贵金属价格表现 - 现货白银价格突破54美元，日内涨幅超过1% [1] - 现货黄金价格站上4200美元/盎司，为10月21日以来首次 [1] 贵金属价格驱动因素 - 美联储博斯蒂克将退休，特朗普可能提名另一位忠诚的人接任 [1] - 中长期维度看，央行购金以及投资需求增长将助推贵金属价格重心继续上抬 [1] - 投资需求增长包括货币宽松前景、阶段性避险交易及配置需求等 [1] 公司股价表现 - 中国白银集团(00815)股价涨超12%，截至发稿涨12.31%，报0.73港元 [2] - 公司成交额为6364.35万港元 [2]

公司股价表现 - 中国白银集团股价上涨12 31%至0 73港元 成交额达6364 35万港元 [1] 行业价格动态 - 现货白银价格突破54美元 日内涨幅超过1% [1] - 现货黄金价格站上4200美元/盎司 为10月21日以来首次 [1] 行业价格驱动因素 - 分析认为美联储人事变动可能影响未来政策 [1] - 中长期看 央行购金及投资需求增长将助推贵金属价格重心上抬 [1]

核心观点 - 公司受益于黄金价格上涨，25Q3盈利能力加速改善，未来业绩有望持续提升 [1] - 研报给予公司2025年20倍市盈率估值，对应目标价20.4元，维持"买入"评级 [1] 财务表现 - 25Q3单季实现扣非归母净利润3.29亿元，同比增长72.44%，增速较25Q2的70.9%加快1.54个百分点 [1] - 25Q3单季销售毛利率为12.62%，较25Q2的12.31%增长0.31个百分点 [1] - 25Q3单季扣非后销售净利率为6.24%，较25Q2的5.55%增长0.69个百分点 [1] 发展战略与前景 - 公司持续实施铅锌和贵金属两大业务双轮驱动的发展战略 [1] - 随着贵金属价格进一步上涨，公司盈利能力有望稳步提升 [1] - 股权关系结构理顺后，未来相关资产注入进程或提上日程，公司内生增长动能有望增强 [1] - 黄金在法币信用下行与通胀预期上行等多重因素下有望维持中期上行趋势 [1]

国际贵金属市场行情 - 11月11日现货黄金价格突破4130美元/盎司关口，日内涨幅达0.55% [1] - 纽约期金价格突破4140美元/盎司，涨幅0.51% [1] - 国际银价报50.81美元/盎司，国际铂金报1579.05美元/盎司，国际钯金报1435.69美元/盎司 [2] 国内期货市场表现 - 沪金主连期货价格大涨2.83%，成功站上950元/克整数关口，创阶段性新高 [1] - 沪银主连期货价格涨近4%，站上11960元/千克上方 [1] - 同日国内金价报948.25元/克，国内银价报12050.00元/千克 [2] 品牌金饰零售价格 - 国内品牌金饰价格较昨日大幅上涨近30元/克，部分金饰克价超过1300元 [1] - 周大福、周生生、周大生、潮宏基、谢瑞麟足金饰品价格为1308元/克 [1][3] - 老凤祥、老庙黄金足金饰品价格为1310元/克，周六福珠宝黄金价格为1283.00元/克，菜百黄金价格为1265.00元/克 [1][3] 银行及投资金条价格 - 建设银行龙鼎金条价格964.70元/克，中国银行金条价格963.56元/克，工商银行如意金条价格963.60元/克 [4] - 农业银行传世之宝价格976.85元/克，浦发银行投资金条价格993.00元/克，仟家信金条价格1072.00元/克 [4] - 中国黄金投资金条零售价966.80元/克，基础金价950.80元/克 [3] 贵金属回收价格 - 最新黄金回收价格939.00元/克，白银回收价格10.88元/克 [5] - 铂金回收价格349.00元/克，钯金回收价格306.00元/克 [5] - 14K金回收价格539.00元/克，18K金回收价格688.00元/克，24K金回收价格933.00元/克 [5] 香港黄金市场 - 中国香港黄金报38431.92港币/两 [6] - 周大福香港黄金饰品报45780.00港币/两，金条价格报41300.00港币/两 [6] - 周生生香港黄金饰品报45730.00港币/两，谢瑞麟香港黄金饰品报45730.00港币/两 [6]

国际黄金价格表现 - 11月10日COMEX黄金价格突破4100美元关口最高触及4104美元/盎司最大涨幅达2.35% [1] - 伦敦现货黄金价格逼近4100美元关口最高触及4096.001美元/盎司最大涨幅达2.38% [1] - COMEX黄金昨结价为4009.8美元当日上涨90.7美元涨幅2.26% [2] 白银及国内黄金价格 - 白银价格同步上涨涨幅超过3%盘中一度突破50美元/盎司大关 [4] - 多个国内品牌黄金实物价格超过1270元/克其中周大福价格为1279元/克日涨跌幅为+0.87% [4][5] - 老凤祥黄金价格为1273元/克日涨跌幅为+0.39%周生生价格为1276元/克日涨跌幅为+0.71% [5]

投资评级 - 报告对株冶集团维持“买入”投资评级 [6] - 目标价格为20.4元，较2025年11月10日股价15.09元存在约35%的上涨空间 [3][6] 核心观点 - 公司受益于黄金价格大幅上涨，2025年第三季度单季扣非归母净利润达3.29亿元，同比增长72.44%，盈利能力加速改善 [10] - 公司作为中国五矿集团旗下主要上市平台，股权关系理顺后，未来集团相关资产注入进程有望提速，增强内生增长动能 [10] - 金价左侧或已企稳，在法币信用下行与通胀预期上行等多重因素支撑下，中期上行趋势有望延续，公司业绩将持续受益 [10] 盈利预测与财务表现 - 调整后2025-2027年每股收益预测分别为1.02元、1.43元、1.56元（原预测为1.03元、1.21元、1.33元） [3] - 预计2025年营业收入将达222.87亿元，同比增长12.8%，归属母公司净利润为10.94亿元，同比增长39.1% [5] - 盈利能力持续提升，预计2025年毛利率为10.7%，净利率为4.9%，净资产收益率达22.3% [5] 业务与战略分析 - 公司坚持铅锌和贵金属双轮驱动战略，2025年第三季度单季销售毛利率为12.62%，环比提升0.31个百分点 [10] - 2025年第三季度黄金均价为792.8元/克，同比上涨39.54%，推动公司贵金属业务盈利水平显著提升 [10] - 控股股东变更为湖南有色，股权划转完成后，公司平台定位更加清晰，为后续资产整合奠定基础 [10] 行业与市场环境 - 可比公司2025年平均市盈率约为20倍，报告给予公司2025年20倍市盈率估值，与行业水平基本一致 [11] - 金价波动率指标已回归正常区间，Cboe黄金ETF波动率降至20.13%，市场情绪趋于稳定，支撑金价中期上行逻辑 [10]

美国联邦政府财政与流动性 - 美国参议院正努力达成协议以暂时重启政府 计划引入三项2026财年全年拨款法案并讨论一项将临时拨款延长至1月底的短期法案[1] - 截至11月5日美国财政部一般账户现金为9427亿美元 较前一周的9838亿美元减少411亿美元 但高于8500亿美元目标值 较最低3110亿美元时高出6317亿美元[1] - 美国联邦政府结束"停摆"后 财政部一般账户部分现金将流出并转化为市场流动性[1] 美国就业市场与美联储政策分歧 - 美国10月ADP新增就业人数为4.2万高于预期 10月ISM非制造业PMI就业分项为48.2高于预期 显示就业市场初现企稳迹象[2] - 美国10月职位空缺数环比下降 10月非农就业人数减少9100人 10月挑战者企业裁员人数为15.31万远高于前值 引发劳动力需求偏弱担忧[2] - 美联储官员对12月降息存在分歧 理事米兰主张通过多次各50个基点的降息回归中性利率 理事库克认为就业与通胀风险并存 纽约联储主席威廉姆斯认为未来降息需谨慎推进[2] 美国银行体系流动性状况 - 截至11月5日美国银行准备金余额为2.85万亿美元 较前一周的2.83万亿美元增加240亿美元 处于美联储理事沃勒提出的2.69万亿至3.42万亿美元合理区间[3] - 截至11月7日隔夜逆回购规模为49亿美元 较前一周减少58亿美元 导致SOFR利率接连触发联邦基金目标利率上限4%引发暂时流动性紧张[3] - 美联储通过再贴现贷款等工具每周提供90亿至120亿美元流动性 并于9月10月开展1424亿美元常备回购便利 使SOFR-OIS日度利率差值从最高0.36%降至-0.04% 显示流动性紧张显著缓解[3] 地缘政治与央行购金动态 - 俄乌冲突难停 美国威胁军事打击委内瑞拉和尼日利亚 大国竞争牵动地缘政治风险[4] - 韩国等国家央行考虑购买黄金 我国央行10月购买黄金约0.93吨 多国央行持续购买黄金[4] 贵金属价格展望 - 预计贵金属价格或仍存上涨空间[5] - 伦敦金关注3580至3860美元/盎司支撑位及4180至4384美元/盎司压力位 沪金关注830至860元/克支撑位及950至1000元/克压力位[5] - 伦敦银关注39至42美元/盎司支撑位及50至55美元/盎司压力位 沪银关注9400至10000元/千克支撑位及11600至12400元/千克压力位[5]

贵金属价格表现 - 现货黄金价格突破每盎司4000美元关键点位，报收于4003.73美元/盎司 [1] - 现货黄金单日涨幅达1.87% [1] - 现货白银价格报收于48.23美元/盎司，单日涨幅为1.45% [1]

黄金价格表现 - 黄金价格连续第四个交易日创美股盘中新高，盘中首次突破4300美元大关 [1] - COMEX黄金期货收涨3.4%，报4344.3美元/盎司，刷新收盘新高 [1] - 截至发稿，COMEX黄金期货继续上涨至4364.3美元/盎司 [1] 白银价格表现 - COMEX白银期货收涨3.99%，报53.43美元/盎司，刷新收盘新高 [4] - 截至发稿，COMEX白银期货再度上涨0.52%，报53.58美元/盎司 [4]

公司生产指引 - 2025年公司预计生产黄金16吨 [1] - 2025年公司预计生产白银680吨 [1] 价格影响与业绩驱动 - 黄金和白银价格的上涨对公司业绩有积极影响 [1] - 公司自产铜精矿较少且自给率较低 [1] - 贵金属价格上涨对公司整体业绩增长影响有限 [1]