新华社北京12月18日电 《经济参考报》12月18日刊发记者向家莹采写的文章《解码中央经济工作会议 丨货币政策延续"适度宽松" "灵活高效"降准降息可期》。文章称，中央经济工作会议明确要求，"要 继续实施适度宽松的货币政策"，并提出将"灵活高效运用降准降息等多种政策工具""保持流动性充 裕""引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域"。 一系列部署不仅为2026年货币政策的制定与实施确立了清晰的主基调，也预示了新一年政策发力的具体 路径：在维持流动性合理充裕背景下，通过适时降准降息等总量工具与聚焦重点领域的结构性工具协同 发力，并加强与财政政策的协调配合，共同为经济持续回升向好营造适宜的货币金融环境。 总量工具保持灵活 "要继续实施适度宽松的货币政策"的提法，与此前中央政治局会议"继续实施更加积极的财政政策和适 度宽松的货币政策"的定调一脉相承，进一步明确了新一年宏观政策的总体方向。 业界专家普遍认为，"适度宽松"的基调并非简单重复，其内涵在新形势下更为丰富和精准。民生银行首 席经济学家温彬指出，一方面，它意味着货币政策将延续支持性取向，为经济持续复苏与高质量发展营 造必要的流动性环境。另 ...

央行公开市场操作 - 央行于2025年10月恢复公开市场国债买卖操作，当月净投放长期流动性200亿元 [1][2] - 此次重启操作始于10月28日，至10月末共4个交易日，相当于日均净买入50亿元 [2] - 央行恢复国债买卖的背景是10年期国债收益率已升至1.8%附近，债市整体运行良好 [2] 操作规模与市场解读 - 央行此次200亿元的净买入规模较低，体现了操作稳健，避免对债市预期形成过度影响 [2] - 有市场观点认为日均50亿元的净买入规模并不小 [2] - 央行曾在2024年8月至12月累计买入1万亿元国债，后于2025年初暂停 [2] 流动性管理策略 - 央行预计将以买断式逆回购和MLF净投放配合为主，整体保持流动性"不满不溢" [1][5] - 11月5日央行开展7000亿元3个月期买断式逆回购操作，为等量续作 [3] - 11月另有3000亿元6个月期买断式逆回购和9000亿元MLF到期，预计6个月期品种将加量续作 [3] 政策目标与影响 - 重启国债买卖操作有利于支持实体经济，加强货币与财政政策协同，并稳定市场预期 [1] - 操作旨在呵护金融机构年底流动性充裕，为中长期流动性供给提供保障 [2][4] - 恢复操作稳固了债市利率低位运行的态势，但预计不会导致利率大幅下行 [5] 未来操作展望 - 未来买卖国债的规模在一定程度上取决于债券收益率的变化 [5] - 如果收益率下行过快，净买入规模会相对较小；若影响不明显，规模则会相对较大 [5] - 债市交易将增加对央行买债规模的博弈，但整体流动性环境将保持稳定 [5]

政策宣布与背景 - 中国人民银行于2025年10月27日宣布恢复公开市场国债买卖操作，该操作已暂停9个月 [1] - 此次重启是基于债券市场恢复平稳，10年期国债收益率从年初低点1.6%回升至1.8%附近，单边下跌预期被打破 [3] - 央行此次操作被定位为“灵活双向操作”，将根据基础货币需求、市场供求和收益率曲线变化动态调整，并非无节制的“大水漫灌” [6] 操作机制与历史 - 央行在二级市场买入国债相当于向金融体系注入新的基础货币，直接扩大货币供给，与降准、降息等工具类似但更侧重于中长期流动性调节 [3] - 央行曾在2024年8月启动国债买卖，截至当年12月累计净买入1万亿元国债，后于今年1月因债券市场供不应求、收益率过快下行风险而暂停操作 [3] - 历史数据显示，央行单月国债净买入规模多在1000亿至3000亿元之间，且不一定每月操作 [6] 债券市场影响 - 消息公布后，各期限国债收益率普遍下行，其中10年期和30年期国债收益率单日下降超过5个基点，债券价格明显上涨 [4] - 央行重新入场购债为债券价格提供了“地板价”，增强了持有债券基金或理财产品投资者的市场信心 [4] - 政策深层逻辑包括为今年显著高于往年的政府债发行提供流动性支持，降低融资成本，并强化国债的定价基准作用 [8] 股票市场影响 - 流动性宽松预期使股市情绪升温，部分资金可能从债市流向股市，推高股指 [1][6] - 对利率敏感的行业如科技和消费板块受益，企业融资成本有望降低，盈利预期改善 [6] - 股市的长期表现仍需经济基本面的支撑，近期强势表现已部分反映了流动性宽松预期 [6] 对金融行业及投资者的影响 - 国债收益率下行会带动银行理财、货币基金等低风险产品收益降低，促使投资者调整资产配置，例如增加权益类资产比例 [8] - 银行流动性增强后，房贷、车贷等利率可能进一步下降，使有融资需求的个人或企业受益 [8] - 债券交易员将更关注央行操作的方向和规模，股票投资者需观察流动性向实体经济传导的效果 [10] 宏观与战略意义 - 政策反映了货币政策与财政政策的协同，有助于在稳增长的同时防范金融风险，符合“保持社会融资条件相对宽松”的政策立场 [8] - 国际投资者将此视为中国债券市场深度提升的信号，可能增强人民币资产的吸引力 [10] - 央行通过精细化操作平衡稳增长与防风险，避免了短期市场过热，也为长期金融改革留出空间 [10]