，环比涨4元 [2] 上游情况 - 南非矿Mn38块天津港报价32元/吨度，环比持平；硅石（98%西北）报价210元/吨，环比持平 [2] - 内蒙古乌海二级冶金焦报价1250元/吨，环比持平；兰炭（中料神木）报价870元/吨，环比持平 [2] - 锰矿港口库存451.3万吨，环比增13万吨 [2] 产业情况 - 锰硅企业开工率36.71%，环比降1.38%；硅铁企业开工率33.80%，环比增0.39% [2] - 锰硅供应187950吨，环比降6825吨；硅铁供应108800吨，环比增1600吨 [2] - 锰硅厂家库存375500吨，环比增7500吨；硅铁厂家库存72640吨，环比增810吨 [2] - 锰硅全国钢厂库存15.84天，环比增0.14天；硅铁全国钢厂库存15.80天，环比增0.13天 [2] 下游情况 - 五大钢种锰硅需求116591吨，环比降5136吨；五大钢种硅铁需求18766.1吨，环比降893.9吨 [2] - 247家钢厂高炉开工率80.14%，环比降0.93%；247家钢厂高炉产能利用率87.06%，环比降0.90% [2] - 粗钢产量7199.7万吨，环比降149.31万吨 [2] 行业消息 - 9个省份“十五五”规划建议提及钢铁相关内容，包括钢铁升级、节能降碳改造、数字化转型和废钢利用等 [2] - 美联储12月9 - 10日议息会议，市场预计降息25个基点 [2] - 中央政治局提出明年经济工作稳中求进、提质增效等要求 [2] - 美国财长称美国2025年GDP增速3%，预计明年通胀大幅下降 [2] 市场方面 - 12月钢集团硅锰首轮询价5700元/吨，11月定价5820元/吨，2024年12月定价6350元/吨 [2] - 12月河钢75B硅铁招标定价5600元/吨，较上轮降80元/吨 [2]

2026年宏观经济政策基调 - 政策总基调为坚持稳中求进、提质增效 继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 与2025年政策取向保持一致 [1] - 将加大逆周期和跨周期调节力度 发挥存量政策和增量政策集成效应 以提升宏观经济治理效能 [1] - 2025年财政赤字率已从2024年的3%提高至4%的历史高位 央行亦实施降准0.5个百分点并下调7天期逆回购利率0.1个百分点 [1] 政策实施重点与方向转变 - 政策重点将从侧重“增量”发力 转向更加强调存量与增量政策的系统集成与协同 [1] - 核心目标是增强政策前瞻性针对性协同性 持续扩大内需、优化供给 做优增量、盘活存量 [1][2] - 通过优化消费与投资、供给与需求之间的良性互动 将搞活存量、优化供给本身转化为新的增长动能 实现“1+1＞2”的整体效果 [1] 扩大内需与优化供给的协同 - 扩大内需是构建新发展格局的战略基点 需与优化供给结合 以新需求引领新供给 以新供给创造新需求 [2] - 近期已出台促进民间投资发展的13项措施以激发投资活力 并发布《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》以释放消费潜力 [2] - 政策着眼于以优质供给更好满足多元需求 实现供需更高水平动态平衡 [2] 做优增量与盘活存量的具体路径 - 做优增量需因地制宜发展新质生产力 培育战略性新兴产业和未来产业 同时保持投资合理增长并提高投资效益 [2] - 鉴于经济存量巨大 仅靠增量不足以支撑稳定增长 因此必须盘活存量资产和传统产业 包括推动技术改造升级和制造业数智化转型 [2] - 盘活存量的重点是盘活闲置与低效资产 如低效用地、闲置房产、存量基础设施等 [3] - 国家发展改革委已进一步拓展基础设施REITs发行范围 纳入商业办公设施、城市更新设施、体育场馆、商旅文体健、四星级及以上酒店等资产 [3] 政策协同与市场机制完善 - 发挥政策集成效应需处理好新旧政策衔接 例如汽车、住房等领域的存量限制性措施亟待调整 [3] - 需完善并购、破产、置换等政策 整治“内卷式”竞争 鼓励兼并重组与市场退出 以出清低效或无效产能 [3] - 政策集成非简单叠加 而是通过强化互补提高资源配置效率 最终形成驱动高质量发展的政策合力 [3]